Một nghiên cứu liên thị trường về cổ phiếu Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc và Hồng Kông cho thấy việc nắm giữ nhiều thị trường quốc gia không giúp ngăn chặn một cách đáng tin cậy các khoản thua lỗ lớn trong những giai đoạn căng thẳng toàn cầu, dù mỗi thị trường mang lại mức lợi nhuận và đặc điểm rủi ro khác biệt rõ rệt trong thập kỷ qua.
Sử dụng các ETF niêm yết tại Mỹ, định giá bằng đô la và có giá điều chỉnh theo tổng lợi nhuận từ năm 2016, nghiên cứu đã so sánh SPY đại diện cho cổ phiếu Mỹ, EWJ cho Nhật Bản, EWY cho Hàn Quốc và EWH cho Hồng Kông. Phát hiện trọng tâm là việc xây dựng danh mục và kiểm soát rủi ro có ảnh hưởng lớn hơn đến mức sụt giảm so với việc đơn thuần bổ sung các khoản đầu tư theo quốc gia, đặc biệt khi tương quan tăng trong các cú sốc thị trường.
Các kết quả này có ý nghĩa vượt ra ngoài thị trường cổ phiếu đối với những nhà giao dịch tiền mã hóa sử dụng cổ phiếu theo khu vực địa lý, chi tiêu công nghệ, lãi suất và điều kiện đồng đô la làm chỉ báo cho khẩu vị rủi ro rộng hơn. Nghiên cứu không khẳng định tài sản kỹ thuật số sẽ đi theo cùng quỹ đạo hiệu suất với cổ phiếu, nhưng cho thấy lợi ích đa dạng hóa có thể thu hẹp nhanh đến mức nào khi dòng vốn đồng thời rút khỏi các tài sản nhạy cảm với rủi ro.
Cổ phiếu Mỹ và Hàn Quốc dẫn đầu về lợi nhuận nhưng có mức rủi ro rất khác nhau
SPY tạo ra kết quả điều chỉnh theo rủi ro tốt nhất trong số bốn ETF trong toàn bộ giai đoạn. Theo nghiên cứu, quỹ cổ phiếu Mỹ đạt lợi nhuận thường niên hóa 14,95%, với mức biến động thường niên hóa 17,73%, mức sụt giảm tối đa 33,72% và tỷ lệ Sharpe 0,88.
EWY, quỹ đại diện cho Hàn Quốc, gần đạt mức lợi nhuận thường niên hóa của SPY với 14,87%. Diễn biến của quỹ kém ổn định hơn nhiều. ETF này ghi nhận mức biến động thường niên hóa 29,42% và mức sụt giảm tối đa khoảng 49,73%, khiến tỷ lệ Sharpe thấp hơn, ở mức 0,62.
Khoảng cách này phản ánh cơ cấu khác nhau của hai thị trường. Cổ phiếu Mỹ được hỗ trợ bởi các công ty công nghệ lớn và chi tiêu vốn gắn với cơ sở hạ tầng điện toán, trong khi Hàn Quốc có mức độ tiếp xúc đáng kể với chất bán dẫn, sản xuất toàn cầu và xuất khẩu. Những mối liên hệ này có thể tạo ra đà tăng mạnh trong giai đoạn công nghệ và thương mại mở rộng, nhưng cũng khiến cổ phiếu Hàn Quốc dễ bị ảnh hưởng hơn khi dự báo nhu cầu suy yếu hoặc kỳ vọng về chu kỳ chip chuyển biến theo hướng giảm.
EWJ của Nhật Bản đạt lợi nhuận thường niên hóa 8,77% và mức sụt giảm tối đa 33,14%. Nghiên cứu liên hệ các động lực hiệu suất của quỹ với những cải cách quản trị doanh nghiệp và môi trường chính sách tiền tệ đang thay đổi của quốc gia này. EWH của Hồng Kông đứng sau nhóm, với lợi nhuận thường niên hóa 4,66%, mức biến động 19,44%, mức sụt giảm tối đa 42,71% và tỷ lệ Sharpe 0,33.
