Các token meme được ghép cặp với cổ phiếu vốn hóa đã token hóa tạo ra những đợt tăng giá mạnh trên onchain vào cuối tuần, nhưng không kích hoạt một đợt short squeeze đối với cổ phiếu cơ sở, qua đó phơi bày sự chia rẽ mang tính cấu trúc giữa các pool thanh khoản phi tập trung và thị trường cổ phiếu đại chúng. Các token liên kết với cổ phiếu AMC và HIMS được giao dịch ở mức phí bảo hiểm rất cao khi thị trường cổ phiếu Mỹ đóng cửa, sau đó quay về gần mức giá cổ phiếu tham chiếu sau khi thị trường mở cửa vào thứ Hai và nguồn cung token mới được đưa vào lưu thông.
Giá trong các pool onchain cho thấy token cổ phiếu AMC tăng lên mức cao nhất $166.86 vào cuối tuần, so với giá đóng cửa hôm thứ Sáu của cổ phiếu AMC là $2.59. Token HIMS đạt $132.64, trong khi cổ phiếu Hims & Hers Health đóng cửa hôm thứ Sáu ở mức $28.84. Các mức giá này tương đương với mức phí bảo hiểm khoảng 64 lần đối với AMC và 4.6 lần đối với HIMS.
Diễn biến này thử thách quan điểm cho rằng việc phối hợp mua các token liên kết với cổ phiếu và những đồng meme liên quan có thể lan sang một đợt short squeeze truyền thống. Thay vào đó, nó cho thấy nhu cầu lớn đối với một token onchain có nguồn cung hạn chế có thể tạo ra sự lệch giá cục bộ mà không tạo ra áp lực mua tương đương đối với các cổ phiếu niêm yết trên Nasdaq hoặc NYSE.
Nguồn cung token hạn chế tạo ra mức phí bảo hiểm cuối tuần
Những biến động mạnh diễn ra trong các pool nhà tạo lập thị trường tự động, nơi giá được xác định bởi tỷ lệ tài sản nắm giữ trong pool thay vì sổ lệnh kết nối với sàn giao dịch cổ phiếu cơ sở. Khi các nhà giao dịch tích lũy nguồn cung token vốn cổ phần hạn chế, cơ chế của pool đã đẩy giá token tăng vọt.
Hoạt động liên quan đến token liên kết với HIMS cho thấy rõ hạn chế này. Token meme BONER được cho là đã tích lũy 53% nguồn cung token vốn cổ phần HIMS hiện có. Tuy nhiên, vị thế token đó chỉ tương đương khoảng 0.014% số cổ phiếu đang lưu hành của Hims & Hers Health.
Sự chênh lệch này đặt ra một giới hạn cứng đối với con đường từ đầu cơ onchain đến thị trường đại chúng. Một nhà giao dịch có thể kiểm soát phần lớn lượng token lưu hành nhỏ, trong khi nắm giữ một vị thế kinh tế không đáng kể so với tổng số cổ phiếu thực tế của công ty. Tình trạng khan hiếm token sau đó có thể khiến một pool tự động biến động đáng kể, nhưng không trao quyền kiểm soát công ty, quyền biểu quyết hay một phần có ý nghĩa trong lượng cổ phiếu sẵn có cho các nhà giao dịch tổ chức và cá nhân.
Việc thị trường đóng cửa vào cuối tuần cũng khuếch đại khoảng cách trên biểu đồ. Khi các cổ phiếu tham chiếu không thể giao dịch, các pool onchain vẫn mở và phản ứng với nhu cầu bắt nguồn từ thị trường crypto. Khi thị trường Mỹ mở cửa trở lại, khả năng so sánh, phòng hộ và tạo token dựa trên giá cổ phiếu trực tiếp đã gây áp lực lên mức phí bảo hiểm.
Cơ chế phát hành giới hạn các chênh lệch giá kéo dài
Thiết kế nguồn cung của các cổ phiếu được token hóa đóng vai trò then chốt trong sự đảo chiều. Các token được bảo chứng theo tỷ lệ một đổi một bằng những cổ phiếu được lưu ký, nhưng người nắm giữ nhận được mức độ phơi nhiễm với giá thay vì các quyền cổ đông trực tiếp. Việc nắm giữ token không tự động đưa người nắm giữ vào sổ đăng ký cổ đông của tổ chức phát hành, trao quyền biểu quyết hoặc cấp quyền kiểm soát pháp lý gắn liền với việc sở hữu cổ phiếu phổ thông.
Khi một token giao dịch cao hơn đáng kể so với giá cổ phiếu bảo chứng, các thành viên được ủy quyền có thể mua cổ phiếu, ký gửi chúng để làm tài sản bảo chứng và phát hành thêm token. Sau đó, họ có thể bán các token mới phát hành vào thị trường onchain, thu lợi từ chênh lệch giữa giá token và giá cổ phiếu.
Quá trình này có thể đòi hỏi mua cổ phiếu cơ sở, nhưng khác biệt rõ rệt với cơ chế short squeeze. Việc mua các token đang lưu hành trên onchain tự nó không buộc tổ chức phát hành hoặc bên lưu ký phải mua số cổ phiếu tương ứng. Việc mua cổ phiếu diễn ra khi những người tham gia thị trường chọn tạo nguồn cung token mới, thường là vì mức phí chênh lệch khiến giao dịch đó có lợi nhuận.
