Sự sụt giảm mạnh của cổ phiếu công nghệ toàn cầu và mối lo ngại gia tăng về khoản nợ hỗ trợ cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo đã tạo ra một bối cảnh mong manh hơn cho các tài sản rủi ro, bao gồm các loại tiền mã hóa lớn. Goldman Sachs ước tính các cổ phiếu công nghệ, truyền thông và viễn thông đã ghi nhận khoảng 20 tỷ USD bán ròng trong hai tuần qua, với tốc độ gần bằng mức dòng vốn rút ròng 23 tỷ USD của ngành trong đợt thị trường giảm điểm hồi tháng 7.
Hoạt động bán tháo vẫn chưa đẩy Nasdaq 100 xuống dưới vùng thiết lập một cách dứt khoát, nhưng ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật đang đến gần. Hợp đồng tương lai Nasdaq 100 dao động quanh mức 29.000, trong khi đường trung bình động 200 ngày của chỉ số này ở khoảng 28.500, theo các mức thị trường được đề cập trong phân tích của Goldman. Việc duy trì phá vỡ xuống dưới vùng đó sẽ khiến thị trường chú ý hơn đến khả năng đợt điều chỉnh trong lĩnh vực công nghệ đang trở thành sự suy giảm rộng hơn trong khẩu vị đối với các tài sản tăng trưởng cao và đòn bẩy lớn.
Goldman cho biết cường độ bán tháo gần đây đạt mức âm 3,3 độ lệch chuẩn, một mức đọc đặc biệt nghiêm trọng. Chỉ báo khẩu vị rủi ro của ngân hàng cũng ghi nhận một trong những mức sụt giảm trong một ngày lớn nhất lịch sử và rơi xuống mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2025. Mức độ tiếp xúc ròng theo yếu tố cơ bản của TMT giảm xuống mức thấp nhất từ đầu năm, trong khi mức độ tiếp xúc tổng thể vẫn ở phân vị thứ 63, cho thấy một phần vị thế đã được thu hẹp nhưng chưa bị loại bỏ trên diện rộng.
Chi phí tài trợ AI gây thêm áp lực lên định giá công nghệ
JPMorgan cho rằng sự bất an của thị trường bắt nguồn từ nhu cầu tài trợ đang nhanh chóng mở rộng cho cơ sở hạ tầng AI. Ngân hàng cho biết khoản tài trợ bằng nợ mà các dự án cơ sở hạ tầng AI huy động trong năm nay đã vượt 500 tỷ USD, trong khi chi phí tài trợ của các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô đã tăng khoảng 120 điểm cơ bản.
Sự kết hợp này gây áp lực lên một phân khúc thị trường mà định giá thường phụ thuộc vào kỳ vọng chi tiêu bền vững cho trung tâm dữ liệu, chip, thiết bị mạng và công suất điện. Chi phí lãi vay cao hơn có thể làm giảm sự linh hoạt tài chính của các công ty điện toán đám mây và khách hàng của họ, đặc biệt nếu doanh thu liên quan đến AI dự kiến mất nhiều thời gian hơn để xuất hiện so với chi tiêu vốn.
JPMorgan cũng cảnh báo về rủi ro truyền dẫn tín dụng trong chuỗi cung ứng AI. Các mối quan hệ tài trợ giữa Nvidia và một số khách hàng mua bộ xử lý đồ họa có thể tạo ra các vòng phản hồi: nếu các nhà vận hành phải đối mặt với điều kiện tài trợ thắt chặt hơn, hoạt động mua thiết bị của họ có thể chậm lại, gây ảnh hưởng thêm đến các nhà cung cấp chất bán dẫn ở những khâu cao hơn trong chuỗi.
Theo dữ liệu thị trường được cung cấp, Chỉ số Semiconductor Philadelphia, hay SOX, đang kiểm định đường trung bình động 200 ngày của chính chỉ số này. Điều đó khiến các kết quả sắp tới từ những nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn và các nhà sản xuất chip trở nên quan trọng hơn một mùa công bố kết quả kinh doanh hàng quý thông thường. Thị trường sẽ theo dõi liệu nhu cầu được báo cáo có chuyển thành doanh thu được ghi nhận hay không, liệu khách hàng có duy trì ngân sách chi tiêu vốn hay không và những ngân sách đó sẽ được tài trợ như thế nào.
Google, Microsoft và Amazon được xác định là những chất xúc tác lợi nhuận trực tiếp tiếp theo. Kế hoạch chi tiêu của họ có ý nghĩa vượt ra ngoài cổ phiếu của chính các công ty này, bởi họ nằm trong số những bên mua lớn nhất đối với năng lực điện toán AI, máy chủ và thiết bị mạng.
Biến động báo hiệu việc định giá lại rủi ro riêng của lĩnh vực công nghệ
Goldman nhận thấy các thị trường quyền chọn đã bắt đầu áp mức phí bảo hiểm rủi ro cao hơn cho Nasdaq 100 so với S&P 500 trên diện rộng. Ngân hàng ước tính chênh lệch giữa biến động ngụ ý của Nasdaq 100 và S&P 500 đã tăng lên phân vị 98 trong phạm vi 5 năm. Mức nới rộng trong một ngày vào thứ Năm tuần trước là biến động lớn thứ hai trong giai đoạn đó.
