توکن‌های میم سهام توکنیزه‌شده نتوانستند باعث شورت‌اسکوئیز سهام شوند

توکن‌های میمِ جفت‌شده با سهام توکنیزه‌شده، در تعطیلات آخر هفته جهش‌های چشمگیر قیمتی را درون‌زنجیره‌ای ثبت کردند، اما نتوانستند در سهام پایه فشار خرید استقراضی ایجاد کنند؛ موضوعی که شکاف ساختاری میان استخرهای نقدینگی غیرمتمرکز و بازارهای سهام عمومی را آشکار کرد. توکن‌های مرتبط با سهام AMC و HIMS، هم‌زمان با بسته بودن بازار سهام آمریکا، با پریمیوم‌های سنگین معامله شدند و پس از بازگشایی بازار در روز دوشنبه و ورود عرضه جدید توکن به گردش، دوباره به قیمت‌های مرجع سهام خود نزدیک شدند.

قیمت‌گذاری در استخرهای درون‌زنجیره‌ای نشان داد که توکن سهام AMC در تعطیلات آخر هفته تا 166.86 دلار افزایش یافت؛ در حالی که قیمت پایانی سهام AMC در روز جمعه 2.59 دلار بود. توکن HIMS به 132.64 دلار رسید، در حالی که سهام Hims & Hers Health روز جمعه در 28.84 دلار بسته شد. این سطوح به‌ترتیب نشان‌دهنده پریمیومی حدود 64 برابر برای AMC و 4.6 برابر برای HIMS بودند.

این رویداد این ایده را آزمود که خرید هماهنگ توکن‌های مرتبط با سهام و کوین‌های میم مرتبط می‌تواند به یک فشار خرید استقراضی متعارف سرایت کند. اما در عوض نشان داد که تقاضای سنگین برای یک توکن درون‌زنجیره‌ای با عرضه محدود می‌تواند بدون ایجاد فشار خرید معادل در سهام فهرست‌شده در Nasdaq یا NYSE، موجب انحراف قیمتی محلی شود.

عرضه محدود توکن، پریمیوم آخر هفته را ایجاد کرد

این حرکات شدید در استخرهای بازارساز خودکار شکل گرفتند؛ جایی که قیمت‌ها بر اساس نسبت دارایی‌های موجود در استخر تعیین می‌شوند، نه بر مبنای دفتر سفارش متصل به بورس سهام پایه. هنگامی که معامله‌گران عرضه محدودی از توکن‌های سهام را انباشت کردند، سازوکار استخر قیمت توکن‌ها را به‌شدت بالا برد.

فعالیت مربوط به توکن مرتبط با HIMS این محدودیت را نشان داد. بنا بر گزارش‌ها، توکن میم BONER، 53٪ از عرضه موجود توکن سهام HIMS را انباشت کرد. با این حال، این موقعیت توکنی تنها معادل حدود 0.014٪ از سهام منتشرشده Hims & Hers Health بود.

این اختلاف، مسیر انتقال سفته‌بازی درون‌زنجیره‌ای به بازار عمومی را به‌شدت محدود می‌کند. یک معامله‌گر می‌تواند بخش بزرگی از شناوری کوچک یک توکن را کنترل کند، در حالی که در مقایسه با تعداد واقعی سهام شرکت، موقعیتی از نظر اقتصادی ناچیز دارد. کمبود حاصل در توکن ممکن است قیمت یک استخر خودکار را به‌طور قابل‌توجهی جابه‌جا کند، اما کنترل شرکت، حق رأی یا سهم معناداری از سهام در دسترس معامله‌گران نهادی و خرد را فراهم نمی‌کند.

بسته بودن بازارها در تعطیلات آخر هفته نیز شکاف ظاهری را بیشتر کرد. از آنجا که سهام مرجع امکان معامله نداشتند، استخرهای درون‌زنجیره‌ای باز ماندند و به تقاضای بومی بازار رمزارز واکنش نشان دادند. با بازگشایی بازارهای آمریکا، امکان مقایسه، پوشش ریسک و ایجاد توکن در برابر قیمت لحظه‌ای سهام، بر پریمیوم فشار وارد کرد.

