Sebuah dompet yang teridentifikasi sebagai 0x2025...840e menarik sekitar $1,28 juta dari Papertrade dalam hitungan jam setelah peluncuran platform perpetual pada Sabtu, menggunakan transaksi di pasar ETH Hyperliquid yang tampaknya menggerakkan harga yang menjadi acuan posisi berleverage tinggi Papertrade.
Aktivitas tersebut mengungkap risiko struktural dalam konfigurasi peluncuran Papertrade: platform itu menentukan harga transaksi berdasarkan bid dan offer terbaik Hyperliquid, sekaligus mengizinkan posisi dengan leverage hingga 1.000x. Dengan demikian, pergerakan kecil di pasar acuan dapat menghasilkan keuntungan atau kerugian yang sangat besar dalam pool likuiditas bersama Papertrade.
Papertrade menyatakan pada Minggu bahwa mereka mulai memperketat batas open interest setelah mendeteksi apa yang disebutnya sebagai upaya semalaman untuk memanipulasi feed harga berbasis Hyperliquid. Langkah-langkah tersebut mencakup pembatasan yang diterapkan secara onchain maupun melalui relayer platform, yang membantu memproses order transaksi.
Platform tersebut diluncurkan pada Sabtu pukul 10 pagi ET di HyperEVM, lapisan smart contract milik Hyperliquid. Platform ini mengambil posisi berlawanan dari posisi perpetual pengguna melalui cadangan USDC gabungan yang didanai oleh kerugian trader. Trader yang posisinya merugi juga menerima token PAPER berdasarkan rancangan platform tersebut.
Transaksi ETH bertepatan dengan perubahan posisi Papertrade
Catatan blockchain dan data akun menunjukkan bahwa 0x2025...840e berulang kali membuka posisi ETH besar di Papertrade sebelum memperdagangkan ribuan ETH di Hyperliquid, tempat perubahan harga yang dihasilkan memengaruhi harga acuan Papertrade.
Antara pukul 6:01 sore dan 6:02 sore ET pada Sabtu, dompet tersebut membeli sekitar 6.060 ETH di Hyperliquid saat ETH naik sekitar $3, atau 0,12%. Pada pukul 6:03 sore, dompet itu menjual sekitar 5.210 ETH saat harga turun sekitar $3,50.
Dengan leverage 1.000x, pergerakan harga sebesar 0,1% dapat menghapus margin yang disetorkan untuk suatu posisi. Perhitungan tersebut memberi trader yang mampu memengaruhi pasar acuan jalur yang sangat langsung untuk mengubah nilai posisi yang jauh lebih besar di Papertrade.
Dompet tersebut memperdagangkan ETH senilai sekitar $231 juta di Hyperliquid selama aktivitas Sabtu malam dan membayar biaya sekitar $52.000, menurut riwayat transaksinya. Halaman akun Papertrade untuk alamat tersebut menunjukkan volume perdagangan sebesar $3,18 miliar dan keuntungan sekitar $1,28 juta.
Alamat tersebut menyetor sekitar $1,2 juta dan menarik sekitar $2,48 juta dari Papertrade pada hari itu, termasuk penarikan sebesar $1,54 juta yang tercatat pada pukul 6:06 sore ET. Berdasarkan catatan yang ditampilkan platform, total penarikan bersihnya tetap sekitar $1,28 juta lebih tinggi daripada setoran.
Posisi short berikutnya berakhir dengan likuidasi
Dompet tersebut tidak memenangkan setiap perdagangan. Pada pukul 19.13 ET, dompet itu membuka 30 posisi short ETH dengan leverage 660x, dengan eksposur nosional gabungan sekitar $297 juta. Kemudian, dompet itu menjual sekitar 6.590 ETH di Hyperliquid selama tiga menit berikutnya, sementara ETH turun ke $2.504,40.
Posisi short tersebut tetap terbuka selama lebih dari tiga jam sebelum dilikuidasi pada pukul 22.31 ET, ketika ETH diperdagangkan pada harga $2.509,95. Antarmuka Papertrade mencatat kerugian sekitar $450.000 dan pencetakan sekitar 17,6 juta token PAPER ke dompet tersebut.
Perdagangan yang merugi ini menunjukkan fitur model Papertrade yang memperumit insiden akhir pekan tersebut. Seorang trader dapat merealisasikan keuntungan USDC dari posisi yang sukses sekaligus menerima token PAPER dari kerugian. Nilai ekonomi pasti token tersebut bergantung pada kondisi pasar dan protokolnya, tetapi mekanisme ini berarti kerugian tidak selalu membuat trader tidak memiliki aset tersisa.
Pengguna pertama kali menyampaikan kekhawatiran di X pada Sabtu malam. Sebuah akun bernama Boblob menulis bahwa dua dompet melakukan perdagangan ETH senilai sekitar $20 juta di Hyperliquid. Pengguna lain, butler, kemudian mengunggah alamat 0x2025 dan menerbitkan perincian aktivitasnya berdasarkan setiap transaksi.
