今日：比特幣在PPI衝擊後跌破8萬美元

比特幣跌破 8 萬美元，PPI 衝擊令市場措手不及

5 月 13 日將被記住為通膨敘事終於崩潰的一天。BTC 在美國早盤前仍穩坐 81,000 美元以上，等待 4 月 PPI 數據公布。美東時間 8:30 一到，數據令人震驚：生產者物價月增 1.4%，幾乎是市場預期 0.5% 的三倍。年增率達 6%，為 2022 年 12 月以來最高。比特幣在幾分鐘內跌破 8 萬美元，盤中低點觸及 78,704 美元，為 5 月 4 日以來最低。加密貨幣多頭被清算約 3.04 億美元，其中 BTC 多頭清算達 9,400 萬美元。該代幣午後回升至約 79,300 美元，但 24 小時內仍下跌超過 2,000 美元。

整體加密貨幣市值回落至約 2.79 兆美元。比特幣市值跌破 1.6 兆美元。恐懼與貪婪指數從 49 降至 42，本週首次回到恐懼區間。ETH/BTC 持續下滑，創下十個月新低，ETH 下跌 2.76% 至 2,275 美元。WTI 原油上漲 3.87% 至 102 美元，納斯達克收跌 0.71%，標普 500 在盤中反彈後僅小跌 0.16%。

更大的故事在於時間表。5 月 11 日至 15 日之間，所有影響 2026 年的宏觀變數都集中在這五天內。週二 CPI，今天 PPI，週四 CLARITY 法案審議，週四與週五川普與習近平在北京會晤，週五鮑威爾在聯準會的最後一天。今天的 PPI 不只是一天的反應，而是重寫了 2026 年剩餘時間的利率路徑。

 

ETF 資金流實際透露了什麼

機構資金流本週終於出現裂痕，而且相當明顯。

5 月 12 日，美國現貨比特幣 ETF 淨流出 2.33 億美元，為近幾週單日最大之一。雖然連續六週流入約 34 億美元仍是主線故事，但這次單日翻轉引起市場注意。

接著 5 月 13 日又出現第二道裂縫。貝萊德的 IBIT 結束了連續 20 天的流入紀錄，這是今年最明確的機構需求信號之一。整體 ETF 當天再流出 9,600 萬美元，其中富達的 FBTC 流出 9,100 萬美元，Hashdex DEFI 流出 470 萬美元。IBIT 並未轉為負值，只是「零流入」，這本身就具有意義。

更重要的觀察在於跨資產輪動：

• BTC ETF：5 月 12 日流出 2.33 億美元

• ETH ETF：5 月 12 日流出 1.3 億美元，連續兩天共流出 1.48 億美元

• SOL ETF：5 月 12 日流入 1,900 萬美元，連續第七天流入

• XRP ETF：5 月 12 日流入 530 萬美元，累計流入創新高達 13.5 億美元

這並不是機構撤出加密市場，而是機構在加密市場內部輪動。SOL 七天連續流入與 XRP 累計創新高顯示資金正從主流幣轉向特定敘事——高吞吐量 L1 與跨境支付。這是目前資金配置者最關注的兩大主題。

 

