Boros, giao thức giao dịch lãi suất funding của Pendle, đã ra mắt Spread Markets vào ngày 15 tháng 10 với các sản phẩm BTC và ETH, được thiết kế để biến khoảng chênh lệch lãi suất funding giữa hai sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu thành một vị thế duy nhất có thể giao dịch.
Các thị trường mới cho phép nhà giao dịch đưa ra nhận định về việc chênh lệch lãi suất funding giữa các sàn sẽ mở rộng hay thu hẹp, mà không cần mở và liên tục quản lý các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh cửu đối ứng trên cả hai sàn. Cấu trúc này mang lại cho nhà giao dịch một cách trực tiếp để giao dịch sự mất cân bằng thị trường giữa các sàn, vốn trước đây thường đòi hỏi thực hiện nhiều lệnh và tái cân bằng chủ động.
Spread Markets bắt đầu với các cặp Bitcoin và Ether. Mỗi công cụ theo dõi chênh lệch giữa lãi suất funding trên một sàn và lãi suất của cùng tài sản đó trên một sàn khác. Ví dụ, nếu funding của hợp đồng tương lai vĩnh cửu BTC được quy đổi theo năm là 20% trên một sàn và 8% trên sàn thứ hai, lãi suất thả nổi của sản phẩm sẽ phản ánh mức chênh lệch 12 điểm phần trăm theo năm.
Giao dịch cố định so với thả nổi trên các khoảng chênh lệch funding
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu không hết hạn, vì vậy các sàn giao dịch sử dụng các khoản thanh toán funding định kỳ để giữ giá hợp đồng nhìn chung bám sát thị trường giao ngay. Khi nhu cầu nắm giữ vị thế long mạnh hơn, bên long thường trả phí cho bên short; khi nhu cầu short chiếm ưu thế, hướng thanh toán có thể đảo ngược. Lãi suất funding có thể biến động mạnh giữa các sàn, ngay cả khi tài sản cơ sở là như nhau.
Boros đóng gói sự biến động đó thành một giao dịch giống hoán đổi giữa lãi suất cố định và chênh lệch funding thả nổi. Khi vào lệnh, nhà giao dịch khóa một mức lãi suất quy đổi theo năm. Khi thanh toán, vị thế được định giá dựa trên chênh lệch lãi suất funding trung bình thực tế trong suốt thời gian nắm giữ.
Nhà giao dịch long chênh lệch sẽ hưởng lợi nếu khoảng chênh lệch funding thực tế vượt mức lãi suất được ngụ ý và thiết lập khi vào lệnh. Vị thế short sẽ hưởng lợi nếu khoảng chênh lệch thực tế thấp hơn mức lãi suất đó. Việc tính lãi lỗ dựa trên chênh lệch giữa lãi suất cố định khi vào lệnh và chênh lệch thả nổi sau cùng, thay vì chuyển trực tiếp các khoản thanh toán funding từ hai tài khoản trên sàn.
Sự khác biệt đó làm thay đổi cách sử dụng chiến lược. Nhà giao dịch có thể xem chênh lệch lãi suất funding như một tài sản cơ sở riêng, thay vì nắm giữ các hợp đồng BTC hoặc ETH vĩnh cửu ở vị thế long và short. Cách tiếp cận này có thể giảm mức độ tiếp xúc trực tiếp với biến động giá tài sản so với chiến lược dùng các hợp đồng vĩnh cửu ghép cặp, dù không loại bỏ rủi ro giao dịch. Chênh lệch funding có thể biến động nhanh khi đòn bẩy, tâm lý và vị thế thay đổi trên một trong hai sàn.
Cấu trúc ba chân có thể khóa một mức lãi suất, nhưng đi kèm rủi ro thực hiện cao hơn
Boros cũng giới thiệu Spread Markets như một thành phần trong cấu trúc phức tạp hơn, nhằm chuyển đổi chênh lệch funding biến động thành kết quả với lãi suất cố định.
Sử dụng ví dụ BTC, một trader có thể bán khống hợp đồng vĩnh cửu BTC trên sàn có mức funding cao hơn, mua một hợp đồng vĩnh cửu BTC có quy mô tương đương trên sàn có mức funding thấp hơn, và bán khống Boros Spread Market liên quan. Hai vị thế hợp đồng vĩnh cửu nhằm bù đắp phần lớn mức độ tiếp xúc với biến động giá tài sản, trong khi vị thế Boros bù đắp chênh lệch funding biến động.
Kết quả được thiết kế để tương tự một giao dịch lãi suất cố định: trader nhận mức funding cao hơn thông qua vị thế bán khống hợp đồng vĩnh cửu, trả mức thấp hơn trên vị thế mua, và sử dụng Spread Market để phòng hộ phần chênh lệch thay đổi giữa hai mức này.
