Tesla и SpaceX сформировали независимые специальные комитеты для изучения возможного слияния, сообщил Илон Маск во время телефонной конференции SpaceX по итогам третьего квартала 20 октября, открыв формальный процесс объединения, который может соединить две крупнейшие компании Маска, хотя оценка, структура сделки и сроки пока не определены.
Маск заявил, что отстранится от процесса из-за конфликта интересов. Он также предупредил, что соглашение не достигнуто и нет никаких гарантий, что обсуждения приведут к сделке. Комитеты не раскрыли имена своих членов, полномочия, консультантов или график переговоров.
Любое предложение столкнется с необычно высоким порогом одобрения акционеров Tesla. Маск заявил, что сделка потребует одобрения владельцев 50% всех выпущенных акций Tesla, при этом воздержавшиеся будут считаться проголосовавшими против. Этот стандарт повышает порог выше простого большинства поданных голосов и может сделать явку акционеров решающим фактором.
На собрании Tesla 3 декабря голосования по слиянию не будет
В заявлении Tesla для акционеров от 19 октября ежегодное собрание акционеров назначено на 3 декабря. Опубликованная повестка не включает предложение о слиянии, что оставляет мало возможностей вынести завершенную сделку на голосование акционеров в эту дату, если только Tesla не опубликует дополнительные материалы или не созовет отдельное собрание.
Формальное слияние обычно потребовало бы подробной публичной документации с описанием встречного предоставления, структуры управления, финансовой информации и обоснования сделки. Ни в одном публичном документе пока не раскрыты согласованные условия, коэффициент обмена, диапазон оценки или то, рассматривают ли компании сделку исключительно за акции.
Процесс с участием комитетов дает обеим компаниям механизм оценки сделки без того, чтобы Маск руководил переговорами с какой-либо из сторон. Он также усиливает внимание к тому, как каждый совет директоров определяет независимость, особенно с учетом пересечения между двумя компаниями.
Ира Эренпрайс, председатель комитета Tesla по вознаграждениям и корпоративному управлению, с февраля входит в совет директоров SpaceX, оставаясь при этом указанным Tesla как независимый директор. Само по себе его положение не определяет, будет ли процесс слияния соответствовать стандартам корпоративного управления, но оно может оказаться в центре внимания, если Tesla определит директоров для своего специального комитета или будет добиваться одобрения акционеров.
Результаты SpaceX показывают высокий рост и значительные расходы
Финансовые показатели SpaceX за третий квартал дают предварительное представление об операционном профиле, который совету директоров Tesla пришлось бы оценивать. Компания сообщила о квартальной выручке в размере $14,58 млрд, что на 161% больше, чем годом ранее, а также о чистой прибыли в $4,4 млрд и скорректированной EBITDA в $8,8 млрд.
Ее сегмент «суперинтеллекта» принес $7,56 млрд выручки, увеличившись на 830% в годовом выражении, а операционная прибыль составила $431 млн, что соответствует марже 5,7%. На Starlink пришлось $5,25 млрд выручки и $2,37 млрд операционной прибыли, обеспечивших операционную маржу в 45,1%.
Эти результаты сопровождались и значительными потребностями в денежных средствах. SpaceX сообщила о капитальных затратах в третьем квартале в размере $19,59 млрд и прогнозирует расходы в четвертом квартале на уровне от $35 млрд до $40 млрд. За первые девять месяцев года компания зафиксировала убыток в $413 млн.
Сочетание быстро растущей выручки и увеличивающихся капитальных затрат определило бы любую дискуссию об оценке. Tesla располагает публично торгуемыми акциями, налаженными производственными операциями и большой базой розничных акционеров. SpaceX предлагает более маржинальную выручку от услуг Starlink и капиталоемкий бизнес по запускам и спутникам, который остается частным.
Сделка может создать крупный корпоративный резерв Bitcoin
В случае завершения слияния две компании также объединили бы свои заявленные запасы Bitcoin в рамках единой корпоративной структуры. Согласно приведенным в отчете финансовым данным, на конец сентября SpaceX владела 18 712 BTC, а Tesla — 11 509 BTC.