4 月 PPI 是那種會打破框架的數據

如果週二的 CPI 讓市場不安，那麼週三的 PPI 則徹底摧毀了「能源只是暫時性」的說法。

4 月數據全面高於預期，多個子指數創下四年新高：

• 整體 PPI 月增：+1.4%（預期 +0.5%，前值修正為 +0.7%）——自 2022 年 3 月以來最大月增

• 整體 PPI 年增：+6.0%（預期 +4.8%，前值修正為 +4.3%）——自 2022 年 12 月以來最高

• 核心 PPI（月增，排除食品與能源）：+1.0%（預期 +0.3%，前值 +0.2%）——四年新高

• 核心 PPI 年增：+5.2%（預期 +4.3%）——自 2022 年 12 月以來最高

• 超核心（月增，排除食品、能源、貿易）：+0.6%（年增 +4.4%）——自 2023 年 2 月以來最高

• 最終需求能源：月增 +7.8%，汽油上漲 15.6%，柴油上漲 12.6%

• 最終需求服務：月增 +1.2%，為 2022 年 3 月以來最大。貿易服務利潤率上升 2.7%，創歷史紀錄。

• 運輸成本：卡車運輸月增 +8%，空運月增 +3.6%

三個關鍵觀察：

第一，核心 PPI 月增翻倍至 +1.0%。伊朗能源衝擊不再侷限於能源項目，已擴散至服務、貿易利潤與運輸。這是結構性成本推動型通膨在數據中被確認。

第二，貿易服務上升 2.7%，創單月最大增幅。這代表批發與零售商正即時將關稅與油價成本轉嫁給消費者。PPI 應是「管道數據」，而這顯示通膨已流入 CPI。預期接下來一兩次 CPI 仍將維持高溫。

第三，整體 PPI 年增 +6% 已回到 2022 年水準，「暫時性通膨」的框架徹底被摧毀。

利率市場幾乎立即重新定價：

• CME FedWatch：6 月 FOMC 維持不變機率約 100%，2026 年底前升息至少一次的機率升至約 39%

• Polymarket 與 Kalshi：2027 年 7 月前升息機率從 43% 升至超過 53%

• 美銀將首次降息預期推遲至 2027 年中至年底

• 摩根大通現已公開討論 2027 年第三季升息的可能性

• DXY 在數據公布時立即上漲 0.24%

過去六個月支撐 BTC 的「降息驅動流動性故事」正逐漸被抽離。

 

鮑威爾倒數與 Warsh 加入理事會

週二晚間，參議院確認 Kevin Warsh 加入聯準會理事會。消息公布後，BTC 從 79,900 反彈至 80,400。市場反應並非因為 Warsh 鴿派——他並不是。反彈反映三件事：

1. Warsh 過去投資中曾接觸加密資產，被視為比一般 FOMC 成員更支持數位資產

2. 鮑威爾任期將於 5 月 15 日結束，川普多次暗示 Warsh 為首選接任人選

3. Warsh 公開支持加強聯準會與財政部在國際匯率政策上的協調，與 Bessent 的美元主導戰略一致

需明確指出：加入理事會 ≠ 成為主席。但市場已開始提前定價。下一個關鍵點是川普是否會在 5 月 15 日鮑威爾卸任時正式提名 Warsh。若成真，短期內對加密市場偏多。

 

傳統市場：油價破百、股市 V 型反彈、黃金受追捧

過去 48 小時，伊朗重新進入「長期對峙」模式，傳統市場隨之反應。

• 5 月 11 日，川普在 Truth Social 拒絕伊朗反提案，稱其「完全不可接受」

• 5 月 13 日，美國國防部長公開表示五角大廈「已準備好必要時升級與伊朗的緊張局勢」

• 「自由計畫」——美國海軍護航行動（5 月 5 日暫停）重新啟動

• WTI 原油突破 100 美元至 102 美元（+3.87%），布蘭特原油跟進

• DXY 上漲 0.24%

• 黃金再度獲避險買盤

美股再現 V 型走勢：

• 納斯達克盤中跌近 2%，收跌 0.71%

• 標普 500 盤中跌約 1%，收跌 0.16%

• 道瓊小幅收漲

• 10 年期美債殖利率維持約 4.39%

• VIX 本週上漲超過 10%，約 19，較上週 16 明顯上升

高 PPI、油價反彈、美元走強與更鷹派的聯準會組合，是 BTC 最不利的宏觀背景。在這環境下守住 8 萬美元支撐其實是結構性勝利，但要重新站上 82,000 的 200 日均線變得更難。

 

政策日程：CLARITY、北京與聯準會交接

未來 72 小時內三個政策事件接連登場。

5 月 14 日（週四）CLARITY 法案審議

參議院銀行委員會將於美東時間上午 10:30 舉行 2025 年數位資產市場 CLARITY 法案 審議會。這是自眾議院於 2025 年 7 月以 294 票對 134 票通過版本以來最重要的程序時刻。

