SilhouetteはHyperliquidのメインネット上で、見積もり依頼（RFQ）型の取引システムを開始した。初期段階では、PaywardのxStocksフレームワークを通じて発行されたトークン化株式を対象とする。この取引環境では、トレーダーが複数のマーケットメイカーに価格を提示させ、選択した取引をオンチェーンで決済できる。対象となる各株式トークンについて、専用のオーダーブックを用意する必要はない。
この開始により、Hyperliquid上のxStocks流動性に新たな経路が生まれる。トークン化株式の発行者は、数十から数百に及ぶ流動性の薄い市場へ流動性を分散させず、増加する上場株式を扱える取引インフラを求めている。Silhouetteの仕組みでは、トレーダーが対応資産のRFQを送信し、承認済みのマーケットメイカーが約定可能な価格を提示する。その後、トレーダーが見積もりを選び、オンチェーンで決済する。
Silhouetteによると、RFQシステムを通じて十分な取引活動を構築したトークンは、後にHyperliquidのオーダーブック型取引環境であるHyperCoreの個別市場へ移行できる可能性がある。この進展により、活発に取引されるトークン化株式には継続的な価格発見への道が開かれる一方、取引の少ない資産は、流動性の乏しいオーダーブックに依存せず、ディーラーの見積もりを通じて引き続き利用できる。
RFQは薄いオーダーブックに代わる選択肢
この仕組みは、トークン化株式における実務上の問題に対応する。大量の株式銘柄を上場しても、買いと売りの両面で厚い取引が自動的に生まれるわけではない。従来のオーダーブックは、買い手と売り手が定期的に買い注文と売り注文を提示する場合に最も機能する。取引頻度の低い銘柄では、目に見える流動性が限られ、価格差が拡大する可能性がある。
RFQシステムでは、参加するマーケットメイカーに流動性の提供を集中させる。オーダーブックで注文が成立するのを待つ代わりに、トレーダーは特定の価格を求め、競合する提示を比較できる。この手法は、流動性は存在するものの、必ずしも公開の中央指値オーダーブックに置かれていない金融商品を対象に、伝統的な金融市場で一般的に利用されている。
トークン化株式にとって、この設計により、それぞれの資産が定期的な取引量を蓄積する前でも、幅広い銘柄を提供しやすくなる可能性がある。一方で、ユーザーが利用できる価格を決めるのはプラットフォームに接続するマーケットメイカーであるため、その質と数がより重視される。
Silhouetteが一部の取引をオンチェーンで決済する選択をしたことで、気配値が受け入れられた後も取引はHyperliquidのネットワーク環境内にとどまります。この仕組みは、トークン化株式を初日から従来型の取引所上場として扱うのではなく、オーダーブック外での価格形成とブロックチェーン決済を組み合わせたものです。
xStocksが流通を拡大
今回の展開は、xStocksが市場と流通チャネルを拡大し続ける中で実施されます。xStocksによると、このフレームワークは2025年6月に開始され、20万を超える保有者の間で、累計取引高は400億ドルを超えています。同社は、そのうち約200億ドル分の取引がオンチェーンで決済されたと述べています。
xStocksトークンは上場企業の株式を表すよう設計されており、同フレームワークが示す構造の下で1対1の裏付けを持ちます。商品群は米国株から、米国、欧州、アジアの市場に関連する上場企業へと拡大しています。
Paywardは火曜日早く、ロンドン証券取引所に上場する時価総額上位100社をトークン化する計画を発表しました。ロンドン上場の最初のxStocksは、規制当局の承認を前提に、今後数週間以内に登場する見通しです。
ロンドン株を加えることで、このフレームワークは米国以外の銘柄群を拡充できます。一方で、信頼できる流動性と流通を必要とする資産の数も増えることになります。SilhouetteのRFQ開始は、新規銘柄や取引量の少ない銘柄が、独自の継続取引型HyperCore市場の対象となる前に市場に投入されるための、潜在的な解決策の一つです。
トークン化株式市場、25億ドルを超える
トークン化株式は従来の上場市場の価値と比べると依然として小規模ですが、この分野はトークン化された実世界資産市場の中で数十億ドル規模のセグメントへと成長しています。ブロックチェーンデータプラットフォームのRWA.xyzは、発行済みトークン化株式の価値を約25億3,000万ドルと見積もっています。
RWA.xyzのデータによると、そのうちxStocksは約6億2,010万ドルを占めています。追跡対象のトークン化株式プラットフォームの中で、xStocksはOndoの約8億5,630万ドル、bStocksの約6億2,150万ドルに次ぐ3位となっています。
xStocksとbStocksの差が小さいことは、この分野の競争が激しくなっていることを示しています。発行者は、利用可能な株式数だけでなく、カストディ構造、管轄区域、決済ネットワーク、取引流動性へのアクセスでも競い合っています。トークン化された株式は発行に成功しても、マーケットメイカーが継続的に気配値を提示しなかったり、取引が複数の取引 venueに分散したりすると、取引が難しいままになる可能性があります。
Silhouetteのシステムは、この流動性の課題に直接対応します。xStocksに初めて焦点を当てることで、Hyperliquidは、すでに相当な報告取引量と大規模な発行済み供給量を有するトークン化株式の仕組みにアクセスできるようになります。同時に、上場企業ごとに完全なオーダーブックを立ち上げるのではなく、資産ごとに需要を検証できます。
RFQ型の取引所を利用するトレーダーは、提示価格、取引サイズ、マーケットメイカー間の競争を考慮する必要があります。特に、原資産である株式市場の通常の取引時間外では、その点が重要です。このシステムは価格へのアクセスを提供できますが、その価格の質は、マーケットメイカーが原資産のリスクを引き受け、エクスポージャーをヘッジする意思に左右されます。
したがって、このローンチにより、xStocksには新たなオンチェーン取引チャネルがもたらされる一方、Hyperliquidには段階的な市場構造が形成されます。まずは発展途上の資産向けに提示価格を軸としたアクセスを提供し、その後、継続的な取引を集めたトークンには専用のオーダーブックを導入します。
トークン化株式の次の飛躍に興味がありますか？ 詳しく見る トークン化株式とは RFQを活用したオンチェーン市場への理解を深めましょう。
免責事項： このページの内容は、一般的な情報提供のみを目的としており、Toobitの見解または金融上の助言を示すものではありません。当社は、この情報の正確性または完全性を保証せず、その利用に起因する誤り、遺漏、または結果について責任を負いません。デジタル資産への投資にはリスクが伴います。ユーザーは、自身の財務状況および関連するリスクを独自に評価してください。詳細については、当社の 利用規約 および リスク開示.
