UNI در 31 اوت از 5.40 دلار عبور کرد و به بالاترین قیمت خود از ژانویه رسید؛ این توکن پس از بیش از دو برابر شدن نسبت به کف 2.31 دلاری ژوئن، همزمان با جذب توکنها توسط سیستم سوزاندن کارمزد Uniswap و رشد فعالیت معاملاتی در Robinhood Chain، افزایش یافت.
طبق دادههای بازار ذکرشده در مطالب، رشد سهماهه این توکن از 100٪ فراتر رفت. این صعود همزمان با افزایش شدید معاملات سهام توکنیزهشده بود که از طریق زیرساخت بازارساز خودکار Uniswap در Robinhood Chain انجام شد؛ جایی که این پروتکل به یکی از بزرگترین منابع کارمزد شبکه تبدیل شده است.
مدل Uniswap از اواخر 2025 بهطور چشمگیری تغییر کرده است. در بیشتر تاریخچه این پروتکل، UNI به دارندگان خود حق حاکمیت میداد، در حالی که بخش عمده کارمزدهای معاملاتی ایجادشده توسط استخرهای Uniswap به تأمینکنندگان نقدینگی میرسید. رأیگیری حاکمیتی در دسامبر 2025 چارچوب جدید توکنومیکس را تصویب کرد که کارمزدهای پروتکل را فعال و سوزاندن 100 میلیون UNI را مجاز کرد.
دادههای داشبورد Dune نشان داد مجموع UNIهای سوزاندهشده تا 31 اوت به حدود 110 میلیون توکن رسیده است که با قیمتهای رایج ارزشی حدود 630 میلیون دلار داشت. این مقدار سوزاندن شامل کاهش اولیه عرضه تصویبشده توسط حاکمیت و همچنین سوزاندنهای بعدی مرتبط با جمعآوری کارمزدهاست.
Robinhood Chain سهم فزایندهای از سوزاندن توکنها را تأمین میکند
Robinhood Chain شبکه اصلی خود را در ژوئیه راهاندازی کرد و Uniswap v2، v3، v4 و UniswapX را از نخستین روز از طریق یکپارچهسازیهای وب، کیف پول و API در دسترس قرار داد. طبق دادههای DefiLlama، این شبکه تا 31 اوت بیش از 700 میلیون دلار ارزش کل قفلشده داشت.
دادههای Token Terminal نشان داد Uniswap در 31 اوت حدود 130 میلیون دلار حجم روزانه معاملات سهام توکنیزهشده را در Robinhood Chain پردازش کرده است؛ این بالاترین سطح ثبتشده برای این بازار بود. این رقم حدود 10 برابر بیشتر از یک ماه قبل بود و Uniswap v3 و v4 تقریباً سهمهای برابری از این فعالیت را انجام دادند.
طبق ارقام ارائهشده، این پروتکل طی 24 ساعت پیشین در این شبکه 4.29 میلیون دلار درآمد ایجاد کرد. این مقدار تقریباً نیمی از درآمد کارمزدی Robinhood Chain در آن دوره بود و پس از Pons، یک پلتفرم انتشار توکن، در رتبه دوم قرار گرفت.
تمرکز فعالیت باعث میشود سیستم سوزاندن توکن ارتباط مستقیمتری با کارمزدهای معاملاتی داشته باشد؛ ارتباطی که UNI در طراحی پیشین و متمرکز بر حاکمیت خود نداشت. دادههای Dune نشان داد Robinhood Chain در ماه اوت تقریباً نیمی از ارزش متوسط روزانه UNI سوزاندهشده را به خود اختصاص داده است؛ در این ماه، در چندین روز بیش از 100,000 UNI از عرضه خارج شد. میانگین ارزش سوزاندن روزانه طی این ماه از 400,000 دلار فراتر رفت.
داراییهای کارمزدی، نه بازخریدهای مستقیم، محرک این سازوکار هستند
فرایند سوزاندن یونیسواپ با یک برنامه بازخرید متعارف تفاوت دارد. کارمزدهای پروتکل ابتدا به USDT یا USDC تبدیل نمیشوند تا سپس برای خرید UNI در بازار آزاد به کار روند.
در عوض، بخشی از کارمزدها به قراردادی به نام TokenJar ارسال میشود که میتواند ترکیبی از داراییها، از جمله ETH، استیبلکوینها، سایر رمزارزها و سهام توکنیزهشده را نگهداری کند. مشارکتکنندگان تنها از طریق سوزاندن UNI با ارزشی معادل، در فرایندی موسوم به Firepit، میتوانند داراییها را از این قرارداد برداشت کنند.
این ساختار یک معامله آربیتراژی ایجاد میکند. رباتها ارزش خالص داراییهای نگهداریشده در TokenJar را رصد میکنند، هرگاه این کار سودآور باشد برای دریافت آن داراییها UNI میسوزانند و سپس توکنهای برداشتشده را در بازارهای ثانویه میفروشند یا به شکل دیگری مدیریت میکنند. نتیجه، کاهش عرضهای است که بهجای خرید خودکار UNI در بازار، با داراییهای ایجادشده توسط پروتکل تأمین مالی میشود.
