Deutsche Bank cho biết trong một báo cáo ngoại hối ngày 3/9 rằng hoạt động tài trợ cho trí tuệ nhân tạo của Hoa Kỳ đang định hình lại hệ thống hỗ trợ truyền thống của đồng đô la, khi dòng vốn tư nhân chảy vào các công ty công nghệ ở quy mô ngày càng tương đương với vai trò trước đây của hoạt động mua nợ dài hạn của Hoa Kỳ từ nước ngoài.
Ngân hàng ước tính các công ty Hoa Kỳ sẽ chi khoảng 800 tỷ đô la cho chi phí đầu tư liên quan đến AI trong năm nay, trong khi hoạt động huy động vốn mạo hiểm cho AI đã vượt 400 tỷ đô la. Sự kết hợp này đưa chi tiêu cho công nghệ vào trung tâm của một chu kỳ tài trợ rộng hơn, bao gồm thị trường tư nhân, trái phiếu hạng đầu tư và phát hành cổ phiếu đại chúng.
Deutsche Bank lập luận rằng sự thay đổi trong cơ cấu dòng vốn có thể làm thay đổi diễn biến của đồng đô la. Báo cáo cho biết các tổ chức chính thức nước ngoài đã giảm mức độ quan tâm đến trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn dài trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị, trong khi dòng tiền tư nhân từ nước ngoài chuyển sang các tài sản công nghệ của Hoa Kỳ, với lợi nhuận gắn trực tiếp hơn với kỳ vọng tăng trưởng AI.
Theo báo cáo, hai phòng thí nghiệm AI lớn nhất đã huy động tổng cộng gần 217 tỷ đô la và có mức định giá gần 1 nghìn tỷ đô la mỗi bên. Trong khi đó, Google, Meta, Amazon và Oracle đã phát hành nợ hạng đầu tư trong năm nay với tốc độ cao gấp khoảng 10 lần mức vay trung bình hằng năm của họ trong giai đoạn 2020–2024.
Vốn tư nhân, trái phiếu và cổ phiếu hội tụ quanh AI
Làn sóng tài trợ cho AI đang diễn ra thông qua ba kênh riêng biệt, ngày càng củng cố lẫn nhau.
Deutsche Bank cho biết hoạt động huy động vốn mạo hiểm cho AI trên thị trường tư nhân đã vượt 400 tỷ đô la. Hơn 90% các giao dịch lớn nhất tập trung tại Hoa Kỳ, trong khi tốc độ huy động vốn thường niên cao gấp ba lần năm ngoái. Sự tập trung này mang lại cho các công ty công nghệ Hoa Kỳ lợi thế đáng kể trong việc thu hút vốn toàn cầu, nhưng cũng làm gia tăng vai trò của họ trong việc tài trợ cho sự bùng nổ đầu tư của đất nước.
Thị trường nợ đang hấp thụ ngày càng nhiều nhu cầu đó. Các công ty công nghệ lớn vốn được biết đến với lượng tiền mặt dồi dào đã chuyển sang phát hành trái phiếu mạnh mẽ hơn để tài trợ cho cơ sở hạ tầng, trung tâm dữ liệu và năng lực điện toán. Ước tính của báo cáo rằng hoạt động vay nợ của Google, Meta, Amazon và Oracle đang cao gấp 10 lần mức trung bình hằng năm gần đây cho thấy đầu tư vào AI đang đẩy nhu cầu vốn vượt quá dòng tiền được tạo ra từ hoạt động nội bộ.
Thị trường cổ phiếu đại chúng đã bổ sung thêm một kênh huy động vốn. Deutsche Bank cho biết Google đã hoàn tất đợt bán cổ phiếu đầu tiên kể từ đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng năm 2004 vào tháng 6/2026, huy động 85 tỷ USD. Báo cáo cũng dẫn việc SpaceX niêm yết cổ phiếu đại chúng là đợt IPO lớn nhất từng được ghi nhận, định giá công ty gần 2 nghìn tỷ USD và phân bổ khoảng 30% đợt chào bán cho nhà đầu tư bán lẻ, cao hơn gấp ba lần mức phân bổ IPO thông thường.
