آیا باید در اصلاح قیمتی تعطیلات، BTC و ETH را خریداری کرد؟

تا روز جمعه، 26 دسامبر، 2025 (ساعت 08:17 UTC)، قیمت Bitcoin (BTC) در محدوده $88,658 و قیمت Ethereum (ETH) در حدود $2,962 قرار دارد.

 

اگر این سطوح قیمتی در مقایسه با تیترهایی که از ابتدای این چرخه به خاطر دارید پایینتر به نظر میرسند، این برداشت نادرست نیست. از 21 دسامبر تاکنون، سه نیروی مهم بهطور همزمان بر بازار انباشته شدهاند:

 

• روایتهای نقدینگی: کاهش نرخ بهره پیشتر انجام شده است، اما درباره گام بعدی سیاست پولی همچنان بحث و عدمقطعیت وجود دارد.

• روایتهای سیاستگذاری: تیترهای مربوط به اصلاحات منتشر شدهاند، اما همه «موفقیتها» هنوز بهطور کامل محقق نشدهاند.

• واقعیتهای ریزساختار بازار: عمق بسیار محدود بازار در تعطیلات، همراه با یک بازتنظیم گسترده مشتقات در پایان سال.

 

پرسش اصلی این نیست که داراییهای دیجیتال ذاتاً «خوب» هستند یا «بد». مسئله کلیدی این است که آیا این هفته مشخص، یک اصلاح قیمتی شفاف و قابل اتکا ارائه میدهد یا یک افت آشفته و پرریسک.

 

چه چیزی در این هفته تغییر کرد؟ (21 تا 26 دسامبر)

1. فضای نقدینگی در حال تسهیل است، اما نه بهصورت خودکار

سال 2025 در مقیاس جهانی سالی همراه با تسهیل گسترده سیاستهای پولی بوده است.

 

اوایل همین ماه، فدرال رزرو دامنه نرخ بهره سیاستی خود را با کاهش 25 واحد پایه به بازه 3.50% تا 3.75% رساند و همزمان اعلام کرد که تصمیمات آتی کاملاً وابسته به دادههای اقتصادی خواهد بود.

 

با این حال، لحن سیاستگذاران پولی به معنای «کاهش مداوم و بیوقفه نرخها» نیست. گزارش این هفته Reuters نشان داد که Beth Hammack، رئیس فدرال رزرو کلیولند، با تأکید بر ریسکهای تورمی، از ضرورت ثابت نگه داشتن نرخ بهره برای چندین ماه آینده سخن گفته است.

 

در سطح جهانی نیز، بانکهای مرکزی اقتصادهای بزرگ و ارزهای پرمعامله در سال 2025 مجموعاً 32 بار نرخ بهره را کاهش دادهاند که معادل 850 واحد پایه تسهیل پولی است.

 

اهمیت این موضوع در آن است که سیاستهای انبساطی معمولاً اشتهای ریسک را تقویت میکنند، اما راهنماییهای متناقض میتواند در شرایطی که موقعیتهای معاملاتی متراکم شدهاند، بازار را نوسانی و بیثبات نگه دارد.

 

2. ETFها در آستانه تعطیلات به عامل فشار کوتاهمدت تبدیل شدند

در اواخر دسامبر، جریان سرمایه در صندوقهای قابل معامله (ETF) اغلب بیش از آنکه نشاندهنده تغییر بنیادین در باور سرمایهگذاران باشد، بازتاب رفتارهای تقویمی است.

 

متعادلسازی پورتفولیو، شناسایی سود یا زیان و کاهش ریسک، بهویژه در زمانی که میزهای معاملاتی با حداقل نیرو فعالیت میکنند، کاملاً قابل انتظار است.

 

گزارشهای این هفته نشان میدهد که ETFهای اسپات BTC و ETH در آستانه تعطیلات کریسمس با خروج سرمایه مواجه شدهاند؛ الگویی که با رفتار معمول کاهش ریسک در پایان سال همخوانی دارد.

