شرکتهای فعال در حوزه داراییهای رمزارزی از کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا میخواهند مسیری سریعتر و قابلپیشبینیتر برای محصولات قابل معامله در بورس ایجاد کند؛ محصولاتی که از ساختارهای نوین استفاده میکنند. چند شرکت نیز خواهان بررسی محرمانه پیشنویسها پیش از عمومیشدن پروندهها هستند. این درخواستها در نامههای اظهارنظر و در پاسخ به بررسی SEC درباره رویههای مربوط به ETFهای «نوآورانه» مطرح شد؛ دستهای که میتواند محصولاتی با داراییها، راهبردها یا ویژگیهای عملیاتی ناآشنا را شامل شود.
Grayscale Investments از کارکنان SEC خواست ظرف ۴۵ روز پاسخهای ماهوی ارائه دهند و ثبت اختیاری و محرمانه پیشنویس اظهارنامههای ثبت برای محصولات قابل معامله در بورس پیشنهادی، یا ETPها، را بپذیرند. این شرکت استدلال کرد که تعامل مقدماتی خصوصی میتواند به حامیان محصول اجازه دهد پیش از قرار دادن ساختارهای ناتمام در معرض رقبا، مسائل فنی را حل کنند.
21Shares نیز درخواست مشابهی برای ارائه محرمانه پیشنویسها پیش از انتشار عمومی اسناد ثبت مطرح کرد. هر دو شرکت خواهان فرایندی هستند که پیشتر در برخی عرضههای متعارف اوراق بهادار استفاده شده است؛ فرایندی که در آن ناشران میتوانند هنگام اصلاح افشاگریها و سازوکارهای محصول، بازخورد نهاد ناظر را دریافت کنند.
این بحث یک مانع عملی را پیش روی حامیان صندوقهای رمزارزی قرار میدهد: بازار ممکن است بهسرعت حرکت کند، اما فرایند نظارتی میتواند محصول پیشنهادی را ماهها در معرض دید نگه دارد، پیش از آنکه مسیر روشنی برای عرضه پیدا کند. بررسیهای محرمانه میتوانند این میزان از افشا را کاهش دهند، هرچند دسترسی عمومی به جزئیات محصولاتی را که در نهایت به دنبال پذیرش برای فهرستشدن هستند، به تأخیر میاندازند.
درخواست برای بررسیهای سریعتر، بدون کاهش دامنه نظارت
Andreessen Horowitz، شرکت سرمایهگذاری خطرپذیر معروف با نام a16z، نیز خواستار کوتاهتر شدن دورههای بررسی SEC شد. این شرکت در گزارش خود به ثبتهای الکترونیکی، الگوهای استاندارد افشا و تکرار پرسشها درباره محصولات مشابه اشاره کرد و آنها را دلایلی دانست که کمیسیون میتواند بر اساس آنها درخواستها را کارآمدتر بررسی کند.
این شرکت از SEC نخواست دامنه بررسیهای خود را کاهش دهد. در عوض، سیستم سادهسازیشدهتری را برای رسیدگی به درخواستهایی پیشنهاد کرد که مسائل حقوقی و عملیاتی زیربنایی آنها پیشتر در پروندههای قبلی بررسی و حلوفصل شدهاند.
درخواست خودِ SEC برای دریافت نظرها نشان میدهد که این نهاد در حال بررسی فشارهای موجود در چارچوب فعلی است. این نهاد پرسید آیا هوش مصنوعی ممکن است به ورود سریع سیلی از درخواستهای جدید ETF با محتوای «تا حد زیادی یکسان» کمک کند. این پرسش نشاندهنده نگرانیای است مبنی بر اینکه ابزارهای تدوین خودکار میتوانند تولید گونههای متعدد از یک پیشنهاد موجود را برای حامیان آسانتر کنند و در نتیجه، بدون افزایش لزوماً انتخاب محصولات، حجم کار کارکنان را بیشتر سازند.
کوتاهتر شدن زمانبندی، در مواردی که چندین ناشر محصولات رمزارزی مشابهی را دنبال میکنند، پیامد ویژهای خواهد داشت. عرضه ETF اغلب به نفع پیشگامانی است که پیش از ورود صندوقهای رقیب، حجم معاملات، روابط با بازارسازان و شناخت برند را ایجاد میکنند. اظهارنظرهای صنعت نشان میدهد حامیان میخواهند SEC میان ساختارهای واقعاً جدیدی که نیازمند بررسی گستردهاند و پروندههای تقریباً تکراری که میتوانند سریعتر حلوفصل شوند، تمایز قائل شود.
