Visaは、VisaNetの決済データとブロックチェーンベースの融資インフラを接続するオンチェーン信用モデルを発表した。これにより、融資業者はステーブルコインと連動したカードプログラムやフィンテック企業に対し、営業キャッシュフローを裏付けとして資金を提供できるようになる。
9月9日に発表されたこのモデルは、信用評価の際に、決済記録とオンチェーン取引活動を併用するよう設計されている。このアプローチにより、新しいカード発行会社や決済プログラムは、数年にわたって構築された従来の信用履歴だけに頼るのではなく、売掛債権と実証された返済行動に基づいて運転資金を利用できる可能性がある。
Visaによると、決済ファイナンス業者Credit Coopと共同で開発した初期導入では、2023年以降、累計で25億ドルを超える決済額に対して融資を行ってきた。同社は、参加した融資枠全体で債務不履行はゼロだったと報告したが、プログラム数や規模、融資条件、各融資枠の運用期間については詳細を明らかにしなかった。
決済フローに連動した信用判断
このシステムは、通常は別々に管理される2種類のデータを連携する。VisaNetはカードプログラムの決済債務に関する記録を提供し、一方、公開ブロックチェーン上の活動からは、スマートコントラクトを通じて実行された借入、担保移動、返済を確認できる。
Credit Coopは顧客の承認を得たうえで、これらの情報を利用して信用状況を評価し、ステーブルコインと連動したカードプログラム向けの融資を自動化する。Visaによると、スマートコントラクトが資金供給、担保管理、返済を処理する。
この仕組みにより、決済債権が融資取引の中心に置かれる。決済による資金の受け取りを見込むカードプログラムは、短期融資の裏付けとして予想される資金フローを利用でき、融資業者はオンチェーンで返済や担保の動きを監視できる。
Visaによると、このモデルを通じて、3,000件を超える借入イベントと9,000件の返済イベントがプログラムによって処理された。これらの取引をブロックチェーンに記録することで、タイムスタンプ付きの監査証跡が作成される。ただし、融資業者は決済債権の法的な強制執行可能性や、カードプログラムおよびステーブルコイン発行者を取り巻く運用リスクについて、引き続き評価する必要がある。
Credit Coopの創業者兼最高経営責任者（CEO）であるウォーカー氏は、この仕組みによりプログラムの拡大に応じてオンチェーンで資金を提供しつつ、決済フローからの返済を確実にできると述べた。このモデルは、決済スタートアップが抱える根深い資金調達問題を対象としている。カード利用は毎日売掛債権を生み出せる一方、決済のタイミングによっては資金が入金される前にプログラムが流動性を必要とするためだ。
Visa、ステーブルコイン・プログラムの急成長を指摘
この発表は、Visaがネットワーク上のステーブルコイン決済およびステーブルコイン連動カードの利用拡大を報告する中で行われた。同社によると、現在Visaのネットワークでは160を超えるステーブルコイン連動カード・プログラムが運用されており、これらのプログラムの決済額は前年比で約200％増加した。
Visaはまた、ステーブルコイン決済額が年換算で$20 billionのランレートを超え、前年の15倍超に増加したと述べた。年換算ランレートは、直近の取引活動を1年間続いた場合に換算した数値であり、必ずしも過去12か月間に完了した決済額を示すものではない。
同社は、ステーブルコインでの決済を支援し、発行会社がデジタルドル残高に紐づくカード・プログラムを立ち上げられるようにするVisa Stablecoin Platformの構築を進めている。今回の新たな信用モデルはこの取り組みに融資レイヤーを加え、ステーブルコインを決済や顧客の支払いに限定せず、決済活動と資金調達を結びつけるものだ。
Visaの規模は、このようなシステムに利用できる大量のデータをもたらす。同社の財務開示によると、2025会計年度の総取扱高は約$17 trillionに達した。現在、こうした活動のうちステーブルコイン連動プログラムが占める割合はごく一部にすぎないが、オンチェーン信用モデルは、単純な取引量よりも資金のタイミングが価値を持ち得る分野を対象としている。
オンチェーン融資には大規模だが一様ではない実績がある
Visaは、Visa Onchain Analytics Dashboardを引用し、2020年以降、オンチェーン融資プロトコルを通じて$694 billionを超えるステーブルコイン建て融資が組成されたと述べた。これらのプロトコルは継続的に稼働するため、利用者は従来の銀行営業時間外でも借り入れや返済を行える。
この図はブロックチェーンを基盤とする信用活動の規模を示しているが、オンチェーン融資はこれまで主に、暗号資産ネイティブの借り手、過剰担保ローン、価格変動の大きいデジタル資産と結び付けられてきた。Visaが提案するユースケースは構造が異なり、融資は主としてトークン保有を担保に借り入れるトレーダーではなく、決済プログラムの売掛債権やカード決済の資金精算フローと連動する。
この違いにより、継続的な取引収益を生み出しながら、決済義務を履行するための流動性を必要とするフィンテック企業にとって、このモデルはより有用なものになる可能性がある。また、決済データが正確で、承認を受け、スマートコントラクトシステムに効果的に統合されていることを前提とすれば、ウォレット残高やトークン担保だけの場合よりも、貸し手に具体的なパフォーマンス指標を提供できる。
このモデルによって、ステーブルコインのインフラに伴うリスクがなくなるわけではない。カードプログラムは、運用上の障害、コンプライアンス要件、取引相手の信用力、そして決済に使用されるステーブルコインの償還の信頼性に引き続きさらされる。スマートコントラクトによる自動化は資金調達と返済を迅速化できる一方、コーディングエラー、オラクル障害、データ入力をめぐる紛争に対する安全策も必要となる。
決済データが資金調達の摩擦を軽減できるかを検証
Visaの初期成果は、自動化された決済ファイナンスを相応の規模で運用できることを示唆している。ただし、同社が報告したデフォルトゼロの実績は参加した融資枠に限られるものであり、オンチェーン融資市場全体の指標とみなすべきではない。
次の検証となるのは、引受基準を弱めることなく、より大規模で多様なカードプログラムをこのモデルで支えられるかどうかだ。貸し手は、継続的な決済フローをどの程度重視するか、ストレス発生時に担保をどう管理するか、そしてプログラムの取引量が減少した場合に融資条件をどれだけ迅速に調整できるかを判断する必要がある。
Visaにとってこの取り組みは、決済処理や資金精算にとどまらず、ブロックチェーン上での信用判断を支えるデータを提供する役割へと事業領域を広げるものだ。これにより、VisaNetを通じて決済活動がすでに可視化されているステーブルコイン連動型カード発行会社の運転資金ギャップを縮小し、従来型の決済インフラとオンチェーン金融契約をより直接的に結び付けられる可能性がある。
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