В совокупности резерв составил бы 30 221 BTC. Согласно указанным в этих раскрытиях данным, запасы SpaceX стоили около $1,573 млрд, а балансовая стоимость резерва Tesla составляла примерно $791 млн.
Объединенное казначейство такого размера передало бы решения о хранении, учете обесценения, продажах и будущих покупках под контроль одного совета директоров. Это не означало бы автоматически, что новая компания планирует торговать своими запасами Bitcoin или увеличивать их. Ни Tesla, ни SpaceX не раскрывали политику в отношении цифровых активов, связанную со слиянием, а заявленные запасы не указывают на намерение какой-либо из компаний изменить свою казначейскую стратегию.
Потенциальный резерв важен главным образом как фактор, влияющий на баланс, в сделке, которая, вероятно, уже будет связана со сложными вопросами владения и контроля. Рыночная стоимость Bitcoin может быстро меняться, а значит, стоимость объединенных запасов может измениться в период между объявлением о любой сделке и ее закрытием.
Аналитики набрасывают структуры, а не согласованные условия
Согласно оценкам рыночной стоимости, приведённым в отчёте, стоимость SpaceX составляет примерно $2,1 трлн, а Tesla — около $1,5 трлн. Это сравнение предполагает коэффициент обмена около 0,7 без учёта какой-либо премии, хотя ни одна из компаний не подтверждала свою оценку.
Том Нараян, управляющий директор по глобальному автопрому в RBC Capital Markets, заявил, что приобретение Tesla компанией SpaceX посредством сделки с оплатой исключительно акциями было бы наиболее практичной структурой. В его модели использовалась ориентировочная цена акций Tesla в $480, отражающая предполагаемую премию около 30%, а совокупная стоимость оценивалась примерно в $3,74 трлн. Нараян описал эти цифры как сценарий, а не предложение.
Согласно той же модели, доля акционеров Tesla в объединённой компании могла бы снизиться с 54% до 48%. Отдельные расчёты аналитиков на стороне продаж, приведённые в отчёте, оценивали, что Маск мог бы владеть около 37% объединённой структуры, контролируя при этом примерно 56% голосов.
Дэн Леви, старший аналитик по акциям в Barclays, написал 14 октября, что объявление может появиться до годового собрания Tesla, тогда как процесс одобрения и закрытия сделки может занять больше времени. Гарретт Нельсон, старший аналитик по акциям в CFRA Research, оценил вероятность закрытия сделки к концу следующего года в 90%, хотя этот прогноз был сделан до подтверждения Маском того, что никаких условий согласовано не было.
Результаты Tesla за третий квартал, публикация которых запланирована на 21 октября, могут добавить информации для оценки ситуации, особенно в отношении валовой маржи автомобильного направления, поставок автомобилей и капитальных расходов, связанных с ИИ. Согласно предоставленным данным, Tesla сообщила о поставках 486 532 автомобилей в третьем квартале и развёртывании систем хранения энергии мощностью 13,7 ГВт·ч.
На данный момент предполагаемая сделка остаётся исследовательским процессом на уровне советов директоров, а не предложением о слиянии. Её продвижение будет зависеть от работы комитетов, официального раскрытия информации, согласования экономических условий и способности Tesla получить одобрение как минимум половины всех находящихся в обращении акций.
Следите за новостями о слиянии Tesla и SpaceX? Улучшите свою рыночную стратегию с помощью аналитики токенизированных акций уже сегодня.
Отказ от ответственности: Содержание этой страницы предоставляется исключительно в общих информационных целях и не отражает взгляды или финансовые рекомендации Toobit. Мы не гарантируем точность или полноту этой информации и не несём ответственности за какие-либо ошибки, пропуски или последствия, возникшие в результате её использования. Инвестирование в цифровые активы связано с рисками; пользователям следует самостоятельно оценить своё финансовое положение и связанные с этим риски. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с нашими Условиями использования и Раскрытием информации о рисках.
