Tiger Researchによると、韓国株に連動するオフショアの暗号資産デリバティブは、2026年2月から8月までに累計307兆ウォンの取引高を生み、韓国最大の国内暗号資産プラットフォームでの取引を大きく上回った。これにより、Samsung ElectronicsやSK Hynixなどの企業へのエクスポージャーを24時間取引できる市場が形成されている。
同調査会社によると、韓国株連動の無期限契約の取引高は8月だけで166兆ウォンに達した。これは、同月に韓国最大手5つの国内デジタル資産取引所で記録された取引高42兆ウォンと比べた数字だ。この比較は、無期限契約プラットフォームが、暗号資産トークンだけでなく、よく知られた上場企業の値動きを取引する独立したチャネルへと、いかに急速に発展したかを示している。
無期限契約は、満期日がなく、原資産の受け渡しも必要としない点で、従来の先物とは異なる。この仕組みにより、プラットフォームは、証券取引所で使われる保管、決済、取引時間のインフラを運用せずに、株式、上場投資信託、コモディティ、指数へのレバレッジ付きエクスポージャーを提供できる。
韓国株を国内市場の取引終了後も取引
Tiger Researchは、2026年を通じて、伝統的資産を参照する無期限商品がHyperliquidでの取引に占める割合を高め、それに伴って、これらの商品を取引するユーザー数も増加したことを明らかにした。
韓国株連動契約は、この拡大の重要な部分を占めるようになった。Samsung ElectronicsやSK Hynixなど韓国を代表する銘柄に連動する無期限契約は、Korea Exchangeが閉まっている夜間や週末にも取引できる。この仕組みにより、トレーダーは、ソウルの取引時間外に発生する世界的なニュースや決算関連の動きに対して、韓国株への見方を表明する手段を得ている。
この継続的な取引可能性は、国内の現物市場に取って代わるのではなく、並行市場を生み出している。株式は引き続き韓国の既存の証券システムを通じて上場・決済される一方、無期限契約の取引プラットフォームは、現地市場が利用できない時間帯の価格エクスポージャー需要を取り込むことができる。取引高の増加は、そうした需要の相当部分が現在、オフショアで発生していることを示唆している。
この違いは、レバレッジETFに連動する銘柄で特に明確だ。Tiger Researchによると、8月には、ティッカーKORUで取引される米国上場のDirexion Daily South Korea Bull 3X Shares ETFに連動する無期限契約の売買高が約241億ドルに達した。同期間のKORU自体の売買高は約89億ドルで、無期限契約の売買高は連動対象ETFの約2.7倍となった。
デリバティブのフローは原資産市場に到達し得る
無期限契約の取引量が多いからといって、すべての活動が必ずしも暗号資産ネイティブの取引所内にとどまるとは限らない。Tiger Researchは、無期限契約取引の反対側に立つ流動性プロバイダーが、伝統市場で関連株式やETF、その他の金融商品を売買してリスクをヘッジする可能性を示した。
こうしたヘッジは、オフショアのデリバティブ・ポジションを現物市場につなげる可能性がある。韓国株の無期限契約に対する需要が一方向に大きく偏った場合、マーケットメイカーは連動対象資産やそれに近い代替資産でヘッジを調整する必要が生じる可能性がある。その影響は、ヘッジ取引の規模、適切な金融商品の有無、現物市場全体の流動性に左右されるが、この仕組みにより、無期限市場はトークンベースの形式から想像される以上に、従来型の価格形成に近い位置付けとなる。
Tiger Researchが示した取引コストの推計によると、最も活発に取引される韓国株契約の一部では流動性が改善している。15日平均を用いた同レポートでは、SK Hynixの無期限契約で100万ドルを取引した場合のスリッページは、1桁台のベーシスポイントの範囲だった。韓国の株式市場の取引時間外でも低いスリッページは続いており、通常なら流動性の薄い夜間市場で見られる急激なコスト上昇なしに、トレーダーが大規模なポジションを建てたり手仕舞ったりできることを示唆している。
この流動性こそが、このモデルの魅力の中心にある。スプレッドが広く、約定も不安定な無期限市場では、株式の時間外取引の代替手段としての価値は限られる。約定環境が改善すれば、より頻繁な取引が可能になるだけでなく、プロの運用会社が複数市場にまたがるポジションを管理しやすくなる。
上場対象は取引しやすい公開株以外にも拡大
同じ仕組みは、より幅広いアジア株、地域指数、そして従来の経路では取引が難しい資産にも適用されている。Tiger Researchは、未上場の人工知能企業であるAnthropicや、中国のメモリーチップメーカーであるChangXin Memory Technologies（CXMT）に連動する無期限契約の上場を例に挙げた。
これらの商品は、参照する企業の所有権を付与するものではありません。むしろ、価格ベンチマークに連動する契約を提供します。この違いにより、トレーダーはプラットフォームが使用する指数や価格算定方法の信頼性にさらされます。特に、透明性があり継続的に取引される市場価格が乏しい未上場企業では、そのリスクが大きくなります。
Tiger ResearchがHyperliquidの取引状況を口座単位で分析したところ、株式・コモディティ永久先物への移行は、より大口の口座も引き付けていることが分かりました。1,000万ドルを超える資産を保有する口座では、株式およびコモディティ連動商品に充てる取引の割合が増加しました。同レポートはまた、ウォール街の専門家が通常の市場取引時間外や週末にも永久先物を利用していることを示す別の調査結果にも言及しています。
トークン化米国債が証拠金システムに進出
担保も、契約そのものとともに進化しています。Tiger Researchによると、BlackRockのBUIDLやHashnoteのUSYCなど、トークン化された米国債商品が、一部の取引プラットフォームで担保として受け入れられるケースが増えています。
トークン化された米国債を証拠金として利用すれば、資本をすべて利回りのないステーブルコインに置くのではなく、利回りを生み出すよう設計された担保資産をトレーダーに提供できます。Tiger Researchは、過去1年間に取引プラットフォームへ移されたUSYCは約27億5,000万ドルに達したと推定する一方、その全額がデリバティブ証拠金として差し入れられたとは限らないと注意を促しています。
韓国にとって、オフショアの株式永久先物の台頭は、暗号資産の取引量を超えた政策上の課題を生み出しています。Tiger Researchは、海外で拡大しつつある取引を呼び込むため、国内のインフラにはデリバティブ商品のより明確な規則、デジタル資産取引プラットフォームへの企業の幅広いアクセス、そしてウォン連動型ステーブルコインを含む可能性のあるウォン建て決済手段が必要になると主張しました。
これらの商品を規制の下で流動的に取引できる国内の経路がなければ、韓国企業への価格エクスポージャーは、韓国の取引時間外、かつ既存の国内証券市場の枠組みの外で運営される取引プラットフォームへ流出し続ける可能性があります。
永久先物と株式連動トークンについて、さらに詳しく知りたいですか？こちらのガイドをご覧ください： トークン化株式 および韓国型の株式エクスポージャー。
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