ایلان ماسک در جریان تماس اعلام نتایج سه‌ماهه سوم اسپیس‌اکس در ۲۰ اکتبر گفت تسلا و اسپیس‌اکس کمیته‌های ویژه مستقلی برای بررسی ادغام احتمالی تشکیل داده‌اند؛ اقدامی که فرایندی رسمی را برای ترکیب دو شرکت بزرگ ماسک آغاز می‌کند، در حالی که ارزش‌گذاری، ساختار معامله و زمان‌بندی همچنان نامشخص است.
ماسک گفت به دلیل تضاد منافع از این فرایند کنار خواهد کشید. او همچنین هشدار داد که هنوز هیچ توافقی حاصل نشده و هیچ تضمینی وجود ندارد که مذاکرات به انجام معامله منجر شود. این کمیته‌ها اعضا، اختیارات، مشاوران یا جدول زمانی مذاکرات خود را اعلام نکرده‌اند.
هر پیشنهادی در تسلا با مانعی غیرمعمول و دشوار از سوی سهام‌داران روبه‌رو خواهد شد. ماسک گفت انجام معامله به تأیید دارندگان ۵۰ درصد از کل سهام منتشرشده تسلا نیاز دارد و آرای ممتنع نیز مخالف محسوب می‌شوند. این معیار، آستانه لازم را از اکثریت ساده آرای داده‌شده بالاتر می‌برد و می‌تواند میزان مشارکت سهام‌داران را به عاملی تعیین‌کننده تبدیل کند.
جلسه ۳ دسامبر تسلا شامل رأی‌گیری درباره ادغام نیست
بیانیه وکالتی تسلا، مورخ ۱۹ اکتبر، جلسه سالانه سهام‌داران این شرکت را برای ۳ دسامبر برنامه‌ریزی کرده است. دستور کار منتشرشده شامل پیشنهاد ادغام نیست؛ بنابراین مگر اینکه تسلا اسناد تکمیلی منتشر کند یا جلسه‌ای جداگانه فرا بخواند، فرصت اندکی برای طرح معامله نهایی‌شده در برابر سهام‌داران در آن تاریخ وجود دارد.
ادغام رسمی معمولاً مستلزم اسناد عمومی دقیق است که جزئیات عوض معامله، ترتیبات حاکمیتی، اطلاعات مالی و منطق پشت معامله را مشخص کند. تاکنون هیچ پرونده عمومی، شرایط مذاکره‌شده، نسبت معاوضه، دامنه ارزش‌گذاری یا اینکه شرکت‌ها در حال بررسی معامله‌ای تماماً سهامی هستند یا نه را افشا نکرده است.
فرایند تشکیل کمیته به هر دو شرکت سازوکاری می‌دهد تا بدون هدایت مذاکرات از سوی ماسک در هیچ‌یک از طرفین، معامله را ارزیابی کنند. این فرایند همچنین نحوه تعریف استقلال از سوی هر هیئت‌مدیره را زیر ذره‌بین قرار می‌دهد، به‌ویژه با توجه به هم‌پوشانی میان دو شرکت.
ایرا ارنرایس، رئیس کمیته جبران خدمات و حاکمیت شرکتی تسلا، از فوریه به‌عنوان مدیر اسپیس‌اکس فعالیت کرده و در عین حال از سوی تسلا همچنان مستقل معرفی شده است. نقش او به‌تنهایی تعیین نمی‌کند که فرایند ادغام با استانداردهای حاکمیت شرکتی مطابقت دارد یا نه، اما اگر تسلا مدیرانی را برای کمیته ویژه خود معرفی کند یا برای کسب تأیید سهام‌داران اقدام کند، ممکن است نقش او به نقطه تمرکز تبدیل شود.
نتایج اسپیس‌اکس از رشد بالا و هزینه‌کرد سنگین حکایت دارد
ارقام مالی سه‌ماهه سوم اسپیس‌اکس، تصویری اولیه از الگوی عملیاتی‌ای ارائه می‌کند که هیئت‌مدیره تسلا باید ارزیابی کند. این شرکت درآمد سه‌ماهه ۱۴.۵۸ میلیارد دلاری را گزارش کرد که ۱۶۱٪ نسبت به سال قبل افزایش داشت؛ همچنین سود خالص آن ۴.۴ میلیارد دلار و EBITDA تعدیل‌شده آن ۸.۸ میلیارد دلار بود.
