Bitwiseは、非預託型の「Automated Token Portfolios（自動トークンポートフォリオ）」を開始しました。このプロダクトにより、米国以外で対応管轄区域にいる適格ユーザーが、自身のウォレットからルールベースのトークン化された米国株式ポートフォリオを複製・リバランスできるようになります。
これらのポートフォリオはBitwise Investment Managerによって設計され、オンチェーンでの自動ポートフォリオ管理プラットフォーム「Glider」を通じて実装されます。ユーザーはプールファンドを購入したり資産を外部の預託機関に移転したりする代わりに、自身が管理するウォレット内にトークン化された株式を保有し、ソフトウェアがBitwiseが公開しているモデル配分とリバランスルールに従って運用します。
最初のポートフォリオは集中型の株式テーマに焦点を当てており、「マグニフィセント7」と呼ばれるテクノロジー企業群に加えSpaceXへのエクスポージャー、さらにロボティクスおよび人工知能分野のリーダー企業を中心としたバスケットを含んでいます。Bitwiseはこのサービスに対し、取引コストやプラットフォームまたはトークン発行体が課す手数料とは別に、0.15%の方法論アクセス料を設定しています。
Bitwiseはプレスリリースで、自身を90億ドル規模の暗号資産運用会社であると説明しています。今回のリリースでは、このプロダクトを既存のポートフォリオ事業をトークン化証券分野へ拡張したものとして位置づけており、株式連動型資産を保有・取引し、分散型金融（DeFi）アプリケーションで活用できる可能性があるとしています。
ウォレット保管型トークンがプール型ポートフォリオ構造に取って代わる
Automated Token Portfoliosは、保有資産の保管方法において従来のモデルポートフォリオ商品とは異なります。伝統的な運用ポートフォリオでは通常、ブローカー、ファンド、アドバイザー、または預託機関が資産を管理し、取引を執行して口座を維持します。一方、Bitwiseの仕組みでは、トークン化された株式ポジションはプロセス全体を通じてユーザー自身の非預託型ウォレット内に留まります。
この仕組みによりユーザーは保有資産に関連する秘密鍵を直接管理できますが、その一方でウォレットのセキュリティ、トランザクション承認、スマートコントラクトとのやり取りといった責任もユーザー自身に移転されます。ウォレットへのアクセスを失ったり悪意あるトランザクションを承認したりした場合、資産を恒久的に失うリスクがあります。こうしたリスクは通常、ブローカー口座や登録済みファンドでは異なる方法で管理されています。
これらのモデルポートフォリオは、運用者が各顧客ごとに個別判断を行う裁量的口座ではなく、公開された配分比率に基づくものです。Gliderの役割はその実装を自動化することで、ウォレットが定められた配分に従い、ポートフォリオのルールに基づいてリバランスを実行できるようにすることです。
グライダー（Glider）の共同創業者兼最高経営責任者（CEO）であるブライアン・ホァン氏は、この製品の技術的実装を担当するパートナー・エグゼクティブです。ビットワイズ（Bitwise）の最高投資責任者（CIO）であるマット・ハウガン氏は、同社のプレスリリースで今回のローンチについて説明しました。
この構造により、ビットワイズは各戦略ごとに従来型のファンド枠組みを運用することなく、ポートフォリオの方法論を提供できるようになります。また、トークン化された株式をセルフカストディや、利用可能な場合は分散型レンディングといった暗号資産ネイティブなツールと並べて提供することも可能になります。
DeFiレンディングは柔軟性とリスクをもたらす可能性がある
ビットワイズによると、ユーザーは適用されるリスクに従って、トークン化された株式をDeFiプロトコルを通じて貸し出したり、それらを担保に借り入れたりできる可能性があります。実際には、こうした活動は特定のトークンがレンディングプロトコルでサポートされているかどうか、利用可能な流動性、担保要件、およびユーザーに適用される法的制限に依存します。
トークン化された株式を担保に借り入れを行う場合、基礎となる株価の変動以外にもリスクが生じます。DeFiローンでは通常、担保比率が設定された閾値以上に維持される必要があります。担保価値の下落、プロトコルパラメータの変更、またはトークンの市場価格の乱高下などが発生すると、借り手が迅速に追加担保を差し入れるか債務を返済しない限り、清算が引き起こされる可能性があります。
トークン化された株式の利用は、ブローカー口座を通じた従来の株式保有と、その株式へのエクスポージャーを追跡または代表するように設計されたブロックチェーンベースのトークンの保有との間に違いを生じさせます。ユーザーは、特定のトークンに付随する条件——誰が発行しているか、償還や決済がどのように行われるか、株主権利を有するか、譲渡が制限された場合にどうなるか——を理解する必要があります。
自動リバランスは、買い持ち戦略よりも多くの取引を生じさせる可能性があります。一部の管轄区域では、売却、スワップ、トークン送金のそれぞれに税務上の影響が生じる場合があります。本製品が適格な米国以外のユーザーのみに提供されているのは、トークン化証券に対する法的取り扱いが市場ごとに分断されていることを反映しています。
ビットワイズ、ポートフォリオ事業をオンチェーンへ拡張
今回の展開は、ビットワイズが2026年に実施してきた一連のポートフォリオおよびDeFi関連の取り組みに続くものです。1月には、モルフォ（Morpho）と提携し、キュレーションされた非預託型（ノンカストディアル）のボールトを通じてオンチェーンでのサービスを拡大しました。2月には、システマティックなモニタリングとリバランスを活用した7つの暗号資産ポートフォリオを金融アドバイザー向けに導入しました。
夏の間、BitwiseはParrotのプラットフォームを通じて、一般ユーザー向けに暗号資産モデルポートフォリオを提供しました。「オートメーテッド・トークン・ポートフォリオ」はそのラインナップにトークン化株式戦略を追加し、伝統的な公開市場と関連する資産クラスをセルフカストディウォレット向けに構築されたポートフォリオ自動化と結びつけています。
大手テクノロジー企業、SpaceX関連銘柄、ロボティクスおよびAIへの初期集中投資は、公開株式市場で強い関心を集めているテーマ型集中戦略のタイプを反映しています。こうしたバスケットは特定テーマへのアクセスを簡素化できますが、同時にパフォーマンスリスクが少数の企業やセクターに集中する可能性もあります。
ポートフォリオを検討するユーザーにとって、公表されたアロケーションと同様に執行条件も重要です。トークンの流動性、取引スプレッド、プロトコル手数料、および基盤となるスマートコントラクトの信頼性は、モデルが示すウェイトに対する実際の結果に影響を与える可能性があります。セルフカストディは直接的なコントロールを提供しますが、通常は集合投資商品が吸収する運用面およびセキュリティ上の責任をユーザー自身が管理する必要があります。
トークン化資産が実際どのように機能するかについては、 このトークン化株式ガイド をご覧ください。
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