سخنرانی کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، در جکسون هول انتظارات درباره نرخ بهره آمریکا را افزایش داد و باعث بازقیمتگذاری شدید در بازار اوراق قرضه، فلزات گرانبها و بیتکوین شد؛ زیرا معاملهگران بهجای هرگونه راهنمایی درباره کاهش نرخ بهره در آینده نزدیک، بر دفاع مکرر او از هدف تورم ۲٪ فدرال رزرو تمرکز کردند. این واکنش در شرایطی رخ داد که بازار خزانهداری آماده جذب بیش از ۱۰.۵ تریلیون دلار بدهی فدرالِ سررسیدشونده طی ۱۲ ماه آینده است؛ رقمی که حدود ۲ تریلیون دلار استقراض جدید مورد انتظار برای تأمین کسری بودجه نیز به آن افزوده میشود.
وارش، کمیته بازار آزاد فدرال را به مسیر سیاستی مشخصی متعهد نکرد. بااینحال، اظهارات او فضای اندکی برای این برداشت باقی گذاشت که بانک مرکزی کار خود در زمینه تورم را به پایان رسیده میداند. او چهار بار به هدف ۲٪ اشاره کرد، واژه «تورم» را ۳۰ بار به کار برد و شاخص قیمت مخارج مصرف شخصی را در سطح ۳.۷٪ ذکر کرد. او گفت تورم بالا به مدت ۶۵ ماه ادامه داشته و مسئولیت بازگرداندن ثبات قیمتها را بر عهده بانک مرکزی گذاشت.
قراردادهای آتی نرخ بهره بهسرعت واکنش نشان دادند. بر اساس قیمتگذاری قراردادهای آتیِ ذکرشده در منابع، احتمال ضمنی افزایش نرخ بهره در سپتامبر از ۳۶٪ پیش از سخنرانی به ۵۷٪ در زمان بستهشدن بازار رسید. معاملهگران همچنین برآورد خود از تعداد تجمعی افزایش نرخ بهره طی دو سال آینده را از ۱.۸ به حدود ۲.۴ حرکت ۲۵ واحد پایهای افزایش دادند.
این حرکت، نشست فدرال رزرو در ۱۵ و ۱۶ سپتامبر را بیشازپیش زیر ذرهبین قرار میدهد؛ بهویژه از آنرو که نیازهای تأمین مالی خزانهداری میتواند هزینههای استقراض بلندمدت را بالا نگه دارد، حتی اگر انتظارات تورمی مهار شده باقی بمانند.
بازده اوراق خزانهداری کوتاهمدت، افت بازار را رهبری میکند
شفافترین واکنش بازار اوراق قرضه در بخش کوتاهمدت منحنی خزانهداری رخ داد؛ جایی که بازدهها بیشترین حساسیت را به انتظارات درباره سیاست فدرال رزرو دارند. بازده اوراق خزانهداری یکساله در جریان اظهارات وارش از ۴.۰۴٪ به ۴.۱۳٪ افزایش یافت و در نهایت در پایان روز ۱۲.۶ واحد پایه بالاتر بسته شد. بازده اوراق دوساله نیز ۱۰ واحد پایه افزایش یافت.
بازده اوراق خزانهداری برخلاف قیمت اوراق حرکت میکند؛ بنابراین این افزایشها نشاندهنده فشار فروش بر بدهی دولتی موجود بودند. هر واحد پایه برابر با یکصدم واحد درصد است.
اوراق قرضه بلندمدت در ابتدا در جهت مخالف حرکت کردند. بازده اوراق خزانهداری ۳۰ساله در جریان سخنرانی از ۵.۲۱٪ به ۵.۱۶٪ کاهش یافت، اما سپس مسیر خود را معکوس کرد. تا پایان جلسه، بازده به ۵.۲۱۰٪، یعنی تقریباً سطح پیش از سخنرانی، بازگشت و روز را با ۱.۵ واحد پایه افزایش به پایان رساند.
این بازگشت، پیامی پیچیدهتر از یک شرطبندی ساده بر افزایش تورم به جلسه داد. بازار چشمانداز خود برای نرخهای سیاستی کوتاهمدت را افزایش داد، در حالی که همچنان درباره صرفی که خریداران برای نگهداری بدهی طی چند دهه مطالبه میکنند، نگران بود.
