ممکن است چارچوب فدرال برای معاملات اهرمی و دارای حاشیه تضمین ارزهای دیجیتال تا چرخه انتخاباتی ۲۰۲۸ نهایی نشود و در نتیجه، پلتفرم‌های آمریکایی و مشتریانشان برای مدتی طولانی‌تر از انتظار بسیاری در صنعت، همچنان تحت مجموعه‌ای پراکنده از قوانین فدرال و ایالتی موجود فعالیت کنند.
جارت سایبرگ، تحلیلگر سیاست‌گذاری در گروه پژوهشی واشنگتنِ تی‌دی کوئن، برآورد می‌کند که کمیسیون معاملات آتی کالا ممکن است تا اواخر سه‌ماهه اول ۲۰۲۷ یا اوایل سه‌ماهه دوم آن، پیشنهاد رسمی تدوین مقررات را منتشر نکند. پس از آن، نهایی شدن مقررات ممکن است تا اوایل ۲۰۲۸ طول بکشد و طرح دعوا نیز می‌تواند مسیر تأخیرهای بیشتر از این زمان‌بندی را ایجاد کند.
این زمان‌بندی پس از اعلامیه پیشرفته کمیسیون معاملات آتی کالا در ۵ اکتبر درباره تدوین مقررات پیشنهادی مطرح شده است؛ سندی در مراحل اولیه که پیش از نگارش پیشنهاد مفصل توسط این نهاد، خواستار دریافت نظر عمومی است. این اعلامیه استانداردهای احتمالی برای پلتفرم‌های دارایی دیجیتال ارائه‌دهنده معاملات تأمین‌شده با اهرم یا حاشیه تضمین را تشریح می‌کند؛ محصولاتی که می‌توانند هم سودها و هم زیان‌ها را چندبرابر کنند و مدت‌هاست با نظارت مقرراتی دقیق‌تری مواجه‌اند.
ارزیابی سایبرگ، تلاش کمیسیون معاملات آتی کالا را در مسیری کندتر و از نظر حقوقی آسیب‌پذیرتر از قانونی قرار می‌دهد که کنگره تصویب کرده است. یک قانون جدید می‌توانست مأموریتی روشن‌تر تعیین کند و اختلافات درباره اختیارات این نهاد را کاهش دهد. تدوین مقررات بر اساس قوانین موجود، در عوض، کمیسیون معاملات آتی کالا را ملزم می‌کند سابقه اداری مفصلی ایجاد کند، نظرات عمومی را جمع‌آوری کند، به اعتراض‌ها پاسخ دهد و در صورت به چالش کشیده شدن متن نهایی در دادگاه، از آن دفاع کند.
کمیسیون معاملات آتی کالا بدون ادعای کنترل بازار نقدی، نظارت را بررسی می‌کند
اعلامیه کمیسیون معاملات آتی کالا ایجاد چارچوبی فدرال برای پلتفرم‌های رمزارزی را بدون ادعای مستقیم صلاحیت گسترده بر معاملات عادی رمزارز در بازار نقدی مدنظر قرار می‌دهد. معامله در بازار نقدی عموماً شامل خرید یا فروش یک دارایی برای تحویل فوری است، نه ورود به قرارداد آتی یا معامله‌ای تأمین‌شده با اعتبار.
این تمایز در رویکرد این نهاد اساسی است. کمیسیون معاملات آتی کالا هم‌اکنون بر بازارهای مشتقه نظارت دارد، در حالی که صلاحیت آن بر معاملات اهرمی یا دارای حاشیه تضمینِ کالا برای مشتریان خرد، تا حد زیادی بر بند ۲(c)(2)(D) قانون معاملات کالا استوار است. این مقرره می‌تواند برخی معاملات کالایی تأمین‌شده با اعتبار برای مشتریان خرد را مشمول مقررات بداند، مگر اینکه دارایی‌ها واقعاً در یک بازه زمانی مشخص تحویل داده شوند.
