شرکتهای خزانهداری داراییهای دیجیتال در اوایل سپتامبر به ارزش بازار ترکیبی حدود ۳۴۰ میلیارد دلار رسیدند؛ این رقم نسبت به اواسط اوت ۱۰٪ افزایش داشت، زیرا ابزارهای متمرکز بر بیتکوین و مرتبط با آلتکوینها همزمان با داراییهای توکنی زیربنایی خود رشد کردند. این بازگشت، مدل پریمیوم سهام را دوباره احیا کرده است؛ مدلی که به این شرکتها اجازه میدهد سهام منتشر کنند و از درآمد آن برای خرید ارز دیجیتال بیشتر استفاده کنند، هرچند این بخش همچنان فاصله زیادی با اوج حدود ۴۹۰ میلیارد دلاری خود در حوالی اکتبر و نوامبر سال گذشته دارد.
آن اوج قبلی همزمان با معامله بیتکوین در نزدیکی بالاترین قیمت تاریخی خود، یعنی حدود ۱۲۶٬۰۰۰ دلار، بود. ارزشگذاری کنونی ۳۴۰ میلیارد دلاری نشان میدهد شرکتهای خزانهداری رمزارزیِ پذیرفتهشده در بورس بخشی از ارزش ازدسترفته پس از آن دوره را بازیابی کردهاند، اما هنوز به مقیاس دوره رشد قبلی بازنگشتهاند.
رشد این بخش را شرکتهای باسابقه با داراییهای توکنی بزرگ، در کنار شرکتهای کوچکتری که بر داراییهای پرنوسانتر بنا شدهاند، رهبری کردهاند. Strategy که بیتکوین را بهعنوان دارایی اصلی خزانه خود نگهداری میکند، در دوره آغازشده از ۱۷ اوت ۳۰٪ رشد کرد، در حالی که Bitmine با رشد ۲۷٪ همراه شد. Strategy در همین بازه، ۱۰ واحد درصد بهتر از بیتکوین عمل کرد.
سهام خزانهداری آلتکوینها از توکنهای زیربنایی خود پیشی گرفتند
بیشترین تغییرات درصدی مربوط به شرکتهای خزانهداری کوچکتری بود که به آلتکوینها مرتبط هستند. CYPH، که ابزاری مرتبط با Zcash است، ۱۴۲٪ رشد کرد، در حالی که PURR، که عملکرد Hyperliquid را دنبال میکند، ۶۲٪ افزایش یافت. توکنهای زیربنایی آنها نیز رشد چشمگیری داشتند: Zcash ۵۶٪ و Hyperliquid ۳۶٪ افزایش یافتند.
فاصله میان عملکرد توکن و عملکرد سهام شرکت، ماهیت اهرمی مدل خزانهداری را نشان میدهد. شرکتی که یک ارز دیجیتال را نگهداری میکند، بسته به اینکه معاملهگران باور داشته باشند مدیریت میتواند به جذب سرمایه، انباشت توکنها و ایجاد بازدهی بیشتر از آن داراییها ادامه دهد یا نه، ممکن است با پریمیوم یا تخفیف نسبت به ارزش بازار داراییهای خود معامله شود.
هنگامی که پریمیوم افزایش مییابد، انتشار سهام میتواند نقدینگی بیشتری از ارزش سهام تازهمنتشرشده جذب کند. اگر این نقدینگی برای خرید توکنهای بیشتر استفاده شود، شرکت میتواند در شرایط مساعد، میزان داراییهای رمزارزی خود به ازای هر سهم موجود را افزایش دهد. این سازوکار به تبدیل شرکتهای خزانهداری به گزینهای پرنوسانتر نسبت به نگهداری مستقیم توکنها کمک کرده است.