بازارسازان درباره فشار برای عرضه هشدار میدهند
جین استریت، یکی از شرکتهای بزرگ بازارسازی ETF، هشدار متفاوتی ارائه کرد. این شرکت گفت فشار برای عرضه سریع یک صندوق میتواند به بیانیههای ثبت شتابزده منجر شود و زمان حامیان برای مشورت با بازارسازان درباره ساختار صندوق، فرایند ایجاد و بازخرید و نقدشوندگی مورد انتظار آن را کاهش دهد.
مشارکتکنندگان مجاز، مؤسسات مالیای هستند که سهام ETF را ایجاد و بازخرید میکنند؛ فرایندی که برای نزدیک نگهداشتن قیمت معاملاتی صندوق به ارزش داراییهای پایه آن طراحی شده است. در محصولات مرتبط با رمزارز، این سازوکار ممکن است به برنامهریزی دقیقی نیاز داشته باشد، زیرا نگهداری دارایی، ساعات معاملات، منابع قیمتگذاری و شرایط نقدشوندگی میتوانند با موارد مورد استفاده در ETFهای سنتی سهام و اوراق قرضه متفاوت باشند.
جین استریت پیشنهاد کرد ETFها ملزم باشند معاملات خود را با دستکم دو مشارکتکننده مجاز آغاز کنند. هدف این پیشنهاد، جلوگیری از اتکا به یک شرکت واحد برای فرایند ایجاد سهام است؛ اتکایی که در صورت کنارهگیری آن مشارکتکننده یا مواجههاش با محدودیتهای عملیاتی، میتواند صندوقی تازهتأسیس را آسیبپذیرتر کند.
موضع این شرکت، تنشی را نشان میدهد که در سراسر فرایند اظهارنظرها جریان دارد. حامیان خواهان تصمیمگیری سریعتر و حفاظت از ساختارهای اختصاصی خود هستند، در حالی که واسطههای بازار بر این موضوع تمرکز دارند که آیا مسیر تسریعشده ممکن است زمان کافی برای آزمودن نحوه معامله یک صندوق در شرایط واقعی بازار باقی نگذارد.
اختلاف بر سر پروندههای محرمانه و افشای عمومی
چارلز شواب با یک نظام ثبت کاملاً محرمانه مخالفت کرد. این شرکت کارگزاری و مدیریت دارایی گفت اگر یک ETF از طریق گفتوگوهای خصوصی با کارکنان SEC توسعه یابد، ثبت مربوطه باید دستکم ۷۵ روز پیش از اجرایی شدن صندوق عمومی شود.
این شرط دورهای را برای فعالان بازار و عموم مردم حفظ میکند تا پیش از عرضه، محصول پیشنهادی را بررسی کنند. اسناد ثبت عمومی میتوانند جزئیاتی از جمله هدف سرمایهگذاری صندوق، ساختار کارمزد، ترتیبات نگهداری دارایی، سیاستهای مربوط به تعارض منافع و ریسکها را آشکار کنند. در مورد ETPهای کریپتو، این اسناد همچنین میتوانند نشان دهند که حامی محصول چگونه قصد دارد داراییهای دیجیتال را ارزشگذاری کند، محلهای معاملاتی را انتخاب کند و رویدادهای خاص بلاکچین مانند فورکها یا اختلالات شبکه را مدیریت کند.
شورای نوآوری کریپتو، یک گروه مدافع صنعت، درباره افشای زودهنگام دیدگاه مخالفی داشت. این شورا استدلال کرد که چارچوب موجود میتواند به رقبا اجازه دهد ساختارهای نوآورانه محصولات را پیش از آنکه حامی اولیه فرصت معقولی برای عرضه داشته باشد، کپی کنند. این گروه در نامه خود از کمیسیون خواست در نخستین مراحل بررسی، حفاظت بیشتری از طرحهای اختصاصی متقاضیان فراهم کند.
این دو موضع، انتخاب رویهای اصلی SEC را مشخص میکنند: چگونه میتوان فضایی برای توسعه واقعی محصولات ایجاد کرد، بدون آنکه بررسی محرمانه به ابزاری برای محدود کردن شفافیت درباره صندوقهایی تبدیل شود که ممکن است بهزودی در دسترس عموم قرار گیرند.
