نخستین سخنرانی سیاستگذاری کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، در جکسون هول در اواخر اوت، در شرایطی برگزار خواهد شد که بازارهای مالی با ترکیبی دشوار از افزایش هزینههای انرژی، رشد نرخهای استقراض بلندمدت و تقاضای unusually بزرگ برای سرمایه از سوی دولتها و شرکتهای بزرگ فناوری روبهرو هستند. برای بازارهای رمزارز، مسئله فوری کمتر موضوع پرداختهای این نشست و بیشتر این است که آیا وارش संकेत میدهد فدرال رزرو آماده است در شرایطی که ریسکهای تورمی دوباره ظهور میکنند، سیاست پولی محدودکننده را حفظ کند.
نشست سالانه جکسون هول با موضوع «نوآوری مالی: پیامدها برای پرداختها و سیاستگذاری» برگزار میشود و پرداختهای دیجیتال و زیرساختهای مالی جدید را در دستور کار قرار میدهد. با این حال، انتظارات نرخ بهره به دغدغه اصلی بازار تبدیل شده است. قراردادهای آتی نرخ بهره تا 24 اوت، احتمال حدود 75 درصدی دستکم یک افزایش دیگر نرخ بهره تا پایان سال را نشان میدادند؛ هرچند معاملهگران درباره افزایش نرخ در نشست سپتامبر محتاطتر بودند.
این وضعیت پس از نشست تقسیمشده ژوئیه کمیته بازار آزاد فدرال شکل گرفت. سیاستگذاران با رأی 9-3 تصمیم گرفتند دامنه هدف نرخ وجوه فدرال را در 3.50% تا 3.75% حفظ کنند، در حالی که سه مقام از افزایش 25 واحد پایهای حمایت کردند. صورتجلسه نشست اعلام کرد «بسیاری» از شرکتکنندگان، در صورتی که تورم به حرکت خود به سوی هدف 2% فدرال رزرو ادامه ندهد، احتمال اعمال سیاستهای انقباضی بیشتر را بالا میدانستند.
قیمت انرژی نگرانیهای تورمی را دوباره زنده کرده است
تغییر در انتظارات نرخ بهره همزمان با شوک دوباره انرژی رخ داده است. نفت خام برنت در 18 اوت برای مدت کوتاهی از $90 به ازای هر بشکه عبور کرد و در $91.02 بسته شد، سپس در 26 اوت، پس از ازسرگیری مذاکرات ایران و عمان درباره ترتیبات کشتیرانی در تنگه هرمز، به حدود $86 تا $87 عقبنشینی کرد.
عقبنشینی قیمت نفت خام اندکی آسودگی ایجاد کرده است، اما قیمت سوختهای پالایششده همچنان بسیار بالاتر از سطح پیش از درگیریای است که در فوریه آغاز شد. بر اساس ارقام ارائهشده، یک شاخص قیمت بنزین آمریکا حدود 60% افزایش یافته، در حالی که قیمت گازوئیل اروپا بیش از 70% بالاتر رفته است. این افزایشها بیش از قیمتهای کلی نفت بهتنهایی، مستقیماً به هزینههای حملونقل، تولید و خانوار منتقل میشوند.
برای فدرال رزرو، این وضعیت یک مشکل آشنا اما ناخوشایند در سیاستگذاری ایجاد میکند. افزایش هزینه سوخت میتواند تورم اندازهگیریشده را بالا ببرد، حتی در حالی که هزینهکرد مصرفکنندگان و حاشیه سود شرکتها را تضعیف میکند. بانک مرکزیای که خیلی زود نرخها را کاهش دهد، ممکن است در برابر فشارهای دوبارهشده قیمتی بیش از حد مداراگر به نظر برسد؛ بانکی که هزینههای استقراض را برای مدت طولانیتری بالا نگه دارد نیز بر بخشهای حساس اقتصاد به نرخ بهره فشار وارد میکند.
