Một ví được xác định là 0x2025...840e đã rút khoảng 1,28 triệu USD từ Papertrade chỉ trong vài giờ sau khi nền tảng hợp đồng vĩnh cửu ra mắt vào thứ Bảy, thông qua các giao dịch trên thị trường ETH của Hyperliquid dường như đã làm dịch chuyển mức giá cung cấp cho các vị thế đòn bẩy cao của Papertrade.
Hoạt động này cho thấy một rủi ro mang tính cấu trúc trong cấu hình ra mắt của Papertrade: sàn định giá giao dịch dựa trên giá mua và giá bán tốt nhất của Hyperliquid, đồng thời cho phép các vị thế sử dụng đòn bẩy lên tới 1.000 lần. Do đó, những biến động nhỏ trên thị trường tham chiếu có thể tạo ra khoản lãi hoặc lỗ lớn trong quỹ thanh khoản chung của Papertrade.
Papertrade cho biết vào Chủ nhật rằng họ đã bắt đầu siết giới hạn lãi suất mở sau khi phát hiện điều mà họ gọi là những nỗ lực qua đêm nhằm thao túng nguồn cấp giá dựa trên Hyperliquid. Các biện pháp này bao gồm những hạn chế được triển khai cả trên on-chain và thông qua relayer của nền tảng, công cụ hỗ trợ xử lý lệnh giao dịch.
Nền tảng ra mắt lúc 10 giờ sáng theo giờ ET vào thứ Bảy trên HyperEVM, lớp hợp đồng thông minh của Hyperliquid. Nền tảng đứng ở phía đối ứng với các vị thế hợp đồng vĩnh cửu của người dùng thông qua một khoản dự trữ USDC chung, được tài trợ bằng khoản lỗ của các nhà giao dịch. Theo thiết kế của nền tảng, những nhà giao dịch có vị thế thua lỗ cũng nhận được token PAPER.
Các giao dịch ETH trùng với những thay đổi vị thế trên Papertrade
Dữ liệu blockchain và tài khoản cho thấy 0x2025...840e liên tục mở các vị thế ETH lớn trên Papertrade trước khi giao dịch hàng nghìn ETH trên Hyperliquid, nơi những thay đổi giá phát sinh đã ảnh hưởng đến giá tham chiếu của Papertrade.
Trong khoảng thời gian từ 6:01 đến 6:02 tối theo giờ ET vào thứ Bảy, ví này đã mua khoảng 6.060 ETH trên Hyperliquid khi ETH tăng khoảng 3 USD, tương đương 0,12%. Lúc 6:03 tối, ví bán khoảng 5.210 ETH khi giá giảm khoảng 3,50 USD.
Với đòn bẩy 1.000 lần, một biến động giá 0,1% có thể xóa sạch khoản ký quỹ được đặt cho một vị thế. Phép tính đó mang lại cho một nhà giao dịch có khả năng tác động đến thị trường tham chiếu một cách thức trực tiếp bất thường để thay đổi giá trị của các vị thế lớn hơn nhiều trên Papertrade.
Theo lịch sử giao dịch, ví này đã giao dịch khoảng 231 triệu USD ETH trên Hyperliquid trong hoạt động tối thứ Bảy và trả khoảng 52.000 USD phí. Trang tài khoản Papertrade của địa chỉ này hiển thị khối lượng giao dịch 3,18 tỷ USD và lợi nhuận khoảng 1,28 triệu USD.
Địa chỉ này đã nạp khoảng 1,2 triệu USD và rút khoảng 2,48 triệu USD khỏi Papertrade trong ngày, bao gồm một lần rút 1,54 triệu USD được ghi nhận lúc 6:06 tối theo giờ ET. Dựa trên các dữ liệu hiển thị của nền tảng, tổng số tiền rút ròng vẫn cao hơn tiền nạp khoảng 1,28 triệu USD.
Một vị thế bán khống được mở sau đó đã bị thanh lý
Ví này không thắng trong mọi giao dịch. Vào lúc 7:13 tối theo giờ ET, nó đã mở 30 vị thế bán khống ETH với đòn bẩy 660x, tổng giá trị danh nghĩa khoảng 297 triệu USD. Sau đó, trong ba phút tiếp theo, nó bán khoảng 6.590 ETH trên Hyperliquid, trong khi ETH giảm xuống còn 2.504,40 USD.
Các vị thế bán khống đó vẫn được duy trì trong hơn ba giờ trước khi bị thanh lý lúc 10:31 tối theo giờ ET, khi ETH được giao dịch ở mức 2.509,95 USD. Giao diện của Papertrade ghi nhận khoản lỗ khoảng 450.000 USD và việc phát hành khoảng 17,6 triệu token PAPER vào ví.
Giao dịch thua lỗ này cho thấy một đặc điểm trong mô hình của Papertrade, vốn khiến diễn biến cuối tuần trở nên phức tạp hơn. Một nhà giao dịch có thể nhận khoản lãi USDC từ các vị thế thành công, đồng thời nhận token PAPER từ các khoản lỗ. Giá trị kinh tế chính xác của những token này phụ thuộc vào các điều kiện thị trường và giao thức, nhưng cơ chế này có nghĩa là các khoản lỗ không nhất thiết khiến nhà giao dịch không còn tài sản nào.
