به گفته QuantStreet Capital، بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا در ماه سپتامبر جهش کرد، زیرا بازارها بازده موردنیاز برای نگهداری بدهی‌های دولتی بلندمدت را بازقیمت‌گذاری کردند و بازده اوراق ۱۰ساله با افزایش ۵۴ واحد پایه به ۵.۲۹٪ رسید. این حرکت عمدتاً ناشی از افزایش بازدهی واقعی بود، نه وخیم‌تر شدن انتظارات تورمی؛ موضوعی که فضای دشواری برای سهام حساس به نرخ بهره ایجاد کرد، در حالی که شرکت‌های نیمه‌رسانا مرتبط با زیرساخت هوش مصنوعی همچنان جزو قوی‌ترین عملکردهای بازار بودند.
QuantStreet Capital اعلام کرد بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله در طول ماه از ۴.۷۵٪ افزایش یافت و به زیان‌هایی بین ۲.۳٪ تا ۵٪ در بخش‌هایی از بازار اوراق با درآمد ثابت آمریکا منجر شد. بازده در اوایل اکتبر نیز افزایش یافت و برای مدت کوتاهی به ۵.۳۵٪ رسید؛ سطحی که آخرین بار حدود ۲۴ سال پیش مشاهده شده بود.
مقیاس و ترکیب این موج فروش برای بازارهای مالی اهمیت دارد، زیرا بازدهی واقعی هزینه مؤثر سرمایه را در سراسر اقتصاد افزایش می‌دهد. هنگامی که بازده تعدیل‌شده بر مبنای تورم اوراق خزانه‌داری افزایش می‌یابد، شرکت‌ها، خانوارها و دولت‌ها با هزینه‌های استقراض بالاتری مواجه می‌شوند؛ حتی اگر بازارها پیش‌بینی‌های تورمی خود را به‌طور قابل‌توجهی افزایش نداده باشند.
بازدهی واقعی، بخش عمده حرکت اوراق خزانه‌داری در سپتامبر را تشکیل داد
QuantStreet Capital اعلام کرد بازده واقعی اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله، که از طریق اوراق بهادار مصون از تورم خزانه‌داری اندازه‌گیری می‌شود، در سپتامبر از ۲.۴۴٪ به ۲.۹۳٪ افزایش یافت؛ یعنی رشدی ۴۹ واحد پایه‌ای. در همین دوره، نرخ تورم سربه‌سر ۱۰ساله — معیار مبتنی بر بازار که از اختلاف میان بازده اوراق خزانه‌داری اسمی و اوراق مصون از تورم به دست می‌آید — تنها ۵ واحد پایه افزایش یافت و به ۲.۳۶٪ رسید.
این بدان معناست که بیش از ۹۰٪ افزایش بازده اسمی اوراق ۱۰ساله ناشی از مؤلفه بازده واقعی بود، نه جبران تورم.
این تمایز، حرکت سپتامبر را بیشتر به بازقیمت‌گذاری رشد، تقاضای تأمین مالی و جبران ریسک نزدیک می‌کند تا صرفاً یک هراس تورمی. افزایش بازدهی واقعی می‌تواند بازتاب انتظارات برای رشد اقتصادی بلندمدت قوی‌تر باشد، اما ممکن است شامل صرف ریسک بالاتری نیز باشد که دارندگان اوراق برای ریسک سررسید، ابهام مالی و عرضه نوسانی اوراق خزانه‌داری مطالبه می‌کنند.
رویترز در ۷ اکتبر گزارش داد که صرف سررسید اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله — بازده اضافی مورد مطالبه برای نگهداری اوراق بلندمدت به‌جای تمدید بدهی کوتاه‌مدت — به حدود بالاترین سطح خود در ۱۲ سال گذشته رسیده است. این امر احتمال می‌دهد بخشی از افزایش بازدهی واقعی اندازه‌گیری‌شده، ناشی از مطالبه جبران بیشتر از سوی سرمایه‌گذاران برای عدم‌قطعیت نگهداری اوراق بلندمدت بوده باشد، نه صرفاً بهبود چشم‌انداز اقتصادی.
ایالات متحده نیز با نیازهای قابل‌توجه برای استقراض مواجه است. افزایش انتشار اوراق خزانه‌داری می‌تواند بر اوراق بهادار با سررسید بلندمدت فشار وارد کند، زمانی که عرضه اوراق سریع‌تر از تقاضای خریدارانی افزایش می‌یابد که حاضرند آن‌ها را با بازدهی‌های رایج نگهداری کنند. کسری بودجه فدرال پیش‌بینی‌شده 1.9 تریلیون دلاری و قیمت‌های بالای انرژی به نگرانی‌های بازار درباره چشم‌انداز مالی و تورمی افزوده‌اند، هرچند داده‌های نرخ سربه‌سر سپتامبر نشان می‌دهد که قیمت‌گذاری خودِ تورم طی این ماه تغییر نسبتاً اندکی داشته است.
