Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã mở ra một lộ trình quản lý kéo dài năm năm cho phép một số địa điểm nhất định cung cấp giao dịch dựa trên blockchain đối với cổ phiếu Hoa Kỳ được token hóa, nhưng những đợt niêm yết được đề xuất đầu tiên đã vấp phải sự phản đối từ một số công ty đại chúng lớn nhất nước này.
Theo Văn bản số 34-106402, được ban hành ngày 17 tháng 9, các địa điểm giao dịch chứng khoán token hóa đủ điều kiện, gọi tắt là TSV, có thể được miễn trừ có giới hạn khỏi các quy định vốn sẽ xếp họ vào nhóm sàn giao dịch chứng khoán. Các nhà cung cấp thanh khoản phục vụ những địa điểm này, được gọi là các công ty thuộc diện áp dụng trong văn bản, cũng có thể đủ điều kiện được miễn yêu cầu đăng ký đại lý. Khuôn khổ này có hiệu lực đến ngày 17 tháng 9 năm 2031, dù SEC có thể sửa đổi văn bản hoặc chấm dứt sớm hơn.
Ba tổ chức đã nộp thông báo xin hoạt động theo thỏa thuận này: TSV LLC, OKXICE và Kephas Corp., dự định hoạt động dưới thương hiệu Perpetuals.com. Theo các thông báo và website công khai của họ, tính đến ngày 24 tháng 10, chưa tổ chức nào hoàn tất giao dịch đầu tiên.
Thử thách đầu tiên sẽ là liệu các nền tảng này có thể tập hợp đủ danh sách cổ phiếu đủ điều kiện và thanh khoản trong khi tuân thủ mô hình cho phép các tổ chức phát hành chính thức phản đối hay không.
Phản đối của tổ chức phát hành thu hẹp danh sách cổ phiếu ban đầu của OKXICE
OKXICE, liên doanh theo tỷ lệ 50-50 giữa nền tảng tiền mã hóa OKX và Intercontinental Exchange, công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York, đã nộp thông báo lên SEC vào ngày 4 tháng 10. Liên doanh đăng ký tại Texas này đã công bố danh sách đề xuất gồm 63 mã cổ phiếu token hóa liên kết với 62 công ty niêm yết tại Hoa Kỳ.
Thị trường dự kiến của họ sẽ hoạt động trên X Layer, mạng Layer 2 Ethereum của OKX, và ban đầu ghép các cổ phiếu token hóa với những stablecoin USDC, USDG và USDT. Layer 2 là một mạng được thiết kế để xử lý giao dịch với chi phí thấp hơn hoặc tốc độ thực thi nhanh hơn, đồng thời kết nối trở lại với Ethereum.
Lệnh của SEC cho phép bên thứ ba khởi tạo việc token hóa cổ phiếu của một tổ chức phát hành, nhưng yêu cầu địa điểm giao dịch phải thông báo cho công ty đó. Sau khi nhận thông báo, tổ chức phát hành có 30 ngày dương lịch để phản đối. Một phản đối hợp lệ sẽ ngăn TSV niêm yết cổ phiếu token hóa và phải được công bố công khai.
Đến ngày 24 tháng 10, 22 trong số 62 công ty trong đề xuất của OKXICE đã phản đối. Các công ty được nêu trong các tài liệu công khai gồm CoreWeave, Broadcom, Cerebras, Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs, Wells Fargo, Arm và Intuit.
Phản hồi đó có nghĩa là một đợt ra mắt vào đầu tháng 11, thời điểm sớm nhất có thể sau quy trình 30 ngày, có thể chỉ cung cấp danh mục nhỏ hơn đáng kể so với đề xuất ban đầu gồm 63 mã của nền tảng. Tính đến ngày được đề cập, trang web của OKXICE vẫn hiển thị trạng thái “coming”.
Cơ cấu quản trị của liên doanh cũng tạo cho dự án mối liên hệ đặc biệt gần gũi với cơ sở hạ tầng thị trường lâu đời của Hoa Kỳ. Andrew Cuomo, cựu thống đốc New York và thành viên hội đồng toàn cầu của OKX, là một trong các đồng chủ tịch của dự án.
Các pool được cấp quyền thay vì thị trường defi mở
Lệnh miễn trừ cho phép một nền tảng đủ điều kiện vận hành các pool nhà tạo lập thị trường tự động, hay AMM, trên blockchain công khai dành cho những người tham gia được phép giao dịch cổ phiếu thuộc Hệ thống Thị trường Quốc gia đã được token hóa. AMM sử dụng hợp đồng thông minh và các pool thanh khoản thay vì sổ lệnh truyền thống để thiết lập giá và thực hiện giao dịch.
Cấu trúc đó không tạo ra một thị trường defi bán lẻ hoàn toàn mở. Mỗi nền tảng được đề xuất sẽ yêu cầu kiểm tra danh tính khách hàng, đồng thời dự định giới hạn việc tham gia các pool ở những người dùng hoặc ví đã được phê duyệt.
Hồ sơ của OKXICE cho biết khách hàng cá nhân sẽ phải cung cấp họ tên, ngày sinh, địa chỉ cư trú, quốc tịch và số An sinh Xã hội. Những người tham gia tổ chức sẽ phải nộp hồ sơ đăng ký doanh nghiệp và hồ sơ tổ chức, cùng thông tin định danh của các lãnh đạo, người điều hành chủ chốt và chủ sở hữu hưởng lợi.
