کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده به پایان دوره دریافت نظرات عمومی درباره مقررات پیشنهادی «دارایی‌های رمزارزی» نزدیک می‌شود؛ چارچوبی که برای برخی عرضه‌های دارایی‌های دیجیتال معافیت‌هایی ایجاد می‌کند و شرایطی را برای ناشرانی تعیین می‌کند که به دنبال مسیری مشخص‌تر برای ورود به بازار ایالات متحده هستند. پیش از مهلت روز سه‌شنبه، بیش از ۱۰۰ نظر ثبت شده بود و گروه‌های سیاست‌گذاری رمزارز و نهادهای باسابقه صنفی مالی از این نهاد می‌خواستند قوانین مربوط به ایردراپ‌ها، افشاگری‌ها، حقوق قانونی و تعهدات انطباقی را بازنگری کند.
این پیشنهاد شامل یک «معافیت استارتاپی» برای عرضه‌های واجد شرایط تا سقف ۵ میلیون دلار و یک «معافیت جذب سرمایه» جداگانه برای عرضه‌های حداکثر ۷۵ میلیون دلاری طی یک دوره یک‌ساله است. هدف هر دو مسیر، معاف کردن عرضه‌های واجد شرایط دارایی‌های دیجیتال از بخش‌هایی از قوانین اوراق بهادار است که بر عرضه‌های کاملاً ثبت‌شده اعمال می‌شوند؛ هرچند ناشران باید شرایط این مقررات را رعایت کنند.
حجم و دامنه پاسخ‌ها نشان می‌دهد که بحث از این پرسش که آیا دارایی‌های دیجیتال باید مسیر مقرراتی متناسبی داشته باشند یا نه، فراتر رفته است. اختلاف اصلی بر سر این است که ناشران، پلتفرم‌ها، مدیران صندوق‌ها و دارندگان توکن پس از ورود به این مسیر، تا چه اندازه از قطعیت حقوقی برخوردار خواهند شد.
ایردراپ‌ها و محدودیت‌های بندر امن، توجه صنعت رمزارز را جلب می‌کنند
مرکز سیاست‌گذاری هایپرلیکوئید در متن ارسالی خود از SEC خواست برخورد روشن‌تری با ایردراپ‌ها داشته باشد؛ ایردراپ به توزیع توکن میان کاربران بدون فروش متعارف گفته می‌شود. این گروه از کمیسیون خواست تصریح کند که ایردراپی که در آن دریافت‌کنندگان در ازای توکن چیزی ارائه نمی‌کنند، شامل سرمایه‌گذاری پولی نیست و بنابراین نباید به‌عنوان معامله اوراق بهادار تلقی شود.
این درخواست به یکی از ماندگارترین پرسش‌های حقوقی صنعت می‌پردازد. توزیع توکن می‌تواند اهداف متفاوتی داشته باشد؛ از پاداش دادن به کاربران اولیه گرفته تا تمرکززدایی از حاکمیت یا ترویج یک شبکه جدید. بدون زبانی دقیق‌تر، پروژه‌ها ممکن است درباره این موضوع که آیا توزیعی که برای اجتناب از فروش طراحی شده است، بعدها بر اساس استانداردهای قوانین اوراق بهادار ارزیابی خواهد شد یا نه، با ابهام مواجه شوند.
مرکز سیاست‌گذاری هایپرلیکوئید همچنین استدلال کرد که بندر امن پیشنهادی بیش از حد محدود است. این مرکز در متن ارسالی خود بر الزام ارائه گواهی تمرکز کرد؛ الزامی که به گفته این گروه بسیاری از پروژه‌ها قادر به برآورده کردن آن نخواهند بود و این امر می‌تواند حتی برای تیم‌هایی که تلاش می‌کنند الزامات گسترده‌تر افشا و عملیاتی آن را رعایت کنند، دسترسی به معافیت را محدود کند.