پیشنهاد این نهاد، مقررات CTX و مقررات CAM را به‌عنوان چارچوب‌های قانونی احتمالی برای بازارهای کالاهای دیجیتال و پلتفرم‌هایی که فعالیت‌های دارای وجه تضمین را تسهیل می‌کنند، بررسی می‌کند. این مقررات می‌توانند الزامات فدرال را به پلتفرم‌هایی که از قبل در سطح ایالتی مجوز دارند، تسری دهند و به‌جای جایگزین کردن نظارت ایالتی، لایه دیگری از الزامات انطباق ایجاد کنند.
از جمله تدابیر حفاظتی پیشنهادی، حسابرسی ذخایر اثبات‌شده است که پلتفرم را ملزم می‌کند نشان دهد دارایی‌های نگهداری‌شده برای مشتریان، طبق استانداردهای تعیین‌شده از سوی این نهاد، با ذخایر پشتیبانی می‌شوند. این الزام به نگرانی تکرارشونده‌ای در بازارهای دارایی دیجیتال می‌پردازد: اینکه آیا یک محل معاملاتی می‌تواند ادعاهای خود درباره نگهداری دارایی‌ها، موجودی مشتریان و دارایی‌های در دسترس را در دوره‌های فشار بازار اثبات کند یا خیر.
این اطلاعیه فوراً آن الزامات را اعمال نمی‌کند. بلکه فرایندی را آغاز می‌کند که طی آن فعالان بازار، گروه‌های مصرف‌کننده، ارائه‌دهندگان فناوری، وکلا و نهادهای ناظر ایالتی می‌توانند پیش از تدوین مقررات رسمی، مفروضات موجود در چارچوب CFTC را به چالش بکشند یا گزینه‌های جایگزین پیشنهاد کنند.
دوره اظهارنظر عمومی از زمان انتشار در ۵ اکتبر در Federal Register، ۶۰ روز طول می‌کشد و مهلت اولیه را به اوایل دسامبر می‌رساند. اظهارنظرهای ارائه‌شده در این مرحله می‌توانند بر این موضوع اثر بگذارند که CFTC پلتفرم‌های مشمول را تا چه اندازه محدود یا گسترده تعریف کند، چه چیزی راستی‌آزمایی کافی ذخایر محسوب می‌شود و این نهاد چگونه معامله دارای وجه تضمین را از معامله متعارف نقدی متمایز می‌کند.
شکست قانون‌گذاری، نهادهای ناظر را به‌سوی اختیارات موجود سوق می‌دهد
اقدام CFTC پس از شکست نخستین رأی‌گیری سنا درباره قانون شفافیت بازار دارایی‌های دیجیتال انجام می‌شود؛ قانونی که اختیار گسترده‌تری بر معاملات نقدی رمزارزها به این نهاد می‌داد. بدون آن قانون، نهادهای ناظر سیاست‌های خود را از طریق اختیاراتی که طبق قانون فعلی از قبل در اختیار دارند، پیش می‌برند.
کمیسیون بورس و اوراق بهادار نیز در همین مسیر اقداماتی انجام داده است. طبق مطالب ارائه‌شده، این نهاد اخیراً در کنار قوانین پیشنهادی مرتبط با عرضه دارایی‌های دیجیتال، یک معافیت هدفمند برای نوآوری منتشر کرده است. این اقدامات موازی باعث می‌شوند دو نهاد، بدون برخورداری از چارچوب قانونی واحدی که کنگره در حال بررسی آن بود، به بخش‌های متفاوتی از بازار بپردازند.
این وضعیت می‌تواند برای شرکت‌هایی که محصولاتشان ترکیبی از نگهداری دارایی، معاملات نقدی، انتشار توکن و معاملات اهرمی است، ابهام عملی ایجاد کند. یک پلتفرم ممکن است، بسته به ویژگی‌های دارایی‌ها یا خدمات مربوط، با الزامات صدور مجوز ایالتی، الزامات CFTC برای معاملات تأمین مالی‌شده خُرد و پرسش‌های SEC مواجه شود.