این وضعیت همچنین هنگام معکوس شدن احساسات بازار، ساختاری شکنندهتر ایجاد میکند. کاهش پریمیوم میتواند انتشار سهام جدید را کمجاذبهتر کند و سرعت افزایش داراییهای یک شرکت را کاهش دهد. شرکتهایی که ارزشگذاریشان بهشدت به گسترش پریمیوم وابسته است، بهویژه در بازارهای کوچکتر آلتکوینها، ممکن است نوسانات شدیدتری در قیمت سهام خود نسبت به کوینهای تحتمالکیتشان تجربه کنند.
عملیات خزانهداری از نگهداری منفعلانه فراتر میرود
چندین شرکت خزانهداری بهدنبال کسب درآمد یا نفوذ در شبکه از داراییهای تحتمالکیت خود هستند، نه اینکه صرفاً به افزایش قیمت متکی باشند. نهادهای متمرکز بر اتر، استیکینگ ETH را آغاز کردهاند؛ فرایندی که در آن توکنها برای پشتیبانی از عملیات بلاکچین اختصاص مییابند و در ازای آن پاداشهای پروتکل دریافت میشود.
بر اساس مطالب ارائهشده، PURR یک اعتبارسنج در Hyperliquid راهاندازی کرده است که به آن در رأیگیری حاکمیتی شبکه نقش میدهد. CYPH نیز عملیات استخراجی را اضافه کرده است که با تأمین هشریت، یا توان محاسباتی، برای شبکه Zcash، میزان مواجهه آن با توکن را افزایش میدهد.
این فعالیتها لایههای عملیاتی جدیدی به چیزی اضافه میکنند که در ابتدا یک راهبرد نسبتاً ساده شرکتی بود: جذب سرمایه، خرید رمزارز و واگذاری ارزشگذاری ترازنامه حاصل به بازارهای سهام. پاداشهای استیکینگ، مشارکت اعتبارسنج و استخراج میتوانند درآمد توکنی بیشتری ایجاد کنند، اما در عین حال هزینهها، ریسکهای اجرای فنی و مواجهه با تغییرات قوانین شبکه یا نرخهای پاداش را نیز به همراه دارند.
برای شرکتهای متمرکز بر آلتکوینها، این انتخابهای عملیاتی ممکن است بهطور فزایندهای بر ارزشگذاریها اثر بگذارند. شرکتی که دارایی نقدشوندهای مانند بیتکوین در اختیار دارد، عمدتاً بر اساس ارزش ذخایر خود و تواناییاش برای تأمین مالی خریدهای بیشتر ارزیابی میشود. یک شرکت خزانهداریِ متکی بر توکنهای کوچکتر ممکن است همچنین بر اساس کارایی عملیات استیکینگ، استخراج یا اعتبارسنجی خود و اینکه آیا مشارکتش جایگاه آن را در اکوسیستم بهبود میدهد یا نه، مورد قضاوت قرار گیرد.
برنامه سرمایهای Strategy همچنان یک معیار مهم است
Strategy همچنان بزرگترین و دقیقاً زیرنظرترین نمونه از الگوی شرکت خزانهداری است. مایکل سیلور، رئیس اجرایی Strategy، برنامهای برای جذب $42 میلیارد جهت خریدهای بیشتر بیتکوین تا سال 2027 ارائه کرده است که ترکیبی از تأمین مالی از طریق سهام و ابزارهای با درآمد ثابت خواهد بود.
مقیاس این هدف، تصمیمهای تأمین مالی Strategy را در مرکز روایت بازار این بخش قرار میدهد. توانایی آن برای انتشار سهام با قیمتهای مطلوب، در گذشته از خریدهای بیشتر بیتکوین پشتیبانی کرده است؛ در حالی که تأمین مالی از طریق بدهی و سهام ممتاز، تعهداتی ایجاد میکند که تکرار آنها برای رقبای کوچکتر ممکن است دشوار باشد.