یک سازوکار مصونیت حقوقی معمولاً در صورتی که مشارکت‌کنندگان شرایط مشخصی را رعایت کنند، از آنها در برابر برخی پیامدهای قانونی حمایت می‌کند. در حوزه دارایی‌های دیجیتال، ارزش عملی آن تا حد زیادی به این بستگی دارد که پروژه‌ها بتوانند از پیش تعیین کنند واجد شرایط هستند یا نه. چارچوبی که گواهی‌هایی را مطالبه کند که ناشران به‌طور معقول قادر به ارائه آنها نیستند، ممکن است تیم‌های کوچک‌تر را با همان نااطمینانی حقوقی مواجه کند که قرار است این معافیت کاهش دهد.
حقوق دارایی‌ها همچنان یکی از مسائل اصلی افشا است
انجمن مدیریت سرمایه‌گذاری جایگزین، که نماینده مدیران دارایی‌های جایگزین است، بر کیفیت و ساختار افشاهای الزامی تمرکز کرد. این انجمن در نامه خود از کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) خواست تمایزهای روشن‌تری میان کاربرد یا مواجهه اقتصادی یک توکن و حقوق حقوقی سنتی‌تر، مانند مالکیت، مطالبات بازخرید، استحقاق دریافت جریان نقدی یا حقوق قراردادی، الزامی کند.
این تمایز می‌تواند نحوه ارزیابی محصولات توکنیزه‌شده توسط خریداران را شکل دهد. یک دارایی دیجیتال ممکن است دسترسی به یک شبکه، قابلیت‌های رأی‌دهی یا مواجهه با یک دارایی مرجع پایه را فراهم کند، بدون آنکه به دارنده خود حقی نسبت به درآمد شرکت، ذخایر یا عواید بازخرید بدهد. قرار دادن این ویژگی‌ها در دسته‌بندی‌های جداگانه و با برچسب‌های روشن می‌تواند خطر مبهم شدن مرز میان مواجهه اقتصادی و حقوق قابل اجرا در توصیف‌های تبلیغاتی را کاهش دهد.
این انجمن همچنین خواستار قواعد متناسب برای گزارش‌دهی رویدادها و برخورد روشن‌تر با اطلاعاتی شد که واقعاً در دسترس نیستند. این مسئله به‌ویژه برای پروژه‌های در مراحل اولیه اهمیت دارد؛ پروژه‌هایی که ممکن است سوابق کامل عملیاتی، صورت‌های مالی حسابرسی‌شده یا ترتیبات تثبیت‌شده حاکمیتی نداشته باشند. SEC باید این واقعیت را با نیاز به افشاهایی متوازن کند که به فعالان بازار امکان شناسایی ریسک‌های بااهمیت را بدهد.
آزمایش سهام توکنیزه‌شده پرسش‌های جداگانه‌ای درباره ساختار بازار مطرح می‌کند
دوره اظهارنظر پس از اجرایی شدن معافیت نوآوری SEC در ماه سپتامبر آغاز شده است؛ معافیتی که امکان معامله روی زنجیره سهام توکنیزه‌شده را در چارچوبی محدود به زمان فراهم می‌کند. این معافیت پنج سال اعتبار دارد و برخی سکوهای اوراق بهادار توکنیزه‌شده را از تعریف صرافی خارج می‌کند. همچنین، تأمین‌کنندگان نقدینگی مشخص را، هنگامی که سهام معامله می‌کنند یا از طریق بازارسازهای خودکار، از جمله قراردادهای هوشمند، نقدینگی تأمین می‌کنند، از شمول تعریف معامله‌گر خارج می‌کند.
این سازوکار برای آزمایش‌گری تحت نظارت، بازه‌ای مشخص فراهم می‌کند و در عین حال توانایی SEC برای ارزیابی دوباره ساختار بازار پیش از تصویب یک نظام دائمی را حفظ می‌کند. سهام توکنیزه‌شده را می‌توان با استفاده از سامانه‌های مبتنی بر بلاک‌چین معامله و تسویه کرد، اما این سهام پرسش‌های آشنای بازار اوراق بهادار درباره نگهداری دارایی، نقدشوندگی، سلامت بازار، افشا و حقوق مربوط به سهام پایه را نیز مطرح می‌کنند.