این تمایز بر نحوه تأثیرگذاری احتمالی سازوکار بر معاملات UNI اثر میگذارد. فرایند سوزاندن، از سوی آربیتراژگرانِ متقاضی داراییهای TokenJar تقاضای مستمری برای UNI ایجاد میکند، اما جریان ثابتی از سفارشهای خرید در بازار نقدی را تضمین نمیکند. سرعت سوزاندن به میزان تولید کارمزد، ارزش و نقدشوندگی داراییهای نگهداریشده در TokenJar، قیمت بازار UNI و اقتصادیبودن آربیتراژ پس از کسر هزینههای تراکنش بستگی دارد.
سهام توکنیزهشده، نقدشوندگی عمومی را به یونیسواپ میآورند
هدایت فعالیت مربوط به سهام توکنیزهشده توسط Robinhood به یک بازارساز خودکار عمومی، نقشی فراتر از مبادله توکنهای بومی کریپتو به یونیسواپ میدهد. این سازوکار بهجای اتکا صرف به سیستم داخلی درخواست قیمت یا RFQ، که در آن بازارسازان به درخواستهای معامله پاسخ میدهند، فعالیت را به استخرهای نقدینگی آنچین هدایت میکند.
یک بازارساز خودکار برای اعلام قیمت و اجرای معاملات از قراردادهای هوشمند و داراییهای تجمیعشده استفاده میکند. استخرهای عمومی میتوانند فعالیت شفاف آنچین ارائه دهند، هرچند از تأمینکنندگان نقدینگی و طراحان پروتکل میخواهند ریسکهایی مانند نوسان قیمت، نقدینگی نامتوازن و الزامات مقرراتی ویژه اوراق بهادار توکنیزهشده را مدیریت کنند.
این سازوکار برای یونیسواپ اهمیت ویژهای دارد، زیرا سهام توکنیزهشده منبع درآمدی بالقوه متفاوتی از معاملات سنتی رمزارز ایجاد میکند. معامله این محصولات میتواند تراکنشهای مکرر و کوچکتری را در ارتباط با ساعات فعالیت بازار سهام و تقاضای معاملهگران خرد ایجاد کند، در حالی که دسترسی قانونی به اوراق بهادار توکنیزهشده در حوزههای قضایی مختلف متفاوت است. این مطالب، عرضه را معطوف به دسترسی خردهفروشی خارج از ایالات متحده توصیف میکنند؛ جایی که ساختار محصول و قوانین توزیع ممکن است با ایالات متحده متفاوت باشد.
تغییر بحث ارزشگذاری UNI
حرکت UNI به بالای ۵٫۴۰ دلار نشاندهنده بازنگری بازار در ارزش توکنی است که سالها ارتباط اقتصادی مستقیمی با موتور کارمزد یونیسواپ نداشت. تصمیم حاکمیتی دسامبر با هدایت ارزش از طریق TokenJar و فرایند سوزاندن Firepit، این ارتباط را تغییر داد.
این سازوکار همچنین دادههای اجرای آنچین را برای چشمانداز عرضه UNI مهمتر میکند. حجم معاملات روزانه، کارمزدهای پروتکل و موجودی داراییهای TokenJar اکنون میتوانند بر تعداد توکنهای خارجشده از چرخه اثر بگذارند، هرچند این رابطه نه ثابت است و نه فوری.
با تکمیل آزادسازی کامل توکنهای UNI در سال ۲۰۲۴، انتشار برنامهریزیشده جدید دیگر متغیر غالب عرضه نیست. تمرکز اکنون بر این است که آیا یونیسواپ میتواند تولید کارمزد را در استخرهای اصلی خود و بازارهای جدیدتری مانند Robinhood Chain حفظ کند یا نه؛ جایی که حجم معاملات سهام توکنیزهشده بهسرعت به سهمی معنادار از فعالیت پروتکل تبدیل شده است.
به دنبال اطلاعات عمیقتر درباره بازارهای سهام توکنیزهشده هستید؟ راهنمای ما درباره سهام توکنیزهشده و نحوه عملکرد آنها را امروز مطالعه کنید.
سلب مسئولیت: محتوای این صفحه صرفاً برای اهداف اطلاعرسانی عمومی ارائه شده و بیانگر دیدگاهها یا توصیههای مالی Toobit نیست. ما هیچ تضمینی درباره دقت یا کاملبودن این اطلاعات ارائه نمیکنیم و در قبال هرگونه خطا، حذف یا پیامد ناشی از استفاده از آن مسئولیتی نخواهیم داشت. سرمایهگذاری در داراییهای دیجیتال با ریسک همراه است؛ کاربران باید وضعیت مالی خود و ریسکهای مربوطه را بهطور مستقل ارزیابی کنند. برای جزئیات بیشتر، لطفاً به شرایط استفاده از خدمات و افشای ریسک.