بر اساس این مطالب، رئیس CFTC، سلگ، قصد دارد صرف‌نظر از اینکه کنگره بعداً اقدامی انجام دهد یا نه، از اختیارات قانونی موجود برای تعیین استانداردهای بازار استفاده کند. این رویکرد مسیری را برای رسیدگی به پلتفرم‌های ارائه‌دهنده اهرم و معاملات مارجین در اختیار این نهاد قرار می‌دهد، هرچند همچنان پرسش‌های مهمی درباره بازار اسپات گسترده‌تر بی‌پاسخ می‌ماند.
چالش‌های قضایی ممکن است از برنامه زمانی تدوین مقررات طولانی‌تر شوند
سیبرگ هشدار داد که تسریع این فرایند می‌تواند خطر چالش‌های قضایی با ادعای کاستی‌های رویه‌ای را افزایش دهد. نهادهای فدرال معمولاً باید اطلاع‌رسانی کافی ارائه دهند، امکان مشارکت معنادار عموم را فراهم کنند، دلایل تصمیم خود را توضیح دهند و نشان دهند که مقرراتشان در چارچوب اختیارات اعطاشده از سوی کنگره قرار دارد.
یک پیشنهاد شتاب‌زده می‌تواند به چالش‌گران مبنایی بدهد تا استدلال کنند CFTC به‌طور کافی نظرات یا گزینه‌های جایگزین را بررسی نکرده است. فرایندی سنجیده‌تر ممکن است این آسیب‌پذیری‌ها را کاهش دهد، اما در عین حال اجرای مقررات را به چرخه انتخابات ۲۰۲۸ نزدیک‌تر خواهد کرد.
حتی اگر CFTC مقررات را در اوایل سال ۲۰۲۸ نهایی کند، دعاوی قضایی ممکن است اجرای آن را به تأخیر بیندازند یا چارچوب نهایی را بسیار فراتر از آن تاریخ تغییر دهند. دادگاه‌ها ممکن است بررسی کنند که آیا این نهاد قانون مبادلات کالا را به‌درستی درباره معاملات دارایی‌های دیجیتال اعمال کرده است و آیا الزامات تحمیل‌شده بر پلتفرم‌های دارای مجوز ایالتی از حدود اختیارات آن فراتر می‌رود یا نه.
برای کسب‌وکارهای حوزه رمزارز، مسئله فوری کمتر یک مهلت ناگهانی جدید برای رعایت مقررات است و بیشتر دوره‌ای طولانی از تدوین مقررات، مشورت و اختلافات احتمالی حقوقی خواهد بود. پلتفرم‌های ارائه‌دهنده معاملات مارجین یا اهرمی در مراحل اولیه فرصت خواهند داشت بر تعاریف و استانداردهای عملیاتی CFTC تأثیر بگذارند، در حالی که مقررات نهایی ممکن است تعیین کند نظارت فدرال تا چه اندازه به بازاری گسترش یابد که کنگره تاکنون از قرار دادن آن تحت یک قانون جامع خودداری کرده است.
در این فکر هستید که مقررات ایالات متحده چگونه می‌تواند بازار رمزارز را دگرگون کند؟ چشم‌انداز ما را درباره آینده احتمالی مقررات رمزارز در ایالات متحده بررسی کنید.
سلب مسئولیت: محتوای این صفحه صرفاً برای اهداف اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده و بیانگر دیدگاه‌ها یا توصیه‌های مالی Toobit نیست. ما هیچ تضمینی درباره صحت یا کامل‌بودن این اطلاعات ارائه نمی‌دهیم و در قبال هرگونه خطا، حذف یا پیامدی که از استفاده از آن ناشی شود، مسئولیتی نخواهیم داشت. سرمایه‌گذاری در دارایی‌های دیجیتال با ریسک همراه است؛ کاربران باید وضعیت مالی خود و ریسک‌های مربوطه را به‌طور مستقل ارزیابی کنند. برای جزئیات بیشتر، لطفاً به شرایط استفاده از خدمات ما و بیانیه افشای ریسک.