فاصله میان بازده اوراق ۳۰ساله و دوساله ۱۰.۷ واحد پایه کاهش یافت. این فاصله از حدود ۰.۹۶ واحد درصد به نزدیک ۰.۸۶ رسید و ظرف تقریباً ۲۰ دقیقه پس از سخنرانی کاهش یافت و تا پایان معاملات نزدیک همان سطح باقی ماند. چنین حرکتی نشان میدهد که بازقیمتگذاری در سررسیدهای حساس به سیاست پولی متمرکز بوده، نه اینکه ناشی از افزایش گسترده نگرانیها درباره تورم بلندمدت باشد.
کاهش جبران تورم با وجود بازقیمتگذاری انقباضی
جبران تورم مبتنی بر بازار طی روز کاهش یافت. نرخ سربهسر تورم ۱۰ساله — که از تفاوت میان اوراق خزانه اسمی و اوراق مصون از تورم به دست میآید — از ۲.۳۳۳۵٪ در پایان معاملات پنجشنبه به ۲.۳۱۷۵٪ در پایان معاملات جمعه رسید. این نرخ صبح جمعه زودتر به ۲.۳۴۰۶٪ رسیده بود.
کاهش نرخ سربهسر همراه با افزایش بازده اوراق کوتاهمدت نشان میدهد معاملهگران بیش از آنکه به انتظار شتاب گرفتن تورم واکنش نشان دهند، به احتمال تداوم سیاست پولی محدودکننده واکنش نشان دادهاند. تأکید وارش بر هدف ۲٪ ظاهراً این دیدگاه را تقویت کرده است که اگر تورم بالاتر از هدف باقی بماند، فدرال رزرو ممکن است برای مدت طولانیتری هزینههای استقراض بالاتر را تحمل کند.
بازار خزانهداری همچنین با مسئله عرضهای روبهروست که سیاست پولی بهتنهایی نمیتواند آن را حل کند. قرار است بیش از ۱۰.۵ تریلیون دلار از تعهدات دولتی طی سال آینده سررسید شوند و به تأمین مالی مجدد نیاز داشته باشند، در حالی که انتظار میرود کسری بودجه فدرال به حدود ۲ تریلیون دلار استقراض اضافی نیاز داشته باشد. این حجم به آن معناست که خزانهداری باید پیوسته برای اوراق کوتاهمدت، میانمدت و بلندمدت خریدار جذب کند، حتی با وجود اینکه بازدههای بالاتر هزینه بهره دولت را افزایش میدهند.
بر اساس ارقام ذکرشده در مطالب، مدل صرف سررسید بلومبرگ، صرف سررسید را روز پنجشنبه حدود ۱.۴۵٪ برآورد کرد؛ در مقایسه با میانگین پنجساله نزدیک به ۰.۴۷٪. صرف سررسید نشاندهنده بازده اضافی مورد مطالبه خریداران برای نگهداری اوراق با سررسید طولانیتر، بهجای تمدید مداوم بدهی کوتاهمدت، است. همچنین گفته شد این شاخص در ۱۷ اوت به بالاترین سطح پنجساله رسیده است.
صرفهای سررسید بالاتر میتوانند مستقل از نرخ معیار فدرال رزرو، بازده بلندمدت را بالا نگه دارند. این پویایی عملیات انتشار اوراق خزانه را پیچیده میکند: کاهش انتشار اوراق کوتاهمدت ممکن است هزینههای بالای استقراض بلندمدت را تثبیت کند، در حالی که اتکای سنگین به اوراق کوتاهمدت، بدهی بیشتری را در معرض تأمین مالی مجدد مکرر قرار میدهد.
فلزات و بیتکوین با بازبینی نرخها عقبنشینی کردند
طلا، نقره و بیتکوین همگی کاهش یافتند، زیرا بازار مسیر مورد انتظار نرخهای بهره آمریکا را بالاتر برد. طلا پس از رسیدن به ۴٬۶۲۵٫۳۰ دلار، ۳٫۷٪ کاهش یافت و به ۴٬۴۵۳٫۶۷ دلار در هر اونس رسید. نقره نیز پس از لمس ۷۱ دلار، ۶٫۵٪ افت کرد و به ۶۶٫۳۷ دلار رسید.