Sự phân kỳ cho thấy các nhà giao dịch ngày càng lo ngại hơn về mức độ tập trung vào công nghệ so với toàn bộ thị trường cổ phiếu Mỹ. S&P 500 đã giảm khoảng 2,4% trong đợt biến động hiện tại, so với mức giảm 3,4% vào tháng 7, trong khi dòng vốn rút khỏi TMT đã gần đạt quy mô của đợt trước đó.
Các thị trường tín dụng đã củng cố sự thận trọng này. JPMorgan cho biết chênh lệch hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng gắn với các công ty liên quan đến AI đã nới rộng, cùng với khoảng cách lớn hơn giữa định giá CDS và trái phiếu tiền mặt. Hợp đồng CDS hoạt động như bảo hiểm trước khả năng người vay vỡ nợ; chênh lệch cao hơn thường cho thấy những người tham gia thị trường đang yêu cầu mức bảo vệ lớn hơn trước rủi ro tín dụng.
Crypto đối mặt với môi trường rủi ro khắc nghiệt hơn, không phải mối liên hệ cơ học trực tiếp
Thị trường tiền mã hóa thường phản ứng nhanh khi điều kiện thanh khoản thắt chặt và các nhà giao dịch giảm mức độ tiếp xúc với những tài sản biến động mạnh. Do đó, một đợt bán tháo công nghệ sâu hơn, đặc biệt nếu bắt nguồn từ chi phí tài trợ cao hơn và lo ngại về chi tiêu vốn cho AI, có thể gây sức ép lên tài sản kỹ thuật số thông qua các kênh né tránh rủi ro tương tự tác động đến những thị trường đầu cơ khác.
Mối liên hệ này gián tiếp hơn so với mối quan hệ một-một đơn giản. Bitcoin, Ether và các token nhỏ hơn được giao dịch suốt ngày đêm và có thể phản ứng với những diễn biến đặc thù của thị trường crypto như các quyết định pháp lý, dòng tiền stablecoin, hoạt động giao thức và những đợt thanh lý lớn. Tuy nhiên, sự sụt giảm do công nghệ dẫn dắt có thể làm suy yếu tâm lý thị trường, giảm đòn bẩy khả dụng và làm tăng nhu cầu nắm giữ tiền mặt hoặc trái phiếu chính phủ kỳ hạn ngắn trên các thị trường tài chính.
Nhận định rằng sự giảm tốc trong chi tiêu công nghệ sẽ tự động gây áp lực lên giá token do cạnh tranh về điện cần nhiều bằng chứng hơn những số liệu hiện có. Nhu cầu điện có liên quan đến hoạt động đào Bitcoin và phát triển trung tâm dữ liệu, đặc biệt tại các khu vực có lưới điện hạn chế, nhưng chi tiêu vốn cho AI, tính kinh tế của hoạt động đào và giá tiền mã hóa được định hình bởi các mô hình doanh thu và điều kiện vận hành riêng biệt.
Vấn đề cấp bách hơn đối với các nhà giao dịch crypto là việc cấp vốn. Chi phí vay tăng thường khiến các vị thế sử dụng đòn bẩy trở nên tốn kém hơn khi duy trì và có thể đẩy nhanh quá trình thanh lý khi giá giảm. Các tài sản kỹ thuật số nhỏ hơn với thanh khoản mỏng thường dễ chịu tác động hơn trước những biến động nhanh khi đòn bẩy bị giải phóng.
Vị thế và lợi nhuận có thể quyết định diễn biến tiếp theo
JPMorgan cho biết một cơ hội mua vào đầu tháng 11 có thể xuất hiện nếu một số điều kiện cùng hội tụ: các vị thế tập trung đông đúc tiếp tục được giải phóng, định hướng chi tiêu vốn của các công ty điện toán đám mây quy mô lớn được xác nhận, lợi nhuận ngành bán dẫn duy trì vững và chênh lệch tín dụng thu hẹp. Những điều kiện này sẽ cho thấy thị trường đã hấp thụ một phần các lo ngại về việc cấp vốn thay vì chỉ trì hoãn chúng.
Cho đến lúc đó, lĩnh vực công nghệ vẫn mắc kẹt giữa kỳ vọng cao về doanh thu AI và môi trường tín dụng kém thuận lợi hơn. Đối với thị trường tiền mã hóa, điều này khiến trọng tâm ngắn hạn vẫn xoay quanh những biến số đang thúc đẩy rủi ro công nghệ: chi phí vay, biến động, các ngưỡng hỗ trợ của thị trường cổ phiếu và khả năng các bên chi tiêu lớn cho AI chứng minh được tính hợp lý của các khoản chi cơ sở hạ tầng ngày càng tăng.
Lo lắng về các tài sản rủi ro mong manh? Khám phá giao dịch sao chép AI để tự động hóa và đa dạng hóa chiến lược crypto của bạn.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung và không đại diện cho quan điểm hoặc lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và không chịu trách nhiệm về bất kỳ lỗi, thiếu sót hoặc kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số tiềm ẩn rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính của mình và các rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản dịch vụ và Công bố rủi ro.
