美國證券交易委員會已為特定交易平台開啟為期五年的監管途徑，使其能提供基於區塊鏈的代幣化美國股票交易，但首批擬議上市標的已遭到美國一些最大型上市公司的反對。
根據9月17日發布的第34-106402號公告，符合資格的代幣化證券交易平台（TSV）可獲得有限度的監管寬免，否則這些規則會將其視為證券交易所。為這些平台提供流動性的流動性提供者，在該命令中稱為涵蓋公司，也可符合交易商註冊要求的豁免資格。這項框架有效至2031年9月17日，但SEC可以修改該命令或提前終止。
已有三個實體提交通知，尋求依此安排營運：TSV LLC、OKXICE，以及計畫以Perpetuals.com品牌營運的Kephas Corp.。根據其通知和公開網站，截至10月24日，這些實體均尚未完成首筆交易。
首要考驗將是這些平台能否在遵循一套賦予發行人正式反對機會的模式下，籌集足夠的合資格股票上市標的及流動性。
發行人反對意見縮減OKXICE的初始股票清單
OKXICE是加密貨幣平台OKX與紐約證券交易所母公司洲際交易所各持50%股權的合資企業，於10月4日向SEC提交通知。這家在德州註冊的合資企業公布了一份擬議清單，列出與62家美國上市公司相關的63個代幣化股票代號。
其計畫中的市場將運行於OKX的以太坊第2層網路X Layer，初期將代幣化股票與穩定幣USDC、USDG及USDT配對。第2層是旨在以較低成本或更快速度處理交易，同時與以太坊連接的網路。
SEC命令允許第三方啟動發行人股票的代幣化，但要求交易平台通知該公司。發行人在收到通知後有30個曆日提出反對。有效的反對意見會阻止TSV上市該代幣化股票，且必須公開披露。
截至10月24日，OKXICE提案中的62家公司已有22家提出反對。公開資料列出的公司包括CoreWeave、Broadcom、Cerebras、Microsoft、Alphabet、Goldman Sachs、Wells Fargo、Arm及Intuit。
這項回應意味著，最早可能在 11 月初、也就是完成 30 天流程後的最早日期推出的產品，其可提供的選擇可能會大幅少於該交易場所原先提出的 63 檔股票代碼。至所述日期為止，OKXICE 的網站仍標示為「即將推出」。
該創投的治理架構也讓這個項目與既有的美國市場基礎設施保持異常密切的連結。前紐約州州長、同時也是 OKX 全球董事會成員的 Andrew Cuomo，便是其聯席主席之一。
許可制流動性池，而非開放式去中心化金融市場
豁免令允許符合資格的交易場所，在公有區塊鏈上為獲准參與者運營自動化做市商（AMM）流動性池，供其交易代幣化的國家市場系統股票。AMM 使用智能合約和流動性池，而非傳統的訂單簿來設定價格及執行交易。
這種架構並不會形成完全開放的散戶去中心化金融市場。每個擬議平台都會要求進行客戶身分識別審查，且各平台都打算將其流動性池的參與資格限制在獲批准的使用者或錢包之內。
OKXICE 的申報文件表示，個人客戶需要提供姓名、出生日期、居住地址、國籍及社會安全號碼。機構參與者則需要提交公司註冊及組織記錄，以及高階主管、負責人和實益擁有人的身分資訊。
該創投計畫採用兩層費用結構。客戶需以穩定幣支付每筆交易的服務費，該費用會在執行前扣除，但費率尚未公布。每個流動性池也會收取一筆費用，並按照流動性提供者所投入資本的比例分配。此外，參與者還需支付 X Layer 網路的燃料費。
這項設計使代幣化股票的流動性提供者所扮演的角色，更接近做市商，而非一般加密貨幣流動性池中的被動持有者。他們的報酬將取決於交易量、流動性池費用、穩定幣與股票代幣餘額，以及相關股票的價格變動。
TSV LLC 瞄準 Canton Network 發行業務
TSV LLC 於 9 月 23 日提交通知，並計畫在 Canton Network 上建置；Canton Network 是一個專注於金融市場應用的區塊鏈網路。這家在波多黎各註冊的公司由 Obsidian Systems 共同創辦人 Ali Abrar 和 Ryan Trinkle 平等持有。Trinkle 也擔任 Canton Foundation 董事會成員。
該平台打算使用 Tradecraft，即 Obsidian 的 AMM 軟體；該公司形容其設計大致類似於 Uniswap v3。其流動性池將以 USDC 和由 Brale 在 Canton Network 上發行的 SBC 代幣配對。
對於標準流動性池，TSV LLC 提議收取 0.30% 的兌換費。流動性提供者將獲得 0.20%，其餘 0.10% 歸交易場域所有。Tradecraft 預計還將提供軟體開發、維護、監控、技術支援，以及交易場域營運和交易監控系統的部分功能。
不同於 OKXICE，TSV LLC 表示其打算透過發行人的過戶代理取得發行人授權。這種做法可避開 SEC 命令中的通知與異議機制，但也需要發行人及其證券管理基礎設施的直接配合。
TSV LLC 曾表示，其開始營運的時間不會早於通知發出後的第 31 個日曆日，因此最早日期為 10 月 24 日。截至當時，它尚未公布擬議代幣化股票清單，也未報告發行人拒絕的情況；其預計推出時間被描述為 11 月初。
Perpetuals.com 計畫於 11 月中旬開始營運
在德拉瓦州註冊的 Kephas Corp. 於 10 月 14 日提交通知。它是總部位於東京、在 Nasdaq 上市並以 PDC 股票代號交易的 Perpetuals.com 的間接全資美國子公司。
Perpetuals.com 於 2026 年 1 月透過 Perpetuals.com Group 與 EarlyWorks 合併成立。其共同創辦人兼聯席執行長 Patrick Gruhn 曾領導 FTX Europe，並於 2021 年共同創立瑞士公司 Digital Assets AG。Digital Assets AG 曾與 CM-Equity 合作推出與股票掛鉤的代幣，這些代幣透過 Binance 和 FTX 等平台分發，之後 FTX Group 收購了該業務。
Kephas 計畫使用 Perpetuals.com 自有的以太坊 Layer 2 網路 Kronos X Public。代幣化股票初期將以 USDC 交易，兌換費為 0.30%：其中 0.05% 歸平台所有，0.25% 留在流動性池中供流動性提供者使用。
Kronos X Public 被描述為在網路層級採取無須許可的模式，但 Kephas 的交易池將採取許可制。只有完成身分驗證（KYC）的錢包才能參與。
該公司預計最早可於十一月中旬開始，但仍須視市場資料連線、合規工作及智能合約安全審查而定。其時程說明了 SEC 豁免措施的實際限制：監管許可為營運建立了途徑，但各交易場所仍須建置市場基礎設施、吸引獲核准的交易對手，並確保有可行的股票代幣供應。
好奇這項轉變如何模糊了傳統金融與去中心化金融的界線嗎？在此了解基礎知識 什麼是代幣化股票 。
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