Elon Musk 在 10 月 20 日 SpaceX 第三季財報電話會議上表示，Tesla 與 SpaceX 已成立獨立的特別委員會，以審視可能的合併案，為一項可能 объедин?
Musk 表示，由於存在利益衝突，他將迴避參與這項程序。他也提醒，目前尚未達成任何協議，也不能保證討論將促成一項交易。兩個委員會尚未公布成員、職權範圍、顧問或談判時程。
任何提案都將在 Tesla 面臨異常嚴格的股東門檻。Musk 表示，交易須獲得 Tesla 全部已發行股份持有人 50% 的批准，棄權票將被視為反對票。這項標準使門檻高於所投票數的簡單多數，並可能使股東投票率成為決定性議題。
Tesla 12 月 3 日的會議沒有合併案投票
Tesla 日期為 10 月 19 日的委託書，將年度股東大會排定於 12 月 3 日舉行。已公布的議程不包含合併提案，除非 Tesla 發布額外資料或召開另一次會議，否則幾乎沒有空間在當日將已完成的交易提交股東表決。
正式合併通常需要詳細的公開文件，列明對價、治理安排、財務資訊以及交易背後的理由。目前尚無公開申報文件披露已協商的條款、換股比例、估值區間，或兩家公司是否正在考慮全股票交易。
委員會程序為兩家公司提供了評估交易的機制，同時避免由 Musk 直接主導任何一方的談判。這也使外界更加關注兩家公司的董事會如何界定獨立性，尤其是考慮到兩家公司之間存在人員重疊。
Tesla 薪酬與治理委員會主席 Ira Ehrenpreis 自 2 月起擔任 SpaceX 董事，同時仍被 Tesla 列為獨立董事。他的角色本身並不能決定合併程序是否符合治理標準，但如果 Tesla 為其特別委員會指定董事，或尋求股東批准，這可能成為關注焦點。
SpaceX 業績顯示高速成長與高額支出
SpaceX 第三季的財務數據，初步呈現了特斯拉董事會需要評估的營運概況。該公司公布季度營收為 145.8 億美元，較去年同期增加 161%，另有 44 億美元淨利潤及 88 億美元調整後 EBITDA。
其「超級智慧」部門營收為 75.6 億美元，年增 830%，並公布 4.31 億美元的營業利潤，相當於 5.7% 的利潤率。Starlink 貢獻 52.5 億美元營收及 23.7 億美元營業利潤，營業利潤率達 45.1%。
這些業績也伴隨著龐大的現金需求。SpaceX 報告第三季資本支出為 195.9 億美元，並預期第四季支出將達 350 億至 400 億美元。該公司今年前九個月錄得 4.13 億美元虧損。
營收快速成長與資本支出增加的組合，將影響任何估值討論。特斯拉擁有公開股票作為交易工具、成熟的製造業務及龐大的散戶股東基礎。SpaceX 則擁有 Starlink 利潤率較高的服務營收，以及持續由私人持有、資本密集的發射與衛星業務。
交易可能打造大型企業 Bitcoin 儲備
如果合併案推進，兩家公司也將在單一企業架構下合併其已申報的 Bitcoin 持有量。報告引用的財務披露顯示，SpaceX 截至 9 月底持有 18,712 BTC，而特斯拉持有 11,509 BTC。
合計後，該儲備將達到 30,221 BTC。按照這些披露中所列的價值，SpaceX 的持有量約值 15.73 億美元，而特斯拉的儲備帳面價值接近 7.91 億美元。
如此規模的合併財庫，將使託管、減值會計、出售及未來購買等決策由同一個董事會負責。但這並不自動意味著新公司計畫交易或增加其 Bitcoin 持倉。特斯拉與 SpaceX 均未披露與合併相關的數位資產政策，而已申報的持有量也沒有顯示任一家公司打算改變其財庫策略。
這項潛在儲備的重要性，主要在於它是交易中的資產負債表考量，而該交易本身可能涉及複雜的所有權與控制權問題。Bitcoin 的市場價值可能迅速變動，這意味著合併持有量的價值可能在任何交易宣布與完成之間發生變化。
分析師勾勒的是架構，而非已議定的條款
根據報告中引用的估計市值，SpaceX 的估值約為 2.1 兆美元，Tesla 則約為 1.5 兆美元。這項比較意味著，在計入任何溢價之前，交換比率接近 0.7，不過兩家公司都未認可任何估值。
RBC Capital Markets 全球汽車業務董事總經理 Tom Narayan 表示，SpaceX 透過全股票交易收購 Tesla 將是最實際的架構。他的分析框架採用 Tesla 股票 480 美元的參考價格，反映約 30% 的假設溢價，並估計合併後的總價值約為 3.74 兆美元。Narayan 說明，這些數字只是一種情境，而非收購要約。
同一分析框架估計，Tesla 股東在合併後公司的持股比例可能從 54% 降至 48%。報告引用的另一組賣方分析估計，Musk 可能持有合併後實體約 37% 的股權，同時控制約 56% 的投票權。
Barclays 資深股票分析師 Dan Levy 於 10 月 14 日撰文表示，公告可能在 Tesla 年度股東大會前發布，但審批與交割流程可能需要更長時間。CFRA Research 資深股票分析師 Garrett Nelson 給予交易在翌年年底前完成 90% 的機率，不過該預測早於 Musk 確認雙方尚未就任何條款達成協議。
Tesla 預定於 10 月 21 日公布的第三季業績，可能會為這項評估提供更多資訊，尤其是汽車毛利率、車輛交付量及與 AI 相關的資本支出。根據提供的數據，Tesla 第三季交付 486,532 輛車，能源儲存部署量則為 13.7 吉瓦時。
目前，這項潛在交易仍是探索性的董事會程序，而非合併提案。其進展將取決於委員會工作、正式披露、協商後的經濟條件，以及 Tesla 能否取得至少半數全部流通股的批准。
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