سازوکار ضرب توکن، ناهماهنگی‌های پایدار را محدود می‌کند

طراحی عرضه سهام توکنیزه‌شده در معکوس شدن روند نقشی اساسی داشت. این توکن‌ها به‌صورت یک‌به‌یک با سهامی که نزد متولی نگهداری می‌شود پشتیبانی می‌شوند، اما دارندگان آن‌ها به‌جای حقوق مستقیم سهام‌داری، در معرض تغییرات قیمت قرار می‌گیرند. نگهداری یک توکن به‌طور خودکار نام دارنده را در دفتر سهام‌داران ناشر ثبت نمی‌کند، حق رأی به او نمی‌دهد و کنترل قانونی مرتبط با مالکیت سهام عادی را اعطا نمی‌کند.

وقتی یک توکن به‌طور معناداری بالاتر از قیمت سهام پشتوانه خود معامله شود، مشارکت‌کنندگان مجاز می‌توانند سهام بخرند، آن‌ها را برای تأمین پشتوانه سپرده‌گذاری کنند و توکن‌های بیشتری ضرب کنند. سپس می‌توانند توکن‌های تازه ایجادشده را در بازار آنچین بفروشند و تفاوت بین قیمت توکن و قیمت سهام را به‌عنوان سود کسب کنند.

این فرایند ممکن است به خرید سهام پایه نیاز داشته باشد، اما تفاوت چشمگیری با سازوکار فشار فروش استقراضی دارد. خرید توکن‌هایی که از قبل در آنچین در گردش هستند، به‌خودی‌خود ناشر یا متولی را مجبور نمی‌کند سهام متناظر خریداری کند. خرید سهام زمانی انجام می‌شود که فعالان بازار تصمیم بگیرند عرضه جدیدی از توکن ایجاد کنند؛ معمولاً به این دلیل که قیمت بالاتر از ارزش پشتوانه، این معامله را سودآور می‌کند.

پس از باز شدن بازار سنتی در مورد HIMS، طبق فعالیت توصیف‌شده در داده‌های بازار ارائه‌شده، حدود ۴٬۰۰۰ توکن تازه‌ضرب‌شده HIMS وارد چرخه شدند. عرضه اضافی، صرف‌اضافه آنچین را به‌سرعت کاهش داد. این توالی نشان می‌دهد که کمیابی توکن می‌تواند موقتاً قیمت‌های انفجاری ایجاد کند، در حالی که پس از باز شدن بازارهای متعارف، فرایند انتشار حفظ صرف‌اضافه‌ای بزرگ را به‌طور فزاینده‌ای دشوار می‌کند.

مدل دیگری به سهام آنچین حقوق قانونی می‌دهد

برخی ساختارهای سهام توکنیزه‌شده به‌گونه‌ای طراحی شده‌اند که انتقال‌ها در بلاکچین را به مالکیت شرکتی نزدیک‌تر پیوند دهند. یک سازوکار مبتنی بر سولانا که به Galaxy و Superstate مرتبط است، از چارچوبی استفاده می‌کند که در آن توکن آنچین نماینده خودِ سهم است، نه ادعایی توکنیزه‌شده که برای دنبال کردن قیمت سهم طراحی شده باشد.

در این ساختار، GLXY آنچین متناظر با سهام عادی کلاس A شرکت Galaxy است و حقوق اقتصادی و حق رأی مرتبط با آن را دارد. انتقال‌ها هم‌زمان با تراکنش آنچین، دفتر سهام‌داران را به‌روزرسانی می‌کنند و بدین‌ترتیب توکن را به سوابق قانونیِ تعیین‌کننده مالکیت پیوند می‌دهند.

این مدل با کنترل‌های سخت‌گیرانه‌تری عرضه می‌شود. انتقال‌های GLXY فقط میان کیف‌پول‌های تأییدشده امکان‌پذیر است و معاملات بدون نیاز به مجوز در بازارساز خودکار فعال نشده‌اند. این محدودیت احتمال فاصله گرفتن شدید یک استخر کوچک از اوراق بهادار پایه را کاهش می‌دهد، اما هم‌زمان از ترکیب‌پذیری نامحدودی جلوگیری می‌کند که معامله‌گران کریپتوی بومی را به استخرهای نقدینگی توکن‌های میم جذب می‌کند.

