کیف‌پولی با شناسه 0x2025...840e ظرف چند ساعت پس از راه‌اندازی شنبه پلتفرم پرپچوالز، حدود ۱.۲۸ میلیون دلار از Papertrade خارج کرد؛ این کار با انجام معاملات در بازار ETH هایپرلیکوئید انجام شد که ظاهراً قیمت مورد استفاده برای موقعیت‌های اهرمی سنگین Papertrade را جابه‌جا می‌کرد.
این فعالیت یک ریسک ساختاری در پیکربندی راه‌اندازی Papertrade را آشکار کرد: این بازار قیمت معاملات را بر اساس بهترین قیمت خرید و فروش هایپرلیکوئید تعیین می‌کرد و هم‌زمان به موقعیت‌هایی با اهرم تا ۱٬۰۰۰ برابر اجازه می‌داد. بنابراین، حرکت‌های کوچک در بازار مرجع می‌توانست سود یا زیان‌های نامتناسبی در استخر نقدینگی مشترک Papertrade ایجاد کند.
Papertrade روز یکشنبه اعلام کرد پس از شناسایی آنچه تلاش‌های شبانه برای دست‌کاری فید قیمت مبتنی بر هایپرلیکوئید خواند، محدودیت‌های بهره باز را سخت‌گیرانه‌تر کرده است. این اقدامات شامل محدودیت‌هایی است که هم به‌صورت آن‌چین و هم از طریق ریلِیر پلتفرم اجرا شده‌اند؛ ریلِیر به پردازش سفارش‌های معاملاتی کمک می‌کند.
این پلتفرم ساعت ۱۰ صبح به وقت ET روز شنبه روی HyperEVM، لایه قراردادهای هوشمند هایپرلیکوئید، راه‌اندازی شد. Papertrade از طریق ذخیره USDC تجمیعی که با زیان معامله‌گران تأمین می‌شود، طرف مقابل موقعیت‌های پرپچوال کاربران را می‌گیرد. معامله‌گرانی که موقعیت‌هایشان زیان‌ده می‌شود نیز طبق طراحی پلتفرم توکن‌های PAPER دریافت می‌کنند.
معاملات ETH هم‌زمان با تغییرات موقعیت‌های Papertrade انجام شد
سوابق بلاک‌چین و داده‌های حساب نشان می‌دهد 0x2025...840e پیش از معامله هزاران ETH در هایپرلیکوئید، بارها موقعیت‌های بزرگ ETH در Papertrade باز کرده است؛ جایی که تغییرات حاصل در قیمت، بر قیمت مرجع Papertrade اثر گذاشت.
بین ساعت ۶:۰۱ تا ۶:۰۲ عصر به وقت ET روز شنبه، این کیف‌پول حدود ۶٬۰۶۰ ETH در هایپرلیکوئید خرید؛ در حالی که قیمت ETH حدود ۳ دلار، معادل ۰.۱۲٪، افزایش یافت. ساعت ۶:۰۳ عصر، حدود ۵٬۲۱۰ ETH فروخت و قیمت تقریباً ۳.۵۰ دلار کاهش یافت.
با اهرم ۱٬۰۰۰ برابری، حرکت ۰.۱٪ در قیمت می‌تواند مارجین سپرده‌شده برای یک موقعیت را کاملاً از بین ببرد. این محاسبه به معامله‌گری که قادر به اثرگذاری بر بازار مرجع بود، راهی غیرمعمول و مستقیم برای تغییر ارزش موقعیت‌های بسیار بزرگ‌تر در Papertrade می‌داد.
بر اساس تاریخچه تراکنش‌های این کیف‌پول، در جریان فعالیت عصر شنبه حدود ۲۳۱ میلیون دلار ETH در هایپرلیکوئید معامله شد و حدود ۵۲٬۰۰۰ دلار کارمزد پرداخت شد. صفحه حساب Papertrade برای این آدرس، حجم معاملات ۳.۱۸ میلیارد دلار و سودی حدود ۱.۲۸ میلیون دلار را نشان می‌داد.
