بر اساس ارقام بازار ارائهشده، بازده اوراق خزانهداری آمریکا در ۱ سپتامبر دوباره به سطوحی نزدیک شد که بارها بازارهای ریسکپذیر را ناآرام کردهاند؛ بازده اوراق ۱۰ساله نزدیک ۴.۷۹٪ و بازده اوراق ۳۰ساله نزدیک ۵.۳٪ بود. این افزایش همزمان با موج گسترده فروش سهام رخ داد: میانگین صنعتی داو جونز ۰.۸٪، شاخص S&P 500 معادل ۰.۷٪ و شاخص نزدک کامپوزیت ۱٪ افت کردند و روند زیان سهجلسهای شاخصهای اصلی آمریکا ادامه یافت.
حرکت اوراق بلندمدت بار دیگر بر داراییهایی فشار وارد میکند که ارزشگذاری آنها بهشدت به سودهای مورد انتظار در سالهای آینده وابسته است؛ از جمله سهام فناوری، شرکتهای هوش مصنوعی و بیتکوین. با ارائه بازدهی بالاتر از سوی اوراق دولتی، بازارها فضای کمتری برای توجیه ارزشگذاریهای بالا برای داراییهایی با نوسان بیشتر یا جریانهای نقدی نامطمئن دارند.
گزارشها حاکی از آن بود که بیتکوین در جریان معاملات ۱ سپتامبر نزدیک ۷۷٬۹۰۰ دلار قرار داشت و همزمان با افت سهام فناوری حساس به نرخ بهره، در پی سازگار شدن معاملهگران با شرایط تأمین مالی گرانتر، کاهش یافت. این افت عامل محرک جداگانهای مختص بازار رمزارزها ایجاد نکرد؛ بلکه بازتاب جلسهای بود که در آن افزایش بازده اوراق، اشتها برای ریسک را در چندین بخش حساس به ریسک بازار کاهش داد.
هزینههای استقراض بلندمدت دوباره در کانون توجه قرار گرفتند
بازده اوراق خزانهداری ۱۰ساله و ۳۰ساله پیامهای متفاوتی درباره نرخ سیاستی فدرال رزرو ارائه میکنند. بازدههای کوتاهمدت بهطور مستقیمتری تحت تأثیر انتظارات درباره تصمیم بعدی فدرال رزرو هستند، در حالی که سررسیدهای بلندتر علاوه بر آن، تورم مورد انتظار، رشد اقتصادی، نیازهای استقراض دولت فدرال، عرضه و تقاضای اوراق از سوی صندوقهای بازنشستگی، شرکتهای بیمه و دیگر خریداران بلندمدت را نیز منعکس میکنند.
این تفاوت با نزدیک شدن بازده اوراق ۳۰ساله به ۵.۳٪ اهمیت فزایندهای پیدا کرده است. افزایش پایدار هزینههای استقراض بلندمدت، حتی اگر فدرال رزرو در نهایت نرخ یکشبه خود را کاهش دهد، بر نرخ وامهای مسکن، تأمین مالی مجدد شرکتها، تأمین مالی املاک تجاری و مدلهای ارزشگذاری مورد استفاده در بازارهای سهام و داراییهای دیجیتال تأثیر خواهد گذاشت.
افزایش قیمت نفت و نگرانیهای باقیمانده درباره تورم نیز بر اوراق فشار وارد کردند. قیمتهای بالاتر انرژی میتوانند مستقیماً از طریق هزینههای بنزین و حملونقل به تورم مصرفکننده دامن بزنند و همزمان بر انتظارات خانوارها درباره قیمتهای آینده تأثیر بگذارند. اگر بازارها به این نتیجه برسند که کاهش تورم زمان بیشتری خواهد برد، ممکن است برای نگهداری اوراق با سررسید ۱۰ یا ۳۰ ساله، بازده بیشتری مطالبه کنند.
