Исследование фондовых рынков США, Японии, Южной Кореи и Гонконга показало, что владение активами нескольких национальных рынков не обеспечивало надежной защиты от значительных потерь в периоды глобального стресса, хотя за последнее десятилетие каждый рынок продемонстрировал заметно отличавшиеся доходность и профили риска.
Используя котирующиеся в США ETF, номинированные в долларах, с ценами, скорректированными с учетом полной доходности, начиная с 2016 года, исследование сравнило SPY для американских акций, EWJ для Японии, EWY для Южной Кореи и EWH для Гонконга. Главный вывод заключался в том, что структура портфеля и контроль рисков сильнее влияли на просадки, чем простое добавление страновой экспозиции, особенно когда корреляции росли во время рыночных потрясений.
Результаты важны не только для фондовых рынков, но и для криптовалютных трейдеров, которые используют акции различных регионов, расходы на технологии, процентные ставки и состояние доллара как индикаторы более широкого аппетита к риску. Исследование не подтверждает, что цифровые активы будут двигаться по тому же пути, что и акции, но показывает, насколько быстро преимущества диверсификации могут сокращаться, когда капитал одновременно покидает чувствительные к риску активы.
Американские и корейские акции лидировали по доходности, но существенно различались по риску
SPY показал наилучшие результаты с поправкой на риск среди четырех ETF за весь период. Согласно исследованию, американский фонд акций обеспечил годовую доходность 14,95% при годовой волатильности 17,73%, максимальной просадке 33,72% и коэффициенте Шарпа 0,88.
EWY, фонд Южной Кореи, почти сравнялся с SPY по годовой доходности — 14,87%. Однако его динамика была гораздо менее стабильной. Годовая волатильность ETF составила 29,42%, а максимальная просадка — около 49,73%, что обусловило более низкий коэффициент Шарпа — 0,62.
Эта разница отражает различия в структуре двух рынков. Американские акции поддерживались крупными технологическими компаниями и капитальными расходами, связанными с вычислительной инфраструктурой, тогда как Южная Корея имеет значительную экспозицию к полупроводникам, мировому производству и экспорту. Эти факторы могут создавать сильный потенциал роста во время технологического и торгового расширения, но также делают корейские акции более уязвимыми при ухудшении прогнозов спроса или снижении ожиданий относительно цикла производства микросхем.
EWJ, ориентированный на Японию, обеспечил годовую доходность 8,77% при максимальной просадке 33,14%. Исследование связало факторы его динамики с реформами корпоративного управления и меняющейся денежно-кредитной политикой страны. EWH, ориентированный на Гонконг, отстал от остальных фондов, показав годовую доходность 4,66%, волатильность 19,44%, максимальную просадку 42,71% и коэффициент Шарпа 0,33.
Доходность Гонконга формировалась под влиянием как перспектив прибыли компаний, связанных с Китаем, так и финансовых условий, зависящих от доллара. Поскольку гонконгский доллар привязан к доллару США, изменения денежно-кредитной политики США могут оказывать более прямое влияние на местные условия финансирования, чем на рынках со свободно плавающими валютами.
Валюта и общие факторы усложняют распределение средств между странами
В обзоре содержалось предостережение против восприятия страновых ETF как полностью независимых ставок. Рынки могут иметь одинаковую базовую экспозицию, даже если торгуются в разных часовых поясах и валютах.
Например, инвестиции США в технологии и доходы корейских производителей полупроводников могут определяться одним и тем же глобальным циклом развития аппаратного обеспечения и вычислительных технологий. Япония и Южная Корея в значительной степени зависят от международного спроса на промышленную продукцию. Фондовый рынок Гонконга по-прежнему тесно связан с кредитными условиями в Китае, перспективами рынка недвижимости и внутренним спросом.
Эти пересечения помогают объяснить, почему корреляции обычно растут во время кризиса. Когда ликвидность сокращается и трейдеры снижают риски по своим портфелям, диверсификация по странам может обеспечивать меньшую защиту от просадки, чем в более спокойные периоды.
Пересчёт валют добавляет ещё один уровень сложности для держателей активов, номинированных в долларах. Рост местного фондового рынка Японии или Южной Кореи может быть частично или полностью нивелирован, если иена или вона ослабевают по отношению к доллару. В исследовании отмечалось, что при оценке доходности зарубежных акций следует отделять динамику местного рынка от валютного эффекта, а не рассматривать результат в долларах как чистый показатель прибыли компаний или рыночной оценки.
