طبق پروندههای کمیسیون بورس و اوراق بهادار و افشاهای روزانه ناشران صندوقها، ETFهای نقدی بیتکوین آمریکا پس از جذب ۲۴۲ میلیون دلار در ۲۷ اوت، روند ورود خالص سرمایه خود را به ۹ روز معاملاتی رساندند و مجموع ورود خالص ماهانه را به بیش از ۳ میلیارد دلار افزایش دادند. iShares Bitcoin Trust (IBIT) متعلق به بلکراک و Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) در این دوره پیشتاز جذب سرمایه بودند.
این تقاضای پایدار هنوز به عبوری قاطع از سطح ۸۰٬۰۰۰ دلار منجر نشده است. بیتکوین بارها محدوده ۷۹٬۵۰۰ تا ۸۰٬۰۰۰ دلار را آزمایش کرد، اما عقبنشینی کرد و بازار در آخرین وضعیت، حدود ۷۹٬۵۶۴ دلار را بهعنوان نقطه مرجع کوتاهمدت زیر نظر داشت. واگرایی میان ایجاد واحدهای ETF و مقاومت قیمت نقدی نشان میدهد که خریدهای جدید ETF در نزدیکی این سطح رُند با فروش قابلتوجه از سوی دارندگان، ماینرها و پوششدهندگان ریسک در بازار مشتقات مواجه شده است.
ورودهای ماهانه همچنین بیش از خروج خالص حدود ۲.۵ میلیارد دلاری ETFها در اوایل سال را جبران کرد و چشمانداز جریان سرمایه کوتاهمدت این محصولات را دوباره مثبت ساخت. این بهبود، انگیزه بیشتری به ناشران ETF میدهد تا برای سهام تازهای که ایجاد میشوند بیتکوین خریداری کنند، اما ترکیب تقاضا همچنان برای تفسیر این حرکت اهمیت اساسی دارد.
ورود سرمایه به ETFها ممکن است شامل معاملات پوششریسک قابلتوجهی باشد
بخشی از تقاضای اخیر برای ETFها با معاملات نقدی-حمل مرتبط بوده است؛ راهبردی که برای کسب اختلاف میان قیمتهای آتی و نقدی طراحی شده، نه برای بیان دیدگاهی ساده و صعودی درباره بیتکوین.
هنگامی که معاملات آتی بیتکوین در CME با پریمیوم سالانه حدود ۱۰ تا ۱۵ درصد نسبت به بیتکوین نقدی انجام میشد، صندوقهای پوشش ریسک میتوانستند سهام یک ETF نقدی را خریداری کنند و به همان میزان قراردادهای آتی CME را بفروشند. هدف از این موقعیتهای جفتشده، قفلکردن پریمیوم قراردادهای آتی است، در حالی که معاملهگر در معرض محدودی نسبت به جهت کلی قیمت بیتکوین باقی میماند.
این فعالیت میتواند ورودهای گزارششده بزرگی به ETFهای نقدی ایجاد کند، زیرا مشارکتکنندگان مجاز باید سهام جدید صندوق را ایجاد کنند و در نتیجه ناشران ملزم میشوند بیتکوین بیشتری به دست آورده و نگهداری کنند. بااینحال، وجود یک موقعیت فروش متناظر در قراردادهای آتی به این معناست که تقاضای زیربنایی ممکن است تا حد زیادی دلتا-خنثی باشد: معاملهگر به دنبال کسب اختلاف قیمت است، نه لزوماً افزایش پایدار بیتکوین.
دادههای بهره باز CME همزمان با جذب سرمایه ETFها در طول دوره ورود سرمایه افزایش یافت؛ موضوعی که با همراهی فعالیتهای پوششریسک در بازار آتی با بخشی از تقاضای صندوقها سازگار است. این رابطه خریدهای جهتدار را رد نمیکند، اما نتیجهگیری مبنی بر اینکه تمام ورودها نشاندهنده انباشت بدون پوشش ریسک توسط خریداران صرفاً بلندمدت است را محدود میکند.