Nhìn chung, các giao dịch đó cho thấy lĩnh vực AI và các ngành công nghệ liên quan đang đồng thời thu hút vốn từ các công ty đầu tư mạo hiểm, người mua trái phiếu, cổ đông đại chúng và các tài khoản giao dịch bán lẻ. Điều này khác với một chu kỳ vốn chủ yếu được thúc đẩy bởi hoạt động cho vay ngân hàng hoặc nhu cầu trái phiếu Kho bạc, vì mỗi nguồn vốn đều có những kỳ vọng riêng về tăng trưởng, thanh khoản và lợi nhuận.
Dòng vốn cổ phiếu nước ngoài vượt qua mô hình quen thuộc của trái phiếu Kho bạc
Nhu cầu vốn của các công ty công nghệ xuất hiện trong bối cảnh Hoa Kỳ đang phải đối mặt với thâm hụt tài khóa và thâm hụt đối ngoại lớn. Deutsche Bank ước tính thâm hụt ngân sách liên bang vượt 6% tổng sản phẩm quốc nội và thâm hụt tài khoản vãng lai gần 4% GDP.
Trong những điều kiện đó, tiết kiệm tài khóa trong nước bị hạn chế, khiến nguồn vốn nước ngoài phải tài trợ cho một phần đáng kể chi tiêu và đầu tư của Hoa Kỳ. Deutsche Bank cho biết trong quý II/2026, Hoa Kỳ đã thu hút hơn 400 tỷ USD dòng vốn cổ phiếu nước ngoài chỉ trong một quý, một mức kỷ lục vượt dòng vốn nợ nước ngoài.
Trong nhiều năm, hoạt động mua nợ của Hoa Kỳ từ nước ngoài là nguồn tài trợ chủ đạo cho tài khoản vốn. Vai trò lớn hơn của cổ phiếu và hoạt động tài trợ công nghệ tư nhân có thể khiến các dòng vốn xuyên biên giới nhạy cảm hơn với lợi nhuận doanh nghiệp, khả năng thương mại hóa AI và định giá thị trường. Deutsche Bank cho biết đồng đô la có thể trở nên tương quan hơn với cổ phiếu khi nguồn vốn công nghệ có thời hạn ngắn hơn và hướng đến lợi nhuận thay thế một phần nhu cầu chính thức, có thời hạn dài hơn, đối với trái phiếu Kho bạc.
Báo cáo nêu Hàn Quốc làm ví dụ về cách khả năng tiếp cận các thị trường nước ngoài có thể ảnh hưởng đến những dòng vốn này. Hàn Quốc chiếm khoảng 2% GDP danh nghĩa toàn cầu, nhưng theo Deutsche Bank, lại chiếm khoảng 10% trong số 740 tỷ USD dòng vốn nước ngoài vào cổ phiếu Hoa Kỳ năm ngoái. Ngân hàng này cho rằng một phần sự tham gia đó bắt nguồn từ việc Hàn Quốc sớm áp dụng giao dịch cổ phiếu nước ngoài theo phần lẻ, giúp giảm số vốn cần thiết để mua các cổ phiếu Hoa Kỳ có giá cao.
Token hóa tiến tới hạ tầng thị trường
Báo cáo của Deutsche Bank cũng liên hệ chu kỳ huy động vốn do AI thúc đẩy với sự phát triển của các thị trường tài chính được token hóa. Token hóa ghi nhận quyền sở hữu các tài sản như quỹ, trái phiếu hoặc cổ phiếu trên các hệ thống dựa trên blockchain, có khả năng cho phép thanh toán nhanh hơn, sở hữu phân đoạn và giao dịch suốt ngày đêm.
