É esperado que o relatório de emprego dos EUA relativo a agosto revele um modesto regresso ao crescimento do emprego, depois de o número de trabalhadores ter diminuído em 23 000 em julho, mas o resultado poderá ter menos peso para a decisão da Reserva Federal de 16 de setembro do que os dados da inflação da próxima semana. Os economistas inquiridos no âmbito do consenso esperam que tenham sido criados 55 000 empregos, que o desemprego se mantenha nos 4,1% e que os ganhos médios por hora aumentem 0,3% face a julho.
Uma leitura próxima desse intervalo reforçaria a imagem de um mercado de trabalho a arrefecer sem um colapso evidente. No entanto, uma surpresa substancialmente positiva poderia reavivar as expectativas de que a Reserva Federal manterá a política monetária restritiva durante mais tempo, fazendo subir as yields dos Treasuries e pressionando ativos sensíveis ao risco, incluindo as criptomoedas.
A equipa de inteligência de mercado do JPMorgan definiu um intervalo de 30 000 a 70 000 empregos que considera amplamente neutro para os mercados. Espera que um crescimento do emprego acima de 100 000 pressione as ações norte-americanas, faça subir a yield das obrigações do Tesouro a 10 anos e leve os traders a aumentar a probabilidade atribuída a uma subida das taxas em setembro. Um resultado abaixo de 30 000 deverá provavelmente reduzir as expectativas de curto prazo para as taxas de juro, enquanto um segundo registo negativo do emprego também poderá alimentar receios de que o crescimento esteja a enfraquecer enquanto a inflação permanece elevada.
O crescimento dos salários poderá complicar um resultado fraco do emprego
A Goldman Sachs espera que tenham sido criados apenas 40 000 empregos em agosto, abaixo da previsão consensual de 55 000. O banco espera que os ganhos médios por hora aumentem 0,4% no mês, um ritmo superior ao previsto pelo mercado e potencialmente mais relevante do que o número principal de empregos.
O indicador salarial da Goldman estimou o crescimento dos salários horários no segundo trimestre numa taxa trimestral anualizada de 2,8% e de 3,6% em termos homólogos. Ambas as medidas estão abaixo da estimativa da empresa de cerca de 4% de crescimento salarial compatível com o objetivo de inflação de 2% da Reserva Federal, mas um aumento mensal de 0,4% tornaria mais difícil defender que a pressão salarial diminuiu de forma decisiva.
O JPMorgan afirmou que os comentários do presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, no simpósio de Jackson Hole descreveram a economia como estando a funcionar próxima do pleno emprego, enquanto a inflação permanecia demasiado elevada. Segundo essa avaliação, uma contratação ou um crescimento salarial inesperadamente robusto poderia levar os mercados a antecipar uma política mais restritiva, elevando a taxa de desconto aplicada às ações e a outros ativos cujas avaliações são sensíveis às taxas de juro.
O banco espera que a divulgação do Índice de Preços no Consumidor na próxima semana tenha uma influência maior do que os dados de emprego de agosto antes da reunião de 16 de setembro. Os preços das opções implícitavam uma variação de aproximadamente 1,1% num dia no S&P 500 em torno de 4 de setembro, de acordo com o JPMorgan, indicando que os operadores veem um potencial significativo para uma reação imediata do mercado.
Dados alternativos apontam para um mercado de trabalho mais lento
Vários indicadores iniciais do mercado de trabalho apontam para um valor inferior ao consenso para o emprego, embora os indicadores não tenham evoluído todos na mesma direção.
A ADP comunicou que os empregadores privados criaram 38 000 postos de trabalho em agosto, abaixo da estimativa consensual de 47 000 e o ritmo mais lento desde janeiro. Os dados públicos sobre o mercado de trabalho da Revelio estimaram a criação de 36 500 postos de trabalho em toda a economia, abaixo dos 79 200 em julho.
Os pedidos iniciais de subsídio de desemprego aumentaram para 207 000 durante o período de inquérito do Bureau of Labor Statistics, face aos 189 000 do período de inquérito anterior. A Goldman Sachs afirmou que o seu cabaz de indicadores alternativos de emprego registou uma média de 31 000 em agosto, abaixo dos 65 000 em julho.