این تمایز در اطراف سطوح عمده قیمت پیامدهای عملی دارد. یک معاملهگر کشاندکری ممکن است تا زمانی که پریمیوم قراردادهای آتی جذاب باقی بماند، موقعیت را حفظ کند و سپس وقتی اسپرد فشرده شود، هزینههای استقراض تغییر کند یا بازده تعدیلشده بر اساس ریسک دیگر توجیهکننده معامله نباشد، آن را ببندد. این وضعیت با خرید بیتکوین و انباشت آن بدون داشتن موقعیت فروش جبرانی در قراردادهای آتی متفاوت است.
با نزدیک شدن بیتکوین به $80,000، عرضه پدیدار شد
شاخصهای چرخه عمر آنچین نشان دادند کوینهایی که بیش از یک سال نگهداری شده بودند، همزمان با نزدیک شدن بیتکوین به $80,000، به سمت توزیع حرکت کردند. دارندگان بلندمدت اغلب بخش بزرگی از عرضه در گردش و نسبتاً غیرفعال را تشکیل میدهند؛ بنابراین افزایش فروش از سوی این گروه میتواند حتی در دورههای ایجاد قدرتمند ETF، تقاضا را جذب کند.
به نظر میرسد محدوده $80,000 پس از بهبود بیتکوین از سطوح پایینتر، سودگیری را تشویق کرده است. عرضه حاصلشده لزوماً به یک فروشنده بزرگ واحد برای محدود کردن بازار نیاز ندارد؛ توزیع دارایی میان کیفپولها نیز میتواند زمانی که خرید از طریق تعداد محدودی کانال ایجاد ETF متمرکز است، سرعت پیشروی قیمت را کاهش دهد.
ماینرهای بیتکوین منبع دیگری از عرضه را به بازار افزودند. اقتصاد پس از هاوینگ، حاشیه سود اپراتورهایی را که ناوگان کمبازدهتری دارند، محدود کرده است؛ در همین حال، افزایش سختی شبکه میزان کار محاسباتی لازم برای تولید هر بیتکوین را بیشتر کرده است. شرکتهای استخراج باید بهطور منظم بخشی از تولید خود را برای پوشش هزینههای برق، بدهی، حقوق و دستمزد و تجهیزات بفروشند.
افشاگریهای صنعتی و رصد بخش استخراج نشان دادند که برخی اپراتورهای متوسط و بزرگ، هنگام آزمایش محدوده $80,000، بیتکوین فروختند و درآمد حاصل را برای هزینههای عملیاتی و سختافزارهای استخراج نسل جدید به کار گرفتند. ماینرها هنگام فروش لزوماً درباره قیمت اظهارنظر نمیکنند؛ نیازهای ترازنامهای آنها میتواند صرفنظر از momentum کوتاهمدت بازار، عرضهای پیوسته در بازار نقدی ایجاد کند.
اختیار معاملهها و قراردادهای آتی دائمی سقف قیمتی را تقویت کردند
موقعیتگیری در بازار مشتقات نیز توجه بازار را در اطراف $80,000 متمرکز کرد. بر اساس دادههای بازار، این سطح بزرگترین قیمت اعمال اختیار خرید باز بود و در نتیجه، معاملهگرانی که آن اختیارها را فروخته بودند در معرض گامای منفی قرار داشتند.
گاما اندازه میگیرد که حساسیت قیمت یک اختیار معامله با حرکت دارایی پایه با چه سرعتی تغییر میکند. معاملهگری که در معرض گامای منفی قرار دارد، ممکن است برای مدیریت ریسک، با افزایش قیمت لحظهای بیتکوین به سوی یک قیمت اعمالِ پرتراکم، ناچار به فروش بیتکوین یا ابزارهای مرتبط با بیتکوین شود و هنگام فاصله گرفتن قیمت از آن سطح، خرید کند. این جریان پوشش ریسک میتواند پیش از سررسید اختیارها یا هنگام انتقال موقعیتها، مقاومت نزدیک قیمت اعمال را تشدید کند.
