4兆1千億ドルのオンチェーンプライベートクレジットへの移行が始まる

OnFiがプライベートクレジットのブラックボックスを解明

世界の債務の状況は構造的な変革を遂げています。 プライベートクレジットは、かつて中規模企業が公的市場から離れて融資を受ける静かな金融の一角でしたが、今や巨人へと成長しました。

 

J.P. Morgan Asset ManagementのAlternative Investments Outlook 2026によると、プライベート市場の運用資産は2026年初頭までに世界で20兆ドルを超え、プライベートクレジットがこの拡大の主要なエンジンとして機能しています。しかし、これらの融資を支える従来のインフラは不透明で非効率的なままでした。

 

オンチェーンファイナンス（OnFi）インフラストラクチャへの移行、ゼロ知識（ZK）暗号証明、およびプログラム可能なスマートコントラクトにより、以前はプライベートレンディングを定義していたブラックボックスが解消されました。これらの資産をブロックチェーンインフラに移行することで、業界はプライバシーと透明性の間の長年のトレードオフに対処しています。

 

 

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プライベートクレジットとは何か？

プライベートクレジットは、非銀行系の貸し手が直接融資を年商1億ドルから50億ドルの中規模企業に提供する市場です。

 

これらの融資はしばしば直接交渉、カスタマイズされた条件、およびSecured Overnight Financing Rate（SOFR）などのベンチマークに連動した変動金利金利を含み、追加で500から800ベーシスポイントが加わります。500万ドル以上の大きな小切手を書くことができない限り、プライベートクレジットへの扉は閉ざされたままです。

 

 

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従来の貸付における透明性の危機

従来、プライベートクレジットは四半期ごとのPDFレポートに依存してローンポートフォリオの健全性を評価しており、機関は選択的なパフォーマンス指標で事実を隠すインセンティブを持っていました。

 

問題はデータの欠如ではありませんでした。それはリアルタイムの可視性の欠如でした。

 

国際決済銀行（BIS）のレポートによると、プライベート市場における詳細でリアルタイムのデータの欠如は歴史的にリスクの誤価格設定を招き、市場の流動性を妨げてきました。オンチェーンシステムへの移行は、すべての取引に対して検証可能で不変の監査証跡を提供することで、このダイナミクスを変えます。

 

 

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ZK証明でプライバシーと透明性のバランスを取る

ブロックチェーンの機関採用における大きな障害は、分散型台帳の公開性でした。企業は、敏感な債務条件や借り手の身元を全世界に公開することに慎重です。解決策はZK証明によってもたらされました。

 

ZK証明が機関の信頼を可能にする方法

簡単に言えば、ZK証明は、ある当事者がある主張が真であることを証明するが、基礎データを明らかにしない暗号技術です。

 

プライベートクレジットの文脈では：

• 支払い能力の検証：借り手は、正確なバランスシートを明らかにせずに特定の負債対資本比率を維持していることを証明できます。

• コンプライアンス：機関は、すべての参加者に対して必要なチェックを行ったことを個人の身元データを公開せずに公共台帳上で証明できます。

• リスク管理：借り手の担保が特定の閾値を下回った場合にアラートをトリガーするロジックをスマートコントラクトにプログラムできます。ZK証明を通じて検証されます。

 

その結果、企業の財務健全性をリアルタイムで示す24/7ダッシュボードが数学によって検証されます。ドイツ銀行が最近のブロックチェーンファイナンスの分析で指摘したように、ZK証明は借り手と資本提供者の間の情報の非対称性を減少させ、規制当局やリスク評価者に匿名化されたポートフォリオを監視する能力を与えます。

 

 

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アトミックセトルメントで数秒で取引

OnFiはまた、取引時間を数秒に短縮することを意味します。

 

従来の金融（TradFi）では、シンジケートローンの売買には書類、カストディアン、移転代理人、営業日で測定される決済ウィンドウが関与し、標準はT+2です。そのウィンドウの間、カウンターパーティリスクが残り、現金が遊んでいる状態で、所有権記録が2日間も不安定なままです。

 

アトミックセトルメントはこのギャップを完全に排除します。トークン化されたローン利権の移転と現金の移動は分離または部分的に完了することができません、つまり両方のプロセスが同時に実行されなければならないため、この決済が処理されます。

 

この資本効率の改善はシステム全体に波及します。

• 遊んでいる現金が少ないほど、より良いリターンが得られます

• 決済中の「スタック」ポジションが少ないほど、トークン化されたプライベートクレジットがより広範な金融取引の担保として継続的に利用可能になります

 

 

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プログラム可能な信頼がプライベートクレジットの条件を自動的に施行

プログラム可能な信頼は、スマートコントラクト、オラクル、および暗号技術の組み合わせであり、法的脅威や手動の施行に依存するのではなく、ローンの条件を自動的に施行します。

 

これは法律や裁判所の代替ではありません。それは、人為的なエラー、遅延した反応、または資本を危険にさらす可能性のある恣意的な操作を減少させます。

 