Người dùng lần đầu lên tiếng cảnh báo trên X vào tối thứ Bảy. Một tài khoản có tên Boblob viết rằng hai ví đang thực hiện các giao dịch ETH trị giá khoảng 20 triệu USD trên Hyperliquid. Một người dùng khác, butler, sau đó đăng địa chỉ 0x2025 và công bố bản phân tích hoạt động của địa chỉ này theo từng giao dịch.
Các giới hạn khi ra mắt tạo dư địa cho những vị thế lớn
Papertrade cho biết các nỗ lực thao túng BTC và ETH có thể xảy ra vì giới hạn khối lượng vị thế mở ban đầu được thiết lập khá lỏng để đáp ứng nhu cầu khi ra mắt. Nền tảng này cũng nói rằng hàng đợi ra mắt khiến thời điểm chính xác của việc mở và đóng vị thế khó dự đoán hơn, một yếu tố mà nền tảng cho là hạn chế khả năng thực hiện chính xác của kẻ tấn công.
Lee, người được trích dẫn trong tài liệu đi kèm phản hồi của nền tảng, cho biết các quy tắc ban đầu của Papertrade cho phép khối lượng vị thế mở lên tới 1 tỷ USD ở mỗi phía của thị trường, trong khi mỗi vị thế bị giới hạn ở mức 10 triệu USD. Những giới hạn như vậy có thể nhằm tránh từ chối người dùng trong giai đoạn đầu, nhưng chúng đã tạo ra khoảng cách tiềm tàng lớn giữa quy mô của một vị thế trên Papertrade và chi phí để làm dịch chuyển thị trường bên ngoài được dùng để định giá vị thế đó.
Papertrade cho biết pool thanh khoản của họ nắm giữ 5 triệu USD và đã trả 25 triệu USD cho những người staking PAPER. Một biểu đồ do nền tảng chia sẻ cho thấy pool giảm từ khoảng 5 triệu USD xuống còn khoảng 2,4 triệu USD trước khi phục hồi. Công ty cũng cho biết một số người dùng đã đồng ý đảo ngược các giao dịch bị thao túng để đổi lấy việc được giữ lại lượng PAPER đã phân bổ cho họ.
Thiết kế này đặt pool vào một vị trí quen thuộc đối với các nền tảng perpetual on-chain: pool trở thành đối tác đối ứng khi người dùng không thể được khớp lệnh với nhau. Nếu việc hình thành giá dựa trên một thị trường có thể bị tác động chỉ bằng một lệnh tương đối dễ thực hiện, trader có thể chuyển khoản lỗ sang pool thay vì chỉ giao dịch với những người tham gia thị trường khác.
Hyperliquid đã từng đối mặt với thua lỗ của vault
Vault thanh khoản của chính Hyperliquid trước đây đã phải hấp thụ các khoản lỗ liên quan đến những vị thế đòn bẩy tập trung. Vault HLP của nền tảng đã mất khoảng 4 triệu USD sau khi một vị thế ETH sử dụng đòn bẩy bị thanh lý vào tháng 3 năm 2025. Vào tháng 11 năm 2025, vault này mất khoảng 4,9 triệu USD trong một sự kiện liên quan đến POPCAT, khiến việc nạp và rút tiền tạm thời bị暂停.
Ví 0x2025 vốn đã là một trader Hyperliquid tích cực trước khi Papertrade ra mắt. Dữ liệu Hyperliquid cho thấy địa chỉ này đã tạo ra tổng khối lượng giao dịch suốt vòng đời khoảng 14,2 tỷ USD và lợi nhuận xấp xỉ 13,1 triệu USD. Ví bắt đầu giao dịch trên nền tảng vào tháng 2 năm 2025 sau khi nạp khoảng 2 triệu USD và đã giao dịch hằng ngày trong tuần trước khi Papertrade đi vào hoạt động, bao gồm ETH, ZEC, NEAR, cùng các hợp đồng perpetual gắn với CrowdStrike và Intel.
Theo dữ liệu giám sát ngành được trích dẫn trong tài liệu cung cấp, hiện Papertrade nắm giữ khoảng 79,46 triệu USD tổng giá trị bị khóa từ 13.221 địa chỉ hoạt động hằng ngày. Trong giai đoạn ra mắt ban đầu, 11.473 tài khoản đã nạp khoảng 137 triệu USD vào mạng lưới cơ sở.
Việc siết chặt giới hạn open interest có thể làm giảm khoản lợi nhuận thu được từ những biến động giá tham chiếu ngắn hạn, dù không loại bỏ sự phụ thuộc nền tảng vào sổ lệnh của Hyperliquid. Sự kiện giao dịch ban đầu gây áp lực buộc Papertrade phải chứng minh rằng các giới hạn được điều chỉnh có thể bảo vệ pool chung khi thị trường biến động và các vị thế sử dụng đòn bẩy cao cùng gặp phải một mức giá tham chiếu mỏng hoặc biến động nhanh.
Đang giao dịch perpetuals với đòn bẩy cực cao? Tìm hiểu cách chúng thực sự hoạt động trong hướng dẫn chi tiết này trước khi mạo hiểm vốn.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung và không thể hiện quan điểm hay lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đảm bảo về tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và không chịu trách nhiệm cho bất kỳ lỗi, thiếu sót hoặc kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số có rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính của mình và các rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản Dịch vụ và Công bố Rủi ro.
