今日：比特幣在石油與收益壓力下維持於 76K

比特幣突破 80K，測試 76K 支撐線，宏觀壓力持續堆疊

5 月 18 日將被記錄為所有重要宏觀變數在同一交易日同時對加密貨幣不利的一天。BTC 在週一開盤時約為 77,400，經歷了沉重的週末。紐約開盤時，布倫特原油因伊朗新危機突破 112 美元，10 年期美債殖利率達到 15 個月高點 4.61%，30 年期達 5.14%，為近一年最高。ETF 資金流剛結束 2026 年最糟的一週。所有壓力同時湧現，BTC 下滑至盤中低點 76,055，為自 4 月底以來最低。至週二早晨回升至 76,800，週跌幅仍達 5.57%。

加密貨幣總市值回落至 2.56 兆美元。ETH 收於 2,113，週跌 6.95%，連續第三週下跌。SOL 下滑至 84.50（週跌 10.2%）。XRP 跌至 1.37（週跌 6.0%），回吐大部分 CLARITY 法案後的漲幅。恐懼與貪婪指數從 47 降至 28，首次自 4 月以來進入「極度恐懼」區間。BTC 主導率上升至 58.3%，顯示資金流向相對高品質資產。

更大的故事在於剛結束的週期。現貨比特幣 ETF 在前一週流失約 10 億美元，週一再流出 6.48 億。Strategy 在六天內悄悄增持 24,869 枚 BTC，平均價格為 80,985 美元。高盛在第一季清空其 XRP 與 Solana ETF 持倉。川普應海灣國家要求推遲週二對伊朗的攻擊，但仍讓五角大廈保持「隨時待命」。Warsh 的宣誓儀式定於週五舉行。這些事件各自具有結構性意義，合併起來重設了五月剩餘時間的市場敘事。

 

ETF 資金流真正透露的訊息

機構買盤不只是暫停，而是出現裂痕。

美國現貨比特幣 ETF 在 5 月 18 日錄得淨流出 6.4864 億美元，連續第五天贖回。貝萊德的 IBIT 單日流出 4.484 億美元，創下自推出以來最大單日流出。詳細損失如下：

• IBIT：-4.484 億（自 2024 年 1 月推出以來最大單日流出）

• ARK 21Shares ARKB：-1.096 億

• Fidelity FBTC：-6,340 萬

• Bitwise BITB：-920 萬

• VanEck HODL：-660 萬

• Invesco BTCO：-380 萬

• WisdomTree BTCW：-760 萬

ETF 總資產管理規模降至 1,004.9 億美元。自推出以來累計淨流入為 576.9 億。週一唯一未出現流出的產品是摩根士丹利的 MSBT 與 Grayscale 的 Mini BTC，兩者持平或略為正向。

放大一週來看，情況更明顯：

• 美國現貨 BTC ETF：5 月 11 至 15 日約流出 10 億（CoinShares 統計為 -9.82 億），為自 1 月底以來最大週流出，結束連續六週累計 +34 億流入

• 美國現貨 ETH ETF：每週流出 2.49 億，為自 1 月 30 日以來最差週表現

• XRP ETF：每週流入 +6,760 萬，持續創下該產品最強年度

• Solana ETF：週流入 5,500–5,800 萬，連續 11 個交易日淨流入

CoinShares 標題：本週加密 ETP 合計流出 10.7 億，為 2026 年第三大週度減少。比特幣年初至今流入從 49 億降至 39 億，僅七個交易日。非災難性，非前所未見，但集中在推動 4 月後反彈的產品上，且發生在全年最不利的宏觀時刻。

 

宏觀背景：殖利率、原油與強勢美元

跨資產市場目前正對 BTC 施加重大影響。

美債殖利率全面走高

• 2 年期：4.07%

• 10 年期：4.61%，為自 2025 年 2 月以來最高

• 30 年期：5.14%，近一年最高

• 10Y–2Y 利差：約 +54 個基點

• 30Y–10Y 利差：約 +53 個基點

這不僅是美國現象。週一全球債市同步重新定價：

• 德國 10 年期公債：自 2011 年 5 月以來最高

• 日本 10 年期 JGB：2.85%，自 1997 年 5 月以來最高

• 日本 30 年期 JGB：創歷史新高

• 英國 10 年期公債：自 2008 年 7 月以來最高

4 月 CPI（年增 3.8%）與 PPI（年增 6.0%，月增 1.4%）的高溫，加上持續的原油供應憂慮，使所有已開發市場殖利率曲線在同一交易日上升。當全球長端利率同步飆升，所有風險資產都必須同時重新定價期限溢酬。BTC 也不例外。

