A Hyperliquid Labs está a explorar uma forma de disponibilizar futuros perpétuos de criptomoedas a utilizadores dos EUA através da Payward e da Bitnomial, o alvo de aquisição proposto, segundo a Bloomberg, um plano que colocaria o acesso a produtos ligados à exchange descentralizada da Hyperliquid no âmbito de uma estrutura de derivados regulamentada nos EUA.
A Payward apresentou à Commodity Futures Trading Commission um esboço do acordo, noticiou a Bloomberg. A aprovação regulamentar continua pendente, e o calendário final de lançamento dependeria da forma como a CFTC e, potencialmente, a Securities and Exchange Commission abordarem as questões de custódia, encaminhamento e acesso ao mercado relacionadas com o modelo proposto.
Segundo a estrutura descrita pela Bloomberg, a Bitnomial disponibilizaria uma seleção de futuros perpétuos de criptomoedas a utilizadores registados nos EUA. Esses contratos estariam ligados aos mercados da exchange descentralizada da Hyperliquid e à sua blockchain de Layer 1, sendo simultaneamente oferecidos através das operações regulamentadas da Bitnomial nos EUA.
Essa estrutura ligaria uma das plataformas de derivados on-chain mais ativas do setor das criptomoedas a uma entidade nacional criada para operar uma exchange, uma câmara de compensação e um negócio de corretagem sob a supervisão da CFTC. Em vez de exigir que os clientes norte-americanos interagissem diretamente com uma plataforma descentralizada de tipo offshore, a proposta utilizaria a Bitnomial como ponto de acesso regulamentado.
A aquisição da Bitnomial disponibiliza a infraestrutura regulamentada
A Payward acordou no início deste ano adquirir a Bitnomial por até 550 milhões de dólares, segundo os materiais fornecidos. O acordo daria à Payward o controlo sobre uma estrutura de derivados licenciada pela CFTC, que inclui funções de exchange, compensação e corretagem.
Essas capacidades são centrais para a proposta da Hyperliquid. Os futuros perpétuos são contratos de derivados sem uma data de expiração fixa, permitindo aos investidores manter uma exposição longa ou curta através de um mecanismo que transfere periodicamente pagamentos entre posições para manter o contrato próximo do preço do seu mercado de referência.
Estes produtos estão há muito amplamente disponíveis em plataformas internacionais de criptomoedas, mas a sua disponibilização a utilizadores dos EUA tem sido limitada por questões relacionadas com o registo, o desenho dos produtos, as salvaguardas para os clientes e a divisão de responsabilidades entre as agências federais. Um modelo liderado pela Bitnomial poderia testar se os perpétuos ligados a uma infraestrutura de mercado descentralizada podem ser oferecidos através de um intermediário convencional regulamentado nos EUA.
O acordo também tornaria a origem dos preços e da liquidez uma questão regulatória central. Os mercados e a blockchain da Hyperliquid proporcionariam a ligação à plataforma subjacente, enquanto a Bitnomial ficaria entre esses mercados e os clientes norte-americanos. Os reguladores poderão examinar de que forma os preços são referenciados, como as ordens são encaminhadas e como os ativos e as posições dos clientes são geridos ao longo dessa cadeia.
O trabalho regulatório poderá estender-se para além da CFTC
Ashley Ebersole, antiga conselheira sénior da SEC, disse à Bloomberg que um lançamento nos EUA poderá exigir medidas tanto da SEC como da CFTC. Afirmou que as agências poderão ter de rever ou clarificar regras interpretativas que afetam os padrões de custódia e encaminhamento antes de o modelo proposto poder avançar.
Ebersole estimou que o processo poderá demorar pelo menos 10 a 12 meses, mesmo num calendário regulatório relativamente rápido. Essa estimativa aponta para um caminho determinado menos pela capacidade técnica de listar um contrato do que pelas regras que regem a forma como uma empresa norte-americana regulamentada liga os clientes à infraestrutura de negociação descentralizada.
A questão tornou-se mais visível à medida que as agências e os participantes no mercado procuram regras mais claras para os contratos perpétuos. Na semana passada, o Hyperliquid Policy Center instou a SEC e a CFTC a alinharem o tratamento dado a estes produtos, segundo o artigo fornecido. Orientações coordenadas reduziriam o risco de um contrato aceitável segundo a abordagem de uma agência encontrar obstáculos na interpretação de outra relativamente às regras sobre valores mobiliários, matérias-primas ou intermediários.
A CFTC já tomou medidas que poderão contribuir para o debate. Em maio, a agência autorizou a KalshiEX e a Coinbase a listar futuros perpétuos de criptomoedas, segundo os materiais fornecidos. Em junho, solicitou comentários públicos sobre contratos perpétuos de petróleo bruto e negociação ininterrupta, alargando o debate para além das criptomoedas e abrangendo de forma mais ampla a conceção de produtos perpétuos.
Estes desenvolvimentos não garantem a aprovação da proposta da Hyperliquid e da Bitnomial. Mostram, contudo, que os contratos perpétuos estão a receber uma atenção mais direta por parte dos reguladores norte-americanos de derivados, incluindo questões relacionadas com a negociação contínua, a formação de preços e os controlos de risco.
A Hyperliquid procura uma via doméstica
O Presidente Donald Trump mencionou a Hyperliquid no início deste mês, durante uma conferência de imprensa com líderes tecnológicos e presidentes de agências federais, afirmando que o presidente da CFTC, Michael Selig, estava a trabalhar para trazer a plataforma para os Estados Unidos num formato conforme e legal, segundo o artigo fornecido.
A CFTC também salientou publicamente o objetivo de manter a atividade de negociação da próxima geração nos Estados Unidos, em vez de a transferir para o estrangeiro. Essa orientação política poderá favorecer estruturas que coloquem a negociação, a compensação e as proteções dos clientes sob supervisão nacional, embora qualquer proposta individual continue sujeita à análise da agência.
A exchange descentralizada e a rede Layer 1 da Hyperliquid processam atualmente mais de 4 mil milhões de dólares em volume diário de negociação a nível mundial, de acordo com os materiais fornecidos. Por conseguinte, um produto dos EUA ligado a esses mercados levantaria questões práticas sobre se o acesso doméstico pode ser introduzido sem fragmentar a liquidez ou criar diferenças significativas entre os contratos dos EUA e o mercado on-chain mais amplo.
O token HYPE da Hyperliquid era negociado a 84,25 dólares, com uma subida de 1,3% nas 24 horas anteriores no momento referido no artigo fornecido. O token tinha atingido um máximo histórico acima dos 86 dólares na semana anterior e registava uma valorização superior a 85% no ano anterior. O seu valor de mercado era de 18,3 mil milhões de dólares, com cerca de 3,5 mil milhões de dólares em posições abertas de futuros, segundo os valores fornecidos.
O desempenho de mercado do token não determina se o produto proposto nos EUA receberá aprovação. O desenvolvimento mais relevante é saber se a Payward poderá utilizar a infraestrutura regulamentada de derivados da Bitnomial para criar um enquadramento aceitável para contratos associados aos mercados descentralizados da Hyperliquid. Um modelo bem-sucedido daria aos reguladores dos EUA um caso concreto para decidir como a negociação perpétua on-chain pode enquadrar-se nas regras de futuros do país.
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