Kalshi 與 Polymarket 在 8 月的交易量合計達 453.3 億美元，結束了連續一年的月度成長；世界盃帶動的夏季激增後，市場活動開始降溫。根據兩平台公布的數據，總額較 7 月下降 14.5%，也是自 2025 年 8 月以來首次出現月減。
Kalshi 佔據市場大部分份額，8 月處理了 371.7 億美元。這代表較其 7 月的 401 億美元總額下降 7.3%。Polymarket 與 Polymarket US 合計達 81.6 億美元，較前一個月的 128.9 億美元下滑 36.7%。
儘管下滑，兩家業者的交易量仍遠高於春季水準。5 月合計交易量達 256.6 億美元，這意味著即使經歷月度回落，8 月交易量仍高出約 77%。這些數據顯示，在一場重大全球體育賽事之後，市場仍保留了大部分擴大的用戶活躍度，即使推升夏季交易量的賽事專屬合約已開始結算。
世界盃合約推升夏季交易量
6 月 11 日至 7 月 19 日舉行的 FIFA 世界盃，助推兩個平台的賽事合約交易量大幅增加。大型體育賽事會產生密集的短期市場，讓用戶能針對個別比賽、球員結果、球隊晉級進程及賽事結果進行交易。
這種結構可以在不一定維持同等長期交易量的情況下，創造龐大的交易周轉額；賽事結束後尤其如此。Polymarket 與 Polymarket US 的 8 月放緩幅度大於 Kalshi，這表明兩家業者並未保有相同的賽後活動組合。
Kalshi 8 月的 371.7 億美元數字，使其佔三個交易場所公布合計交易量的逾五分之四。其較小的跌幅也進一步擴大了與 Polymarket 的差距；Polymarket 8 月的總額不到 Kalshi 的四分之一。
夏季數據說明，預測市場的交易量可能集中在少數幾個備受矚目的事件周圍。體育合約已成為業界商業價值最高的產品之一，但也讓受聯邦監管的賽事合約平台與各州博彩主管機關直接衝突。
各州針對體育合約的挑戰加劇
根據所提供的資訊，已有十多個美國州對 Kalshi 和 Polymarket 提供的體育相關合約採取執法行動、發布警告或提起訴訟。州監管機構通常主張，與體育賽事結果掛鉤的合約類似於博彩產品，應受州級牌照及消費者保護規定約束。
Kalshi 一直主張其合約受聯邦商品監管規範管轄，這一立場已引發日益增多、各不相同的法院爭議。對於希望提供全國性產品的平台而言，法律上的不確定性已成為實際的商業問題，而各州則主張當地博彩法仍然具有可執行性。
康乃狄克州上週提起訴訟，要求阻止 Kalshi 在該州提供體育合約。此案延續了數月來逐步升溫的爭議，也加大了 Kalshi 在各司法管轄區提供事件合約模式所面臨的壓力。
根據所提供的裁決說明，美國第九巡迴上訴法院於 8 月 28 日裁定，內華達州可以對這些平台執行其博彩規定。該裁決支持內華達州博彩控制委員會的立場；代表監管機構參與訴訟辯護的是律師 Kannon Shanmugam Saharsky。
這一結果與新澤西州早先一項採取不同方式處理州與聯邦管轄權問題的命令並不一致。聯邦法院之間的分歧裁決最終可能迫使這一問題提交美國最高法院，但目前最高法院尚未批准審理。
眼下的影響可能是營運複雜度增加，而非形成單一的全國性結果。平台可能會因使用者所在州別不同，而面臨不同的限制、法律成本及產品可用性規定。根據所提供的資料，目前各州層級挑戰最活躍的核心是體育合約，而非政治市場。
Kalshi 擴大體育合作，法律案件持續進行
Kalshi 在捍衛其法律立場的同時，持續推動重要的體育合作。該公司已與美國網球協會簽署協議，成為美國網球公開賽的獨家預測市場合作夥伴；該賽事的正賽於 8 月 30 日開始。
這項合作讓 Kalshi 在美國網球賽事年度行事曆中最重要的活動之一周邊扮演顯著角色。與此同時，監管機構也正在審查，與體育相關的事件合約是否應與傳統金融產品受到不同對待。
這項美國網球公開賽合作，讓 Kalshi 的品牌在該產業敏感時刻出現在主流體育受眾面前。若法律結果有利，受聯邦監管的平台將能繼續在全國範圍內拓展體育合作關係與合約。各州的勝訴則可能逐一限制這項策略。
Kalshi 也採取了另一項涉及美國前眾議員 George Santos 的執法措施。根據所提供的資訊，Santos 在下單押注自己是否會出席國情咨文後，遭平台永久封禁。
Santos 被勒令支付超過 71,000 美元的罰款，原因與國情咨文交易有關。Kalshi 表示，這是其首次永久封禁用戶，顯示平台合規問題可能超越圍繞體育市場的州法律爭議。
選舉活動可能重塑交易量結構
8 月的下滑發生在美國選舉季進入最繁忙時期之前。歷來，當重大競選進展、辯論、民調變化與選舉結果造成機率快速變動時，政治合約往往會吸引大量交易量。
這可能在未來幾個月為 Kalshi 和 Polymarket 帶來不同的活動來源，但政治市場需求並不能解決圍繞體育合約的法律問題。隨著監管機構、法院與各州博彩主管機關持續界定這些平台的業務界線，平台面臨的挑戰是在多個類別中維持成長。
8 月的數據顯示，世界盃帶來的提振在賽事結束後難以維持。然而，兩大平台的月度合計交易額仍達 453.3 億美元，規模遠高於夏季激增前的水準；與此同時，它們圍繞體育合約的法律戰也正變得更加地域分散。
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