این مدل زمانی روانتر عمل میکند که قیمت رمزارزها، سهام شرکتهای خزانهداری و تمایل بازار سرمایه همجهت حرکت کنند. افزایش قیمت توکنها میتواند ارزش داراییهای شرکتی را بالا ببرد؛ قیمتهای بالاتر سهام میتواند از تأمین سرمایه حمایت کند؛ و خریدهای جدید میتواند جذابیت شرکت را بهعنوان گزینهای بورسی برای دسترسی به رمزارزها تقویت کند.
این پیوندها در دورههای کاهش ریسکپذیری میتوانند بهسرعت تضعیف شوند. در مطالب ارائهشده، به خروج هفتگی $528 میلیون از صندوقهای جهانی رمزارز، با وجود رشد 24٪ بیتکوین در ماه اوت، اشاره شده است؛ این قویترین رشد ماهانه آن از اواخر 2024 بود. چنین خروجیهایی نشان میدهند که علاقه به خرید در بازارهای نقدی و تقاضا برای اوراق بهادار بورسی مرتبط با رمزارز همیشه همجهت حرکت نمیکنند.
پریمیومها مرحله بعدی را تعیین خواهند کرد
گفته شد بیتکوین پس از رشد ماه اوت خود، نزدیک $78,800 باقی مانده است؛ هرچند بهبود بخش شرکتهای خزانهداری گستردهتر از عملکرد یک دارایی منفرد بوده است. سهام مرتبط با Zcash و Hyperliquid رشدهای بیشتری ثبت کردهاند که هم نوسان بالاتر این توکنها و هم پریمیوم اضافی قابل شکلگیری پیرامون ساختار خزانهداری بورسی را منعکس میکند.
آزمون بعدی این بخش آن خواهد بود که آیا ارزشگذاری شرکتها به اندازه کافی بالاتر از خالص ارزش دارایی گزارششده باقی میماند تا از انتشار بیشتر سهام حمایت کند یا نه. پریمیوم پایدار به تیمهای مدیریتی امکان میدهد بدون برداشت مستقیم از ذخایر نقدی، توکنهای بیشتری اضافه کنند. تخفیف میتواند شرکت را به رویکردی تدافعیتر وادار کند، خریدها را محدود سازد و فشار بر شرکتهایی را افزایش دهد که به افزایش سرمایههای مکرر وابستهاند.
در حال حاضر، ارزشگذاری ترکیبی $340 میلیاردی نشان میدهد که شرکتهای خزانهداری رمزارزی بدون نزدیک شدن به سطوح ثبتشده در اوج سال گذشته، شتاب بازار خود را بازیافتهاند. قویترین رشدها در شرکتهایی متمرکز است که در آنها مواجهه با توکن، تأمین مالی شرکتی و عملیات شبکه همگی یک حرکت بازار را تقویت میکنند؛ ساختاری که میتواند به قیمتهای صعودی پاداش دهد، اما هنگام کاهش پریمیومها فضای کمی برای خطا باقی میگذارد.
برای آگاهی عمیقتر درباره خزانههای رمزارزی رو به رشد و داراییهای دیجیتال، بررسی کنید داراییهای دیجیتال چیستند و چرا اکنون اهمیت دارند.
سلب مسئولیت: محتوای این صفحه صرفاً برای اهداف اطلاعرسانی عمومی ارائه شده است و دیدگاهها یا توصیههای مالی Toobit را منعکس نمیکند. ما هیچ تضمینی درباره دقت یا کامل بودن این اطلاعات ارائه نمیدهیم و در قبال هیچگونه خطا، حذف یا پیامدی که از استفاده از آن ناشی شود، مسئولیتی نخواهیم داشت. سرمایهگذاری در داراییهای دیجیتال با ریسک همراه است؛ کاربران باید وضعیت مالی خود و ریسکهای مربوطه را بهطور مستقل ارزیابی کنند. برای جزئیات بیشتر، لطفاً به شرایط استفاده از خدمات ما و افشای ریسک.