A Challenger, Gray & Christmas comunicou 52 900 despedimentos anunciados em agosto, acima dos 33 400 do mês anterior. Ainda assim, o seu total acumulado de aproximadamente 530 000 despedimentos anunciados nos primeiros oito meses de 2026 foi o mais baixo para esse período desde 2022, e o seu indicador de planos de contratação atingiu o nível mais elevado desde 2023.
Outros dados apontam para uma economia em que os empregadores estão a tornar-se mais seletivos, em vez de procederem a despedimentos generalizados. A média mensal de pedidos iniciais de subsídio de desemprego caiu para 204 000, face aos 210 000 em julho, enquanto a taxa de despedimentos do Job Openings and Labor Turnover Survey diminuiu 0,1 pontos percentuais, para 1,0%. Um composto de dados sobre ofertas de emprego da JOLTS, Indeed e LinkUp manteve-se praticamente estável em julho.
Os inquéritos às empresas transmitiram outro sinal misto. O índice de emprego na indústria transformadora do Institute for Supply Management recuou para 51,2, mantendo-se acima da marca de 50 que separa a expansão da contração. O seu índice de emprego nos serviços subiu para 47,8, mas permaneceu abaixo de 50 pelo segundo mês consecutivo. Os componentes de emprego na indústria transformadora e nos serviços da S&P Global fortaleceram-se, com as empresas de serviços a reportarem o ritmo de contratação mais rápido em cerca de 18 meses.
O termo do estatuto de proteção temporária poderá afetar a contagem do emprego
Os dados de emprego de agosto também podem incluir uma redução motivada por políticas, alheia às condições normais de contratação. O estatuto de proteção temporária expirou no final de julho para cerca de 300 000 migrantes, sobretudo haitianos, pondo fim à autorização de trabalho associada ao programa.
A Barclays estimou que cerca de 200 000 desses trabalhadores ainda eram contabilizados como empregados durante o inquérito de julho. O banco prevê que aproximadamente 25 000 possam deixar de constar dos dados de emprego de agosto, à medida que os empregadores retiram os trabalhadores afetados dos seus sistemas de processamento salarial, sendo possíveis efeitos negativos adicionais à medida que os restantes casos passam pelas análises de elegibilidade.
Esse fator pode tornar mais difícil interpretar um número global fraco de emprego. Reduziria o número contabilizado de trabalhadores empregados, mas não indicaria necessariamente que os empregadores reduziram abruptamente a procura de trabalhadores em toda a economia.
Há também margem para uma recuperação mecânica em vários setores que enfraqueceram nos relatórios recentes. O emprego no lazer e na hotelaria caiu, em conjunto, 83 000 nos dois meses anteriores, enquanto o emprego na educação da administração local diminuiu 61 000. Estas quedas deixam agosto vulnerável tanto a uma recuperação como a um novo enfraquecimento, dependendo dos ajustamentos sazonais e do momento das contratações para o ano letivo.
A revisão de referência foi moderada em comparação com o ano passado
O relatório surge na sequência da estimativa preliminar da revisão anual de referência publicada em agosto pelo Bureau of Labor Statistics. O BLS afirmou que o emprego não ajustado em março de 2026 era cerca de 79 000 inferior ao anteriormente estimado, uma revisão de aproximadamente 0,1%.
O ajustamento foi muito inferior à revisão de referência em baixa de 911 000 para março de 2025. O emprego no setor privado foi revisto em baixa em 178 000, o que implicava um aumento médio mensal de 24 000 postos de trabalho, em vez dos 38 000 anteriormente divulgados.
O comércio a retalho registou a maior revisão em baixa entre os setores, de 154 600 postos de trabalho. Os transportes e a armazenagem receberam a maior revisão em alta, de 135 100 postos de trabalho, enquanto o emprego na administração pública foi revisto em alta em 99 000, apesar das reduções no número de funcionários federais. O BLS planeia incorporar as revisões de referência finais no relatório de emprego de fevereiro de 2027.
Anna Wong, economista-chefe da Bloomberg, afirmou que uma segunda divulgação consecutiva de dados de emprego negativos não teria precedente na era moderna em simultâneo com um aumento das taxas pela Reserva Federal. Com os salários, a inflação e o emprego a contribuírem todos para a decisão de política de 16 de setembro, o relatório de agosto moldará a reação imediata do mercado, enquanto a divulgação do IPC poderá determinar se essa reação persistirá.
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