انجمن صنعت اوراق بهادار و بازارهای مالی روز دوشنبه از SEC خواست نحوه پیوستن نهادها به این معافیت را بازنگری کند و حمایت قوی‌تری از معامله‌گران ارائه دهد. این گروه استدلال کرد که دوره پنج‌ساله، تصمیم‌های اولیه طراحی را به‌ویژه مهم می‌کند، زیرا ممکن است رویه‌های کسب‌وکار پیش از تدوین مقررات دائمی تثبیت شوند.
مداخله این انجمن شکافی را نشان می‌دهد که احتمالاً گام‌های بعدی SEC را شکل خواهد داد: شرکت‌ها خواهان فرصت آزمایش سامانه‌های معاملاتی مبتنی بر بلاک‌چین هستند، در حالی که فعالان باسابقه بازار خواهان تدابیری‌اند که مانع ایجاد استانداردهای مبهم برای بازارهای اوراق بهادار توسط معافیت‌های موقت شود.
گسترش فعالیت CFTC به معاملات آتی دائمی
فعالیت‌های سیاست‌گذاری جداگانه در کمیسیون معاملات آتی کالا، بحث فدرال را فراتر از توکن‌های نقدی و اوراق بهادار توکنیزه‌شده گسترش داده است. طبق مطالب ارائه‌شده، CFTC در ماه اوت نخستین محصولات معاملات آتی دائمی را برای Kalshi و Coinbase تأیید کرد و اجازه داد این قراردادها برای نخستین بار در ایالات متحده معامله شوند.
معاملات آتی دائمی، ابزارهای مشتقه‌ای بدون تاریخ سررسید ثابت هستند. این معاملات در بازارهای رمزارزی برون‌مرزی رایج‌اند؛ جایی که معامله‌گران از آنها برای گرفتن موقعیت‌های خرید یا فروش استفاده می‌کنند که می‌تواند به‌طور نامحدود باز بماند، مشروط به الزامات وجه تضمین و پرداخت‌های دوره‌ای تأمین مالی.
پس از این تأیید، برخی فعالان بازار از قراردادهای دائمی مرتبط با نفت آمریکا و اخیراً ظرفیت محاسباتی حمایت کرده‌اند. مرکز سیاست‌گذاری Hyperliquid در مطلبی که روز سه‌شنبه منتشر کرد، از CFTC خواست اجازه عرضه این محصولات را در داخل آمریکا بدهد و استدلال کرد که قراردادهای مرتبط با محاسبات می‌توانند به کشف قیمت درباره هزینه‌کرد برای تراشه‌ها، مراکز داده هوش مصنوعی و تجهیزات شبکه کمک کنند.
معافیت‌های پیشنهادی SEC و اقدامات CFTC درباره قراردادهای دائمی، نشان‌دهنده رویکردی نظارتی مبتنی بر آزمایش‌گری کنترل‌شده، نه پذیرش بی‌قیدوشرط، هستند. مقرراتی که در حال شکل‌گیری‌اند، مسیرهای مشخص‌تری برای فعالیت کسب‌وکارهای دارایی دیجیتال در بازارهای ایالات متحده فراهم می‌کنند و در عین حال، بر شرایط افشا، واجد شرایط بودن، تدابیر حفاظتی معاملات و حقوق قانونی همراه با این مسیرها تأکید بیشتری دارند.
به دنبال اطلاعات عمیق‌تری درباره قوانین در حال تحول رمزارز در ایالات متحده هستید؟ بررسی کنید آینده احتمالی مقررات رمزارز در ایالات متحده در ادامه.
سلب مسئولیت: محتوای این صفحه صرفاً برای اهداف اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده و بیانگر دیدگاه‌ها یا توصیه‌های مالی Toobit نیست. ما هیچ تضمینی درباره صحت یا کامل بودن این اطلاعات ارائه نمی‌کنیم و در قبال هیچ‌گونه خطا، حذف یا پیامدی که از استفاده از آن ناشی شود، مسئولیتی نخواهیم داشت. سرمایه‌گذاری در دارایی‌های دیجیتال با ریسک همراه است؛ کاربران باید وضعیت مالی خود و خطرات مربوطه را به‌طور مستقل ارزیابی کنند. برای جزئیات بیشتر، لطفاً به شرایط استفاده از خدمات و افشای ریسک.
