A Silhouette lançou um sistema de negociação por pedido de cotação na rede principal da Hyperliquid, abrangendo inicialmente ações tokenizadas emitidas através da estrutura xStocks da Payward. A plataforma permite aos traders solicitar preços a diferentes criadores de mercado e liquidar a transação escolhida onchain, sem exigir que cada token de ação suportado comece com um livro de ordens dedicado.
O lançamento cria uma nova via para a liquidez da xStocks na Hyperliquid, à medida que os emissores de ações tokenizadas procuram uma infraestrutura de negociação capaz de suportar um número crescente de ações cotadas sem fragmentar a liquidez por dezenas ou centenas de mercados pouco líquidos. No modelo da Silhouette, um trader envia um RFQ para um ativo suportado, os criadores de mercado aprovados respondem com preços executáveis e o trader seleciona uma cotação para liquidação onchain.
A Silhouette afirmou que os tokens que gerem uma atividade de negociação suficiente através do seu sistema RFQ poderão posteriormente passar a ter mercados individuais na HyperCore, o ambiente de negociação baseado num livro de ordens da Hyperliquid. Essa progressão daria às ações tokenizadas negociadas ativamente um caminho para a descoberta contínua de preços, enquanto os ativos menos ativos poderiam continuar acessíveis através de cotações de dealers, em vez de dependerem de livros de ordens pouco líquidos.
Os RFQ oferecem uma alternativa aos livros de ordens pouco líquidos
Esta estrutura responde a um problema prático das ações tokenizadas: cotar um grande catálogo de ações não cria automaticamente uma negociação com liquidez dos dois lados. Os livros de ordens tradicionais funcionam melhor quando compradores e vendedores colocam regularmente ofertas de compra e venda. Para títulos negociados com menos frequência, a liquidez visível pode ser limitada e os diferenciais de preço podem aumentar.
Um sistema RFQ concentra a provisão de liquidez entre os criadores de mercado participantes. Em vez de esperar que uma ordem seja preenchida num livro de ordens, um trader solicita um preço específico e pode comparar respostas concorrentes. Esta abordagem é habitualmente utilizada nas finanças tradicionais para instrumentos cuja liquidez está disponível, mas não se encontra necessariamente num livro público central de ordens com limite.
No caso das ações tokenizadas, este modelo poderá facilitar a oferta de uma vasta seleção de ativos antes de cada um ter acumulado um volume de negociação regular. Também atribui maior importância à qualidade e ao número de criadores de mercado ligados à plataforma, uma vez que são eles que determinam os preços disponíveis para os utilizadores.
A decisão da Silhouette de liquidar determinadas transações onchain mantém a transação dentro do ambiente de rede da Hyperliquid depois de a cotação ser aceite. O acordo combina a formação de preços fora do livro de ordens com a liquidação em blockchain, em vez de tratar as ações tokenizadas como uma cotação convencional numa bolsa desde o primeiro dia.
A xStocks expande a sua distribuição
O lançamento ocorre enquanto a xStocks continua a adicionar mercados e canais de distribuição. Segundo a xStocks, a estrutura foi lançada em junho de 2025 e registou mais de 40 mil milhões de dólares em volume total de transações, abrangendo mais de 200 000 detentores. A empresa afirmou que quase 20 mil milhões de dólares dessa atividade foram liquidados onchain.
Os tokens xStocks foram concebidos para representar ações cotadas em bolsa e são garantidos numa proporção de 1:1 ao abrigo da estrutura apresentada. A gama de produtos expandiu-se das ações norte-americanas para empresas cotadas ligadas a mercados dos Estados Unidos, da Europa e da Ásia.
A Payward afirmou na terça-feira que planeia tokenizar as 100 maiores empresas cotadas na Bolsa de Londres. Espera-se que os primeiros xStocks cotados em Londres sejam lançados nas próximas semanas, sujeitos à aprovação regulamentar.
A adição de ações britânicas daria à estrutura um catálogo maior fora dos EUA, embora também aumentasse o número de ativos que necessitam de liquidez e distribuição fiáveis. O lançamento do RFQ da Silhouette oferece uma solução potencial para levar ao mercado cotações mais recentes ou de menor volume antes de estas se qualificarem para os seus próprios mercados HyperCore negociados continuamente.
Mercado de ações tokenizadas ultrapassa 2,5 mil milhões de dólares
As ações tokenizadas continuam a ser pequenas em comparação com o valor dos mercados cotados convencionais, mas a categoria cresceu e tornou-se um segmento de vários milhares de milhões de dólares do mercado de ativos do mundo real tokenizados. A RWA.xyz, uma plataforma de dados de blockchain, estima em cerca de 2,53 mil milhões de dólares o valor das ações tokenizadas em circulação.
Os dados da RWA.xyz mostram que a xStocks representa cerca de 620,1 milhões de dólares desse montante. Isso coloca-a em terceiro lugar entre as plataformas de ações tokenizadas acompanhadas, atrás da Ondo, com aproximadamente 856,3 milhões de dólares, e da bStocks, com cerca de 621,5 milhões de dólares.
A reduzida diferença entre a xStocks e a bStocks ilustra o quão competitivo o setor se tornou. Os emissores competem não só pelo número de ações disponíveis, mas também pelas estruturas de custódia, jurisdições, redes de liquidação e acesso à liquidez de negociação. Uma ação tokenizada pode ser emitida com sucesso, mas continuar a ser difícil de negociar se os criadores de mercado não apresentarem cotações de forma consistente ou se a atividade estiver dividida por várias plataformas.
O sistema da Silhouette visa diretamente esse desafio de liquidez. O foco inicial nas xStocks dá à Hyperliquid exposição a uma estrutura de ações tokenizadas que já apresenta um volume reportado substancial e uma oferta em circulação considerável, permitindo simultaneamente à rede testar a procura ativo a ativo, em vez de lançar um livro de ordens completo para cada empresa cotada.
Os traders que utilizam plataformas RFQ terão de considerar os preços cotados, o tamanho das transações e a concorrência entre criadores de mercado, especialmente fora do horário habitual de negociação do mercado acionista subjacente. O sistema pode proporcionar acesso a um preço, mas a qualidade desse preço dependerá da disponibilidade dos criadores de mercado para assumir riscos no ativo subjacente e cobrir a sua exposição.
O lançamento proporciona, assim, às xStocks um novo canal de negociação on-chain, ao mesmo tempo que cria uma estrutura de mercado faseada na Hyperliquid: acesso baseado em cotações para ativos em desenvolvimento, seguido de livros de ordens dedicados para tokens que atraem uma negociação sustentada.
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