هزینه‌کرد در حوزه هوش مصنوعی یک توضیح ارائه می‌دهد، اما شواهد همچنان ناقص است
بحث ماهانه QuantStreet Capital به نیروی دومی اشاره کرد: افزایش تقاضای سرمایه مرتبط با زیرساخت هوش مصنوعی. مراکز داده، واحدهای پردازش گرافیکی، تجهیزات شبکه و سامانه‌های برق به سرمایه‌گذاری اولیه هنگفتی نیاز دارند که اغلب در دوره‌های طولانی تأمین مالی می‌شود. اگر کسب‌وکارها به دنبال تأمین مالی بلندمدت بیشتری باشند، در حالی که عرضه پس‌اندازهای بلندمدت با سرعتی مشابه افزایش نیابد، هزینه‌های استقراض می‌تواند بالا برود.
پژوهش ING نیز به‌طور مشابه استدلال کرده است که هوش مصنوعی می‌تواند از چندین مسیر بر بازدهی‌ها اثر بگذارد؛ از جمله مخارج سرمایه‌ای شرکت‌ها، چشم‌انداز بهره‌وری و انتظارات رشد بلندمدت. چشم‌انداز رشد قوی‌تر معمولاً با افزایش بازده موردانتظار حاصل از سرمایه‌گذاری مولد، بازدهی‌های واقعی را بالا می‌برد.
بر اساس بحثی که QuantStreet به آن اشاره کرده است، دلار آمریکا در سپتامبر تقویت شد؛ نتیجه‌ای که به‌طور کامل با عقب‌نشینی گسترده از دارایی‌های دلاری سازگار نیست. این الگو امکان تفسیری مبتنی بر رشد داخلی و تقاضای سرمایه را در کنار نگرانی‌ها درباره عرضه اوراق خزانه‌داری و صرف سررسید باقی می‌گذارد.
هیچ‌یک از این دو توضیح، دیگری را رد نمی‌کند. بازدهی اوراق TIPS خود می‌تواند شامل صرف سررسید واقعی باشد؛ بنابراین افزایش 49 واحد پایه‌ای بازده واقعی 10ساله را نمی‌توان معیاری دقیق برای بهبود انتظارات رشد دانست. ممکن است بازارها ترکیبی از تقاضای قوی‌تر برای سرمایه، استقراض سنگین دولت و عدم‌قطعیت بیشتر درباره نرخ‌های بهره بلندمدت را قیمت‌گذاری کنند.
سهام شرکت‌های نیمه‌رسانا از بازار گسترده‌تر سهام جدا شد
افزایش بازدهی‌ها سهام آمریکا را به‌شدت از یکدیگر جدا کرد. صندوق قابل معامله VanEck Semiconductor که با نماد SMH معامله می‌شود، بر اساس گزارش QuantStreet Capital، در سپتامبر حدود 9.4٪ رشد کرد، در حالی که شاخص هم‌وزن S&P 500 حدود 4.8٪ کاهش یافت. نزدک در این ماه همچنان مثبت ماند که دلیل آن تا حدی تمرکز سنگین این شاخص بر شرکت‌های بزرگ فناوری بود.
سهام شرکت‌های کوچک، صندوق‌های سرمایه‌گذاری املاک و مستغلات، شرکت‌های خدمات عمومی و سهام مالی با افزایش بازدهی اوراق تضعیف شدند. این بخش‌ها معمولاً بیشتر در معرض هزینه‌های تأمین مالی مجدد، ارزش‌گذاری‌های حساس به نرخ بهره یا تغییرات شکل منحنی بازده قرار دارند.
این واگرایی همچنین نشان داد که خوش‌بینی بازار نسبت به سودآوری تا چه اندازه محدود شده بود. QuantStreet شرکت‌هایی مانند AMD، Micron، Intel، Cisco و Applied Materials را بخشی از معاملات مبتنی بر شتاب پیرامون زیرساخت هوش مصنوعی شناسایی کرد. تولیدکنندگان تراشه و ارائه‌دهندگان تجهیزات می‌توانند در مراحل اولیه تعهد شرکت‌ها به ظرفیت محاسباتی جدید منتفع شوند، زیرا فروش آن‌ها مستقیماً به چرخه سرمایه‌گذاری مرتبط است.
این شرکت، باقی‌مانده بخش شرکتی خارج از این برندگان مرتبط با سخت‌افزار را «ROCS» توصیف کرد. استدلال آن این بود که بسیاری از شرکت‌های پایین‌دستی تأمین‌کننده مالی پروژه‌های هوش مصنوعی هنوز بهبود گسترده‌ای در سودآوری نشان نداده‌اند که با مقیاس هزینه‌کرد برای تراشه‌ها، مراکز داده و تجهیزات پشتیبان همخوانی داشته باشد.