スマートコントラクトはプライベートクレジット契約の主要要素をエンコードします：

• 利息スケジュール：支払い金額と日付が自動的に計算され配布されます

• 償還プロファイル：元本の返済が事前に定義された式に従って実行されます

• ステップアップ条項：特定の日付やイベントによってトリガーされる金利調整

• コールプロテクション：契約ロジックによって施行される早期返済の制限

• 財務契約：オラクルフィードを通じて監視されるレバレッジ、カバレッジ、および流動性の閾値

 

借り手の健康スコアが事前に定義されたレベルを下回ると、スマートコントラクトが保護措置を実行するようにトリガーされます。例えば、引き出しの凍結、担保の清算をオンチェーンオークションで行い、現金の流れを準備金口座に再ルーティングするなどです。

 

ファンド管理者が月末の計算を行うのを待つ必要はありません。資金は契約が指示するように流れ、すべての当事者が数学を検証できます。

 

 

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従来のプライベートクレジットとオンチェーンプライベートクレジットの主な違いは何か？

 

従来のプライベートクレジットとオンチェーンプライベートクレジットの違いを示す比較表

 

 

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なぜ41兆ドルの移行に関心を持つべきか

すべてのプライベート資産（不動産やプライベートエクイティを含む）のより広範な移行は、はるかに高い評価額に達すると予測されています：ボストンコンサルティンググループ（BCG）とADDXは以前、世界の非流動資産のトークン化が2030年までに16.1兆ドルの機会を表す可能性があると推定しており、これは世界の国内総生産（GDP）の約10％に相当します。

 

個々の資本配分者にとって、この移行は重要な質問に答えます：なぜ私は関心を持つべきなのか？

1. 流動性プレミアムの終わり

過去には、プライベートクレジットは高い最低参入ポイントと長いロックアップ期間を必要としていました。トークン化により、分割所有が可能になります。

 

これは、個人が高利回りの企業ローンの一部を保有できることを意味し、それは即座に取引されたり担保として使用されたりすることができます。

2. アトミックセトルメントと資本効率

前述のように、OnFiはアトミックセトルメントを可能にします。資産の移転と支払いが同時に行われます。J.P. MorganのKinexysプラットフォームは、これがカウンターパーティリスクを軽減し、決済の遅延で閉じ込められる資本を解放する方法をすでに示しています。

3. 公的市場を超えた分散投資

より少ない企業が新規株式公開（IPO）を選択する中で、世界の経済成長の多くはプライベート市場で起こっています。 BlackRockの2026年プライベート市場展望によれば、これらの成長サイクルにアクセスすることは、もはや選択肢ではなく、強靭なポートフォリオを構築するための必要条件です。

 

 

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OnFi移行の実際のケース例

移行はもはや理論的な演習ではありません。

 

プロジェクトガーディアン、シンガポール金融管理局（MAS）が主導するイニシアチブは、アポロやUBSなどの主要金融機関を統合し、トークン化されたファンドとプライベートデットの商業的実現可能性をテストしました。これらの試験は、資産担保証券がグローバルな規制に準拠しながらブロックチェーン上でエンドツーエンドで管理できることを証明しました。

 

さらに、ゴールドマンサックスは、プライベート市場が2026年の取引の中心にあることを強調しています。従来の貸し手がオンチェーンプラットフォームと提携することで、従来の銀行ローンよりも柔軟な条件でカスタマイズされた融資ソリューションを提供することが可能になります。

 

 

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リスクをナビゲートする

利点がある一方で、移行にはリスクも伴います。

 

• スマートコントラクトの脆弱性：ZK証明の数学は確かですが、ローンを管理するコードは厳密に監査される必要があります。そうしないと、悪用される可能性があります。
  
  

• オラクルの信頼性：システムは受け取るデータの質に依存します。オラクルが誤った評価を提供すると、自動トリガーが失敗します。
  
  

• 規制の断片化：EUのMarkets in Crypto-Assets（MiCA）などの枠組みが明確さを提供していますが、国際的な基準はまだ成熟していません。

 

 

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新しい金融インフラの顔を見る

2026年末までに、「オンチェーン」や「実世界の資産（RWAs）」という用語は、ブロックチェーンとトークン化がプライベートファイナンスの標準となるため、冗長になるかもしれません。

 

41兆ドルの世界資産の移行は、単に数字を一つの台帳から別の台帳に移すことではなく、より透明でアクセスしやすく効率的な金融システムを創造することです。

 

金融の未来は、支店や四半期ごとの報告書のようなものではなく、ウォレットが国際的なクレジットプールの一部を保持し、国債を上回るパフォーマンスを発揮するようなものに見えます。

 

この変化の始まりはすでに到来しています。唯一の疑問は、従来の機関がどれだけ長く持ちこたえられるか、世界が完全に彼らを追い越すまでの時間です。

 

この記事は情報提供のみを目的としており、金融アドバイスを構成するものではありません。意思決定を行う前に必ず自分自身で調査（DYOR）を行ってください。

 

 

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