A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA abriu uma via regulamentar de cinco anos para que determinadas plataformas ofereçam negociação baseada em blockchain de ações dos EUA tokenizadas, mas as primeiras listagens propostas já estão a enfrentar resistência por parte de algumas das maiores empresas cotadas do país.
Ao abrigo do Release n.º 34-106402, emitido a 17 de setembro, as plataformas de valores mobiliários tokenizados qualificadas, ou TSV, podem obter isenção limitada de regras que, de outro modo, as tratariam como bolsas de valores. Os fornecedores de liquidez que servem essas plataformas, designados na ordem como empresas abrangidas, também podem qualificar-se para uma isenção dos requisitos de registo como dealers. O enquadramento vigora até 17 de setembro de 2031, embora a SEC possa alterar a ordem ou terminá-la mais cedo.
Três entidades apresentaram notificações para operar ao abrigo deste regime: TSV LLC, OKXICE e Kephas Corp., que planeia operar sob a marca Perpetuals.com. Nenhuma tinha concluído a primeira transação até 24 de outubro, de acordo com as suas notificações e os respetivos sites públicos.
O primeiro teste será saber se estas plataformas conseguem reunir um número suficiente de listagens de ações elegíveis e liquidez, cumprindo simultaneamente um modelo que dá aos emitentes uma oportunidade formal de apresentar objeções.
Objeções dos emitentes reduzem a lista inicial de ações da OKXICE
A OKXICE, uma empresa comum detida em partes iguais pela plataforma de criptomoedas OKX e pela Intercontinental Exchange, empresa-mãe da Bolsa de Valores de Nova Iorque, apresentou a sua notificação à SEC a 4 de outubro. A empresa comum, registada no Texas, publicou uma lista proposta de 63 símbolos de ticker tokenizados associados a 62 empresas cotadas nos EUA.
O mercado planeado funcionaria na X Layer, a rede Ethereum Layer 2 da OKX, e associaria inicialmente ações tokenizadas às stablecoins USDC, USDG e USDT. Uma Layer 2 é uma rede concebida para processar transações com custos mais baixos ou execução mais rápida, mantendo a ligação à Ethereum.
A ordem da SEC permite que terceiros iniciem a tokenização das ações de um emitente, mas exige que a plataforma notifique a empresa. O emitente dispõe então de 30 dias de calendário após receber a notificação para apresentar uma objeção. Uma objeção válida impede a TSV de listar a ação tokenizada e tem de ser divulgada publicamente.
Até 24 de outubro, 22 das 62 empresas incluídas na proposta da OKXICE tinham apresentado objeções. As empresas identificadas em materiais públicos incluíam a CoreWeave, a Broadcom, a Cerebras, a Microsoft, a Alphabet, a Goldman Sachs, a Wells Fargo, a Arm e a Intuit.
Essa resposta significa que um lançamento no início de novembro, a data mais próxima possível após o processo de 30 dias, poderá apresentar uma seleção substancialmente menor do que a proposta original da plataforma, com 63 símbolos. O website da OKXICE continuava assinalado como “brevemente disponível” na data mencionada.
A governação do empreendimento também confere ao projeto uma ligação invulgarmente próxima à infraestrutura estabelecida do mercado norte-americano. Andrew Cuomo, o antigo governador de Nova Iorque e membro do conselho global da OKX, é um dos seus copresidentes.
Pools permissionados em vez de mercados DeFi abertos
A ordem de isenção permite que uma plataforma elegível opere pools de criadores de mercado automatizados, ou AMM, numa blockchain pública, para participantes autorizados que negoceiem ações tokenizadas do National Market System. Um AMM utiliza contratos inteligentes e pools de liquidez, em vez de um livro de ordens convencional, para definir preços e executar transações.
Essa estrutura não cria um mercado DeFi de retalho totalmente aberto. Cada uma das plataformas propostas exigiria verificações de identificação dos clientes, e cada uma pretende limitar a participação nos seus pools a utilizadores ou carteiras aprovados.
O processo da OKXICE indica que os clientes individuais teriam de fornecer o nome, a data de nascimento, a morada de residência, a nacionalidade e o número da Segurança Social. Os participantes institucionais teriam de apresentar o registo da empresa e documentos organizacionais, bem como informações de identificação dos executivos, administradores e beneficiários efetivos.