目前進展：

• 新版 309 頁文本於 5 月 12 日凌晨發布，較 1 月版本的 278 頁增加

• Tillis–Alsobrooks 穩定幣收益妥協方案已納入：單純持有穩定幣不得產生收益，但參與活動可獲獎勵

• 已提交超過 100 項修正案，僅華倫參議員就提交 40 多項，包括禁止聯準會向加密公司發放主帳戶及針對川普家族商業利益的倫理條款

• Van Hollen 倫理修正案獲兩黨支持，是唯一有望通過的民主黨修正案

• 銀行業團體仍有異議，但審議不會再延後

• 白宮目標為 7 月 4 日簽署，Gillibrand 主張 8 月初

三種投票情境：

• 18 比 6（五位民主黨搖擺票全數支持）→ 強烈兩黨信號，法案通過機率大增

• 16 比 8（Warner、Alsobrooks、Gallego 支持）→ 基本情境，推進但參院 60 票門檻仍難

• 13 比 11（完全依黨派）→ 下行情境，2026 年通過機率大幅下降

順利審議結果對合規交易所、主要 L1 與受監管穩定幣發行商（USDC、PYUSD、RLUSD）利多。Toobit 等合規平台將獲明確運營空間。若延遲或大幅改寫，市場將立即下跌 3–5%。

5 月 14–15 日：川普與習近平北京會晤

川普週三晚抵達北京，這是自 2017 年以來美國總統首次訪中。行程如下：

• 5 月 13 日（週三）：Bessent 在首爾與中國副總理何立峰會面，預先協商貿易、稀土與晶片議題

• 5 月 14 日（週四）：人民大會堂雙邊會談、國宴、天壇參訪

• 5 月 15 日（週五）：中南海會議、工作午餐、離境儀式

美方代表團陣容龐大——馬斯克、庫克、黃仁勳、貝萊德執行長 Larry Fink、Bessent、盧比奧、國防部長 Hegseth，以及 Eric Trump。科技、金融、國防與農業齊聚一堂。主要商業訴求包括大豆、波音飛機與能源出口。

兩種加密市場情境：

• 正面結果（貿易緩和、中國對伊朗施壓、無台灣升溫）→ 美元走軟、亞洲風險偏好上升、油價溢價收斂、BTC 有望挑戰 200 日均線

• 緊張結果（關稅升級、台灣或稀土對峙）→ 美元走強、流動性收緊、BTC 測試 76K 區間

更深層的是，Bessent 正與海灣及亞洲盟友協商美元互換線，目標是「建立新的美元融資中心」並「對抗替代支付系統的擴張」。這是政府美元主導戰略的第一步，與 Warsh 主張的聯準會–財政部協調相呼應。短期對加密中性，中期若美元在結算層被強化，BTC 的「非主權儲備資產」敘事反而更強。

5 月 15 日：鮑威爾最後一天與數據公布

• 零售銷售與工業生產：檢驗美國消費需求能否支撐軟著陸假說

• 鮑威爾最後一天：留意任何告別談話或前瞻指引

• Warsh 開始履新：任何內部評論都可能影響收益曲線

• H.4.1 聯準會資產負債表數據：準備金穩定性是最乾淨的流動性指標

 

產業重要新聞

Strategy 再購買約 2,110 枚 BTC

5 月 13 日，Strategy（前身 MicroStrategy）估計購買約 2,110 枚 BTC，資金來自 STRC 永續優先股計畫。此前 5 月 11 日募資 2.06 億美元（212 萬股，面值近 100 美元）。

若確認，Strategy 總持有量將達約 820,979 枚 BTC，平均成本 75,540 美元。

比起購買本身，更重要的是訊號。Saylor 上週財報會提到「可能賣出部分比特幣發放股息」，但週末他改口：「即使賣出 1 枚，我們也會買回 10 到 20 枚。」本週一買入 535 枚、週三約 2,110 枚，Strategy 以實際資金強化「淨累積者」形象，正值市場最需要信心之際。