Liên doanh dự kiến áp dụng hai lớp phí. Khách hàng sẽ trả phí dịch vụ theo mỗi giao dịch bằng stablecoin, được khấu trừ trước khi thực hiện, dù mức phí chưa được công bố. Mỗi pool cũng sẽ thu một khoản phí được phân phối cho các nhà cung cấp thanh khoản theo tỷ lệ vốn họ đóng góp. Ngoài ra, người tham gia sẽ phải trả phí gas của mạng X Layer.
Thiết kế này đặt các nhà cung cấp thanh khoản cho cổ phiếu token hóa vào vai trò gần với các nhà tạo lập thị trường hơn là những người nắm giữ thụ động trong một pool tiền mã hóa thông thường. Lợi nhuận của họ sẽ phụ thuộc vào khối lượng giao dịch, phí pool, số dư stablecoin và token cổ phần, cũng như biến động giá của các cổ phiếu cơ sở.
TSV LLC hướng tới việc phát hành trên Canton Network
TSV LLC đã nộp thông báo vào ngày 23 tháng 9 và dự định xây dựng trên Canton Network, một mạng blockchain tập trung vào các ứng dụng thị trường tài chính. Công ty đăng ký tại Puerto Rico này thuộc sở hữu ngang nhau của Ali Abrar và Ryan Trinkle, những người đồng sáng lập Obsidian Systems. Trinkle cũng là thành viên hội đồng quản trị của Canton Foundation.
Nền tảng dự định sử dụng Tradecraft, phần mềm AMM của Obsidian, mà công ty mô tả là có thiết kế tương tự ở mức độ rộng với Uniswap v3. Các pool của nền tảng sẽ ghép USDC với SBC, một token do Brale phát hành trên Canton Network.
Đối với các pool tiêu chuẩn, TSV LLC đề xuất mức phí hoán đổi 0,30%. Các nhà cung cấp thanh khoản sẽ nhận 0,20%, trong khi 0,10% thuộc về sàn. Tradecraft cũng được kỳ vọng cung cấp phần mềm phát triển, bảo trì, giám sát, hỗ trợ kỹ thuật cùng các thành phần trong hệ thống vận hành và giám sát giao dịch của sàn.
Không giống OKXICE, TSV LLC cho biết họ dự định dựa vào sự ủy quyền của tổ chức phát hành thông qua đại lý chuyển nhượng của tổ chức đó. Cách tiếp cận này sẽ tránh cơ chế thông báo và phản đối theo lệnh của SEC, dù cũng đòi hỏi sự hợp tác trực tiếp từ các tổ chức phát hành và hạ tầng quản trị chứng khoán của họ.
TSV LLC từng cho biết sẽ bắt đầu hoạt động không sớm hơn ngày lịch thứ 31 sau khi gửi thông báo, đưa ngày sớm nhất có thể vào 24 tháng 10. Công ty chưa công bố danh sách cổ phiếu token hóa dự kiến hoặc báo cáo về việc các tổ chức phát hành từ chối, và thời điểm triển khai dự kiến được mô tả là vào đầu tháng 11.
Perpetuals.com dự kiến bắt đầu hoạt động vào giữa tháng 11
Kephas Corp., đăng ký tại Delaware, đã gửi thông báo vào ngày 14 tháng 10. Đây là công ty con gián tiếp do Perpetuals.com, công ty có trụ sở tại Tokyo và niêm yết trên Nasdaq với mã PDC, sở hữu hoàn toàn tại Mỹ.
Perpetuals.com được thành lập vào tháng 1 năm 2026 thông qua việc sáp nhập Perpetuals.com Group và EarlyWorks. Đồng sáng lập kiêm đồng giám đốc điều hành Patrick Gruhn trước đây từng lãnh đạo FTX Europe và đồng sáng lập công ty Digital Assets AG của Thụy Sĩ vào năm 2021. Digital Assets AG đã hợp tác với CM-Equity về các token liên kết với cổ phiếu, được phân phối thông qua các nền tảng như Binance và FTX, trước khi FTX Group mua lại doanh nghiệp này.
Kephas dự định sử dụng Kronos X Public, mạng Ethereum Layer 2 nội bộ của Perpetuals.com. Cổ phiếu token hóa ban đầu sẽ được giao dịch với USDC, cùng mức phí hoán đổi 0,30%: 0,05% dành cho nền tảng và 0,25% được giữ lại trong pool cho các nhà cung cấp thanh khoản.
Kronos X Public được mô tả là không cần cấp phép ở cấp độ mạng, nhưng các pool giao dịch của Kephas sẽ yêu cầu cấp phép. Chỉ những ví đã hoàn tất quy trình xác minh danh tính khách hàng mới có thể tham gia.
Công ty dự kiến có thể bắt đầu vào giữa tháng 11, tùy thuộc vào kết nối dữ liệu thị trường, công tác tuân thủ và các đợt đánh giá bảo mật hợp đồng thông minh. Lộ trình này cho thấy những giới hạn thực tế của cơ chế miễn trừ SEC: sự cho phép về mặt pháp lý tạo ra con đường để vận hành, trong khi các nền tảng vẫn phải xây dựng hạ tầng thị trường, thu hút các đối tác đối ứng được phê duyệt và 확보 nguồn cung token cổ phần khả thi.
Bạn tò mò về việc sự chuyển dịch này làm mờ ranh giới giữa TradFi và DeFi như thế nào? Hãy tìm hiểu những điều cơ bản trong cổ phiếu được token hóa là gì ngày nay.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung và không đại diện cho quan điểm hoặc lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ sai sót, thiếu sót hoặc kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số tiềm ẩn rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính của mình và các rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản dịch vụ và Công bố rủi ro.