Theo báo cáo, Depository Trust & Clearing Corporation, tổ chức đang lưu ký khoảng 115 nghìn tỷ USD tài sản của Mỹ, đã hoàn tất thí điểm token hóa ban đầu vào tháng 7 năm 2026, bao gồm các giao dịch thực với 40 tổ chức tài chính. Các thử nghiệm bao gồm một bài tập token hóa liên quan đến ETF SPDR S&P 500, được gọi là SPY, và một thử nghiệm riêng trong đó JPMorgan sử dụng tài sản được token hóa để đáp ứng các yêu cầu ký quỹ tại CME.
DTCC dự kiến ra mắt dịch vụ token hóa vào tháng 10 năm 2026. Dự án này tiếp nối thư không hành động mà SEC cấp cho DTCC vào tháng 12 năm 2025; theo Deutsche Bank, thư này cho phép cùng một chứng khoán được giao dịch thông qua các hệ thống truyền thống và trên chuỗi, đồng thời duy trì các quyền sở hữu và biện pháp bảo vệ tương đương. Một quyết định tiếp theo vào tháng 1 năm 2026 nêu rõ rằng luật chứng khoán liên bang được áp dụng bất kể hình thức phát hành hay phương thức lưu ký.
Các địa điểm giao dịch đang chuẩn bị cho những thay đổi tương tự. Sở Giao dịch Chứng khoán New York đang hợp tác với Securitize để xây dựng một nền tảng kỹ thuật số được thiết kế cho giao dịch 24/7, thanh toán tức thì, cổ phiếu phân đoạn và thanh toán bằng stablecoin. Nasdaq đã phác thảo thiết kế token vốn chủ sở hữu với khả năng token hóa hoàn toàn, dự kiến triển khai vào năm 2027, đồng thời cũng lên kế hoạch cung cấp giao dịch 23 giờ mỗi ngày trong các ngày làm việc.
Thanh khoản tăng cũng giúp việc thoái vốn trở nên dễ dàng hơn
Lượng tài sản thực được token hóa vẫn còn nhỏ so với các thị trường truyền thống. Deutsche Bank ước tính tài sản được token hóa trên toàn cầu vào khoảng 40 tỷ USD, so với hơn 100 nghìn tỷ USD tài sản tại Mỹ. Các dự báo thị trường được ngân hàng này trích dẫn ước tính giá trị tài sản được token hóa trong những năm 2030 sẽ dao động từ 2 nghìn tỷ đến 30 nghìn tỷ USD.
Giao dịch và thanh toán nhanh hơn có thể giúp việc tiếp cận chứng khoán Mỹ xuyên biên giới trở nên dễ dàng hơn, đặc biệt đối với những người tham gia không thể hoạt động trong giờ giao dịch của thị trường New York hoặc không thể mua cổ phiếu nguyên lô. Deutsche Bank cảnh báo rằng những đặc điểm tương tự cũng có thể đẩy nhanh việc rút vốn khỏi thị trường Mỹ trong các giai đoạn căng thẳng, khiến khả năng tiếp cận trở thành một kênh hai chiều thay vì chỉ là nguồn vốn chảy vào theo một hướng.
Báo cáo ước tính rằng doanh thu liên quan đến AI có thể cải thiện cán cân vãng lai của Hoa Kỳ khoảng một điểm phần trăm trong thập kỷ tới nhờ xuất khẩu các dịch vụ tích hợp AI tăng lên. Kết quả đó phụ thuộc vào việc các công ty có thể chuyển hóa khoản chi tiêu khổng lồ cho cơ sở hạ tầng thành doanh thu bền vững và duy trì khả năng định giá trên các thị trường quốc tế hay không.
Khám phá cách các thị trường được token hóa có thể khuếch đại những thay đổi này trong động lực của đồng đô la tại tất cả các thị trường hiện nay lên blockchain.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung và không thể hiện quan điểm hay lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đảm bảo về tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ sai sót, thiếu sót hoặc kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số tiềm ẩn rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính của mình và các rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản dịch vụ và Công bố rủi ro.
