德意志銀行在9月3日發布的外匯報告中表示，美國人工智慧融資正在重塑美元的傳統支撐體系，私人資本正以日益接近外國購買美國長期債務規模的程度流入科技公司。
該銀行估計，美國企業今年將在人工智慧相關資本支出上花費約8,000億美元，而人工智慧創投募資額已超過4,000億美元。這一組合使科技支出成為更廣泛融資週期的核心，涉及私人市場、投資級債券及公開股權發行。
德意志銀行認為，資本流動組成的變化可能改變美元的走勢。報告稱，地緣政治緊張之際，外國官方機構對長天期美國國債的興趣降低；與此同時，海外私人資金轉向美國科技資產，其報酬與人工智慧成長預期的直接關聯更高。
報告指出，兩家最大的人工智慧實驗室合計募得近2,170億美元，且各自估值接近1兆美元。與此同時，Google、Meta、Amazon及Oracle今年發行投資級債務的速度，約為2020年至2024年間平均年度借款速度的10倍。
私人資本、債券與股票圍繞人工智慧匯聚
人工智慧融資熱潮正透過三個彼此獨立、且日益相互強化的管道展開。
德意志銀行表示，私人市場的人工智慧創投募資額已突破4,000億美元。最大型交易中有逾90%集中在美國，而募資年化速度是去年的三倍。這種集中使美國科技公司在吸引全球資本方面取得顯著優勢，但也提高了它們在為美國投資熱潮提供融資時所扮演的角色。
債務市場正在吸收其中日益增加的需求。過去以持有大量現金餘額聞名的大型科技公司，已更積極地轉向發行債券，以為基礎設施、資料中心及運算能力提供資金。報告估計，Google、Meta、Amazon及Oracle的借款速度達近期年度平均的10倍，這顯示人工智慧投資正使資金需求超出企業內部產生的現金流。
公開市場股票又提供了另一條途徑。德意志銀行表示，Google 在 2026 年 6 月完成自 2004 年首次公開募股以來的首次股票出售，籌得 850 億美元。報告還指出，SpaceX 的公開上市是有記錄以來規模最大的 IPO，使公司估值接近 2 兆美元，並將約 30% 的發行份額分配給零售投資者，超過一般 IPO 配額的三倍。
這些交易共同說明，人工智慧及鄰近科技產業正同時從創投公司、債券買家、公開市場股東及零售交易帳戶吸引資金。這不同於主要由銀行放貸或美國國債需求驅動的資本週期，因為每個資金來源對成長性、流動性及報酬都有各自的預期。
外國股票資金流入超越熟悉的美國國債模式
科技公司的資金需求出現之際，美國正面臨龐大的財政及對外赤字。德意志銀行表示，聯邦預算赤字已超過國內生產毛額的 6%，經常帳赤字則接近 GDP 的 4%。
在這些條件下，國內財政儲蓄受到限制，使海外資本必須為相當大比例的美國支出與投資提供融資。德意志銀行表示，2026 年第二季，美國單季吸引超過 4,000 億美元的外國股票資金流入，創下紀錄，並超越外國債券資金流入。
多年來，外國購買美國債務一直是資本帳融資的主要來源。股票及私人科技融資扮演更大角色，可能使跨境資金流對企業獲利、人工智慧變現及市場估值更加敏感。德意志銀行表示，隨著較短久期、由報酬驅動的科技資本取代部分長久期的官方美國國債需求，美元與股票的相關性可能提高。
報告以南韓為例，說明進入外國市場的便利程度如何影響這些資金流。德意志銀行表示，南韓約占全球名目 GDP 的 2%，但去年流入美國股票的 7,400 億美元外國資金中，約有 10% 來自南韓。該行將部分參與歸因於南韓較早採用外國股票零股交易，這降低了購買高價美國股票所需的資金。
代幣化邁向市場基礎設施
德意志銀行的報告也將 AI 驅動的融資週期與代幣化金融市場的發展連結起來。代幣化是在基於區塊鏈的系統上記錄基金、債券或股票等資產的所有權，可能實現更快速的結算、分割所有權以及全天候交易。
報告指出，持有約 115 兆美元美國資產託管權的存託信託與結算公司（DTCC），於 2026 年 7 月完成首次代幣化試點，涉及與 40 家金融機構進行的真實交易。測試包括一項涉及 SPDR S&P 500 ETF（稱為 SPY）的代幣化演練，以及另一項由摩根大通使用代幣化資產滿足 CME 保證金要求的試驗。
DTCC 計畫於 2026 年 10 月推出代幣化服務。該專案是在美國證券交易委員會（SEC）於 2025 年 12 月向 DTCC 發出不採取行動函後展開的。德意志銀行表示，這封函件允許同一證券透過傳統系統與鏈上系統交易，同時保留等同的所有權權利與保障。2026 年 1 月的後續決定則指出，無論發行形式或託管方式為何，聯邦證券法均適用。
交易場所正準備迎接類似變化。紐約證券交易所正與 Securitize 合作開發數位平台，旨在提供全天候交易、即時結算、零股交易及穩定幣結算。Nasdaq 已提出具備完整代幣化能力、目標於 2027 年推出的股票代幣設計，同時也計畫提供平日每天 23 小時的交易。
流動性提升也讓退出變得更容易
相較於傳統市場，代幣化現實世界資產的規模仍然很小。德意志銀行估計，全球代幣化資產約為 400 億美元，而美國資產總額超過 100 兆美元。該銀行引用的市場預測顯示，2030 年代代幣化資產的規模估計介於 2 兆至 30 兆美元之間。
更快速的交易與結算可能讓美國證券更容易跨境取得，尤其是對於無法在紐約市場交易時段內操作，或無法購買整股的參與者而言。德意志銀行警告，同樣的特性也可能在市場承壓期間加速資金撤離美國市場，使可及性成為雙向管道，而非單向的資金流入來源。
報告估計，未來十年，與 AI 相關的收入可透過增加 AI 技術支援服務的出口，使美國經常帳改善約一個百分點。這一結果取決於企業能否將龐大的基礎設施支出轉化為持續性的收入，並在國際市場中維持定價能力。
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