Hampir 400.000 dompet ritel yang memperdagangkan kontrak berjangka perpetual Hyperliquid melalui enam aplikasi yang ditujukan bagi konsumen kehilangan total gabungan sebesar $280 juta, menurut riset salah satu pendiri Hyperdash, Hanson Birringer. Lebih dari $126 juta dari total tersebut tercatat setelah 10 Nov. 2025, ketika jumlah pengguna di seluruh aplikasi mulai meningkat pesat.
Analisis Birringer berfokus pada dompet yang mengakses Hyperliquid melalui Phantom, MetaMask, Rabby, Trust Wallet, Invo, dan fomo. Aplikasi-aplikasi ini menggunakan kode builder, yang mengarahkan pesanan pelanggan ke Hyperliquid sekaligus menambahkan biaya builder terpisah di atas biaya perdagangan standar protokol.
Data tersebut memberikan gambaran terperinci tentang kondisi ekonomi yang dihadapi trader kecil yang menggunakan antarmuka dompet dan seluler sederhana untuk memperdagangkan kontrak perpetual. Kerugian terkait baik dengan kinerja pasar maupun biaya transaksi, dengan biaya menyumbang lebih dari setengah dari sekitar $126 juta kerugian yang dikaitkan dengan periode setelah 10 Nov. 2025.
Biaya meningkat pesat untuk akun dengan frekuensi transaksi tinggi
Pesanan senilai $100 yang ditempatkan melalui keenam aplikasi tersebut dikenai total biaya perdagangan antara 6,5 sen dan 14,5 sen, bergantung pada aplikasinya, menurut temuan Birringer. Jumlah tersebut mencakup biaya dasar Hyperliquid ditambah biaya builder aplikasi.
Biaya per transaksi mungkin tampak kecil, tetapi dampaknya meningkat tajam bagi akun yang berulang kali membuka dan menutup posisi. Trader kontrak berjangka perpetual dapat menghasilkan volume yang jauh lebih besar daripada modal yang mereka setorkan, sehingga terpapar biaya berulang bahkan ketika posisi mereka hanya menghasilkan keuntungan atau kerugian kecil.
Invo menggambarkan kesenjangan tersebut dengan sangat jelas. Pengguna aplikasi itu menyetorkan $12,4 juta sekaligus menghasilkan volume perdagangan kumulatif sebesar $5,8 miliar, menurut angka Birringer. Perputaran sebesar itu berarti akun ritel dapat membayar biaya perdagangan berkali-kali lipat dibandingkan setoran awalnya.
BTC merupakan pasar yang paling banyak diperdagangkan di keenam aplikasi tersebut, mencakup hampir setengah dari total volume. BTC juga menjadi sumber kerugian terbesar. Birringer menemukan bahwa biaya yang dibayarkan untuk perdagangan BTC melebihi keuntungan terealisasi yang diperoleh pengguna saat menutup posisi mereka, menunjukkan bagaimana biaya dapat melampaui keuntungan dari posisi yang ditutup ketika aktivitas cukup sering dilakukan.
Analisis tersebut tidak menyatakan bahwa setiap trader kehilangan uang atau bahwa biaya merupakan satu-satunya penyebab kerugian. Pergerakan harga dan posisi yang merugi menyumbang sebagian dari total kerugian. Namun, porsi biaya dalam kerugian setelah November menempatkan model pengalihan pesanan sebagai faktor utama dalam hasil perdagangan ritel, bukan sekadar biaya kenyamanan kecil.
Deposit kecil mendominasi lima kelompok pengguna aplikasi
Sebagian besar dompet yang diteliti merupakan akun ritel kecil. Lima dari enam aplikasi memiliki deposit tipikal per dompet antara $30 hingga $60, sehingga trader hanya memiliki sedikit ruang untuk menanggung biaya berulang, pembayaran pendanaan, dan pergerakan pasar yang merugikan.
Rabby menjadi pengecualian. Kelompok penggunanya memiliki lebih sedikit akun, modal per pengguna yang lebih besar, dan kemungkinan profitabilitas bersih terkuat di antara keenam aplikasi. Data Birringer tidak menjelaskan mengapa pengguna Rabby berkinerja lebih baik, tetapi perbedaan ini konsisten dengan keunggulan saldo yang lebih besar: trader dengan modal lebih banyak umumnya dapat membagi biaya perdagangan tetap dan berbasis persentase ke basis akun yang lebih besar.