این تفاوت باعث شده سهام توکنیزه‌شده دو هدف متمایز داشته باشند. سهام آن‌چینیِ به‌رسمیت‌شناخته‌شده از نظر قانونی می‌تواند سامانه‌های مالکیت و تسویه‌حساب قانون‌گذاری‌شده را به کاربران تأییدشده بلاک‌چین گسترش دهد. توکن‌های مرتبط با سهام که آزادانه معامله می‌شوند، می‌توانند دسترسی به نوسان قیمت سهام را درون برنامه‌های غیرمتمرکز فراهم کنند؛ هرچند وقتی نقدینگی محدود باشد، قیمت آن‌ها ممکن است به‌شدت از سهام مرجع فاصله بگیرد.

توکن‌های سهام در حال تبدیل شدن به اجزای محصولات آن‌چینی هستند

فعالیت معاملاتی اخیر همچنین به کاربردی فراتر از تلاش برای ایجاد فشار خرید اشاره دارد. از سهام توکنیزه‌شده به‌عنوان پاداش، جفت معاملاتی، وثیقه و جایزه درون‌برنامه‌ای در مفاهیمی با عنوان «RW-Play» استفاده می‌شود؛ جایی که دارایی‌های مالی به بخشی از محصولات آن‌چینیِ شبیه بازی تبدیل می‌شوند.

نمونه‌های ذکرشده شامل COINflip است که سهام توکنیزه‌شده Coinbase را میان برندگان توزیع می‌کند، SpaceX Invaders که سهام توکنیزه‌شده SpaceX می‌پردازد، و MSFT Flight Simulator که سهام توکنیزه‌شده Microsoft را به‌عنوان جایزه اعطا می‌کند. در این محصولات، دارایی مرتبط با سهام کمتر شبیه یک سرمایه‌گذاری متعارف و بلندمدت در سهام عمل می‌کند و بیشتر مانند جزئی قابل‌انتقال در یک اقتصاد آن‌چینی است.

این طراحی می‌تواند توجه‌ها را به انتشار گزارش‌های درآمدی، نوسان قیمت سهام و داده‌های مربوط به موقعیت‌های فروش استقراضی جلب کند، اما شکاف‌های قیمتی آخر هفته نشان می‌دهند که چرا نباید یک استخر کم‌عمق توکن را جایگزین بازار پایه دانست. یک توکن ممکن است در طول زمان قیمت یک شرکت را دنبال کند، اما وقتی نقدینگی، ایجاد و نگهداری دارایی نزد متولی و ساعات فعالیت بازار با یکدیگر هماهنگ نباشند، همچنان در برابر پریمیوم یا تخفیف‌های ناگهانی آسیب‌پذیر است.

برای معامله‌گران، تمایز عملی این است که آیا توکن مالکیت قانونی و به‌رسمیت‌شناخته‌شده سهام را اعطا می‌کند یا فقط ادعایی مرتبط با قیمت است که با سهام نگهداری‌شده نزد متولی پشتیبانی می‌شود. حرکات AMC و HIMS نشان دادند که پاسخ به این پرسش می‌تواند تعیین کند آیا یک جهش قیمتی بر بازار سهام یک شرکت عمومی اثر می‌گذارد یا درون یک استخر آن‌چینی محدود باقی می‌ماند.

برای بررسی عمیق‌تر توکن‌های مرتبط با سهام و RWAها، مطالعه کنید توضیح سهام توکنیزه‌شده در راهنمای جامع ما.

سلب مسئولیت: محتوای این صفحه صرفاً برای اهداف اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده و بیانگر دیدگاه‌ها یا توصیه‌های مالی Toobit نیست. ما هیچ تضمینی درباره دقت یا کامل بودن این اطلاعات ارائه نمی‌دهیم و در قبال هرگونه خطا، حذف یا پیامدهای ناشی از استفاده از آن مسئولیتی نداریم. سرمایه‌گذاری در دارایی‌های دیجیتال با ریسک همراه است؛ کاربران باید وضعیت مالی خود و ریسک‌های مربوطه را به‌طور مستقل ارزیابی کنند. برای جزئیات بیشتر، لطفاً به شرایط استفاده از خدمات و افشای ریسک.