台湾積体電路製造（TSMC）は10月15日の第3四半期決算発表を迎える。売上高はすでに自社予想レンジを上回っており、焦点は、上昇する2ナノメートル生産コストが収益性を圧迫し始めたかどうか、また需要が先端チップ生産能力への支出をさらに増やすことを支えられるかどうかに置かれている。
TSMCは、7月から9月までの月次売上高が1兆4,942億4,000万台湾ドルに達したと発表した。これは四半期ベースで過去最高となり、前年同期比50.9%増だった。同社の売上開示によると、売上高は第2四半期の1兆2,703億8,000万台湾ドルから17.6%増加した。人工知能サーバー、高性能コンピューティングシステム、プレミアム消費者向け機器に使われるチップへの持続的な需要を反映している。
TSMCが前回の四半期見通しで示した1米ドル＝32台湾ドルの為替レートを前提にすると、第3四半期の売上高は約467億ドルとなる。これは同社が先に示した446億ドルから458億ドルの予想を上回ることになるが、最終的に発表される米ドル建ての数値は決算で使用される為替レートに左右される。
決算説明会は台湾時間14時に予定されており、台湾株式市場の取引終了後、米国市場のプレマーケット取引開始前に行われる。この時間帯を踏まえると、TSMCの台湾上場株式と米国上場の米国預託証券への初期反応は、説明会そのものの最中ではなく、その後の取引時間帯に現れる可能性が高い。
2ナノメートル生産立ち上げのコストを測る利益率の動向
売上高はTSMCの月次売上高発表ですでにほぼ明らかになっているため、決算報告では粗利益率が最も注目される財務指標となる。
同社はこれまで、第3四半期の粗利益率を65%から67%と予想していた。第2四半期は67.7%だった。営業利益率は56%から58%と見込まれ、前四半期の60.3%から低下する予想だった。
TSMCの最高財務責任者（CFO）であるウェンデル・ホアン氏は、7月の決算説明会でアナリストに対し、2ナノメートル製造の初期立ち上げにより、下半期の粗利益率が約3から4ポイント押し下げられるとの見通しを示した。プロセスノードの立ち上げとは、半導体メーカーが新たな製造技術を開発段階から量産へ移行させる期間を指す。初期の生産では一般に、工場が歩留まりを改善し、設備の認定を行い、生産能力を拡大する過程でコストが高くなる。
粗利益率が67%を上回れば、TSMCが示した予想上限を超え、強い製品ミックス、価格設定、または工場稼働率によって、初期の2ナノメートル製造の負担が予想以上に吸収されたことを示す。65%から67%の範囲に収まれば、経営陣が以前示したコスト見通しを裏付ける結果となる。65%を下回れば、先端ノードの生産コストが上昇しているのか、あるいは為替変動を含むその他の要因が収益性を圧迫しているのかについて疑問が生じる。
ロイターは10月8日、LSEGが調査したアナリストらは、TSMCの第3四半期純利益が前年同期比64%増の7,408億台湾ドルになると予想していると報じた。最終的な結果は、生産、パッケージング、営業コストを差し引いた後、急速な売上高の伸びがどれだけ最終利益に反映されたかを示すことになる。
第4四半期の見通しは、売上高の予想超過よりも重要になる可能性
TSMCの第4四半期予想は、同社の成長率がすでに高水準にある第3四半期のベースを上回って維持できるかどうかを示す最も明確な指標となる。市場では、TSMCのガイダンスの為替レートで第3四半期の売上高から算出される約467億ドルと比較して、次の売上高レンジの中央値に注目が集まる可能性が高い。
同社は力強い勢いを保って下半期に入った。TSMCによると、9月の売上高は5,118億6,000万台湾ドルに達し、前年同月比54.6%増、8月比0.6%減となった。前月比での小幅な減少は異例に急速な拡大が続いた後のものであり、前年同月比の増加は、需要が2025年9月の水準をはるかに上回ったままであることを示した。
経営陣は7月、2026年通期の米ドルベースの売上高が40%をやや上回る伸びになると述べていた。同社の開示資料によると、年初から9カ月間のTSMCの台湾ドル建て売上高は、前年同期比41.1%増となった。第3四半期決算の発表により、為替の影響を考慮した上で、同社が通期見通しを達成、または上回る位置にあるかどうかが明らかになる。
AI関連コンピューティングへの需要は、引き続き見通しの中心となっている。高性能コンピューティングはTSMCの第2四半期売上高の66%を生み出し、同社で最大の売上源となっている。このカテゴリーには、データセンター、AIトレーニングシステム、その他の計算負荷の高いインフラで使用されるプロセッサーや関連チップが含まれる。
TSMCの最高経営責任者（CEO）であるC.C. Wei氏は7月、先端パッケージングの生産能力が「極めて逼迫しており」、顧客の成長を制限していると述べた。先端パッケージングは、複数のチップや部品を組み合わせて性能とデータ転送速度を向上させる技術であり、多くの主要なAIアクセラレーターに不可欠となっている。生産能力の制約が続けば、TSMCは需要が注文を短期的な収益に転換する能力を上回る事態に直面する可能性がある。
支出計画は、供給能力の課題の規模を示している
TSMCが7月、2026年の設備投資予算を従来の520億ドル〜560億ドルから600億ドル〜640億ドルに引き上げたことを受け、設備投資も注目点となる。この増額は、顧客が供給確保を競う中、先端製造およびパッケージング能力の増強が加速することを示している。
この支出規模はTSMCにとっても異例に大きく、経営陣は難しいかじ取りを迫られている。投資を増やせば、先端チップとパッケージングの生産能力が拡大し、顧客への出荷を制限してきたボトルネックの緩和につながる可能性がある。一方で、減価償却費や立ち上げ費用も増加し、新しい施設が効率的な生産水準に達する前に、利益率を圧迫する可能性がある。
したがって、設備投資見通しの修正は、2027年に入っても先端チップの供給に対する見方を左右する可能性がある。予算が維持または増額されれば、TSMCは追加の生産能力を正当化できるほど需要が引き続き堅調だと見ていることを示唆する。より慎重な姿勢は、同社が利益率の規律を優先しているか、現在のAI向け設備拡張以降、顧客からの注文の伸びが鈍化すると見ている可能性を示している。
提供資料で引用された市場データによると、TSMCの米国上場ADRは10月12日に444.35ドルで取引を終え、1.98％安となり、3営業日連続の下落となった。同日は光ネットワーク関連企業のLumentumとCienaもそれぞれ約10％下落し、AIインフラ需要の変化の兆候に対するテクノロジー株の敏感さが増していることを浮き彫りにした。
TSMCの決算は、同セクターの他社における株価の動きよりも、そうした需要を直接的に測る指標となる。売上高はすでに、9月を通じて受注が極めて堅調だったことを示している。今回の決算発表では、顧客が求める半導体とパッケージングの生産能力を確保するために多額の投資を続けながら、同社が業界トップクラスの収益性を維持できるかどうかが焦点となる。
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