美元指數 DXY 回升至約 101，較 4 月低點上漲近 4%。美元兌日圓達 159.02，接近歷史上引發日本干預的 160 關卡。美元走強通常意味全球流動性收緊，這是加密市場最明確的宏觀逆風。

原油與伊朗：二元變數

布倫特原油週一夜間高點達 112.10，之後因川普在 Truth Social 發文表示「暫緩」週二對伊朗的攻擊而回落至約 108。川普確認應卡達、沙烏地阿拉伯與阿聯酋要求取消攻擊，但指示國防部長 Hegseth 與參謀長 Caine 若談判失敗，需「隨時準備全面大規模攻擊伊朗」。

目前情勢如下：

• 霍爾木茲海峽已實質封閉連續 80 天

• IEA：全球商業原油庫存僅剩「數週」供應

• 瑞銀：庫存將於 5 月底降至歷史低點約 76 億桶

• WTI 週一持續高於 102 美元

• 5 月 17 日無人機攻擊阿聯核電廠，沙烏地攔截來自伊拉克的三架無人機

• 高盛與摩根大通估算封鎖使全球市場每日減少超過 1,000 萬桶供應

川普的暫停僅是 72 小時的二元選項，非解決方案。若伊朗達成協議，油價將迅速跌破 100，風險資產將反彈回均值；若破局，布倫特有機會衝向 120，比特幣五月的多頭行情將告終。

美股也終於出現裂痕

上週「股市風險偏好、加密避險」的分化結束。週一雙方皆下跌：

• S&P 500：-0.07% 至 7,403.05

• 那斯達克綜合指數：-0.51% 至 26,090.73

• 道瓊指數：+0.32% 至 49,686.12

• VIX：維持約 19，週漲超過 10%

上週 S&P 與那斯達克創歷史新高，而 BTC 下跌。本週分化收斂，因股市下跌而非加密反彈。

 

Strategy：20 億美元買入，持有 843,738 BTC，平均成本仍低於現價

Michael Saylor 的 Strategy 在 5 月 18 日提交的 Form 8-K 文件中披露，於 5 月 11 至 17 日間購買 24,869 枚 BTC，總額約 20.1 億美元，平均價格 80,985 美元。

資金來源：

• STRC 永續優先股：出售 1,950 萬股，淨收益 19.5 億（約佔購買額 97%）

• MSTR A 類普通股：430,344 股，收益 8,370 萬（約佔 3%）

購買後持倉：

• 總持有量：843,738 枚 BTC

• 總成本：約 638.7 億美元

• 平均成本：75,700 美元，與現價大致持平

• 按現價計算市值：約 650 億美元

市場真正關注的是 Saylor 的立場轉變。在本月初 Q1 財報電話會議上提及「可能出售部分比特幣」後，公司隨即：

• 5 月 15 日回購 15 億面值的 2029 零息可轉債，SEC 文件首次明確列出「出售比特幣」作為可能資金來源

• 同週增持 24,869 枚 BTC

• Saylor 公開反轉：「即使我們賣 1 枚比特幣，也會買回 10 到 20 枚」

這一模式顯得刻意。Strategy 現正採用雙向靈活框架，而非過去「永不賣出」的單向策略。MSTR 週一下跌約 8% 至 163.31，較 5 月 14 日 CLARITY 高點 190 下跌約 14%。Polymarket 上「Strategy 在 2026 年底前出售 BTC」合約仍顯示 88% YES，但實際行為卻是在所有人賣出時持續買入。

這是目前市場上最乾淨的大型買家，他們在 ETF 賣出 10 億的同週買入 20 億。這種錯位意義重大。

 

高盛 13F：完全退出 XRP 與 SOL ETF

高盛於 5 月 15 日提交 2026 年第一季 13F 文件，市場於 5 月 18 日解讀加密相關輪動：

最明確的解讀：

• 高盛僅持有一季後即完全退出所有新型山寨幣 ETF。2025Q4 高盛的 XRP ETF 持倉占前 30 大機構持倉的 73%。一季內全數撤出，顯示機構將山寨 ETF 視為戰術性、事件驅動交易，而非長期配置。

• 在 BTC 上，高盛減少直接持倉但加倍看漲買權，維持避險多頭結構。

• 在基礎設施方面，高盛三倍增持 Circle，增加 Galaxy 與 Coinbase，並退出加密礦業股。這代表機構資金從「資產負債表與礦業 Beta」轉向「受監管穩定幣與支付基礎設施」。

13F 為 3 月 31 日快照，未反映 4–5 月再平衡。但方向明確：2026Q1 是機構市場最核心部分選擇 BTC 與基礎設施，而非山寨幣分散化的一季。

 