 

3. تیترهای سیاستگذاری دقیقتر شدهاند، نه صرفاً پرصداتر

تحولات این هفته در واشنگتن کمتر حول یک رأیگیری نمایشی و بیشتر درباره بازسازی زیرساختهای مقرراتی بوده است.

 

سه تحول زیر بیشترین اهمیت را دارند:

• پیشنویس جدید چارچوب مالیاتی رمزارزها: یک پیشنهاد دو حزبی با عنوان PARITY Act ارائه شده که هدف آن مدرنسازی نحوه برخورد مالیاتی با داراییهای دیجیتال است. این طرح شامل اعمال قواعدی مشابه Wash Sale برای داراییهای دیجیتال میشود و همزمان، تسهیلات هدفمندی را برای حوزههایی مانند استیک کردن و کاربردهای استیبل کوین در نظر میگیرد.

• پیشرفت اصلاحات ساختار بازار در Senate: پیشنویس مورد بحث در کمیته کشاورزی Senate بر پایه CLARITY Act (مصوب مجلس نمایندگان) تدوین شده و به سمت تعریف شفافتر «کالاهای دیجیتال» حرکت میکند. در این چارچوب، CFTC برای نظارت بر بازار اسپات داراییهای واجد شرایط در نظر گرفته شده است.

همچنین، دستهبندیهای ثبتنام و الزامات حمایت از مشتریان مشخص شدهاند که نحوه فعالیت صرافیها و واسطهها را بهطور مستقیم تحت تأثیر قرار میدهند.

• سختگیرانهتر شدن مقررات استیبلکوین و جدال بر سر خلأهای قانونی: اتحادیههای بانکی از قانونگذاران خواستهاند شکافهایی را ببندند که بر اساس آن، ناشران ممکن است طبق GENIUS Act از پرداخت سود منع شوند، اما شرکتهای وابسته یا پلتفرمها همچنان قادر به ارائه پاداش باشند.

 

این موضوع اهمیت بالایی دارد، زیرا استیبلکوینها شریان اصلی پرداخت در بازار هستند و تغییر در سازوکار پاداشدهی میتواند محل استقرار نقدینگی را دگرگون کند.

 

سناریوی اول: استدلال صعودی برای خرید در اصلاح قیمتی

سال 2025 با تسهیل پولی، بستر بازار را تغییر داده است

بازارها معمولاً زمانی که هزینه استقراض کاهش مییابد، فضای تنفسی بهتری پیدا میکنند.

آخرین کاهش نرخ بهره فدرال رزرو دامنه سیاستی را به 3.50% تا 3.75% رسانده و تسهیل پولی جهانی در سال 2025 از نظر دامنه، کمسابقه بوده است.

 

این شرایط لزوماً به معنای یک صعود خطی، بهویژه در اواخر دسامبر، نیست؛ اما احتمال بازگشت اشتهای ریسک را پس از فروکش کردن اثرات تقویمی افزایش میدهد.

 

جهتگیری سیاستگذاری شفافتر شده است

حتی اگر فرآیند قانونگذاری زمانبر باشد، مسیر حرکت اهمیت دارد.

 

ارائه یک چارچوب مالیاتی مشخص و پیشنویس فعال ساختار بازار در Senate، هر دو نشانهای از تلاش برای عبور از «نظارت از طریق تیترهای خبری» به سمت تعاریف شفاف، افشای اطلاعات و مسیرهای روشن نظارتی هستند.

 

برای سرمایهگذاران نهادی و تخصیصدهندگان سرمایه بلندمدت، شفافیت یک مزیت جانبی نیست؛ بلکه تفاوت میان امکان مشارکت فعال در بازار یا ناچار ماندن به تماشای آن از حاشیه است.

