Formation Securities LLC 已通知美國證券交易委員會，計畫推出一個基於 Solana、用於交易代幣化美國股票的平台，目標是在 2027 年初推出，首批可交易證券包括 Exodus Movement、Forward Industries 和 Galaxy Digital 的股票。
該擬議平台將依據 SEC 的「創新豁免」運作，這是一項針對符合條件的代幣化證券進行二級交易、為期五年的有條件架構。Formation Securities 表示，這種架構將讓經驗證的使用者在自託管數位錢包中持有股票並全天候交易，同時保留傳統上市股票所附帶的投票、股息及其他股東權利。
該計畫將上市公司股票直接置於 Solana 的鏈上交易環境中，使用許可制自動做市商池，而非傳統的中央訂單簿。自動做市商（AMM）利用資產池和程式化定價公式促成交易，無須買方和賣方在同一時間提交相互匹配的訂單。
Formation Securities 的公開通知表示，轉讓代理仍將負責官方股東名冊。區塊鏈將記錄交易活動，而轉讓代理的帳簿將繼續決定法律上的所有權。這種分工旨在保留傳統證券基礎設施的公司法功能，同時允許鏈上結算和基於錢包的託管。
推出將從三家上市公司開始
Formation Securities 預計，Exodus Movement, Inc.（NYSE: EXOD）、Forward Industries, Inc.（NASDAQ: FWDI）和 Galaxy Digital Inc.（NASDAQ: GLXY）的代幣化股票將在交易開始時提供。該公司未提供確切的推出日期，只表示將在 2027 年初推出。
每項證券是否可供交易，將取決於「創新豁免」的要求及發行人程序。根據 Formation Securities 所描述的架構，公司股票獲准交易前將收到 30 天通知期，讓發行人有機會提出異議。
預計 Superstate 和 Securitize 將為該平台提供代幣化股票。Formation Securities 表示，使用者可透過其自有平台，以及涉及 Alpaca、CoinList 的 Passage、Anchorage Digital Bank, N.A.、BitGo Bank & Trust, National Association、Fireblocks、Jito 的 JTX 交易介面，以及錢包提供商 Solflare 和 Squads 的管道取得服務。
擬議中的網路將限於經驗證的參與者，而非預設向所有 Solana 錢包開放。Formation Securities 表示，使用者必須符合客戶身分識別與盡職調查要求，才能存取這些資金池。代幣基礎設施也將採用許可機制與轉讓限制，讓平台能控管哪些錢包可以接收或轉移證券代幣。
儘管這些資產預計存放在使用者控制的錢包中，該模式仍保留中央合規關卡。這也限制了代幣化證券與可自由轉讓的加密資產之間常見的實際差異之一：持有股票代幣並不代表它能自動傳送至公有區塊鏈上的任何地址。
SEC 框架設定規模與交易量上限
根據 Formation Securities 的說法，SEC 於 2026 年 9 月發布的《創新豁免》為規劃中的交易場所提供監管基礎。該豁免採用臨時計畫形式，預定於 2031 年到期，並限制證券數量及允許的交易量。
Formation Securities 表示，第一級最多允許 75 種證券，並將每日交易量上限設為前一個月平均每日股票交易量的 0.25%。第二級最多可容納 250 個證券代號，但須遵守其自身的營運條件。該框架也要求公開揭露、客戶盡職調查措施，以及因應營運中斷的程序。
這些限制可能會影響交易場所早期的流動性。代幣化股票可能可以持續交易，但每日上限將限制能夠在鏈上市場中流通的數量。這使初期計畫更適合用於測試結算、託管與股東權利機制，而不是立即將大量上市股票交易量轉移至區塊鏈軌道上。
Formation Securities 表示，交易將在鏈上進行原子化結算，這意味著證券代幣與支付資產會在同一筆交易中轉移，否則兩者都不會轉移。預計使用者將以穩定幣及框架允許的其他資產進行交易。
該公司也表示，代幣持有人可以在經核准的鏈上應用程式中使用符合資格的股票。任何此類用途仍將受代幣轉讓規則與交易場所參與者驗證要求的限制，而不會在去中心化金融應用程式之間形成不受限制的可組合性。
Solana 基礎設施與 Orca 技術支撐該交易平台
Formation Securities 選擇 Solana 作為該交易平台的基礎，並指出該網路現有的代幣化資產活動、交易速度及低交易成本。該公司表示，Solana 託管超過 50 億美元的代幣化現實世界資產，但該數字也包括股票以外的資產。
該專案源自 Project Open，這是一項由包括 Orca、Superstate 和 Solana Policy Institute 在內的聯盟於 2025 年 4 月提交給 SEC 加密貨幣工作組的提案。Formation Securities 表示，這項工作早於 SEC 的創新豁免。
該公司正向 Orca 授權 AMM 技術。Orca 是一個基於 Solana 的協議，於 2021 年初開始營運。Formation Securities 表示，截至 2026 年 10 月 31 日，使用者已透過 Orca 的 AMM 軟體交易超過 5,500 億美元的數位資產。該公司補充說，Certora 已正式驗證該軟體，且四家獨立安全公司已進行 11 次審計。
據 Formation Securities 稱，Predicate、Sec3、Solidus Labs 和 TRM Labs 也預計在上線時提供服務。Christopher Montagano 擔任該公司總裁。
該交易平台的前景將取決於上市公司是否同意參與、代幣發行方能否維持鏈上記錄與官方股東名冊之間的可靠連結，以及 SEC 試點限制是否允許足夠的活動量以形成可用的流動性。Formation Securities 的提案將初步驗證代幣化股票是否能在不將股東與其股份所附帶的法律權利分離的情況下，實現持續且基於錢包的交易。
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