鏈上借貸協議開始圍繞一個仍幾乎完全受浮動借款成本支配的市場，打造固定利率、固定期限產品。目前鏈上活躍貸款約為285億美元，浮動利率池仍主導去中心化信貸，使借款人面臨利率飆升的風險；而當市場狀況惡化時，槓桿部位的成本可能正好因此上升。
Morpho、Jupiter 和 Kamino 是積極尋求替代方案的最大協議之一。根據各協議的數據與產品資料，這三個平台合計擁有 68.3 億美元的活躍貸款。它們的新設計旨在讓借款人擁有明確的還款日期和已知的利息成本，同時保留浮動利率池使其成為去中心化金融預設結構的資本效率。
加密貨幣領域過去已有固定利率借貸，但一直難以擴大規模。流動性往往分散在不同到期日、抵押資產和利率水準之間。貸方也可能不願將資金鎖定在一筆到期前難以退出的貸款中，而借方則可能在所選利率與期限下，找不到足夠的可用流動性。
Morpho 使用未承諾報價進行固定利率撮合
Morpho 於 2026 年 7 月推出 Morpho Midnight，這是一套以意圖為基礎的零息借貸系統，旨在解決流動性問題，同時不要求貸方在提交報價時鎖定資金。
在零息結構中，利率嵌入貸款債權的價格內，而非透過可調整的借款利率持續支付。Midnight 以可轉讓的債務單位和信用單位代表部位。這些單位的交易價格決定貸款的固定利率。
此模型允許單一錢包在多個市場、到期日和價格水準上提供報價，直到撮合結算前都不必承諾資產。這可能讓貸方繼續在其他市場使用資金，包括浮動利率平台，直到固定期限貸款真正開始。
根據 Morpho 的產品數據，Midnight 在 7 月推出後的活躍貸款約為 300 萬美元。相較之下，管理超過 40 億美元資產的 Morpho Vaults，這一數字仍相當小。若部署適配器，這些金庫資產最終可能為 Midnight 提供更深厚的報價資本來源；不過，將金庫流動性轉入固定期限市場，仍取決於這些整合的配置方式。
Morpho 的做法也將提前退出視為可交易性問題，而非特殊的提款流程。貸款人可以出售信用單位，而借款人則可以買回債務單位，以在預定到期日前減少或結清債務。如此一來，雙方都能退出部位，而不必要求每筆貸款都透過原始交易對手解除。
Tenor Finance 已在 Midnight 上建立應用層，旨在降低定期貸款的營運負擔。若流動性充足，其自動展期功能可將即將到期的貸款轉入新的固定利率期間。若無法找到新的固定期限配對，貸款則可回到 Morpho Blue 的浮動利率市場。
Tenor 也提供鏈上、場外交易風格的報價，使用者可將其分享給獲核准的交易對手。其角色式帳戶系統可依據合規或瞭解你的客戶（KYC）要求，限制機構的借款與放款權限。這些控制措施可讓客製化信貸市場在同一套底層結算架構上運作，而不必為每個獲許可的群組建立獨立的借貸平台。
Jupiter 將到期時的還款風險轉移給貸款人
Jupiter 的 Offerbook 於 2026 年 6 月進入公開測試，採取了不同的路徑。其固定期限借貸平台使用基於意圖的配對機制，通常提供期限介於 1 至 30 天的貸款。
Offerbook 不依賴持續性的價格型清算。若借款人在到期時未能還款，抵押品會直接轉移給貸款人。因此，如果貸款未能按時結清，貸款人便須承擔接收並持有抵押資產的風險。
這種設計可能適用於全天候市場定價較不可靠的抵押品，包括非同質化代幣和代幣化現實世界資產。傳統借貸市場需要可靠的價格資訊源，以判定何時應清算抵押品。相較之下，Jupiter 的模式更重視貸款人承保抵押品的意願，以及在貸款期限結束時接收該抵押品的意願。
根據 Jupiter 的數據，自推出以來，Offerbook 約有 45 萬美元的活躍貸款。其成長可能較少取決於自動清算系統，而更取決於貸款人能否可靠地評估其在違約後可能接收的抵押品價值。
Kamino 在其現有市場內提出固定利率儲備
Kamino 提議將固定利率借貸直接整合至 Kamino Lend，而不是建立獨立的市場。計畫中的結構將建立同時由利率與貸款期限定義的儲備，實際上形成可用固定利率流動性的網格。
借款人需指定抵押品、貸款金額、最高利率與所需期限。貸款人則可在特定的利率—期限點提供資金。借款人可以等待符合條件的報價，或從所選儲備中已可用的流動性提取資金。
該提案也包含自動到期處理機制。如果有可用流動性，貸款可以轉入下一個固定利率期限；若無法匹配任何固定利率報價，則回到浮動利率借貸。這項備援機制能維持信貸取得管道，但也意味著如果期限市場流動性不足，借款人最終可能再次面臨變動成本。
資金已經被部署的貸款人，將透過先進先出的佇列提領。Kamino 的提案將提領的最長等待時間限制在相關儲備期限的長度，讓貸款人相較於無限期的固定貸款部位，能獲得更明確的時間界線。
競爭核心在於流動性，而不只是利率
這三種設計反映出一項共同限制：只有當市場能在多種抵押品、到期時間與定價組合之間籌集足夠資金時，固定利率才能大規模發揮作用。針對單一資產與單一期限的深度資金池，對於尋求其他期限或抵押品類型的借款人而言，作用十分有限。
基於意圖的匹配是 Morpho Midnight 與 Jupiter Offerbook 的核心，而 Kamino 提議的儲備網格則會在現有借貸系統內組織流動性。每種方法都試圖讓資金在貸款成立前持續產生效益，減少閒置資金問題；這個問題一直阻礙早期固定利率市場的發展。
對借款人而言，固定期限產品可以讓數天或數月期間的部位融資成本更容易建模。對貸款人而言，這些產品則引入一組不同的選擇：接受明確的報酬、在到期前管理可轉讓性，或是在 Jupiter 的設計中，於還款逾期後直接取得抵押品的所有權。
最初的貸款總額顯示，定期產品相較於浮動利率借貸市場仍然規模較小。然而，主要協議憑藉既有的流動性基礎加入市場，使固定利率信貸更接近鏈上借貸的核心；其發展將取決於借款人和貸款人是否能在早期市場之外找到可靠的流動性。
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