بنابراین اظهارات وارش از نظر برداشت او از شوک تورمیِ ناشی از انرژی، و نه فقط دیدگاهش درباره نوآوری مالی، بررسی خواهد شد. هرگونه اشاره به اینکه مقامها این شوک را پایدار میدانند، میتواند انتظار بازار برای یک افزایش دیگر نرخ بهره در اواخر سال را تقویت کند.
هزینههای استقراض بلندمدت خود به منبع فشار تبدیل شدهاند
بازارهای اوراق قرضه پیشاپیش شرایط مالی را فراتر از نرخ سیاستی فعلی فدرال رزرو سختتر کردهاند. بازده اوراق خزانهداری ۱۰ساله آمریکا در معاملات درونروزی ۱۸ اوت به حدود ۴.۷۵٪ رسید، در حالی که بازده اوراق ۳۰ساله به ۵.۳۴٪ رسید؛ بالاترین سطح آن از سال ۲۰۰۷.
بازده اوراق بلندمدت در دیگر اقتصادهای بزرگ نیز افزایش یافته است. بازده اوراق دولتی ۱۰ساله ژاپن به ۳٪ نزدیک شد؛ سطحی که از دهه ۱۹۹۰ بهندرت مشاهده شده است. این حرکت نشان میدهد فشار موجود فقط به انتظارات درباره یک تصمیم فدرال رزرو محدود نیست. بازارها در بحبوحه ابهام تورمی، انتشار گسترده بدهی و افزایش نیاز به سرمایه در سراسر اقتصاد جهانی، بازده بیشتری برای نگهداری بدهی دولتی بلندمدت مطالبه میکنند.
خزانهداری آمریکا در ۱۹ اوت با افزایش حجم بازخریدهای نقدینگی اوراق ۱۰ساله تا ۳۰ساله، از ۲ میلیارد دلار برای هر عملیات به دستکم ۴ میلیارد دلار، واکنش نشان داد. برنامه اصلاحشده از ۹ سپتامبر تا ۴ نوامبر اجرا میشود. پس از اعلام این خبر، بازده اوراق ۳۰ساله از بالای ۵.۳٪ به حدود ۵.۱۸٪ کاهش یافت.
خزانهداری این برنامه را عملیاتی برای نقدشوندگی بازار توصیف کرد، نه ابزاری برای کنترل بازدهی. این تمایز برای معاملهگران اهمیت دارد: بازخریدها میتوانند عملکرد اوراق قدیمیتر و مشخصی را بهبود دهند، اما فشار عرضه زیربنایی ناشی از استقراض دولت فدرال را از میان نمیبرند.
بدهی فدرال در ماه اوت برای نخستین بار از ۴۰ تریلیون دلار فراتر رفت، در حالی که پیشبینیهای مالی آمریکا کسری بودجه فدرال را نزدیک به ۶٪ تولید ناخالص داخلی نگه داشتهاند. در نتیجه، خزانهداری در بازاری که همزمان نیازهای بیسابقه تأمین مالی شرکتها را نیز جذب میکند، به انتشار گسترده اوراق ادامه میدهد.
استقراض شرکتهای بزرگ فناوری رقابت برای سرمایه را تشدید میکند
بر اساس ارقام ارائهشده، آلفابت، آمازون و متا از ابتدای ۲۰۲۶ تاکنون نزدیک به ۲۲۰ میلیارد دلار اوراق قرضه منتشر کردهاند؛ بیش از دو برابر ۱۰۸ میلیارد دلاری که در سراسر سال ۲۰۲۵ منتشر کردند. فعالیت تأمین مالی آنها بازتابدهنده نیاز سرمایهای مراکز داده در مقیاس بزرگ، زیرساختهای هوش مصنوعی و دیگر پروژههای بلندمدت است.