Lợi nhuận của Hồng Kông chịu ảnh hưởng từ triển vọng thu nhập gắn với Trung Quốc cũng như các điều kiện tài chính dựa trên đồng đô la. Vì đô la Hồng Kông được neo vào đô la Mỹ, những thay đổi trong chính sách tiền tệ của Mỹ có thể tác động trực tiếp hơn đến điều kiện tài trợ trong nước so với các thị trường có đồng tiền thả nổi tự do.
Tiền tệ và các yếu tố chung khiến việc phân bổ theo quốc gia trở nên phức tạp
Bản đánh giá cảnh báo không nên xem các ETF theo quốc gia là những khoản đặt cược hoàn toàn tách biệt. Các thị trường có thể cùng chịu một mức độ phơi nhiễm cơ bản giống nhau ngay cả khi chúng giao dịch ở các múi giờ và bằng các đồng tiền khác nhau.
Chẳng hạn, đầu tư công nghệ của Mỹ và lợi nhuận ngành bán dẫn Hàn Quốc có thể cùng chịu tác động từ một chu kỳ phần cứng và điện toán toàn cầu. Nhật Bản và Hàn Quốc đều phụ thuộc nhiều vào nhu cầu sản xuất quốc tế. Thị trường cổ phiếu Hồng Kông vẫn gắn kết chặt chẽ với điều kiện tín dụng, triển vọng bất động sản và nhu cầu nội địa của Trung Quốc.
Những điểm giao thoa này giúp giải thích tại sao mối tương quan thường tăng trong khủng hoảng. Khi thanh khoản thắt chặt và các nhà giao dịch giảm rủi ro trên toàn bộ danh mục, việc đa dạng hóa theo quốc gia có thể bảo vệ trước mức sụt giảm kém hiệu quả hơn so với các giai đoạn bình ổn.
Việc quy đổi tiền tệ tạo thêm một lớp tác động đối với những người nắm giữ tài sản tính theo đô la. Lợi nhuận của thị trường cổ phiếu địa phương tại Nhật Bản hoặc Hàn Quốc có thể bị bù trừ một phần hoặc hoàn toàn nếu đồng yên hoặc won suy yếu so với đô la. Nghiên cứu cho biết mọi đánh giá về lợi nhuận cổ phiếu nước ngoài nên tách biệt hiệu suất thị trường địa phương khỏi tác động của ngoại hối, thay vì xem kết quả tính theo đô la là thước đo thuần túy về lợi nhuận doanh nghiệp hoặc định giá thị trường.
Việc so sánh định giá cũng cần thận trọng. Sự khác biệt về cơ cấu ngành, chi phí vốn và hệ thống kế toán có nghĩa là các hệ số tổng quan không phải lúc nào cũng xác định được một cơ hội giá hời rõ ràng hay tình trạng định giá quá cao giữa các thị trường.
Các quy tắc theo xu hướng mang lại mức sụt giảm nhỏ nhất trong các cuộc kiểm định
Nghiên cứu đã kiểm định ba phương pháp phân bổ có hệ thống so với vị thế mua và nắm giữ SPY. Mỗi mô hình thực hiện giao dịch vào ngày kế tiếp sau khi có tín hiệu và giả định chi phí giao dịch một chiều là 10 điểm cơ bản.
Một danh mục tỷ trọng đều được tái cân bằng hằng tháng, phân bổ 25% cho mỗi thị trường. Chiến lược biến động nghịch đảo sử dụng mức biến động trong 60 ngày giao dịch gần nhất, trong đó không thị trường nào được phép vượt quá tỷ trọng 50%. Chiến lược thứ ba xếp hạng động lượng trong 10 tháng vào cuối mỗi tháng, nắm giữ hai tài sản đủ điều kiện nằm trên đường trung bình động 200 ngày và giữ phần phân bổ còn lại bằng tiền mặt.
Phương pháp biến động nghịch đã hạ mức biến động thường niên xuống 16,68%, so với 17,73% của SPY, nhưng lợi nhuận thường niên giảm còn 11,08%. Kết quả này cho thấy sự đánh đổi khi cơ học giảm mức độ tiếp xúc với các thị trường biến động hơn: hiệu suất ổn định hơn có thể phải trả giá bằng việc bỏ lỡ một số đợt tăng mạnh nhất.