این شکاف بر صرفه اقتصادی توسعه هوش مصنوعی فشار وارد می‌کند. افزایش بازدهی واقعی دقیقاً در زمانی هزینه‌های تأمین مالی را بالا می‌برد که بسیاری از شرکت‌ها در حال اختصاص سرمایه به پروژه‌هایی با دوره بازگشت طولانی‌تر هستند. اگر رشد بهره‌وری و درآمد به‌آرامی محقق شود، بازده این سرمایه‌گذاری‌ها ممکن است تحت فشار قرار گیرد، حتی در حالی که تأمین‌کنندگان بالادستی همچنان از تقاضای قوی گزارش می‌دهند.
داده‌های اداره آمار کار ایالات متحده نشان داده است که رشد بهره‌وری نیروی کار از میانگین ثبت‌شده پس از سال ۲۰۱۰ بهبود یافته است. این داده‌ها سهم هوش مصنوعی را به‌طور جداگانه مشخص نمی‌کنند و نشان نمی‌دهند که دستاوردهای بهره‌وری تاکنون به‌اندازه‌ای بزرگ شده‌اند که هزینه چرخه سرمایه‌گذاری کنونی را جبران کنند.
نوسان اوراق قرضه، استدلال به نفع ریسک با دوره زمانی طولانی را پیچیده می‌کند
QuantStreet گفت پس از نزدیک شدن بازدهی اوراق ۱۰ساله به ۵٫۲۵٪، در پرتفوی‌های کم‌ریسک شروع به افزایش تدریجی مدت‌زمان کرد، در حالی که موقعیت کلی مدت‌زمان را پایین‌تر از معیار خود حفظ کرد. این اقدام نشان می‌دهد که این شرکت بازدهی‌ها را جذاب‌تر می‌بیند، اما نه آن‌قدر که در شرایط تداوم بالا بودن صرف ریسک سررسید و فشارهای مالی، احتیاط را کنار بگذارد.
برای بازارهای رمزارز، اقدام خزانه‌داری سیگنال مستقیم‌تری نسبت به آنچه برای اوراق قرضه یا سهام به‌شدت حساس به نرخ بهره ارائه می‌کند، ندارد. در مطالب ارائه‌شده به همبستگی غلتان ۹۰روزه منفی ۰٫۱۷ میان Bitcoin و بازدهی اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله در ماه سپتامبر اشاره شده بود که نشان‌دهنده رابطه کوتاه‌مدت باثبات اندکی میان این دو معیار است.
کاهش بیت‌کوین تا حدود ۸۱٬۱۶۲ دلار در جریان قیمت‌گذاری مجدد اخیر بازار، بااین‌حال نشان داد که تغییرات شدید در شرایط تأمین مالی جهانی می‌تواند هم‌زمان با فشار بر دارایی‌های پرریسک رخ دهد. همبستگی گزارش‌شده آن با طلا نیز به ۰٫۵۹ افزایش یافت که بالاترین سطح طی شش سال گذشته است؛ هرچند همبستگی‌ها می‌توانند به‌سرعت تغییر کنند و نشان‌دهندهٔ تغییر پایدار در رفتار معاملاتی نیستند.
آزمون فوری بازارها این است که آیا بازدهی‌های بالاتر، فراتر از سودآورترین تأمین‌کنندگان هوش مصنوعی، به کاهش هزینه‌کرد منجر می‌شوند یا خیر. افزایش پایدار نرخ‌های بهرهٔ واقعی، کسب‌وکارهای بدهکار، بازارهای املاک و شرکت‌هایی را که سرمایه‌گذاری‌های بزرگ فناوری انجام می‌دهند و بازده مالی آن‌ها هنوز چند سال با تحقق فاصله دارد، بیشتر زیر ذره‌بین قرار خواهد داد.
در راهنمای ما دربارهٔ نحوه تلاقی بازدهی‌های رو‌به‌رشد با بازارهای رمزارز و خزانه‌داری‌های توکنیزه‌شده، بیشتر بررسی کنید فایننس سنتی و سازوکار آن امروز.
سلب مسئولیت: محتوای این صفحه صرفاً برای اهداف اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده و بیانگر دیدگاه‌ها یا توصیه‌های مالی Toobit نیست. ما هیچ تضمینی دربارهٔ دقت یا کامل‌بودن این اطلاعات ارائه نمی‌کنیم و در قبال هرگونه خطا، حذف یا پیامد ناشی از استفاده از آن مسئولیتی نخواهیم داشت. سرمایه‌گذاری در دارایی‌های دیجیتال با ریسک همراه است؛ کاربران باید وضعیت مالی خود و ریسک‌های مربوطه را به‌طور مستقل ارزیابی کنند. برای جزئیات بیشتر، لطفاً به شرایط استفاده از خدمات ما و افشای ریسک.
