ディスインフレ案の可決でSolanaの手数料が上昇

SGP-0002、すなわち「二重ディスインフレーション」提案が、賛成率67%強で僅差ながらガバナンスの可決基準を満たしたことを受け、Solanaは新規SOL発行量の削減ペースを速めることを承認した。金曜日に確定したこの投票により、ネットワークの年間ディスインフレ率は15%から30%へ倍増し、提案によると、6年間で予定されるSOL発行量は約1,890万トークン減少する。

この結果は、Solanaのオンチェーン活動が活発化する中で示された。7日間の平均手数料収入は8月27日木曜日に約9,200 SOLへ達し、3か月前の水準を80%以上上回った。バリデーターの合意メッセージを除外し、ユーザーやアプリケーションの活動をより適切に反映する非投票トランザクションは、7日間で過去最高の1億9,100万件に達した。前年は8,800万件だった。

手数料、トランザクション数、ガバナンス決定がそろって増加したことで、トークンベースの報酬が減少する中、Solanaのアプリケーションがバリデーターを支えるのに十分な継続的経済活動を生み出せるかどうかが、より重要になっている。

ガバナンス投票、僅差で可決基準を突破

SGP-0002は、1,326のバリデーター全体で投票率60.7%を記録して可決された。これはSolanaのオンチェーン・ガバナンスにおける過去最高の参加率だった。この提案には、参加ステークの3分の2、すなわち66.67%の賛成が必要で、最終結果は必要な基準をわずかに上回った。

この措置により、Solanaのインフレ率が時間とともに低下するペースが変更される。従来のスケジュールでは、年間ディスインフレ率は15%に設定されていた。この率を30%へ引き上げることで、ステーキングを通じて分配されるSOL報酬の減少が加速する。

提案では、改定後のスケジュールの下で、ステーキング報酬が3年目までに約5.25%から2.25%へ低下すると予測している。これらの報酬はこれまで、トランザクション手数料や、より迅速で信頼性の高いトランザクション取り込みを求めるユーザーが支払うチップと並び、バリデーター収入の大きな部分を占めてきた。

発行量を抑えることで、ステーキング報酬を通じて市場に流入する新規SOLの量が減少する。バリデーターや大規模なステーキング運用者は通常、インフラ、人員、運営費を賄うために報酬の少なくとも一部を売却する必要がある。そのため、報酬の減少は、継続的な売り圧力となり得る要因の一つを弱めることになる。

個々のバリデーターへの影響は、ステークの規模、運営コスト、手数料を稼ぐ能力に大きく左右される。大規模な運用者は、トークン報酬の減少を吸収する余力が大きい一方、小規模なバリデーターには、効率的な運営を維持するか、委任ステークを呼び込むための圧力がより強くかかる。

変更を前に手数料と取引量が増加

Solanaの最近のネットワーク指標は、新たな発行スケジュールが施行される前から、ユーザーがチェーン上で取引するためにより多くの費用を支払っていることを示唆している。7日間平均で約9,200 SOLに達した手数料は、3カ月前の水準から大幅に増加している。ただし、これらの手数料のドル換算額は、今後もSOLの市場価格に応じて変動する。

投票以外のトランザクションの増加も、バリデーターの経済性にとって同様に重要だ。投票トランザクションは、コンセンサスに参加するバリデーターによって生成され、Solanaの生のトランザクション数の大部分を占めることがある。投票以外のアクティビティは、送金、分散型金融取引、トークンのローンチ、決済、その他アプリケーション主導の利用状況をより明確に示す。

Jitoのオンチェーン・チップシステムのデータによると、Jitoバリデーターのチップは過去1週間に1日平均2,073 SOLとなり、前週比26%増加した。Jitoのチップは、トランザクションの順序付けやブロック構築に関連する支払いであり、優先的な実行需要や裁定取引の機会と結び付くことが多い。

これらのチップは、特に取引が活発な時期には、バリデーターにとって意味のある収益補填となり得る。一方で、変動が大きくなることもある。チップの急増は、アプリケーション需要の持続を反映している可能性があるが、短期的な取引イベント、清算、特定のトークン市場をめぐる競争によって引き起こされることもある。

バリデーターの経済性は手数料とチップへ移行

承認された発行量削減により、予測可能な報酬とアクティビティ連動型収入のバランスが変化する。インフレによるステーキング報酬はプロトコルのルールに従って分配される一方、手数料とチップは、ユーザーが継続的に取引し、ブロックスペースをめぐって競争することに依存する。

改定されたスケジュールによってステーキング利回りが低下すると、この違いはより明確になる。少ないステーク基盤で運営するバリデーターは、以前であれば高い発行量によって支えられていた利益率を維持するために、トランザクション手数料、Jitoのチップ、または委任されたSOLからより大きな収益を得る必要があるかもしれない。

ネットワークの手数料増加は、Solanaがアクティビティ連動型の相応の収益を生み出せることを示しているが、その収益が持続するかどうかが最大の試金石となる。取引量の多い時期には日次手数料が急増する一方、投機需要が冷え込むと減少する可能性がある。したがって、新たな枠組みにおけるバリデーター収入は、固定された発行スケジュールよりも、オンチェーン利用の一貫性により強く結び付くことになる。

ステーキングを行うSOL保有者にとって、報酬の予想減少は収益性にも変化をもたらします。名目上のステーキング利回りが低下すれば、ステーキングを行わない保有者にとっては希薄化が抑えられる一方、ステーキング参加者が時間の経過とともに受け取る新規発行トークンは減少します。この提案により、Solanaの長期的な経済モデルは、ネットワークを積極的に利用するユーザーが支払う手数料に、より大きく依存する方向へ実質的に移行します。

ネットワーク参加率が、より注目すべき指標に

記録的なガバナンス投票への参加率は、バリデーターがこの提案を自身の収益見通しに関わる重要な変更と捉えていたことを示しています。僅差の投票結果からは、トークン供給スケジュールの引き締めと、地理的に分散したバリデーターネットワークを維持するために必要な運営インセンティブとの間で、意見が大きく分かれていたことも分かります。

バリデーターの参加状況、手数料収益、Jitoのチップ収入は、このトレードオフがどのように進展するかを測る実用的な指標となります。ステーキング報酬が低下する中でもネットワーク手数料とアプリケーション活動が高水準を維持すれば、運営者は失われた発行収益の一部を補う、より明確な道筋を得られます。これらの収益が急激に減少すれば、利益率の低いバリデーターほど大きな圧力を受けることになります。

Solanaの決定により、トランザクション数と手数料データが改善しているまさにその時期に、ネットワークの排出削減スケジュールはより積極的なものとなります。次の段階では、こうした活動の伸びが、増加するチェーンの取引量を処理するインフラを支えるのに十分な安定性を持つかどうかが明らかになるでしょう。