Mô hình xoay vòng theo xu hướng đạt lợi nhuận thường niên 12,1%, thấp hơn mức 14,95% của SPY trong toàn kỳ, nhưng giảm mức sụt giảm tối đa xuống 24,27%. Tỷ lệ Calmar, chỉ số so sánh lợi nhuận thường niên với mức sụt giảm tối đa, đạt 0,50. Mức luân chuyển danh mục trung bình hằng năm của hệ thống khoảng 491%, khiến chi phí giao dịch, chất lượng khớp lệnh và các sự kiện chịu thuế trở thành những yếu tố cần cân nhắc trọng tâm khi áp dụng trong thực tế.
Trong mẫu dữ liệu sau năm 2021, mô hình xu hướng tạo ra lợi nhuận thường niên 15,06% và mức sụt giảm tối đa 23,52%. SPY đạt lợi nhuận 14,82% trong cùng giai đoạn, với mức sụt giảm 24,50%. Phân bổ tỷ trọng bằng nhau và biến động nghịch có kết quả kém hơn, với lợi nhuận thường niên lần lượt là 11,55% và 10,66%.
Triển vọng của IMF cho thấy các kênh tác động khác nhau giữa các khu vực
Quỹ Tiền tệ Quốc tế dự báo vào tháng 7 năm 2026 rằng sản lượng toàn cầu sẽ tăng 3% trong năm 2026 và 3,4% trong năm 2027. Dự báo của tổ chức này cho thấy tăng trưởng của Mỹ đạt 2,3% trong năm 2026 và của Trung Quốc đạt 4,6%.
Những ước tính đó cho thấy bối cảnh trong đó các thị trường cổ phiếu khu vực có thể tiếp tục phản ứng với những kênh kinh tế riêng biệt thay vì một câu chuyện toàn cầu duy nhất. Chi tiêu của doanh nghiệp Mỹ cho công nghệ vẫn đặc biệt quan trọng đối với cổ phiếu vốn hóa lớn của Mỹ và các nhà sản xuất chip Hàn Quốc. Thị trường Nhật Bản chịu tác động từ một tổ hợp riêng gồm biến động tiền tệ, quá trình bình thường hóa chính sách trong nước và cải cách doanh nghiệp. Hong Kong vẫn đặc biệt nhạy cảm với diễn biến lợi nhuận của các doanh nghiệp Trung Quốc và nhu cầu tín dụng.
Phân bổ cơ sở được đề xuất trong nghiên cứu — 40% Mỹ, 20% Nhật Bản, 20% Hàn Quốc và 20% Hong Kong — bao gồm việc tái cân bằng hằng quý và giới hạn 50% đối với bất kỳ thị trường đơn lẻ nào. Phân bổ này cũng áp dụng bộ lọc động lượng và đường trung bình động, theo đó giảm một nửa tỷ trọng phân bổ khi một thị trường giảm xuống dưới mức trung bình 200 ngày đồng thời thể hiện động lượng 10 tháng âm.
Khung này hữu ích hơn như một minh họa về việc lập ngân sách rủi ro có kỷ luật thay vì một khuôn mẫu cơ học dành cho tiền mã hóa. Tài sản kỹ thuật số được giao dịch liên tục, thường có mức biến động cao hơn và có thể phản ứng với các cú sốc thanh khoản nhanh hơn ETF cổ phiếu. Tuy nhiên, bằng chứng của nghiên cứu về các đợt bán tháo có tương quan củng cố một bài học thực tiễn cho nhà giao dịch: những tài sản có vẻ không liên quan trong các đợt tăng giá có thể trở nên liên kết chặt chẽ khi điều kiện tài chính toàn cầu xấu đi.
Để quản lý rủi ro cổ phiếu xuyên thị trường hiệu quả hơn, hãy khám phá các công cụ phân bổ nâng cao của Toobit hướng dẫn về cổ phiếu được token hóa ngay hôm nay.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung và không đại diện cho quan điểm hoặc lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đảm bảo về tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ lỗi, thiếu sót hoặc kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số có rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính của mình và các rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản dịch vụ và Công bố rủi ro.