این آدرس طی آن روز حدود ۱.۲ میلیون دلار به Papertrade واریز و حدود ۲.۴۸ میلیون دلار از آن برداشت کرد؛ از جمله برداشتی به مبلغ ۱.۵۴ میلیون دلار که ساعت ۶:۰۶ عصر به وقت ET ثبت شد. بر اساس سوابق نمایش‌داده‌شده توسط پلتفرم، برداشت خالص آن حدود ۱.۲۸ میلیون دلار بیشتر از واریزها باقی ماند.
یک موقعیت فروش کوتاه‌مدت بعدی به لیکوئید شدن انجامید
این کیف پول در هر معامله‌ای برنده نشد. ساعت 7:13 عصر به وقت ET، این کیف پول 30 موقعیت فروش کوتاه‌مدت ETH را با اهرم 660x باز کرد که ارزش اسمی ترکیبی آن‌ها حدود $297 میلیون بود. سپس طی سه دقیقه بعد، حدود 6,590 ETH را در Hyperliquid فروخت؛ در همین مدت، قیمت ETH به $2,504.40 کاهش یافت.
این موقعیت‌های فروش بیش از سه ساعت باز ماندند و در ساعت 10:31 شب به وقت ET، زمانی که ETH با قیمت $2,509.95 معامله می‌شد، لیکوئید شدند. رابط کاربری Papertrade زیانی حدود $450,000 و ایجاد تقریباً 17.6 میلیون توکن PAPER برای این کیف پول را ثبت کرد.
این معامله زیان‌ده یکی از ویژگی‌های مدل Papertrade را نشان می‌دهد که به پیچیدگی رویداد آخر هفته افزود. یک معامله‌گر می‌توانست از موقعیت‌های موفق، سود USDC به دست آورد و هم‌زمان از زیان‌ها توکن PAPER دریافت کند. ارزش اقتصادی دقیق این توکن‌ها به شرایط بازار و پروتکل آن‌ها بستگی دارد، اما این سازوکار به این معناست که زیان‌ها لزوماً معامله‌گر را بدون هیچ دارایی باقی نمی‌گذارند.
کاربران نخستین هشدارها را شامگاه شنبه در X مطرح کردند. حسابی با نام Boblob نوشت که دو کیف پول در Hyperliquid معاملات ETH به ارزش تقریبی $20 میلیون انجام می‌دادند. کاربر دیگری با نام butler، بعدتر آدرس 0x2025 را منتشر کرد و گزارشی تراکنش‌به‌تراکنش از فعالیت آن ارائه داد.
محدودیت‌های راه‌اندازی، امکان ایجاد موقعیت‌های بزرگ را فراهم کردند
Papertrade گفت تلاش برای دست‌کاری BTC و ETH ممکن بود، زیرا سقف‌های اولیه بهره باز آن برای پاسخ‌گویی به تقاضای زمان راه‌اندازی، نسبتاً باز تعیین شده بودند. این پلتفرم همچنین افزود که صف راه‌اندازی، زمان دقیق باز و بسته شدن موقعیت‌ها را غیرقابل‌پیش‌بینی‌تر می‌کرد؛ عاملی که از نظر این پلتفرم، توانایی مهاجم برای اجرای دقیق را محدود می‌کرد.
لی، که در مطالب همراه با پاسخ این پلتفرم به او استناد شده است، گفت قوانین اولیه Papertrade اجازه می‌داد بهره باز در هر طرف بازار به $1 میلیارد برسد، در حالی که سقف هر موقعیت فردی $10 میلیون بود. شاید هدف از این محدودیت‌ها جلوگیری از روی‌گردانی کاربران اولیه بوده باشد، اما آن‌ها شکاف بالقوه بزرگی میان اندازه یک موقعیت در Papertrade و هزینه جابه‌جا کردن بازار خارجی مورد استفاده برای ارزش‌گذاری آن ایجاد کردند.
Papertrade گفت استخر نقدینگی آن $5 میلیون موجودی داشت و $25 میلیون به سهام‌گذاران PAPER پرداخت کرده بود. نموداری که این پلتفرم به اشتراک گذاشت، کاهش موجودی استخر از حدود $5 میلیون به تقریباً $2.4 میلیون و سپس بهبود آن را نشان می‌داد. این شرکت همچنین گفت برخی کاربران در ازای حفظ تخصیص‌های PAPER خود، با معکوس کردن معاملات دست‌کاری‌شده موافقت کرده بودند.