接下來關注 5 月 15 日 STRC 除息日。若僅象徵性小額出售，市場可快速吸收；若規模較大，將成為第二季最大供給變數。目前所有信號指向前者。

Coinbase 將 SOL 納入貸款抵押品，放款總額突破 23 億美元

Coinbase 正式將 Solana 納入其加密抵押貸款產品合格抵押品，合格用戶可用 SOL 抵押借出最高 10 萬美元 USDC，最高 LTV 為 70%。該產品透過 Base 上的 Morpho 運行。

Coinbase 抵押品清單現包括：BTC、ETH、XRP、DOGE、ADA、LTC、cbETH，以及現在的 SOL。

累計放款已超過 23 億美元：BTC 約 21.7 億、ETH 約 1.1 億、XRP 3,160 萬。Coinbase 正在利用 Morpho + Base + 自家合規系統構建鏈上信貸市場。每新增一項抵押資產，都為該資產帶來結構性利多：持有者無需賣出即可獲取流動性。

SOL 公告當日報 95.69 美元。Solana ETF 已連續七天淨流入，現貨需求與信貸需求正在匯合。

摩根大通將在以太坊上推出第二支代幣化貨幣市場基金

摩根大通宣布將在以太坊上推出第二支代幣化貨幣市場基金，明確加速其公鏈 RWA 策略。同日，DTCC 擴展其抵押品管理系統並整合 Chainlink，傳統金融基礎設施正以季度節奏遷移至公鏈。

其他值得關注的專案動態

• Grayscale 申請將 Zcash 信託轉為現貨 ETF：隱私幣板塊首個合規進展，ZEN 當日上漲 5%

• Starknet 推出 strkBTC：專注隱私的 BTC 資產，擴展 L2 BTC 流動性

• Ronin 遷移至以太坊 L2：RON 24 小時下跌 2.8%，市場反應平淡

• VVV 登陸 Upbit：先漲後跌，收盤 -6%，並出現內線交易指控

• Cerebras 本週以 55 億美元估值上市：AI 晶片公司

• MRDN（x402 生態）+160%：受 Circle 支持與 AI Agent 支付敘事推動

• APT 解鎖：5 月 13 日釋放流通供應 0.67%，約 1,240 萬美元

• 5 月 15 日解鎖：STRK 4.05%（680 萬）、SEI 0.95%（380 萬）

 

衍生品與情緒：槓桿正在被清洗

PPI 反應揭示了市場實際持倉狀況。

多頭被清算

• 當日總清算 3.04 億美元，其中多頭佔超過 80%（多頭 3.04 億，空頭 7,100 萬）

• BTC 單日多頭清算 9,400 萬美元，幾乎是週二的兩倍

• 約 71% 短期持有者仍有利潤（CEX.io 數據），為 2025 年 10 月以來最高 → 分配壓力尚未結束

• Coinbase 溢價差全日為負 → 美國投資者不願支付全球 BTC 價格，顯示本土需求弱於海外

資金費率維持「中性偏空」

BTC 永續合約年化資金費週一短暫達 6%，但本週大多接近 0%。專業交易桌雙方都不積極，散戶也無 FOMO。結論：任何持續上漲都需要新資金，而非槓桿。

期權流向：偏多但有深度避險

Deribit 24 小時成交分布：

• 買權集中於 BTC 82K、84K、86K 行權價

• 賣權集中於 BTC 65K、72K、74K 行權價

這是典型的「願意為突破付溢價，但同時買深度下行保險」。機構短期偏多，但已對 76K 跌破進行避險。

ETH/BTC 十個月新低

這是當日最被低估的結構性訊號。ETH 對 BTC 的相對弱勢在 5 月 13 日延續，ETH/BTC 比率降至 2025 年 7 月以來最低。兩層原因：

1. 機構層面，ETF 資金偏好 BTC 而非 ETH

2. 鏈上層面，新穩定幣發行與 RWA 活動正遷移至高吞吐量 L1（如 Solana）

ETH 的短期問題不僅是 CPI 與 PPI，而是結構性市佔流失。

 