聯準會交接：Warsh 週五宣誓就任

交接終於確定。白宮於 5 月 18 日確認 Kevin Warsh 將於 5 月 22 日（週五）宣誓就任聯準會主席。鮑威爾任期於 5 月 15 日正式結束。根據聯準會聲明，鮑威爾暫代主席至交接完成，之後將留任理事至 2028 年 1 月。

Warsh 已公開釋出的訊號：

• 推動制度「政權更替」，規模可比 Volcker、Greenspan、Bernanke

• 縮減 6.7 兆聯準會資產負債表，與財政部協調，稱現有資產負債表是「偽裝的財政政策」

• 減少前瞻指引——更少記者會、更少點陣圖、更少指令性語言

• 建立新通膨框架，淡化能源衝擊，聚焦修剪均值與即時價格資料

• 對加密貨幣持更建設性態度，曾投資比特幣支付新創 Flashnet、Bitwise 與 Basis（將出售持股）

對加密市場而言，兩個重點：

1. 框架鷹派、行動鴿派：修剪均值 CPI 為 2.7%，低於總體 3.3%，讓 Warsh 有理由在油價上漲時仍降息。若新框架允許聯準會「忽略」油價通膨，本週殖利率上升將迅速回落。

2. 獨立性壓力測試：川普任命 Warsh 期待降息，市場希望其首次演說展現數據導向的獨立性。美銀直言：「若決策明確依據數據則為綠旗，若非則為紅旗。」

週五宣誓意義重大。6 月 16–17 日 FOMC 會議將正式啟動新框架。

 

真正影響市場的產業頭條

Hyperliquid、Coinbase 與 Circle：2026 年最具影響力的穩定幣合作

5 月 14 日宣布，5 月 18 日由 Compass Point 分析：

• Coinbase 成為 Hyperliquid 上 USDC 庫存正式部署者，採 AQAv2 框架

• Circle 負責技術層面（鑄造、贖回、CCTP 跨鏈）

• Hyperliquid 獲得大部分 USDC 儲備收益分潤

• Native Markets 的 USDH 穩定幣將逐步退場，提供免手續費 USDC 轉換

• Coinbase 與 Circle 均承諾質押 HYPE；Circle 額外增持 50 萬枚 HYPE

• Hyperliquid 上 USDC 供應量年增近一倍至 50 億

Compass Point 預估：Hyperliquid 僅收益分潤部分年化收入達 3–5 億美元。市場解讀如下：

• 對 HYPE 看多：透過儲備收益分潤形成結構性回購飛輪

• 對 CRCL 與 COIN 利潤形成壓力：其他 DeFi 協議可能要求類似分潤條件

• 對 USDC 為核心鏈上結算層屬正面

這是首例受監管美國發行方在此規模下與主要 DeFi 平台共享儲備收益，改變了未來所有穩定幣合作的談判模板。

CLARITY 法案持續推進

參議院銀行委員會於 5 月 14 日以 15–9 兩黨票數通過法案。主席 Tim Scott 目標 6 月全院表決，60 票阻擋門檻為主要挑戰。民主黨 Ruben Gallego 與 Angela Alsobrooks 為關鍵跨黨票。

待解項目：

• 穩定幣收益規則（「404 折衷案」）仍遭銀行業遊說挑戰

• 川普家族加密倫理修正案仍待審

• 需與農業委員會的 CFTC 權限法案協調

• SEC 與 CFTC 通過後約需 360 天發布實施細則

• Polymarket：2026 年通過機率維持 73%

參議院草案中的 BRCA（區塊鏈監管確定法）條款值得關注，免除非託管開發者與驗證者的金流傳輸人分類，對 DeFi 開發者群體屬結構性利好。

其他值得追蹤的動態

• Bitmine Immersion 上週再購 71,672 枚 ETH（約 1.57 億美元），總持有達 528 萬枚 ETH（流通量 4.37%）。Tom Lee 指出油價是 ETH 最大逆風，ETH 與油價的反向相關性創歷史新高。

• 新加坡華僑銀行推出 GOLDX，於 Solana 上發行代幣化實體黃金基金，AUM 5.25 億。亞洲主要銀行選擇 SOL 作為機構 RWA 平台具指標意義。

• Cerebras 本週將以 55 億估值上市。

• SpaceX 目標 6 月 11 日於那斯達克定價 IPO。OpenAI、SpaceX、Cerebras 未來兩月合計融資需求對加密市場流動性構成壓力。

• Aave 完成 2,500 萬融資並將 sGHO 升級為固定 4.25% 儲蓄產品。

• KuCoin 澳洲推出加密 Mastercard，強化本地合規。

• Ronin 遷移至以太坊 L2；RON 週跌 2.8%。

• WLFI（World Liberty Financial）下跌 3.3%，其財務公司 AI Financial 警告可能撐不過今年。WLFI 自 2025 年 9 月上市以來已下跌約 77%。