نتیجه، بازاری شلوغ برای تأمین مالی بلندمدت است. دولتها برای انتشار فزاینده بدهی به خریدار نیاز دارند، در حالی که بزرگترین شرکتهای فناوری میتوانند در بازار اوراق قرضه، با مقیاسی که کمتر وامگیرنده شرکتی دیگری قادر به رقابت با آن است، تأمین مالی کنند. افزایش بازدهیهای معیار، هزینه تأمین مالی شرکتهای کوچکتر را بالا میبرد و نرخ تنزیل سنگینتری بر درآمدهای آتی اعمال میکند؛ موضوعی که اغلب بر ارزشگذاری سهام شرکتهای با رشد بالا فشار میآورد.
درآمد سهماهه اخیر انویدیا، معادل 96.2 میلیارد دلار، که بیش از 4 میلیارد دلار بالاتر از پیشبینیهای بازار ذکرشده در مطالب ارائهشده است، ابعاد چرخه هزینهکرد در حوزه هوش مصنوعی را برجسته میکند. درآمدهای قدرتمند تأمینکنندگان بزرگ تراشه ممکن است از سهام فناوری حمایت کند، اما همزمان این انتظار را تقویت میکند که سرمایهگذاری زیرساختی همچنان نیازمند سرمایه زیادی خواهد بود.
رمزارزها با شرایط نقدینگی سختگیرانهتری مواجهاند
ارزش مجموع داراییهای رمزارزی، بر اساس دادههای بازار ارائهشده، نزدیک به 2.67 تریلیون دلار بود و این بخش را در برابر همان افزایش بازدهیهای واقعی که بر سهام فناوری و سایر داراییهای حساس به ریسک اثر میگذارد، آسیبپذیر کرد. وقتی بازده اوراق خزانهداری افزایش مییابد، هزینه فرصت نگهداری داراییهای بدون بازدهی مانند بیتکوین بیشتر میشود؛ بهویژه برای مؤسسات و صندوقهایی که میان اوراق قرضه، سهام و داراییهای دیجیتال تخصیص انجام میدهند.
این اثر بهندرت مکانیکی است. قیمت رمزارزها میتواند تحت تأثیر فعالیت شبکه، اخبار مقرراتی، جریانهای ETF و تغییرات اهرم نیز حرکت کند. با این حال، افزایش سریع بازده اوراق خزانهداری میتواند میل به موقعیتهای سفتهبازانه را کاهش دهد و حفظ راهبردهای معاملاتی استقراضی را پرهزینهتر کند.
هفتههای پیش رو تمرکز ویژهای بر تصمیم فدرال رزرو در سپتامبر، روند قیمت سوخت و این موضوع خواهند داشت که آیا بازده اوراق خزانهداری بلندمدت نزدیک به اوجهای اخیر خود باقی میماند یا خیر. جکسون هول ممکن است روشنترین نشانه رسمی از نحوه سنجش این نیروها توسط بانک مرکزی را ارائه دهد، در حالی که سمپوزیوم متمرکز بر پرداختها به وارش فرصت میدهد درباره نوآوری مالی صحبت کند، بدون آنکه آن را از هزینه پولی که از این نوآوری پشتیبانی میکند جدا بداند.
برای بررسی تغییرات سیاست فدرال رزرو و واکنشهای رمزارزها، راهنمای ما درباره نرخهای بهره و بیتکوین امروز را مطالعه کنید.
سلب مسئولیت: محتوای این صفحه صرفاً برای اهداف اطلاعرسانی عمومی ارائه شده است و بیانگر دیدگاهها یا توصیههای مالی Toobit نیست. ما هیچ تضمینی درباره دقت یا کامل بودن این اطلاعات ارائه نمیدهیم و در قبال هرگونه خطا، حذف یا پیامد ناشی از استفاده از آن مسئولیتی نخواهیم داشت. سرمایهگذاری در داراییهای دیجیتال با ریسک همراه است؛ کاربران باید وضعیت مالی و ریسکهای مربوطه را بهطور مستقل ارزیابی کنند. برای جزئیات بیشتر، لطفاً به شرایط استفاده از خدمات و افشای ریسک.