 

ضعف ETFها میتواند فصلی باشد، نه ساختاری

جریان سرمایه در ETFها مانند یک اهرم دوطرفه عمل میکند: در زمان ورود سرمایه، صعودها را تقویت میکند و هنگام شلوغ شدن مسیر خروج، فروشها را تشدید مینماید. اواخر دسامبر دقیقاً مقطعی است که این اهرم، به دلایلی کاملاً غیرمرتبط با شوکهای بنیادین، بیشترین نوسان را تجربه میکند.

 

سناریوی دوم: استدلالهای نزولی برای در حاشیه ماندن

نقدینگی پایان سال میتواند تله ایجاد کند

شرایط تعطیلات معمولاً به معنای کاهش عمق دفتر سفارشها است. زمانی که عمق بازار پایین باشد، قیمت میتواند با حجم معاملاتی اندک، مسیر طولانیتری را طی کند. در چنین فضایی، اصلاحها ممکن است بیشازحد گسترش یابند و بازگشتها، هرچند سریع و تند، اما ناپایدار و غیرقابل اتکا باشند.

 

اگر تنها بازگشت قیمت را به خاطر بسپارید و «سایه»های عمیقی را که پیش از آن شکل گرفتهاند نادیده بگیرید، نوسانات این هفته معمولاً این خطای ذهنی را اصلاح میکند.

کاهش نرخ بهره تضمینشده نیست

فدرال رزرو اوایل این ماه نرخ بهره را کاهش داد، اما پیامهای این هفته نشان میدهد که یک جریان قابلتوجه درون بانک مرکزی، از تثبیت نرخها برای ماهها حمایت میکند.

 

زمانی که مشخص نباشد گام بعدی کاهش بیشتر، یک توقف طولانی، یا مسیری پیچیدهتر است، بازار اغلب بهجای شکلگیری روندهای شفاف، در محدودههای قیمتی نوسان میکند.

خوشبینی سیاستی میتواند با تأخیر در زمانبندی سرد شود

پیشنویسهای مالیاتی و ساختار بازار معنادار و مهم هستند، اما پیشنویس بهمعنای قانون نهایی نیست. اگر بازار، سرعت پیشرفت را جلوتر از توان تحویل واشینگتن قیمتگذاری کند، حتی در شرایطی که چشمانداز بلندمدت بهبود مییابد، امکان اصلاح و عقبنشینی قیمتها وجود دارد.

 

چرا جریانهای ETF در این هفته جابهجا میشوند؟

جریانهای ETF صرفاً بازتاب احساسات بازار نیستند؛ آنها حاصل سازوکارهای عملیاتی نیز هستند.

 

محرکهای رایج در اواخر دسامبر شامل موارد زیر است:

• بازتنظیم پورتفولیو: صندوقها داراییهای پیشتاز را کاهش میدهند و داراییهای عقبمانده را افزایش میدهند تا با اهداف پایان سال همراستا شوند.

• موقعیتگیری مالیاتی: بسته به حوزه قضایی و استراتژی، سود یا زیان شناسایی میشود.

• کاهش ریسک: برخی نهادها به دلیل کمبود نیروی انسانی در تعطیلات و افزایش ریسک شکاف قیمتی، سطح مواجهه خود با بازار را کاهش میدهند.

 

گزارشهای این هفته درباره خروج سرمایه از ETFهای BTC و ETH دقیقاً با این الگو همخوانی دارد و نشان میدهد که جریانهای ETF در سال 2025 همچنان یکی از تقویتکنندههای اصلی حرکات بازار هستند.

 

مقایسهی BTC و ETH: این اصلاح برای هر کدام چه معنایی دارد؟

اصلاحهای BTC معمولاً بازتاب پوزیشنگیری و عوامل کلان هستند

BTC همچنان فشارسنج کلان بازار محسوب میشود: انتظارات نرخ بهره، جریانهای ETF و اشتهای ریسک کلی، اغلب ابتدا در BTC نمایان میشوند.