Tài liệu tiếp thị của Boros đưa ra các ví dụ về lợi nhuận cố định trong khoảng 25% đến 35%. Những con số này không được trình bày dưới dạng hiệu suất ròng sau phí giao dịch, trượt giá, chi phí tài sản thế chấp, thanh lý hoặc những thách thức thực tế khi duy trì ba vị thế liên kết. Mức lãi suất mà trader có thể đạt được phụ thuộc vào mức ngụ ý khi vào lệnh, thời gian duy trì vị thế và điều kiện thị trường trên các sàn cơ sở.
Do đó, sản phẩm này tạo ra một giao diện gọn gàng hơn cho chiến lược, nhưng không biến hoạt động arbitrage funding thành một sản phẩm lợi suất thụ động. Một vị thế có vẻ gần như trung tính với giá vẫn có thể gây thua lỗ nếu một chân bị thanh lý, nếu các thị trường cơ sở trở nên khó giao dịch, hoặc nếu chênh lệch funding biến động mạnh trước khi phòng hộ được thiết lập hay điều chỉnh.
Chênh lệch funding có thể sụt giảm hoặc đảo chiều
Rủi ro chính nằm ở diễn biến của chính mức chênh lệch. Chênh lệch funding giữa các sàn có thể nới rộng trong những đợt nhu cầu đầu cơ tăng vọt, nhưng cũng có thể nhanh chóng thu hẹp khi vị thế thay đổi hoặc khi các trader cùng theo đuổi một cơ hội. Chênh lệch funding dương có thể giảm về gần bằng không hoặc chuyển sang âm, làm thay đổi kết quả thanh toán cho một trong hai phía của thị trường Boros.
Điều kiện thanh khoản tạo thêm một lớp rủi ro. Cấu trúc lãi suất cố định ba chân phụ thuộc vào việc thực hiện lệnh đáng tin cậy trên hai thị trường hợp đồng vĩnh cửu và trên chính Boros. Trong các giai đoạn sổ lệnh mỏng hoặc giá biến động đột ngột, trader có thể gặp khó khăn khi vào, đóng hoặc tái cân bằng tất cả các chân ở mức giá tương đương. Sự chậm trễ trên một thị trường có thể khiến toàn bộ vị thế vẫn chịu rủi ro trước biến động giá BTC hoặc ETH dù đã có ý định phòng hộ.
Mỗi sàn cũng áp dụng các quy trình ký quỹ, thanh lý và funding riêng. Biến động giá cực đoan hoặc sự gián đoạn tại sàn giao dịch cơ sở có thể tạo ra chênh lệch giữa các vị thế của chiến lược. Nhà giao dịch có thể dự đoán đúng mức chênh lệch funding cuối cùng nhưng vẫn chịu lỗ nếu tài sản thế chấp cho một vị thế vĩnh cửu không còn đủ trước khi giao dịch được quyết toán.
Khả năng tiếp nhận có thể giới hạn các mức lãi suất hấp dẫn nhất
Spread Markets cũng có thể đối mặt với hạn chế về khả năng tiếp nhận, vốn thường gặp ở các chiến lược dựa trên tỷ lệ funding. Khoảng chênh lệch funding lớn thường thu hút các nhà giao dịch muốn tận dụng cơ hội này. Khi ngày càng nhiều vốn tham gia giao dịch, vị thế trên các thị trường hợp đồng vĩnh cửu có thể thay đổi và khoảng cách giữa các sàn có thể thu hẹp. Điều đó làm giảm mức lãi suất cố định dành cho những người tham gia sau và có thể khiến chi phí thực hiện chiếm tỷ trọng lớn hơn trong lợi nhuận tiềm năng.
Đối với Boros, việc ra mắt này mở rộng danh mục sản phẩm của Pendle, từ giao dịch lợi suất liên quan đến các tài sản được token hóa sang các công cụ phái sinh gắn với funding của hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Sản phẩm hướng đến một hành vi thị trường vốn đã quen thuộc với các nhà giao dịch phái sinh, nhưng thể hiện hành vi đó thông qua một công cụ lãi suất chuyên biệt thay vì một tập hợp các vị thế trên sàn được quản lý thủ công.
Thiết kế này có thể giúp việc tiếp cận và định giá chênh lệch funding trở nên dễ dàng hơn, đặc biệt đối với những nhà giao dịch muốn có cơ chế quyết toán rõ ràng thay vì liên tục thu các khoản thanh toán trên nhiều sàn. Sức hấp dẫn trên thực tế sẽ phụ thuộc vào thanh khoản, chất lượng thực hiện và khả năng thị trường duy trì đủ độ sâu để nhà giao dịch vào và thoát lệnh mà không làm suy giảm các mức chênh lệch mà họ muốn giao dịch.
Để thành thạo các khoảng chênh lệch tỷ lệ funding như Spread Markets đang sử dụng, hãy khám phá các chiến lược funding nâng cao và nâng cao lợi thế giao dịch hợp đồng vĩnh cửu của bạn.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung và không thể hiện quan điểm hay lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đảm bảo về tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ lỗi, thiếu sót hoặc kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số tiềm ẩn rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính của mình cũng như các rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản dịch vụ và Công bố rủi ro.