وضعیت مالی فدرال نیز بخشی از محاسبات بازار اوراق قرضه است. بر اساس ارقام ذکرشده در مطالب ارائهشده، بدهی ملی ایالات متحده از ۴۰ تریلیون دلار فراتر رفته و توجهها را به هزینههای بهره آینده دولت و نیاز مستمر آن به انتشار اوراق خزانهداری افزایش داده است. طبق برآورد حساب ارائهشده، دولت فدرال سالانه بیش از ۱ تریلیون دلار بابت پرداخت بهره هزینه میکند؛ رقمی که باعث میشود حراجهای خزانهداری، زمانی که بازدهیها از قبل بالا هستند، با دقت بیشتری زیر نظر گرفته شوند.
فروشهای بزرگ و منظم اوراق قرضه الزاماً به جهش بازدهی منجر نمیشوند. اوراق خزانهداری همچنان برای امور مالی جهانی نقشی محوری دارند و بهطور گسترده بهعنوان وثیقه نقدشونده و ذخایر نگهداری میشوند. بااینحال، زمانی که تقاضا همگام با عرضه پیش نمیرود، انتشار بیشتر میتواند به بازدهیهای بالاتری نیاز داشته باشد؛ بهویژه در دورههایی که ابهام درباره تورم، خریداران را از قفلکردن بازدهی ثابت برای چند دهه منصرف میکند.
سهام فناوری اثر ارزشگذاری را احساس میکنند
افت ۱ درصدی Nasdaq نشان داد چرا بازدهیهای بلندمدت، بهویژه برای سهام رشدی، اهمیت دارند. شرکتهایی که ارزشگذاری آنها عمدتاً بر اساس سودهای پیشبینیشده در سالهای آینده انجام میشود، نسبت به نرخ تنزیل اعمالشده بر جریانهای نقدی آتی حساستر هستند. با افزایش این نرخ، ارزش فعلی سودهای پیشبینیشده کاهش مییابد.
این اثر در بخشهایی از بازار که انتظارات سودآوری در آنها بالا و جریان نقدی کوتاهمدت نسبتاً محدود است، شدیدتر است. سهام مرتبط با هوش مصنوعی به دلیل پیشبینیهای بلندپروازانه درآمدی و برنامههای هزینهکرد سرمایهای، توجه زیادی از بازار جلب کردهاند؛ بنابراین زمانی که هزینههای استقراض معاملهگران را وادار میکند در میزان پرداختی خود برای رشد آینده بازنگری کنند، آسیبپذیرتر میشوند.
این موج فروش همچنین بر سودآوری، جریان نقدی آزاد و توانایی اجرای برنامهها تأکید بیشتری گذاشت. شرکتهایی که میتوانند توسعه خود را از منابع داخلی تأمین کنند، با محیطی متفاوت از شرکتهایی روبهرو هستند که به دورهای مکرر تأمین مالی یا بدهی ارزان متکیاند. اگر بازدهیهای بلندمدت بهجای عقبنشینی سریع پس از نشست بعدی فدرال رزرو، نزدیک سطوح فعلی باقی بمانند، این شکاف میتواند آشکارتر شود.
طلا با نیروهای رقیب روبهروست
بر اساس قیمتهای ذکرشده در مطالب ارائهشده، معاملات آتی طلا در ۱ سپتامبر، پس از عقبنشینی از اوج اواخر اوت، برای مدت کوتاهی به زیر حدود ۴۴۰۰ دلار سقوط کرد. افزایش بازدهی اسمی اوراق خزانهداری و تقویت دلار آمریکا میتواند بر شمش طلا فشار وارد کند، زیرا طلا درآمد بهرهای ایجاد نمیکند. بازدهی بالاتر اوراق قرضه هزینه فرصت نگهداری این فلز را افزایش میدهد، در حالی که دلار قویتر معمولاً طلای قیمتگذاریشده بر مبنای دلار را برای خریدارانی که از ارزهای دیگر استفاده میکنند، گرانتر میکند.