این طراحی، استخر را در موقعیتی آشنا برای پلتفرم‌های معاملات پرپچوال آن‌چین قرار می‌دهد: زمانی که کاربران نتوانند با یکدیگر مچ شوند، استخر به طرف مقابل تبدیل می‌شود. اگر شکل‌گیری قیمت از بازاری انجام شود که بتوان آن را با سفارشی نسبتاً قابل‌مدیریت جابه‌جا کرد، ممکن است یک معامله‌گر بتواند زیان‌ها را به استخر منتقل کند، نه اینکه صرفاً در برابر سایر مشارکت‌کنندگان بازار معامله کند.
هایپرلیکوئید پیش از این نیز با زیان‌های استخر مواجه شده است
استخر نقدینگی خود هایپرلیکوئید پیش‌تر نیز زیان‌های مرتبط با موقعیت‌های اهرمی متمرکز را جذب کرده است. استخر HLP این پلتفرم پس از لیکویید شدن یک موقعیت اهرمی ETH در مارس ۲۰۲۵، حدود ۴ میلیون دلار زیان کرد. در نوامبر ۲۰۲۵ نیز این استخر در رویدادی مرتبط با POPCAT حدود ۴٫۹ میلیون دلار از دست داد؛ رویدادی که به توقف موقت سپرده‌گذاری و برداشت‌ها منجر شد.
کیف پول 0x2025 پیش از راه‌اندازی Papertrade نیز معامله‌گری فعال در هایپرلیکوئید بود. داده‌های هایپرلیکوئید نشان می‌دهد این آدرس در مجموع حدود ۱۴٫۲ میلیارد دلار حجم معاملات و تقریباً ۱۳٫۱ میلیون دلار سود ایجاد کرده است. این کیف پول پس از واریز حدود ۲ میلیون دلار، در فوریه ۲۰۲۵ معامله در این پلتفرم را آغاز کرد و در هفته پیش از فعال شدن Papertrade، هر روز معامله انجام داده بود؛ از جمله روی ETH، ZEC، NEAR و قراردادهای پرپچوال مرتبط با CrowdStrike و Intel.
بر اساس داده‌های پایش صنعت که در مطالب ارائه‌شده به آن‌ها استناد شده است، Papertrade اکنون حدود ۷۹٫۴۶ میلیون دلار ارزش کل قفل‌شده در میان ۱۳٬۲۲۱ آدرس فعال روزانه دارد. در مرحله اولیه راه‌اندازی، ۱۱٬۴۷۳ حساب حدود ۱۳۷ میلیون دلار در شبکه زیربنایی سپرده‌گذاری کردند.
کاهش سقف موقعیت‌های باز می‌تواند بازده قابل‌دستیابی از حرکات کوتاه‌مدت قیمت مرجع را کاهش دهد، اما وابستگی اساسی به دفتر سفارش‌های هایپرلیکوئید را از بین نمی‌برد. این رویداد معاملاتی اولیه، Papertrade را تحت فشار قرار می‌دهد تا نشان دهد محدودیت‌های اصلاح‌شده آن می‌توانند از استخر مشترک در شرایطی محافظت کنند که بازارهای پرنوسان و موقعیت‌های دارای اهرم بالا با یک قیمت مرجع کم‌عمق یا به‌سرعت در حال تغییر روبه‌رو می‌شوند.
با اهرم بسیار بالا در قراردادهای پرپچوال معامله می‌کنید؟ در این مطلب بیاموزید که این معاملات واقعاً چگونه کار می‌کنند این راهنمای جامع را پیش از به‌خطر انداختن سرمایه خود مطالعه کنید.
سلب مسئولیت: محتوای این صفحه صرفاً برای اهداف اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده و بیانگر دیدگاه‌ها یا توصیه‌های مالی Toobit نیست. ما هیچ تضمینی درباره دقت یا کامل بودن این اطلاعات ارائه نمی‌کنیم و در قبال هرگونه خطا، حذف یا پیامدی که از استفاده از آن ناشی شود، مسئولیتی نخواهیم داشت. سرمایه‌گذاری در دارایی‌های دیجیتال با ریسک همراه است؛ کاربران باید وضعیت مالی و ریسک‌های مربوطه را به‌طور مستقل ارزیابی کنند. برای جزئیات بیشتر، لطفاً به شرایط استفاده از خدمات و افشای ریسک.
