コインと株式を組み合わせたミームトークンは8月31日、Robinhood Chain上のトークン化された米国株を上回る1日取引高を記録した。これは、株式トークンそのものではなく、知名度の高い株式名を軸にした投機的商品へと急速に傾向が変化したことを示している。
Duneのダッシュボードによると、この日のコイン・ミーム連動セグメントの取引高は9,310万ドルで、株式トークンの9,140万ドルを上回った。コイン・ミーム連動の取引高は前日から約2,000万ドル増加し、株式トークンの取引高は約4,000万ドル増加した。
この数字は、トークン化された株式が、急成長するミーム取引層の基準資産になりつつある市場の姿を示している。トレーダーはNvidiaやTeslaのブロックチェーン版を単純に購入するのではなく、AI/NVDAやBONER/HIMSのようなテーマ型トークンを使い、同じ企業をめぐるレバレッジを効かせたナラティブ主導の賭けを行うケースが増えている。
約100銘柄の米国株がオンチェーンで上場
Hoodmarketcapの掲載情報によると、Robinhood Chainの株式トークン市場には約100銘柄の米国株が含まれている。対象にはNvidia、Apple、Teslaなどの大手テクノロジー企業のほか、SpaceX、GameStop、Redditも含まれる。Strategy、Coinbase、Circleなど、暗号資産関連の上場企業も取り扱われている。
上場されている株式トークンの多くは、時価総額が数百万ドル規模にとどまっている。そのため、オンチェーン市場は参照する上場企業の価値を大きく下回るが、個別株に連動するトークンを継続的に取引できる市場を生み出している。
新たな取引活動は、ボラティリティをさらに高める商品に集中している。コイン・株式連動ミームは、株式ティッカーやトークン化された株式をその名称や流動性構造の一部に組み込み、ミームトークンと株式トークンの関係を取引の中心に据えている。
報告されたAI/NVDAとBONER/HIMSのペアは、このモデルを示している。こうした市場では、ミームトークンへの需要が、関連するトークン化株式市場の取引回転の増加と同時に起こる可能性がある。このつながりは、プール内の活動がNasdaqまたはNYSEに上場する原株の価格を必ずしも変動させることを意味しないが、オンチェーン版の内部で急激なプレミアムや価格の乖離を生み出す可能性がある。
参照する株式が主要市場で取引されていない場合、こうした乖離は起こりやすくなる。トークン化された株式は米国市場の取引時間外でもブロックチェーン上で取引を続けられる一方、原株の価格は次の株式市場の取引セッションまで固定されたままとなる。
ローンチパッドトークンが主要な取引手段に
株式連動型ミームの台頭は、ローンチパッド・エコシステムのトークンも押し上げた。ponsに関連するプラットフォームトークンであるPONSは、提示された資料では約$420 millionの評価額となり、24時間取引高は約$70 millionに達した。Longプラットフォームに関連するAIは、評価額が約$270 millionで、1日当たりの取引高は$50 millionを超えていた。
両トークンは、バーンやロックアップなど、供給量を管理する仕組みを採用しており、取引可能な流通量を減らしている。こうした構造は、特に流動性が限られた数のプールに集中している市場で、買い需要が高まった際の価格変動を激しくする可能性がある。
その魅力は現物取引にとどまらない。Morphoを含むレンディングプロトコルでは、株式トークンをイールド戦略の担保として預けたり、ステーブルコインを借り入れたりできると説明されている。これにより、トークン化株式は大型暗号資産の担保に近い役割を持つ。借入能力は市場価格とともに上下し、急激なボラティリティによってユーザーのローン健全性が変化する可能性がある。
ユーザーにとって、この仕組みはいくつものリスク要因を加える。担保の価値は株式トークン自体の市場価格に連動して変動するが、その価格は参照対象の株式から乖離する可能性がある。一方、借り入れたステーブルコインの額面価値は固定されたままなので、担保トークンが急落すると清算リスクが高まる可能性がある。
流動性提供者は変動の大きいプールの仕組みに直面する
流動性プールは、取引におけるもう一つの主要な要素となっている。提供された資料によると、Robinhood ChainのUniswap v4上場には、FIG/ETH、NVDAx3L/ETH、HPE/ETH、LULU/USDGなどのプールが含まれていた。一部の戦略では、株式トークンやレバレッジ型株式トークン商品をプールの片側に用い、高い手数料が得られるポジションに焦点を当てている。
プールで大量の取引が発生し、短期間に多額の手数料を集めると、表示される年率換算利回りが急上昇することがある。100,000%を超える「日次APY」の主張は、持続的なリターン予測ではなく、直近の異常に高い手数料収入から算出された一時点のスナップショットとして読むべきだ。変動の大きい1日の取引を年率換算すると目を引く数字になるが、取引量が減少したり流動性が増加したりすれば、その数字は消えてしまう。
流動性提供者は、プールのリバランスによって値下がりした資産をより多く、値上がりした資産をより少なく保有することになるリスク、すなわちインパーマネントロスにも直面する。変動の激しいミーム・株式ペアでは、大きな価格変動の後に、提供者がミームトークンばかり、または株式トークンばかりを保有する結果になる可能性がある。
この結果は、レバレッジ株式トークンにとって特に重要です。これらの価格変動は、連動対象の株式をはるかに上回る可能性があります。プールは、活発な取引が急増する中で多額の手数料を生み出せる一方、流動性提供者は急速に変化する資産構成にさらされる可能性があります。
株価への直接的なフィードバックという主張は、依然として証明されていない
一部のコミュニティは、ミームと株式の関係を公開株式市場との直接的なつながりに変えようとしています。提案されているモデルでは、株式へのエクスポージャーをトークン化し、関連するミームトークンに流動性を集中させ、実際の株式を購入して1対1の裏付けを構築するか、オンチェーン需要をヘッジします。
提供された資料で引用されたある投稿では、あるグループがNasdaq上場企業の37.4%を180万ドルで取得したと主張していました。その投稿によると、同社の時価総額は480万ドル、株価は0.12ドル、年間経常収益は38万ドル、負債は620万ドル、空売り比率は92.3%でした。コミュニティからは、上場企業がこれらの数値と一致するのか疑問視する声が上がりました。
この一連の出来事は、現在のコインと株式の連動性に関する仮説の限界を示しています。数千万ドル、あるいは数億ドルの価値が付くミームトークン市場は、オンチェーンの薄い流動性プールで大きな値動きを生み出せますが、一般に参照される企業の数十億ドル、数兆ドル規模の評価額と比べれば、依然として小規模です。
現時点で、Robinhood Chainの株式トークン市場は、株式取引の代替というよりも、株式ティッカーを常時稼働する暗号資産投機の材料として提供する場として機能しています。
詳しく見る トークン化された株式 とミーム主導の株式ペアが、従来の市場を超えてオンチェーンRWA取引をどのように変えるのかをご覧ください。
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