如何實際交易這個格局

未來 72 小時關鍵支撐與阻力：

• 上行：心理關卡 80,000 → 200 日 EMA 82,000 → 61.8% 費波 83,440 → 水平阻力 84,410 → 通道突破目標 88,860

• 下行：心理關卡 80,000 → 50% 費波 78,960 → 100 日 EMA 76,650 → 50 日 EMA 76,250 → 通道頂 75,680

• Tom Lee 牛市線：76,000。月收低於此將確認牛市結束。

三種情境：

1. 看多：5 月 14 日 CLARITY 順利通過 + 川習會正面 + 油價回落 → BTC 收復 82,500 → 目標 85K–88K

2. 中性：法案通過 + 峰會無突破 + 油價維持高位 → BTC 區間 78K–83K → 市場等待 5 月 28 日 FOMC 紀要

3. 看空：法案延遲或重寫 + 北京出現關稅或台灣摩擦 + 伊朗惡化 → BTC 跌破 78,500 → 測試 75K–76K → 失守 76K 確認熊市信號

若本週操作 76K–85K 區間，Toobit 的現貨、期貨與風控工具正適合這種高密度宏觀環境。這週不宜追漲殺跌，而應控制倉位、等待數據與事件落地後再擴大操作。

 

Alpha 觀察

隱含波動率異常壓縮

BTC 30 日隱含波動率（BVIV）約 40%，即使面對高 PPI、伊朗升溫與鮑威爾即將離任三重事件仍未飆升。可能兩種情況：一是市場已完全定價（不太可能），二是期權做市商保持中立，等待事件落地再重新定價。若是後者，任何真正突破都將伴隨波動率擴張。

未平倉量上升、成交量下降

加密期貨名義未平倉量升至 1,250 億美元，而成交量下降 6%。OI 上升而成交量下降 = 持倉穩定、非投機。這是本週最乾淨的微結構信號。做市商、CTA 與機構交易桌正在建立部位，而非日內交易。通常這是趨勢啟動前的「安靜期」。

穩定幣市值首次超越以太幣（2026 年）

這是被低估的結構性訊號。穩定幣現佔總加密市值 11.5%，超越以太幣的 11.4%。兩大驅動：

1. 穩定幣在支付、跨境結算與 DeFi 抵押中持續擴張

2. 以太幣市佔被 BTC（機構面）與 Solana 等 L1（鏈上面）蠶食

短期對 ETH 不利，長期對 USDC、USDT 及新一代合規穩定幣（RLUSD、USDPT、PYUSD）結構性利多。

Bessent 的美元互換線策略

財政部長 Bessent 正積極與海灣及亞洲盟友協商美元互換線，目標是「建立新的美元融資中心」並「對抗替代支付系統的擴張」。這是川普政府美元主導戰略的第一步，與 Warsh 主張的聯準會–財政部協調自然契合。

短期對加密中性，中長期若美元在結算層被強化，BTC 的非主權儲備敘事將自然增強。這是緩慢變數，但值得提前布局 2026 下半年。

 

結論

5 月 13 日是 2026 年迄今交易最密集的一天。PPI 確認能源衝擊擴散至核心通膨，鮑威爾倒數 48 小時，伊朗局勢再度升溫，CLARITY 審議與川習會都在 24 小時內登場。BTC 盤中跌破 8 萬但未崩，ETF 資金從主流幣轉向 SOL 與 XRP，Strategy 繼續累積 2,000+ BTC。這三條線說明加密市場仍在壓力測試階段，但結構性撤退尚未發生。

真正的問題不是 BTC 能否突破 85K，而是能否守住 78K–80K 支撐區。若 CLARITY 順利通過且北京峰會正面，BTC 有望重返 82,500–85,000；若任一事件出錯，測試 76K–78K 幾乎難以避免。

本週需要的是紀律，而非預測。等待數據、審議與峰會結果。讓事件後第一根明確 K 線告訴你方向。這個周期不獎勵追價者，而獎勵懂得節奏的人。Toobit 的工具正是為這種波動環境設計。