رسیدهای استیکینگ وارد بحث ETP میشوند
مولتیکوین کپیتال در پاسخ خود خواستار اجازه نگهداری توکنهای رسید استیکینگ واجد شرایط در ETPهای اسپات کریپتو شد. این توکنها نشاندهنده داراییهایی هستند که به یک شبکه اثبات سهام اختصاص یافتهاند و ممکن است بیانگر ادعای دارنده نسبت به توکنهای استیکشده و پاداشهای مرتبط با آنها باشند.
مولتیکوین گفت توکنهای رسید استیکینگ میتوانند بالقوه بخش عمده یا تقریباً تمام داراییهای دیجیتال یک ETP کریپتو را تشکیل دهند. Jito Labs، بنیاد Jito و مؤسسه سیاستگذاری سولانا نیز در یک ارائه مشترک جداگانه به مولتیکوین پیوستند و از مقرراتی حمایت کردند که به محصولات اسپات کریپتو اجازه میدهد از این ابزارها استفاده کنند.
این درخواست فراتر از سازوکار ثبت است. یک ETP اسپات که بهجای نگهداری صرفِ توکنهای بدون استیک، یک رسید استیکینگ نگهداری میکند، به مقررات روشنی درباره نگهداری دارایی، نحوه برخورد با پاداشها، حقوق بازخرید، ریسکهای قراردادهای هوشمند و رابطه میان قیمت رسید و دارایی کریپتوی پایه نیاز خواهد داشت. این پرسشها ممکن است انطباق چنین محصولاتی با یک فرایند بررسی استاندارد را دشوارتر کنند، حتی اگر SEC زمانبندی بررسی ساختارهای آشناتر را کوتاه کند.
صرافیها خواستار تصمیمهای قابل پیشبینی درباره پذیرش برای معامله هستند
بورس نیویورک از SEC خواست پس از آماده شدن محصولات جدید برای عرضه در بورس، جدولهای زمانی شفافتری ارائه کند. NYSE گفت کارکنان SEC میتوانند از یک بورس بخواهند عرضه یک محصول را تا زمان بررسی یک موضوع خاص به تعویق بیندازد، بدون اینکه جدول زمانی مشخصی ارائه کنند. این بورس استدلال کرد که اگر بازار دیگری بتواند محصول مشابهی را عرضه کند، این ابهام میتواند بهویژه دشوار باشد.
SEC تا ۳۱ اوت نظرها را دریافت کرد و همچنان به انتشار ارسالیهایی با تاریخ پس از مهلت مقرر ادامه داده است. این نهاد اعلام نکرده است که چه زمانی تغییرات مقرراتی را پیشنهاد خواهد کرد یا آیا هر یک از توصیهها را خواهد پذیرفت.
این نامهها نشان میدهند که مرحله بعدی رقابت ETPهای رمزارزی ممکن است به همان اندازه که به داراییهای موجود در صندوقها وابسته است، به فرایند مقرراتی نیز وابسته باشد. رسیدگی سریعتر به درخواستهای تکراری میتواند تأخیرهای اداری را کاهش دهد، در حالی که الزامات سختگیرانهتر برای افشای عمومی، مشارکتکنندگان مجاز و ساختارهای سهامگذاری تعیین میکند که کدام محصولات اساساً میتوانند به بورسها راه پیدا کنند.
برای آشنایی عمیقتر با نظارت در حال تحول بر رمزارزها در آمریکا، راهنمای ما دربارهٔ مقررات رمزارز در آمریکا امروز.
سلب مسئولیت: محتوای این صفحه صرفاً برای اهداف اطلاعرسانی عمومی ارائه شده و بیانگر دیدگاهها یا توصیههای مالی Toobit نیست. ما هیچ تضمینی درباره دقت یا کامل بودن این اطلاعات ارائه نمیدهیم و در قبال هیچگونه خطا، کوتاهی یا پیامدی که از استفاده از آن ناشی شود، مسئولیتی نخواهیم داشت. سرمایهگذاری در داراییهای دیجیتال با ریسک همراه است؛ کاربران باید وضعیت مالی خود و ریسکهای مربوطه را بهطور مستقل ارزیابی کنند. برای جزئیات بیشتر، لطفاً به شرایط استفاده از خدمات و افشای ریسک.