O empreendimento prevê duas camadas de comissões. Os clientes pagariam uma comissão de serviço por transação em stablecoins, deduzida antes da execução, embora a taxa ainda não tenha sido divulgada. Cada pool cobraria também uma comissão distribuída pelos fornecedores de liquidez de acordo com a sua quota do capital contribuído. Os participantes pagariam adicionalmente as comissões de gas da rede X Layer.
A conceção coloca os fornecedores de liquidez de ações tokenizadas numa função mais próxima da dos criadores de mercado do que da dos detentores passivos de um pool de criptomoedas típico. Os seus retornos dependeriam do volume de negociação, das comissões dos pools, dos saldos de stablecoins e tokens de ações e das variações de preço das ações subjacentes.
A TSV LLC visa emissões na Canton Network
A TSV LLC apresentou a sua notificação em 23 de setembro e planeia desenvolver o projeto na Canton Network, uma rede blockchain focada em aplicações para os mercados financeiros. A empresa, registada em Porto Rico, é detida em partes iguais pelos cofundadores da Obsidian Systems, Ali Abrar e Ryan Trinkle. Trinkle também integra o conselho da Canton Foundation.
A plataforma pretende utilizar a Tradecraft, o software AMM da Obsidian, que a empresa descreve como tendo um design amplamente semelhante ao Uniswap v3. Os seus pools emparelhariam USDC com SBC, um token emitido pela Brale na Canton Network.
Para os pools padrão, a TSV LLC propôs uma comissão de swap de 0,30%. Os fornecedores de liquidez receberiam 0,20%, enquanto 0,10% reverteria para a plataforma. Também se espera que a Tradecraft forneça desenvolvimento de software, manutenção, monitorização, apoio técnico e componentes dos sistemas operacionais e de vigilância da negociação da plataforma.
Ao contrário da OKXICE, a TSV LLC afirmou que tenciona depender da autorização do emitente através do agente de transferência do emitente. Essa abordagem evitaria o mecanismo de notificação e objeção da ordem da SEC, embora também exija a cooperação direta dos emitentes e da sua infraestrutura de administração de valores mobiliários.
A TSV LLC tinha afirmado que iniciaria as operações não antes do 31.º dia de calendário após a sua notificação, fixando a data mais próxima possível em 24 de outubro. Não tinha divulgado uma lista das ações tokenizadas propostas nem comunicado recusas por parte dos emitentes, e o lançamento previsto foi descrito como estando previsto para o início de novembro.
A Perpetuals.com planeia começar em meados de novembro
A Kephas Corp., registada no Delaware, apresentou a sua notificação em 14 de outubro. É uma subsidiária indireta integralmente detida nos EUA da Perpetuals.com, sediada em Tóquio, uma empresa cotada na Nasdaq que negoceia sob o símbolo PDC.
A Perpetuals.com foi criada em janeiro de 2026 através da fusão da Perpetuals.com Group com a EarlyWorks. O seu cofundador e co-presidente executivo, Patrick Gruhn, liderou anteriormente a FTX Europe e cofundou a empresa suíça Digital Assets AG em 2021. A Digital Assets AG trabalhou com a CM-Equity em tokens associados a ações, distribuídos através de plataformas como a Binance e a FTX, antes de o FTX Group adquirir o negócio.
A Kephas planeia utilizar a Kronos X Public, a rede Ethereum Layer 2 interna da Perpetuals.com. Inicialmente, as ações tokenizadas seriam negociadas contra USDC, com uma comissão de swap de 0,30%: 0,05% para a plataforma e 0,25% retidos no pool para os fornecedores de liquidez.
A Kronos X Public é descrita como não permissionada ao nível da rede, mas os pools de negociação da Kephas seriam permissionados. Apenas as carteiras que tivessem concluído as verificações de conhecimento do cliente poderiam participar.
A empresa prevê um possível início em meados de novembro, sujeito às ligações aos dados de mercado, ao trabalho de conformidade e às revisões de segurança dos contratos inteligentes. O seu calendário ilustra os limites práticos da isenção concedida pela SEC: a autorização regulamentar cria uma via para operar, enquanto as plataformas têm ainda de construir a infraestrutura de mercado, atrair contrapartes aprovadas e garantir uma oferta viável de tokens representativos de ações.
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