بااینحال، واکنش طلا به افزایش بازدهی اغلب به بازدهی واقعی — یعنی بازدهی اسمی تعدیلشده بر اساس انتظارات تورمی — بستگی دارد، نه صرفاً نرخهای اسمی. اگر بازدهی اوراق به این دلیل افزایش یابد که معاملهگران انتظار دارند تورم بالا باقی بماند یا شرایط مالی دولت وخیمتر شود، تقاضا برای طلا بهعنوان پوشش ریسک میتواند همچنان مقاوم بماند. اگر بازدهی سریعتر از انتظارات تورمی افزایش یابد، بازدهی واقعی اوراق خزانهداری بهتر میشود و شمش طلا ممکن است با شرایط دشوارتری روبهرو شود.
این امر طلا را میان دو نیرو گرفتار میکند: از یک سو هزینههای حمل بالاتر، و از سوی دیگر نگرانی پایدار درباره تورم، کسریهای مالی و ریسکهای ژئوپلیتیکی.
نشست فدرال رزرو و انتشار دادهها، آزمون بعدی را رقم میزنند
اکنون توجهها به نشست کمیته بازار آزاد فدرال رزرو معطوف شده است که برای ۱۵ تا ۱۶ سپتامبر برنامهریزی شده است. کریستوفر والر، رئیس فدرال رزرو، گفت هدف ۲ درصدی تورم بانک مرکزی همچنان ثابت است و نرخهای بهره کوتاهمدت را ابزار اصلی فدرال رزرو برای تحقق مأموریت دوگانه خود، یعنی ثبات قیمتها و حداکثر اشتغال، توصیف کرد. مطالب ارائهشده، تورم ۱۲ماهه PCE را ۳.۷ درصد و تغییر سالانهشده ششماهه را ۴.۱ درصد اعلام کردهاند.
بعید است بحث فوری بازار تنها با یک تصمیم سیاستی به پایان برسد. آمار اشتغال بخش غیرکشاورزی، دادههای قیمت مصرفکننده، ارقام تورم PCE، قیمت نفت و نتایج حراج اوراق خزانهداری، همگی بر انتظارات درباره مدتزمان بالا ماندن هزینههای استقراض اثر خواهند گذاشت.
آمار قدرتمند اشتغال و تورم میتواند فشار صعودی بر بازدهیها را حفظ کند و چالش ارزشگذاری سهام فناوری و داراییهای دیجیتال را طولانیتر سازد. دادههای ضعیفتر رشد میتواند بازدهیها را کاهش دهد، هرچند چنین نتیجهای نگرانی از تضعیف شتاب اقتصادی را نیز افزایش میدهد، نه اینکه صرفاً نشاندهنده کاهش تورم باشد.
برای بازارهای رمزارز، مسئله کوتاهمدت نقدینگی است، نه یک روایت مستقل درباره بیتکوین. بازدهیهای بالاتر میتوانند جذابیت معاملات اهرمی را کاهش دهند و هزینههای تأمین مالی را در سراسر نظام مالی افزایش دهند. دادههای اقتصادی آمریکا در دو هفته آینده مشخص خواهند کرد که آیا اول سپتامبر آغاز یک بازقیمتگذاری موقت در بازار اوراق بوده است یا شروع دورهای پایدارتر از شرایط مالی سختگیرانهتر.
آیا افزایش بازدهیها در حال تغییر شکل داراییهای پرریسک است؟ بررسی کنید چگونه نرخهای بهره بر بیتکوین اثر میگذارند و بر موقعیتگیری در بازار رمزارز در شرایط مالی سختگیرانهتر تأثیر دارند.
سلب مسئولیت: محتوای این صفحه صرفاً برای اهداف اطلاعرسانی عمومی ارائه شده است و بیانگر دیدگاهها یا توصیههای مالی Toobit نیست. ما هیچ تضمینی درباره دقت یا کامل بودن این اطلاعات ارائه نمیدهیم و در قبال هرگونه خطا، حذف یا پیامد ناشی از استفاده از آن مسئولیتی نخواهیم داشت. سرمایهگذاری در داراییهای دیجیتال با ریسک همراه است؛ کاربران باید وضعیت مالی خود و ریسکهای مربوطه را بهطور مستقل ارزیابی کنند. برای جزئیات بیشتر، لطفاً به شرایط استفاده از خدمات و افشای ریسک.
