Zcash 在 9 月 6 日飆升至 1,000 美元上方，並觸及 1,256.92 美元的盤中高點，隨後在 14:00 前回落至 1,128.05 美元，創下從 6 月低點 251.39 美元以來近 400% 的漲幅。這波反彈讓加密貨幣領域歷史最悠久的隱私專案之一重新成為焦點，同時也再次引起外界對其治理、資金結構，以及最近披露的一項漏洞（該漏洞對隱蔽供應量留下了懸而未決的問題）的審視。
這波急劇的走勢引來了高槓桿的空頭對抗。鏈上交易員 Garrett Jin 在 9 月 8 日持有價值 4,511 萬美元的 ZEC 空頭部位，使用 3 倍槓桿，平均進場價為 576.30 美元。該部位是隨著 ZEC 攀升而建立的，在所述時間點顯示有 2,220 萬美元的未實現虧損。
Jin 在增加 ZEC 空頭之前，平倉了一個名目價值達 1.0618 億美元的比特幣多頭部位。據報導，隨後他在 1,195 美元附近追加了約 7,000 枚代幣後，其風險部位增加至 39,760 枚 ZEC，使得浮動虧損擴大至約 2,400 萬美元。如果該交易員在另一波上漲中被迫買入 ZEC 以降低風險，如此龐大規模的部位可能會加劇短期波動。
Wang 重新探討 Zcash 早期的資金模型
礦池 F2Pool 的共同創辦人 Wang 在 9 月 8 日發布了一系列貼文，重新探討了多年來圍繞 Zcash 的爭議。他批評了該專案的開發紀錄，並提及了一起早期事件：當時錯誤地轉帳了 701.4 枚比特幣，而不是 701.40 美元。
他更廣泛的批評集中在 Zcash 最初分配區塊獎勵的方式上。當該網路於 2016 年上線時，其協議規定在四年內將每個區塊獎勵的 20% 撥給創始人獎勵。這項分配總計約 210 萬枚 ZEC，相當於該加密貨幣 2,100 萬枚固定最大供應量的 10%。
最初的創始人獎勵於 2020 年到期，但一個獨立的開發基金保留了 20% 的獎勵分配。根據 ZIP 1014，在 2020 年至 2024 年間分配的資金流向了 Bootstrap、Zcash 基金會和 Major Grants。開發資金的支持者認為，這為協議維護和研究提供了可預期的預算。批評者則長期主張，這種結構將影響力集中在與專案早期領導層相關的實體中。
在 Zcash 治理經歷了艱難的一年後，這場爭論再度浮出水面。2026 年 1 月，在與參與網路治理的非營利組織 Bootstrap 發生公開衝突後，Electric Coin Company 的整個團隊悉數離職。Electric Coin Company（廣為人知的簡稱是 ECC）一直以來都是負責 Zcash 開發的核心團隊之一。
這些前 ECC 員工隨後成立了一家新公司，繼續投入 Zcash 的開發。到 2 月底，Bootstrap 宣布了一項提議決議，根據該決議，ECC 將逐漸結束營運，並進行技術資產轉移。這起事件暴露出，一個表面上看似去中心化的網路，其營運協調在多大程度上仍然依賴於少數組織和人員。
Orchard 漏洞讓供應量問題懸而未決
在這次反彈期間引發的更重要問題，是 5 月披露的 Orchard 屏蔽池缺陷。5 月 29 日，安全研究員 Taylor Hornby 發現了 Orchard（Zcash 較新的屏蔽交易系統）所使用的零知識證明電路中存在嚴重缺陷。
項目披露資訊指出，該漏洞在理論上可能使攻擊者能夠製造無限量的偽造 ZEC，而不會產生明確的鏈上證據。這種可能性並不能證實偽造代幣已被製造，但 Orchard 的隱私設計意味著，在該漏洞可能存在的約四年時間裡，網路無法透過密碼學證明該漏洞是否曾遭到利用。
這項限制使討論超出了普通錢包追蹤的範疇。Zcash 同時提供透明和屏蔽兩種交易方式。透明地址會將交易資訊公開在區塊鏈上，而屏蔽轉帳則會隱藏發送方、接收方和金額等關鍵細節。監控透明池中的活動雖能發現異常的公開轉帳，但無法確定在存在漏洞的 Orchard 池中是否發生了隱藏的通貨膨脹。
開發人員的應對措施是暫時停用與 Orchard 相關的操作，並在套用變更後恢復功能。NU6.2 升級在修復後重新啟用了該電路，於幾天內完成了緊急應變處理。
這個事件說明了注重隱私的網路核心面臨的權衡。強大的交易隱私保護使用者免受公開監視，但在密碼學漏洞影響代幣發行時，也會讓事後審計變得更加困難。在透明的區塊鏈中，可疑的通膨通常能直接與區塊鏈的已知供應量進行比對衡量。但在屏蔽池 (shielded pool) 中，事後要證明不存在未被發現的偽造代幣恐怕是不可能的。
價格上漲遇上碎片化的市場結構
Zcash 的文件始終明確表示，隱私取決於使用者如何交易，而不僅僅是持有 ZEC。該網路支援屏蔽轉帳 (shielded transfers)，但許多錢包和服務供應商仍繼續使用透明地址，因為它們較易於整合。尋求隱私的使用者需要一款預設啟用屏蔽交易的錢包或服務。
這種實際上的差異，使得純粹將 Zcash 視為隱私資產來估值的嘗試變得複雜。其技術能提供屏蔽支付，但使用者體驗在很大程度上取決於錢包支援、服務整合，以及參與者是否真的選擇隱私交易而非透明交易。
Wang 的貼文將此次價格飆升定調為與專案實用性和歷史脫節的投機行為。他的批評反映了 Zcash 社群中常見的分歧：支持者強調多年的密碼學研究和運作良好的隱私系統，而批評者則聚焦於開發資金、治理爭議，以及 Orchard 漏洞所造成的不確定性。
目前的市場環境增加了一項額外的交易風險。ZEC 從 6 月的 251.39 美元上漲至本月的 1,250 美元以上，已經顯示出流動性狀況能多快發生轉變。Jin 龐大的虧損空頭部位若在壓力下被迫平倉，可能會進一步放大漲勢；而急劇的反轉則會讓在漲幅最大階段後才進場的後期買家面臨風險。
對 Zcash 而言，眼前的考驗在於其重新獲得的關注，能否轉化為屏蔽交易的更廣泛使用與更穩定的生態系支援，而不是僅停留在快速變動的市場交易中。
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