據彭博報導，Hyperliquid Labs 正探索透過 Payward 及其擬收購的目標公司 Bitnomial，向美國用戶提供加密貨幣永續期貨的途徑。這項計畫將使與 Hyperliquid 去中心化交易所相關的產品，能納入受美國監管的衍生品架構中。
彭博報導，Payward 已向商品期貨交易委員會提交了這項安排的概要。目前監管核准仍待定，最終推出時程將取決於 CFTC，以及可能包括證券交易委員會，如何處理圍繞該模式的託管、路由與市場准入問題。
根據彭博描述的架構，Bitnomial 將向已註冊的美國用戶提供精選的加密貨幣永續期貨。這些合約將連結至 Hyperliquid 的去中心化交易所及其 Layer 1 區塊鏈上的市場，同時透過 Bitnomial 受美國監管的業務提供。
這種架構將加密貨幣最活躍的鏈上衍生品交易場所之一，與一個依 CFTC 監督運作、旨在經營交易所、結算所及券商業務的本土實體連接起來。該提案不要求美國客戶直接與類離岸的去中心化交易場所互動，而是將 Bitnomial 作為受監管的接入點。
收購 Bitnomial 提供受監管的基礎設施
根據所提供的資料，Payward 今年稍早同意以最高 5.5 億美元收購 Bitnomial。這筆交易將使 Payward 掌控一套獲 CFTC 授權的衍生品體系，涵蓋交易所、結算及券商功能。
這些能力是 Hyperliquid 提案的核心。永續期貨是沒有固定到期日的衍生品合約，交易者可以透過一種定期在多空部位之間轉移款項的機制，維持多頭或空頭曝險，使合約價格貼近其參考市場價格。
這些產品長期以來在國際加密貨幣平台上廣泛提供，但美國用戶能否使用，受到註冊、產品設計、客戶保障，以及聯邦機構之間責任分工等問題的限制。由 Bitnomial 主導的模式，可能測試與去中心化市場基礎設施掛鉤的永續合約，是否能透過傳統的美國受監管中介機構提供。
這項安排也會使定價與流動性的來源成為核心監管議題。Hyperliquid 的市場與區塊鏈將提供底層交易場所連接，而 Bitnomial 則會位於這些市場與美國客戶之間。監管機構可能會仔細審查價格如何被引用、訂單如何被路由，以及客戶資產與部位如何透過這條鏈路進行管理。
監管工作可能不僅限於 CFTC
曾任 SEC 高級法律顧問的 Ashley Ebersole 告訴 Bloomberg，美國上市可能需要 SEC 與 CFTC 雙方採取行動。她表示，在擬議模式得以推進前，相關機構可能需要修訂或釐清影響託管與路由標準的解釋性規則。
Ebersole 估計，即使在相對快速的監管時程下，這一流程也可能至少需要 10 至 12 個月。這項估計顯示，相關路徑受到的影響，與其說是能否掛牌某項合約的技術能力，不如說是規範一家受監管的美國公司如何將客戶連接至去中心化交易基礎設施的規則。
隨著監管機構與市場參與者尋求更明確的永續合約規則，這項議題變得更加受到關注。根據所提供的文章，Hyperliquid Policy Center 上週敦促 SEC 與 CFTC 統一對這些產品的處理方式。協調一致的指引將降低這樣的風險：一項依某監管機構方針可被接受的合約，卻因另一機構對證券、大宗商品或中介機構規則的解讀而遭遇障礙。
CFTC 已採取可能為這場討論提供參考的措施。根據所提供的資料，該機構在 5 月允許 KalshiEX 與 Coinbase 掛牌加密貨幣永續期貨。6 月，該機構就原油永續合約與全天候交易徵求公眾意見，使這場討論從加密貨幣延伸至更廣泛的永續產品設計。
這些發展並不保證 Hyperliquid-Bitnomial 提案會獲得批准。但它們確實顯示，永續合約正受到美國衍生品監管機構更直接的關注，其中包括持續交易、價格形成與風險控制等問題。
Hyperliquid 尋求在美國境內的發展途徑
根據所提供的文章，總統 Donald Trump 本月稍早在與科技領袖及聯邦機構主席舉行的記者會上提到 Hyperliquid，表示 CFTC 主席 Michael Selig 正致力於以合規且合法的形式將該平台引進美國。
CFTC 也公開強調，目標是將下一代交易活動留在美國境內，而不是將其推向海外。這一政策方向可能有利於將交易、清算和客戶保護納入國內監管的架構，不過任何個別提案仍須接受該機構審查。
根據所提供的資料，Hyperliquid 的去中心化交易所和 Layer 1 網路目前在全球每日處理超過 40 億美元的交易量。因此，與這些市場掛鉤的美國產品，將引發一些實務問題：在不分散流動性或造成美國合約與更廣泛鏈上市場之間重大差異的情況下，是否能引入美國境內的市場准入。
在所提供文章引用的時間點，Hyperliquid 的 HYPE 代幣交易價格為 84.25 美元，過去 24 小時上漲 1.3%。該代幣前一週曾創下超過 86 美元的歷史新高，過去一年上漲超過 85%。根據所提供的數據，其市值為 183 億美元，未平倉期貨部位約為 35 億美元。
代幣的市場表現並不能決定擬議中的美國產品是否會獲得批准。更具關鍵性的發展在於，Payward 能否利用 Bitnomial 受監管的衍生品基礎設施，為與 Hyperliquid 去中心化市場掛鉤的合約建立可接受的框架。若模式成功，將為美國監管機構提供一個具體案例，以決定鏈上永續交易如何納入該國的期貨規則。
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