Hasilnya juga bervariasi berdasarkan kategori pasar. BTC dan ETH menghasilkan kerugian per dolar yang diperdagangkan lebih rendah dibandingkan kategori HIP-3 dan token berkapitalisasi kecil ketika kerugian dan biaya digabungkan. HIP-3 mencakup pasar yang terkait dengan aset seperti minyak mentah, perak, dan emas.
Perdagangan di pasar HIP-3 melalui aplikasi konsumen ini masih terbatas sebelum Januari, kemudian berkembang cukup cepat hingga menjadi kategori perdagangan terbesar kedua. Perubahan tersebut membawa pengguna ritel ke produk yang perilaku harganya dapat berbeda dari pasar mata uang kripto utama yang sebelumnya lebih mereka kenal untuk diperdagangkan.
Pasar token berkapitalisasi kecil juga menunjukkan tingkat kerugian per dolar yang diperdagangkan lebih tinggi dibandingkan BTC dan ETH. Pasar-pasar tersebut dapat memiliki likuiditas yang lebih tipis dan pergerakan harga yang lebih tajam, meskipun penelitian Birringer mengaitkan hasil yang terukur dengan dampak gabungan laba dan rugi perdagangan serta biaya, bukan dengan satu karakteristik pasar tertentu.
Pertumbuhan pengguna melampaui retensi
Keenam aplikasi berkembang pesat selama periode yang tercakup dalam penelitian. Jumlah trader aktif bulanan meningkat lebih dari dua kali lipat dari November hingga September berikutnya, sehingga total basis aktif melebihi tiga kali tingkat awalnya pada akhir periode tersebut.
Invo dan fomo memimpin peningkatan tersebut, naik dari hampir tidak memiliki trader aktif menjadi puluhan ribu pengguna dalam hitungan bulan. Pertumbuhan mereka menambah volume yang substansial pada arus order ritel Hyperliquid, tetapi data retensi Birringer menunjukkan bahwa sebagian besar pengguna tersebut tidak tetap aktif dalam waktu lama.
Sekitar setengah dari trader aktif bulanan di seluruh aplikasi merupakan pengguna baru. Berdasarkan ukuran retensi dalam penelitian tersebut, hanya sekitar satu dari tujuh trader baru yang masih melakukan perdagangan tiga bulan kemudian.
Pola tersebut menunjukkan basis pelanggan dengan churn tinggi, di mana akun-akun baru terus menggantikan pengguna yang berhenti melakukan trading. Dalam model routing berbasis biaya, akuisisi yang cepat dapat meningkatkan volume agregat meskipun trader individu berhenti setelah periode yang relatif singkat.
Akses langsung mengubah perhitungan biaya
Biaya builder terpisah dari biaya trading dasar Hyperliquid. Pengguna yang menempatkan order secara langsung melalui Hyperliquid, bukan melalui aplikasi pihak ketiga, akan terhindar dari biaya builder tambahan, meskipun tetap dikenai biaya trading dasar platform serta risiko pasar yang terkait dengan futures perpetual.
Bagi trader yang menggunakan aplikasi konsumen, pertanyaan praktisnya bukan hanya tentang satu biaya tertentu, melainkan total turnover. Akun kecil yang melakukan banyak trading jangka pendek dapat mengakumulasi biaya yang berarti sebelum kinerja pasar diperhitungkan. Karena itu, meninjau jadwal biaya aplikasi, rute yang digunakan untuk menempatkan order, dan jumlah transaksi yang direncanakan bisa sama relevannya dengan memilih pasarnya.
Angka-angka Birringer menunjukkan bahwa kemudahan trading perpetual berbasis aplikasi disertai biaya yang terukur bagi kelompok besar trader ritel. Seiring pertumbuhan pengguna yang semakin cepat, kombinasi saldo awal yang kecil, frekuensi trading yang tinggi, dan biaya routing tambahan menempatkan sebagian besar aktivitas trading pada kondisi di mana biaya dapat menghabiskan keuntungan atau memperbesar kerugian.
Khawatir tentang kerugian futures akibat biaya? Pelajari strategi trading perpetual yang lebih aman sebelum mempertaruhkan modal pada aplikasi ritel berbiaya tinggi.
Penafian: Konten di halaman ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak mewakili pandangan atau nasihat keuangan dari Toobit. Kami tidak memberikan jaminan terkait keakuratan atau kelengkapan informasi ini dan tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau dampak apa pun yang timbul dari penggunaannya. Investasi dalam aset digital mengandung risiko; pengguna harus mengevaluasi sendiri situasi keuangan mereka dan risiko yang terlibat. Untuk informasi lebih lanjut, silakan baca Ketentuan Layanan dan Pengungkapan Risiko.