 

به همین دلیل، جریانهای ETF برای BTC اهمیت ویژهای دارند؛ زیرا مسیر ورود و خروج بسیار شفاف و قابل مشاهدهای ایجاد میکنند. زمانی که خروج سرمایه در هفتههای کمنقدینگی متمرکز میشود، BTC میتواند سنگینتر از آنچه روایتهای کلی بازار القا میکنند، رفتار کند.

 

اگر در حال ارزیابی یک اصلاح در BTC هستید، پرسشهای کلیدی معمولاً اینها هستند:

• آیا با تغییر تقویم، خروج سرمایه از ETFها در حال کاهش است؟

• آیا نرخها و بازدهیها با بازار همراهی میکنند یا شرایط دوباره در حال انقباض است؟

• آیا شفافیت سیاستگذاری به اندازهای بهبود مییابد که پایگاه خریداران در 2026 گسترش پیدا کند؟

اصلاحهای ETH بیشتر به انتظارات کاربری و ساختار بازار گره خوردهاند

ETH نیز داراییای حساس به عوامل کلان است، اما یک لایه اضافی دارد: این شبکه، لایه پایه بخش بزرگی از فعالیتهای درونزنجیرهای است؛ از پروژههای توکنیزهسازی گرفته تا اپلیکیشنهایی که بر بستر اتریوم ساخته میشوند.

 

به همین دلیل، ETH علاوه بر متغیرهای کلان، به انتظارات مربوط به توسعه و پذیرش نیز وابسته است. در اینجا، مقررات نقش دقیقتری ایفا میکنند؛ زیرا قواعد ساختار بازار و تعاریف حقوقی میتوانند نحوه برخورد با توکنها، پلتفرمها و واسطهها را تغییر دهند.

 

ETFها برای ETH نیز اهمیت دارند، اما روایت 2025 یک نکته ظریف را برجسته میکند: جریانهای ETF اتریوم بهشدت وابسته به نوع محصول بودهاند؛ برخی محصولات شاهد ورود سرمایه قابلتوجه بودهاند، در حالی که برخی دیگر خروج سرمایه را تجربه کردهاند.

 

بنابراین، اصلاح ETH میتواند ترکیبی از ریسکزدایی کلی بازار و پویاییهای خاص هر محصول باشد، نه صرفاً یک دیدگاه واحد جمعی.

 

اگر در حال ارزیابی یک اصلاح در ETH هستید، پرسشهای کلیدی عبارتاند از:

• آیا جریانهای ETF اتریوم پس از ریسکزدایی تعطیلات در حال تثبیت هستند؟

• آیا اقدامات سیاستی در حال شفافسازی تمایز میان توکنهای «کالاگونه» و «اوراقبهادارگونه» است؟

• آیا روایتهای پذیرش و استفاده در حال تقویت هستند یا به حاشیه رانده میشوند؟

 

رویکردی ساده برای تصمیمگیری در این هفته

خرید در اصلاح بیشترین معنا را زمانی دارد که افق زمانی شما بلندتر از نویزهای کوتاهمدت بازار باشد. این هفته، عمداً هفتهای پرنویز است.

 

اگر به یک چکلیست عملی نیاز دارید، ساده فکر کنید:

• بررسی کنید آیا با پایان تعطیلات، خروج سرمایه از ETFها کاهش مییابد یا خیر.

• پیامهای فدرال رزرو را برای تأیید یک مسیر واقعی تسهیل پولی در برابر یک توقف طولانیمدت دنبال کنید.

• رصد کنید که آیا پیشرفتهای واشینگتن ملموس باقی میمانند و پیشنویسها به مراحل بررسی، اصلاح و قانونگذاری میرسند؛ مراحلی که عدم قطعیت را کاهش میدهند.

 

سلب مسئولیت: این مقاله صرفاً با هدف آموزشی تهیه شده است و بههیچوجه توصیه مالی محسوب نمیشود.