معاملهگران قراردادهای آتی دائمی نیز در جریان تلاشها برای شکست مقاومت، موقعیتهای خرید خود را افزایش دادند. نرخهای تأمین مالی در مقاطعی بالا رفت، زیرا معاملهگران برای حفظ موقعیتهای صعودی هزینه پرداخت کردند و هزینه نگهداری موقعیتهای خرید اهرمی افزایش یافت. آخرین نرخ تأمین مالی روزانه حدود ۰٫۰۰۷۰٪ بود؛ رقمی نسبتاً محدود که نشان میدهد در آن مقطع اهرم بهشدت به سمت موقعیتهای خرید متمایل نبود، هرچند نرخ تأمین مالی در دورههای پرنوسان میتواند بهسرعت تغییر کند.
نرخ تأمین مالی پایینتر، یکی از منابع فوری ریسک لیکوئید شدن را کاهش میدهد، اما فشار فروش ناشی از توزیع دارایی دارندگان بلندمدت، فروش ماینرها یا پوشش ریسک معاملهگران را از بین نمیبرد. عبور از $80,000 احتمالاً به تقاضای لحظهای قدرتمندی نیاز دارد که بتواند این جریانهای همپوشان را جذب کند، نه اینکه صرفاً تلاش دیگری برای شکست کوتاهمدت و هدایتشده توسط معاملات آتی ایجاد کند.
دلار و بازدهی اوراق همچنان بخشی از معادله هستند
پسزمینه اقتصاد کلان نیز اشتهای ریسک را پیچیدهتر کرده است. بازدهی اوراق خزانهداری آمریکا و شاخص دلار آمریکا در این دوره، تحت تأثیر دادههای اقتصادی مقاوم، بهبود یافتند؛ در حالی که عدمقطعیت درباره زمانبندی کاهش نرخ بهره فدرال رزرو همچنان بالا بود. بازدهی واقعی بالاتر میتواند وجه نقد و بدهی دولتی را در مقایسه با داراییهای بدون بازده، از جمله بیتکوین، نسبتاً رقابتیتر کند.
بنابراین، آزمون بعدی بیتکوین برای سطح $80,000 بیش از آنکه فقط به رقم تیترشده ETFها بستگی داشته باشد، تحت تأثیر عوامل متعدد شکل خواهد گرفت. ورودهای روزانه پایدار، کاهش سهم ایجاد واحدهای مبتنی بر آربیتراژ، کند شدن فروش دارندگان بلندمدت و تغییر ساختار موقعیتهای اختیار معامله پس از سررسید، پایهای قویتر برای حرکتی پایدار بالاتر از این سطح فراهم میکنند. تا آن زمان، تداوم ۹روزه ورود سرمایه به ETFها نشان میدهد تقاضا به کانال صندوقهای قانونگذاریشده بازگشته است؛ در حالی که بازار لحظهای همچنان با تمرکز غیرمعمول و آشکاری از عرضه و فعالیتهای پوشش ریسک در نزدیکی $80,000 روبهروست.
درباره BTC در نزدیکی $80K به زمینه عمیقتری نیاز دارید؟ در اینجا پویاییهای بیتکوینِ ناشی از ETFها را بررسی کنید تا دیدگاه خود را نسبت به بازار دقیقتر کنید.
سلب مسئولیت: محتوای این صفحه صرفاً برای اهداف اطلاعرسانی عمومی ارائه شده و بیانگر دیدگاهها یا مشاوره مالی Toobit نیست. ما هیچ تضمینی درباره دقت یا کامل بودن این اطلاعات ارائه نمیدهیم و در قبال هرگونه خطا، حذف یا پیامدهای ناشی از استفاده از آن مسئولیتی نخواهیم داشت. سرمایهگذاری در داراییهای دیجیتال با ریسک همراه است؛ کاربران باید وضعیت مالی خود و ریسکهای مربوطه را بهطور مستقل ارزیابی کنند. برای جزئیات بیشتر، لطفاً به شرایط استفاده از خدمات ما و افشای ریسک.