Sau khi thị trường truyền thống mở cửa trong trường hợp HIMS, khoảng 4.000 token HIMS mới phát hành đã được đưa vào lưu thông, theo hoạt động được mô tả trong dữ liệu thị trường được cung cấp. Nguồn cung bổ sung nhanh chóng thu hẹp mức phí chênh lệch trên onchain. Trình tự này cho thấy sự khan hiếm token có thể tạm thời tạo ra mức giá bùng nổ, trong khi quá trình phát hành khiến việc duy trì mức phí chênh lệch lớn ngày càng khó khăn khi các thị trường truyền thống đã mở cửa.
Một mô hình khác trao quyền pháp lý cho cổ phiếu onchain
Một số cấu trúc vốn chủ sở hữu được token hóa được thiết kế để kết nối việc chuyển nhượng trên blockchain trực tiếp hơn với quyền sở hữu doanh nghiệp. Một mô hình trên Solana gắn với Galaxy và Superstate sử dụng khuôn khổ trong đó token onchain đại diện cho chính cổ phiếu, thay vì một yêu cầu token hóa nhằm theo dõi giá cổ phiếu.
Theo cấu trúc đó, GLXY onchain tương ứng với cổ phiếu phổ thông Hạng A của Galaxy và mang các quyền lợi kinh tế cùng quyền biểu quyết đi kèm. Việc chuyển nhượng cập nhật sổ đăng ký cổ đông đồng thời với giao dịch onchain, liên kết token với các hồ sơ pháp lý xác lập quyền sở hữu.
Mô hình này đi kèm với các biện pháp kiểm soát chặt chẽ hơn. Việc chuyển GLXY chỉ có thể diễn ra giữa các ví được phê duyệt và giao dịch tạo lập thị trường tự động không cần cấp phép vẫn chưa được mở. Hạn chế này làm giảm khả năng một pool nhỏ tách biệt mạnh khỏi tài sản cơ sở, nhưng cũng ngăn cản khả năng kết hợp không hạn chế vốn thu hút các nhà giao dịch bản địa crypto đến các pool thanh khoản của meme-token.
Sự tương phản này khiến cổ phiếu được token hóa phục vụ hai mục đích riêng biệt. Cổ phần onchain được pháp luật công nhận có thể mở rộng các hệ thống sở hữu và thanh toán được quản lý đến những người dùng blockchain được phê duyệt. Các token liên kết với cổ phiếu được giao dịch tự do có thể đưa mức độ tiếp xúc với giá cổ phiếu vào các ứng dụng phi tập trung, dù giá của chúng có thể lệch đáng kể so với cổ phiếu tham chiếu khi thanh khoản hạn chế.
Token vốn cổ phần đang trở thành các thành phần sản phẩm onchain
Hoạt động giao dịch gần đây cũng cho thấy một trường hợp sử dụng vượt xa những nỗ lực nhằm tạo ra một đợt short squeeze. Cổ phiếu được token hóa đang được sử dụng làm phần thưởng, cặp giao dịch, tài sản thế chấp và giải thưởng trong ứng dụng trong các khái niệm được mô tả là “RW-Play”, nơi tài sản tài chính trở thành một phần của các sản phẩm onchain mang tính trò chơi.
Các ví dụ được nêu gồm COINflip phân phối cổ phiếu Coinbase được token hóa cho người chiến thắng, SpaceX Invaders trao cổ phiếu SpaceX được token hóa và MSFT Flight Simulator trao cổ phiếu Microsoft được token hóa. Trong các sản phẩm này, tài sản liên kết với cổ phiếu hoạt động ít giống một khoản nắm giữ cổ phiếu dài hạn thông thường hơn và giống một thành phần có thể chuyển nhượng trong một nền kinh tế onchain.
Thiết kế đó có thể thu hút sự chú ý đến các báo cáo kết quả kinh doanh, biến động giá cổ phiếu và dữ liệu vị thế bán khống, nhưng những khoảng trống cuối tuần cho thấy rủi ro của việc coi một pool token mỏng như vật thay thế cho thị trường cơ sở. Một token có thể theo sát giá của một công ty theo thời gian nhưng vẫn dễ chịu mức chênh lệch tăng hoặc giảm đột ngột khi thanh khoản, việc tạo lập lưu ký và giờ giao dịch không còn đồng bộ.
Đối với các nhà giao dịch, điểm khác biệt thực tế là liệu một token có trao quyền sở hữu cổ phần được pháp luật công nhận hay chỉ là một quyền lợi gắn với giá, được bảo chứng bằng cổ phiếu lưu ký. Biến động của AMC và HIMS cho thấy câu trả lời có thể quyết định liệu một đợt tăng giá có tác động đến thị trường cổ phiếu của một công ty đại chúng hay vẫn chỉ diễn ra trong một pool onchain.
Để tìm hiểu sâu hơn về các token liên kết với cổ phiếu và RWA, hãy khám phá giải thích về cổ phiếu được token hóa trong hướng dẫn chi tiết của chúng tôi.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung và không thể hiện quan điểm hoặc lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đảm bảo về tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và sẽ không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ lỗi, thiếu sót hoặc kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin. Việc đầu tư vào tài sản kỹ thuật số tiềm ẩn rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính và các rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản dịch vụ và Công bố rủi ro.