بیتکوین در طول جلسه معاملاتی تا ۷۹٬۷۷۵ معامله شد و سپس در ۷۷٬۳۸۴ بسته شد. این حرکت با عقبنشینی گستردهتر داراییهایی همراه بود که بازده قراردادی ارائه نمیکنند؛ زیرا افزایش نرخهای سیاستی مورد انتظار، بازده قابلدستیابی از وجه نقد و اوراق دولتی کوتاهمدت را بیشتر میکند.
حرکت قیمت، رابطهای دائمی میان بیتکوین و بازده اوراق خزانهداری ایجاد نمیکند؛ بیتکوین اغلب تحت تأثیر نقدینگی، تمایل به ریسک و تحولات خاص بازار رمزارز نیز معامله شده است. با این حال، در این جلسه زمانی که کاهش قیمت رخ داد، با تشدید سریع انتظارات نرخ بهره و افزایش بازده اوراق کوتاهمدت همزمان بود.
عملیات خزانهداری و ژاپن فشار بر بازار نرخ بهره را افزایش میدهند
فعالان بازار خزانهداری همچنین عملیات گستردهتر بازخرید اوراق قرضه را زیر نظر دارند که قرار است از ۹ سپتامبر آغاز شود و تا ۴ نوامبر ادامه یابد. طبق اسناد، تلاش قبلی برای افزایش بازخرید اوراق بلندمدت به دو برابر مقیاس پیشین، پیش از معکوس شدن روند، به رشد دو روزه منجر شد. بازگشت درونروزی بازده اوراق ۳۰ساله پس از سخنرانی وارش نشان داد که عرضه و انتظارات سیاستی با چه سرعتی میتوانند حرکت اولیه قیمت را خنثی کنند.
بازارهای ارز لایه دیگری از عدمقطعیت را افزودند. ین ژاپن روز جمعه در سطح ۱۶۰٫۰۹ در برابر هر دلار بسته شد، در حالی که وزارت دارایی ژاپن از مداخلهای به ارزش مجموع ۱۵٫۴ تریلیون ین، معادل حدود ۹۷ میلیارد دلار، طی چهار هفته منتهی به ۲۶ اوت خبر داد. قرار است بانک ژاپن در روزهای ۱۷ و ۱۸ سپتامبر تشکیل جلسه دهد؛ یک روز پس از پایان نشست فدرال رزرو.
با قرار گرفتن نشست فدرال رزرو، بانک ژاپن و عملیات بازخرید خزانهداری در ماه سپتامبر، بازارهای اوراق قرضه با مجموعهای فشرده از نشانههای سیاستی و انتشار اوراق مواجهاند. سخنرانی وارش معیار لازم برای شواهدی را که نشان دهد تورم بهطور قانعکنندهای به سوی ۲٪ حرکت میکند، بالاتر برده است؛ در همین حال، تقویم تأمین مالی مجدد خزانهداری تضمین میکند که تقاضا برای بدهی دولت آمریکا همچنان نیرویی مرکزی در بازارهای نرخ بهره باقی بماند.
برای درک عمیقتر تأثیر سیاست فدرال رزرو بر قیمت رمزارزها، راهنمای ما درباره نرخهای بهره و بیتکوین.
سلب مسئولیت: محتوای این صفحه صرفاً برای اهداف اطلاعرسانی عمومی ارائه شده است و بیانگر دیدگاهها یا توصیههای مالی Toobit نیست. ما هیچگونه تضمینی درباره دقت یا کاملبودن این اطلاعات ارائه نمیدهیم و در قبال هرگونه خطا، حذف یا پیامدی که در نتیجه استفاده از آن ایجاد شود، مسئولیتی نخواهیم داشت. سرمایهگذاری در داراییهای دیجیتال با ریسک همراه است؛ کاربران باید وضعیت مالی خود و ریسکهای مربوطه را بهطور مستقل ارزیابی کنند. برای جزئیات بیشتر، لطفاً به شرایط استفاده از خدمات و افشای ریسک ما مراجعه کنید.