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技術面：76K 是關鍵線

BTC 的實際表現

• 週一盤中低點：76,055（自 4 月底以來最低）

• 目前交易區間：76,800–77,000

• 4 小時圖：低於 20、50、100、200 EMA

• 200 日 EMA：82,228，自 2026 年 1 月以來未收復

• 週線趨勢：連續第三週下跌，週跌 5.57%

未來 72 小時關鍵價位

阻力：

• 77,700（小時下降趨勢線）

• 78,650（前支撐現阻力）

• 79,250–79,498（4 小時均線叢集）

• 80,000（心理關卡 / Deribit 最大痛點）

• 82,228（200 日 EMA，全年度結構性天花板）

支撐：

• 76,500（短期支撐）

• 75,800（4 月突破區 / 下布林帶）

• 74,000–75,000（4 月盤整底部）

• 73,304（下方需求區）

• 70,500（CryptoQuant 預測週期底部上限）

• 65,900（CryptoQuant 預測週期底部下限）

76K 關鍵線

兩個最受關注的分析框架均落在 76,000：

• Tom Lee（BitMine Immersion 主席）：月線收在 76,000 以上確認牛市延續；收在以下則確認週期結束。

• CryptoQuant HODL Waves：預測週期底部區間 65,900–70,500。守住 70,500 表示市場在上區間築底，失守則需重新評估下方支撐。

5 月 29 日為月線收盤，這根 K 棒至關重要。

鏈上與衍生品

• 24 小時總清算：6.61 億美元，多單佔約 80%。BTC 清算 1.82 億（其中 1.6 億為多單）。

• 加密期貨名義未平倉量：從 1590 億回升至約 2010 億。

• 每日實現虧損（Glassnode）：仍達 4.78 億，遠高於歷史上標示局部底部的 2 億基準。

• ETH/BTC 比率：降至近 10 個月新低 0.0275。

• BTC 隱含波動率（BVIV）：維持約 40%，期權市場尚未定價恐慌。

• ETH 30 日隱含波動率：年內新低——有序下跌，非投降性拋售。

• 情緒：持有 100+ BTC 的錢包年增 11.2%。長期持有者仍在累積。

• Coinbase 溢價差：連續第三週為負，美國本土需求仍弱於離岸。

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分析師觀點

 

行事曆與確認信號

即將到來的事件

需觀察的確認信號

1. 現貨比特幣 ETF 是否能結束五日連續流出，IBIT 是否能恢復淨流入

2. BTC 是否能守住 76,000 月收線

3. 布倫特原油是否回落至 100 美元以下

4. 10 年期美債殖利率是否守住 4.61% 阻力而非突破 5%

5. 美元兌日圓是否突破 160 並引發日本干預

6. CLARITY 法案是否獲得 6 月表決日期

7. Warsh 週五首次演說的基調——獨立信號或政治信號

 

結論

本週的矛盾構成整體局勢。加密政策進展達多年高峰：CLARITY 法案獲兩黨支持出委員會，Warsh 將成為史上最支持加密的聯準會主席。同時，美國現貨比特幣 ETF 正處於 2026 年最大週流出期，傳統股市剛創新高後回落，油價重回 100 以上，10 年期殖利率創 15 個月高點，美元回升至 101。

接下來推動價格走勢的兩個確認信號很明確：ETF 資金流是否轉正，以及 BTC 是否守住 76,000 月收線。在兩者確認前，BTC 最可能維持 75,800–82,228 區間震盪，若油價持續上升，則有下探 70,500 的風險尾巴。

結構面仍具建設性。Strategy 賬上持有 843,738 枚 BTC。6700 萬美國成年人持有加密貨幣。嘉信理財開放現貨交易至 3500 萬帳戶。Hyperliquid 的 USDC 合作強化 USDC 作為結算層的主導地位。這些都不會因一週宏觀衝擊而改變。

風險具體：油價需回落，10 年期殖利率需守在 5% 以下，CLARITY 需獲 6 月表決排程，Warsh 的週五演說需展現獨立性。

本週不宜追方向，而應正確控倉，觀察確認信號，等待伊朗局勢定案、Warsh 首次發言及 5 月 28 日 FOMC 紀要後的下一根明確 K 棒決定方向。Toobit 的現貨、期貨與風險管理工具正是為這種高密度宏觀環境而設計。