Сравнение оценок также требует осторожности. Различия в отраслевой структуре, стоимости капитала и системах бухгалтерского учёта означают, что заявленные мультипликаторы не всегда позволяют однозначно определить недооценённость или переоценённость рынков.
Трендовые правила обеспечили наименьшую просадку в тестах
В исследовании сравнивались три систематические стратегии распределения средств с позицией buy-and-hold в SPY. Каждая модель предполагала исполнение на следующий день после получения сигнала и односторонние торговые издержки в размере 10 базисных пунктов.
Портфель с равными весами ежемесячно ребалансировался до доли 25% в каждом рынке. Стратегия обратной волатильности использовала скользящую волатильность за 60 торговых дней, при этом доля любого рынка не могла превышать 50%. Третья стратегия ранжировала активы по импульсу за 10 месяцев на конец месяца, удерживала два соответствующих критериям актива, находившихся выше своих 200-дневных скользящих средних, а оставшуюся часть средств хранила в наличных.
Метод обратной волатильности снизил годовую волатильность до 16,68% по сравнению с 17,73% у SPY, однако его годовая доходность упала до 11,08%. Этот результат иллюстрирует компромисс при механическом снижении вложений в более волатильные рынки: более плавная динамика может достигаться за счет упущенной части наиболее сильного роста.
Модель ротации по тренду показала годовую доходность 12,1%, уступив полной доходности SPY за весь период в 14,95%, но снизила максимальную просадку до 24,27%. Ее коэффициент Кальмара, сопоставляющий годовую доходность с максимальной просадкой, достиг 0,50. Среднегодовой оборот системы составлял около 491%, поэтому при практическом применении центральное значение приобретают торговые издержки, качество исполнения сделок и налогооблагаемые события.
В выборке после 2021 года модель по тренду обеспечила годовую доходность 15,06% при максимальной просадке 23,52%. Доходность SPY за тот же период составила 14,82% при просадке 24,50%. Стратегии равновзвешивания и обратной волатильности отстали: их годовые доходности составили соответственно 11,55% и 10,66%.
Прогноз МВФ обозначает различные региональные каналы
В июле 2026 года Международный валютный фонд прогнозировал рост мировой экономики на 3% в 2026 году и на 3,4% в 2027 году. Согласно его прогнозу, рост экономики США составит 2,3% в 2026 году, а экономики Китая — 4,6%.
Эти оценки формируют среду, в которой региональные фондовые рынки могут продолжать реагировать на различные экономические факторы, а не на единый глобальный нарратив. Расходы американских компаний на технологии сохраняют особую значимость для американских акций компаний с большой капитализацией и корейских производителей микросхем. Японский рынок сталкивается с иным сочетанием валютных колебаний, нормализации внутренней политики и корпоративных реформ. Гонконгский рынок особенно чувствителен к динамике китайской прибыли и спроса на кредит.
Предложенное в исследовании базовое распределение — 40% в США, 20% в Японии, 20% в Южной Корее и 20% в Гонконге — предусматривало ежеквартальную ребалансировку и ограничение доли любого отдельного рынка на уровне 50%. В нем также применялся фильтр импульса и скользящей средней, который вдвое сокращал бы долю рынка, если его котировки опускались ниже 200-дневной средней, а 10-месячный импульс оставался отрицательным.
Эта система полезнее как демонстрация дисциплинированного управления рисковым бюджетом, чем как механический шаблон для криптовалют. Цифровые активы торгуются непрерывно, зачастую отличаются более высокой волатильностью и могут быстрее реагировать на шоки ликвидности, чем фондовые ETF. Тем не менее данные исследования о коррелированных распродажах подтверждают практический урок для трейдеров: активы, которые во время роста выглядят не связанными между собой, могут оказаться тесно связаны, когда глобальные условия финансирования ухудшаются.
Чтобы эффективнее управлять рисками по акциям на разных рынках, изучите расширенные инструменты распределения средств с помощью руководства Toobit по токенизированным акциям уже сегодня.
Отказ от ответственности: Содержимое этой страницы предоставлено исключительно в общих информационных целях и не отражает взгляды Toobit и не является финансовой рекомендацией от Toobit. Мы не гарантируем точность или полноту этой информации и не несём ответственности за какие-либо ошибки, пропуски или последствия, возникшие в результате её использования. Инвестирование в цифровые активы сопряжено с риском; пользователям следует самостоятельно оценить своё финансовое положение и связанные с этим риски. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с нашими Условиями использования и Раскрытием информации о рисках.
