Silhouette 已在 Hyperliquid 主網上推出詢價交易系統，初期涵蓋透過 Payward 的 xStocks 架構發行的代幣化股票。該交易場域讓交易者能向競爭中的做市商詢價，並在鏈上結算選定的交易，無需每種支援的股票代幣一開始就建立專用訂單簿。
此次推出為 Hyperliquid 上的 xStocks 流動性創造了新途徑。隨著代幣化股票發行商尋求能處理日益增加的上市股票數量、又不讓流動性分散到數十甚至數百個流動性稀薄市場的交易基礎設施，這項需求日益增長。在 Silhouette 的模式下，交易者會針對支援的資產提交 RFQ，獲核准的做市商回應可執行報價，交易者則選擇其中一個報價進行鏈上結算。
Silhouette 表示，若代幣透過其 RFQ 系統累積了足夠的交易活動，日後可能升級至個別的 HyperCore 市場，也就是 Hyperliquid 以訂單簿為基礎的交易環境。這項進程將為交易活躍的代幣化股票提供持續價格發現的途徑，而交易較不活躍的資產則可透過交易商報價維持可交易性，不必依賴流動性稀薄的訂單簿。
RFQ 為流動性稀薄的訂單簿提供替代方案
這種架構解決了代幣化股票中的一項實際問題：列出大量股票目錄並不會自動形成深度的雙向交易。傳統訂單簿在買家和賣家經常掛出買價與賣價的市場中運作效果最佳。對於交易頻率較低的股票，可見流動性可能有限，價格差距也可能擴大。
RFQ 系統將流動性供應集中於參與其中的做市商。交易者不必等待訂單簿撮合，而是詢問特定價格並比較不同做市商的回應。這種方式常用於傳統金融中流動性雖然存在、但不一定位於公開中央限價訂單簿上的金融工具。
對代幣化股票而言，這種設計或能讓平台在每項資產累積穩定交易量之前，更容易提供廣泛的資產選擇。這也更加重視連接至平台的做市商品質與數量，因為可提供給使用者的價格由他們決定。
Silhouette 選擇將特定交易在鏈上結算，使報價獲接受後，交易仍留在 Hyperliquid 的網路環境中。這種安排結合了訂單簿外的價格形成與區塊鏈結算，而非從一開始就將代幣化股票視為傳統交易所掛牌資產。
xStocks 擴大其分銷範圍
這項推出之際，xStocks 持續增加市場與分銷管道。xStocks 表示，該框架於 2025 年 6 月推出，累計交易量已超過 400 億美元，持有人超過 20 萬名。該公司表示，其中近 200 億美元的交易活動已在鏈上完成結算。
xStocks 代幣旨在代表公開上市股票，並依該框架所述的結構以 1:1 資產作為支持。產品範圍已從美國股票擴展至與美國、歐洲及亞洲市場相關的上市公司。
Payward 週二稍早表示，計畫將倫敦證券交易所掛牌的 100 家最大公司代幣化。首批在倫敦上市的 xStocks 預計將於未來幾週推出，但仍須取得監管核准。
加入倫敦股票將使該框架擁有更大的非美國市場目錄，但也會增加需要可靠流動性與分銷渠道的資產數量。Silhouette 的 RFQ 推出提供了一種可能的解決方案，讓較新或交易量較低的上市資產在符合建立專屬持續交易 HyperCore 市場的資格前，先進入市場。
代幣化股票市場規模超過 25 億美元
與傳統上市市場的價值相比，代幣化股票的規模仍然很小，但此類別已成為代幣化現實世界資產市場中一個規模達數十億美元的細分市場。區塊鏈資料平台 RWA.xyz 估計，未償付代幣化股票的價值約為 25.3 億美元。
RWA.xyz 資料顯示，xStocks 約占其中 6.201 億美元。這使其在追蹤的代幣化股票平台中排名第三，落後於約 8.563 億美元的 Ondo，以及約 6.215 億美元的 bStocks。
xStocks 與 bStocks 之間的微小差距，顯示該產業的競爭已日益激烈。發行方競爭的不僅是可提供的股票數量，也包括託管結構、司法管轄區、結算網路及交易流動性的取得。一項代幣化股票可能成功發行，但若做市商沒有持續為其提供報價，或交易活動分散在多個交易場所，仍可能難以交易。
Silhouette 的系統直接針對這項流動性挑戰。初期聚焦於 xStocks，讓 Hyperliquid 接觸已具備可觀報告交易量與大量未償供應的代幣化股票架構，同時讓網路能逐項測試需求，而非為每家上市公司推出完整訂單簿。
使用 RFQ 場所的交易者需要考量報價、交易規模與做市商競爭，尤其是在標的股票市場一般交易時段以外。該系統可以提供價格，但價格品質將取決於做市商承擔標的資產風險並對沖其曝險的意願。
因此，此次推出讓 xStocks 擁有新的鏈上交易渠道，同時在 Hyperliquid 上建立分階段的市場結構：先為發展中的資產提供報價驅動的交易渠道，再為吸引持續交易的代幣建立專用訂單簿。
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