比特幣的大型短期持有者在 9 月 4 日的未實現利潤達 90.7 億美元，這是 CryptoQuant 自 2016 年有數據以來的最高水準，這使得近期買入的 BTC 供應量即使面臨小幅價格下跌也極易受到影響。
該指標追蹤持有代幣不到六個月的巨鯨。根據 CryptoQuant 的數據，隨著 BTC/USD 小跌不到 2%，該數據在隔日大減 17% 至 75.1 億美元。這種急劇變化說明了，當大量群體在相對接近當前市場價格的水位買進時，帳面利潤縮水的速度可以有多快。
CryptoQuant 將短期持有巨鯨的成本基礎定在 69,000 美元附近。成本基礎代表該群體取得代幣的平均價格。相較於經過多年累積、買進價格通常低得多的長期持有者，較新進的巨鯨持幣在盈虧之間的緩衝空間更小。
這種倉位情況讓市場關注，在比特幣近期漲勢中累積籌碼的持有者，是否會繼續將回調視為買進機會，還是開始將代幣移往交易所入袋為安。目前數據雖未證實巨鯨正準備拋售，但表明有一大批潛在供應量對價格波動變得更加敏感。
交易所儲備接近兩年高點
根據 CryptoQuant 的數據，幣安上的比特幣餘額在 9 月 2 日達到 691,658 BTC，為 2024 年 11 月以來的最高水準，並逼近近 692,000 BTC 的兩年高點。該分析公司表示，自 5 月初以來，交易所的資金流入便不斷增加。
存放在交易所的代幣並不代表自動要出售；它們可用作交易擔保品、在內部錢包之間轉移或僅做託管。然而，不斷擴增的交易所儲備會比減少的儲備創造出更大的立即可用 BTC 資金池，尤其是在價格逼近既定阻力位的時候。
CryptoQuant 將巨鯨在整體交易所流入量中的參與度描述為「相對受控」，這表明儲備量的增加不能單純歸因於大型短期持有者。這層區分降低了巨鯨即將引發拋售的可能性，同時可用交易所供應量的整體增長趨勢仍維持不變。
該期間的市場報導指出，$83,000 下方存在賣方流動性與訂單簿阻力。CryptoQuant 表示，若要持續突破該區域，將需要來自包括美國上市的比特幣 ETF 與自然買家等來源的現貨市場吸收能力。實際上，買盤需要持續消化掛單賣盤，而不僅僅是透過衍生性商品活動短暫推高價格。
需求面臨更大規模的可用 BTC 供應
CryptoQuant 曾主張，直到 2026 年，現貨需求仍然是缺失的要素。在此背景下，較高的交易所儲備加上短期巨鯨的大幅獲利，為重啟漲勢帶來了更嚴苛的條件：新增買盤必須吸收阻力位附近的現有賣單，以及持有者選擇獲利了結而向市場拋售的任何額外 BTC。
$69,000 的短期巨鯨成本基礎提供了評估該壓力的一個參考點。跌向該群體平均買入水位的走勢將縮減剩餘的獲利空間，並可能改變近期進場參與者的行為。這不應被視為保證的支撐位或精確的拋售觸發點，因為該群體內的錢包是在不同價格買入，且可能遵循不同的策略。
未實現利潤單日下滑 17%，提供了該群體敏感度的一個更直接指標。比特幣不需要出現重大崩盤就會導致帳面利潤數字急劇萎縮；不到 2% 的價格波動就已足夠，因為總收益是以近期龐大部位基礎上的美元價值來衡量的。
舊幣增加了另一個供應來源
獨立的鏈上觀察也指出，更早期的比特幣持倉出現了重新活躍的跡象。據報導，持有代幣超過五年的錢包平均每天移動約 1,500 枚 BTC，結束了長時間相對有限的活動。市場數據也記錄到一個有十年歷史的地址移動了價值超過 1 億美元的比特幣。
應謹慎解讀休眠錢包的資產轉移。一筆交易可能反映出託管轉移、安全升級、遺產規劃、場外交易結算或出售。鏈上數據能識別代幣的移動，但在沒有進一步證據的情況下，通常無法確定所有者的動機或最終目的地。
即便如此，進入流通的早期持有資產仍會影響市場情緒，因為這些持有者的買入價格通常遠低於近期的買家。如果這類代幣在交易所儲備增加的期間流入交易平台，將會增加必須由新增需求來吸收的供應量。
因此，比特幣的近期結構與其說取決於單一巨鯨錢包，不如說取決於可用供應與現貨買盤之間的平衡。創紀錄的短期巨鯨利潤數據、隨後的快速萎縮，以及不斷上升的交易所儲備基礎，皆表明市場若要邁向 83,000 美元，可能需要比短暫反彈更深厚且持久的買盤來支撐。
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