Batas peluncuran menyisakan ruang untuk posisi besar
Papertrade mengatakan bahwa upaya manipulasi BTC dan ETH dimungkinkan karena batas awal open interest ditetapkan secara longgar untuk mengakomodasi permintaan saat peluncuran. Platform tersebut menambahkan bahwa antrean peluncuran membuat waktu pembukaan dan penutupan posisi yang tepat menjadi kurang dapat diprediksi, faktor yang disebutnya membatasi kemampuan penyerang untuk melakukan eksekusi secara presisi.
Lee, yang dikutip dalam materi yang menyertai tanggapan platform tersebut, mengatakan bahwa aturan awal Papertrade mengizinkan open interest hingga $1 miliar di setiap sisi pasar, sementara posisi individu dibatasi hingga $10 juta. Batasan tersebut mungkin dimaksudkan untuk menghindari penolakan terhadap pengguna awal, tetapi menciptakan kesenjangan potensial yang besar antara ukuran posisi di Papertrade dan biaya untuk menggerakkan pasar eksternal yang digunakan untuk menilainya.
Papertrade mengatakan bahwa pool likuiditasnya menyimpan $5 juta dan telah membayarkan $25 juta kepada staker PAPER. Grafik yang dibagikan oleh platform tersebut menunjukkan pool turun dari sekitar $5 juta menjadi kurang lebih $2,4 juta sebelum pulih. Perusahaan tersebut juga mengatakan bahwa beberapa pengguna telah setuju untuk membatalkan perdagangan yang dimanipulasi dengan imbalan tetap mempertahankan alokasi PAPER mereka.
Desain ini menempatkan pool pada posisi yang umum bagi platform perpetual on-chain: pool menjadi pihak lawan transaksi ketika pengguna tidak dapat saling dipertemukan. Jika pembentukan harga berasal dari pasar yang dapat digerakkan dengan order yang relatif mudah dilakukan, seorang trader mungkin dapat mengalihkan kerugian kepada pool, bukan sekadar berdagang dengan pelaku pasar lainnya.
Hyperliquid sebelumnya pernah mengalami kerugian pada vault
Vault likuiditas milik Hyperliquid sendiri sebelumnya telah menyerap kerugian yang terkait dengan posisi leverage terkonsentrasi. Vault HLP-nya mengalami kerugian sekitar $4 juta setelah posisi ETH berleverage dilikuidasi pada Maret 2025. Pada November 2025, vault tersebut kehilangan sekitar $4,9 juta dalam peristiwa terkait POPCAT yang memicu penghentian sementara setoran dan penarikan.
Wallet 0x2025 sudah menjadi trader Hyperliquid yang aktif sebelum peluncuran Papertrade. Data Hyperliquid menunjukkan bahwa alamat tersebut telah menghasilkan volume sepanjang masa sekitar $14,2 miliar dan keuntungan sekitar $13,1 juta. Wallet ini mulai berdagang di platform tersebut pada Februari 2025 setelah menyetor sekitar $2 juta dan telah melakukan perdagangan setiap hari selama seminggu sebelum Papertrade diluncurkan, termasuk ETH, ZEC, NEAR, serta perpetual yang terkait dengan CrowdStrike dan Intel.
Menurut data pemantauan industri yang dikutip dalam materi yang disediakan, Papertrade kini memiliki total value locked sekitar $79,46 juta yang tersebar di 13.221 alamat aktif harian. Selama fase peluncuran awalnya, 11.473 akun menyetor sekitar $137 juta pada jaringan yang mendasarinya.
Pengetatan batas open interest dapat mengurangi potensi keuntungan dari pergerakan harga referensi jangka pendek, meskipun hal itu tidak menghapus ketergantungan mendasar pada order book Hyperliquid. Episode perdagangan awal ini memberi tekanan kepada Papertrade untuk menunjukkan bahwa batas yang telah direvisi dapat melindungi pool bersama ketika pasar yang volatil dan posisi dengan leverage tinggi berhadapan dengan harga referensi yang tipis atau bergerak cepat.
Memperdagangkan perpetual dengan leverage ekstrem? Pelajari cara kerjanya dalam panduan terperinci ini sebelum mempertaruhkan modal.
Penafian: Konten di halaman ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak mewakili pandangan atau nasihat keuangan dari Toobit. Kami tidak memberikan jaminan apa pun terkait keakuratan atau kelengkapan informasi ini dan tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau dampak apa pun yang timbul dari penggunaannya. Investasi dalam aset digital mengandung risiko; pengguna harus mengevaluasi sendiri situasi keuangan serta risiko yang terlibat. Untuk informasi lebih lanjut, silakan lihat Ketentuan Layanan dan Pengungkapan Risiko.
