O Hyperliquid Policy Center e a trade[XYZ] pediram à Commodity Futures Trading Commission para criar uma estrutura nos EUA para contratos perpétuos de petróleo bruto, argumentando que os mercados regulados deveriam poder precificar o risco energético 24 horas por dia, em vez de fechar durante fins de semana e feriados.
Num documento apresentado na quarta-feira em resposta ao pedido da CFTC para comentários sobre contratos perpétuos de petróleo bruto e negociação 24/7, os dois grupos disseram que um regulamento doméstico poderia transferir um tipo de negociação de derivados atualmente concentrada em plataformas offshore para um mercado supervisionado federalmente. A sua proposta centra-se em contratos perpétuos, ou perps: derivados sem data de expiração definida que utilizam um mecanismo de financiamento para manter o seu preço próximo de um mercado de referência subjacente.
A submissão coloca os perps de energia ao lado da abordagem emergente da agência para futuros perpétuos ligados a criptomoedas. O pessoal da CFTC anteriormente autorizou a KalshiEX e a Coinbase a listar produtos de futuros perpétuos de bitcoin, enquanto a consulta de junho da agência expandiu a discussão para contratos de petróleo bruto e horários de negociação contínuos.
O Hyperliquid Policy Center e a trade[XYZ] argumentaram que uma abordagem semelhante para o petróleo daria aos participantes dos EUA um local para gerir o risco quando as bolsas de futuros de referência estão fechadas. Os grupos apontaram para as interrupções na cadeia de abastecimento no Médio Oriente após ataques de mísseis dos EUA e de Israel ao Irão, que, segundo eles, geraram preocupações de abastecimento durante um período de fim de semana quando os mercados convencionais de futuros de petróleo estavam fechados.
Eventos de fim de semana expõem lacunas nos horários de mercado
Os preços do petróleo bruto são fortemente influenciados por desenvolvimentos geopolíticos, interrupções na produção, perturbações no transporte e mudanças na política governamental. Muitos desses eventos não esperam pelo toque de abertura de uma bolsa. Um mercado perpétuo operando continuamente poderia permitir que os participantes negociassem a sua visão do risco de preço do petróleo à medida que os eventos se desenrolam, em vez de esperar que os mercados de futuros datados reabram.
O documento não argumentou que os perpétuos deveriam substituir os contratos de futuros estabelecidos ligados a graus de referência de petróleo. Em vez disso, descreveu-os como um instrumento adicional que poderia operar ao lado de contratos mensais ou trimestrais convencionais.
Essa distinção é central para o debate regulatório. Os futuros tradicionais permanecem estreitamente ligados a estruturas de entrega estabelecidas, cadeias de abastecimento físicas e sistemas de precificação de referência. Os perpétuos são projetados para exposição contínua a movimentos de preços, sem necessidade de transferir uma posição para um contrato com data posterior à medida que a expiração se aproxima.
Para os participantes do mercado que já utilizam futuros, um perpétuo de petróleo regulamentado poderia oferecer uma forma mais direta de proteger a exposição durante um período curto e imprevisível. Também poderia criar um novo espaço para negociação especulativa, tornando as regras de vigilância do mercado, os requisitos de garantia e as proteções contra manipulação centrais para qualquer eventual estrutura da CFTC.
Pedido de regras baseadas em princípios
Os grupos pediram à CFTC que adotasse uma abordagem "neutra em termos de tecnologia" e baseada em princípios, em vez de criar regras em torno de um local de negociação ou arquitetura de blockchain. Tal estrutura poderia permitir que operadores de mercado convencionais e baseados em blockchain oferecessem produtos se cumprissem os mesmos padrões de integridade do mercado, proteção ao cliente e supervisão regulatória.
A carta deles também pediu à comissão que esclarecesse o significado de "dia útil" em regras que contêm requisitos de tempo. Essa questão torna-se mais complicada em um mercado que funciona a cada hora de todos os dias. Prazos regulatórios, chamadas de margem, janelas de relatório e processos de liquidação foram historicamente construídos em torno de calendários de negociação de dias úteis.
Um contrato 24/7 forçaria reguladores e operadores de mercado a decidir se certos requisitos de conformidade devem funcionar continuamente ou manter um relógio convencional de dias úteis. Definições claras reduziriam o risco de que os participantes do mercado interpretem prazos de forma diferente em plataformas de negociação.
O Centro de Políticas fez um apelo relacionado no início da semana, quando enviou uma carta conjunta à CFTC e à Comissão de Valores Mobiliários buscando uma abordagem harmonizada para a regulamentação de contratos perpétuos. Esse pedido reflete uma dificuldade persistente para sistemas de negociação nativos de criptomoedas: determinar qual agência tem autoridade quando um produto se assemelha a um derivado de commodities, mas é negociado através de estruturas de software e garantias comuns em mercados de ativos digitais.
A supervisão interna é o objetivo da política
O último pedido enquadra a regulamentação federal como uma alternativa a deixar a atividade de energia perpétua amplamente em mercados offshore. A supervisão dos EUA poderia exigir que as plataformas mantivessem sistemas de vigilância, publicassem regras de contrato, gerissem o risco de garantia e fornecessem aos reguladores visibilidade sobre a atividade de negociação.
O pedido em si não cria um caminho para qualquer plataforma específica listar contratos perpétuos de petróleo. A CFTC precisaria determinar como as regras de derivativos existentes se aplicam, se novas orientações são necessárias e como um contrato perpétuo pode atender aos requisitos projetados em torno de instrumentos com datas de liquidação fixas.
O Hyperliquid Policy Center e a trade[XYZ] também referenciaram uma aparição recente na Casa Branca em que o Presidente Donald Trump disse que o Presidente da CFTC, Michael Selig, estava trabalhando para trazer a Hyperliquid para os Estados Unidos “de uma forma totalmente compatível e legal.” A referência liga a proposta de contratos perpétuos de petróleo a um esforço maior por parte das plataformas de negociação baseadas em blockchain para obter acesso mais claro aos mercados dos EUA.
Um quadro federal para contratos perpétuos de petróleo bruto testaria se a CFTC pode aplicar supervisão de derivativos a mercados contínuos e orientados por software sem enfraquecer as salvaguardas que regem o comércio de energia. A resposta final da agência ajudará a determinar se contratos de commodities sempre ativos podem se desenvolver nos Estados Unidos sob o mesmo perímetro regulatório que produtos futuros mais familiares.
Para entender os futuros perpétuos por trás do comércio de petróleo 24/7, explore nosso guia sobre contratos perpétuos e estrutura de mercado.
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