بخش «هوش فوق‌العاده» آن ۷.۵۶ میلیارد دلار درآمد ایجاد کرد که نسبت به سال قبل ۸۳۰٪ افزایش داشت و سود عملیاتی ۴۳۱ میلیون دلاری را گزارش کرد؛ معادل حاشیه سود ۵.۷٪. استارلینک ۵.۲۵ میلیارد دلار درآمد و ۲.۳۷ میلیارد دلار سود عملیاتی ایجاد کرد که به حاشیه سود عملیاتی ۴۵.۱٪ انجامید.
این نتایج با نیازهای نقدی قابل‌توجهی نیز همراه بود. اسپیس‌اکس مخارج سرمایه‌ای ۱۹.۵۹ میلیارد دلاری را برای سه‌ماهه سوم گزارش کرد و برای مخارج ۳۵ تا ۴۰ میلیارد دلاری در سه‌ماهه چهارم راهنمایی ارائه داد. این شرکت طی ۹ ماه نخست سال، زیانی ۴۱۳ میلیون دلاری ثبت کرد.
ترکیب درآمد رو‌به‌رشد سریع و افزایش مخارج سرمایه‌ای، هرگونه بحث درباره ارزش‌گذاری را شکل خواهد داد. تسلا ارز سهام عمومی، عملیات تولیدی تثبیت‌شده و پایگاه بزرگی از سهام‌داران خرد دارد. اسپیس‌اکس درآمد خدماتی با حاشیه سود بالاترِ استارلینک و کسب‌وکاری سرمایه‌بر در حوزه پرتاب و ماهواره دارد که همچنان خصوصی باقی مانده است.
این معامله می‌تواند ذخیره بزرگی از بیت‌کوین شرکتی ایجاد کند
در صورت پیشرفت ادغام، دو شرکت همچنین دارایی‌های بیت‌کوین گزارش‌شده خود را تحت یک ساختار شرکتی واحد ترکیب خواهند کرد. افشاهای مالی مورد استناد در این گزارش نشان می‌دهد اسپیس‌اکس در پایان سپتامبر ۱۸٬۷۱۲ BTC و تسلا ۱۱٬۵۰۹ BTC در اختیار داشتند.
در مجموع، این ذخیره به ۳۰٬۲۲۱ BTC می‌رسید. بر اساس ارزش‌های ذکرشده در آن افشاها، دارایی‌های اسپیس‌اکس حدود ۱.۵۷۳ میلیارد دلار ارزش داشت و ذخیره تسلا ارزش دفتری نزدیک به ۷۹۱ میلیون دلار داشت.
خزانه‌ای تجمیعی با چنین اندازه‌ای، تصمیم‌گیری درباره نگهداری، حسابداری کاهش ارزش، فروش و خریدهای آتی را تحت اختیار یک هیئت‌مدیره قرار می‌دهد. این امر به‌طور خودکار به معنای آن نیست که شرکت جدید قصد معامله یا افزایش موقعیت خود در بیت‌کوین را دارد. نه تسلا و نه اسپیس‌اکس سیاستی درباره دارایی‌های دیجیتال مرتبط با ادغام افشا نکرده‌اند و دارایی‌های گزارش‌شده نیز هیچ نشانه‌ای ارائه نمی‌کنند که یکی از این شرکت‌ها قصد تغییر راهبرد خزانه‌داری خود را داشته باشد.
ذخیره احتمالی، عمدتاً به‌عنوان ملاحظه‌ای در ترازنامه اهمیت دارد؛ آن هم در معامله‌ای که احتمالاً از پیش شامل پرسش‌های پیچیده‌ای درباره مالکیت و کنترل خواهد بود. ارزش بازار بیت‌کوین می‌تواند به‌سرعت تغییر کند؛ به این معنا که ارزش دارایی‌های تجمیعی ممکن است بین اعلام هر معامله و نهایی‌شدن آن جابه‌جا شود.
تحلیلگران چارچوب‌ها را ترسیم می‌کنند، نه شرایط توافق‌شده را
بر اساس ارزش‌های برآوردی بازار که در گزارش ذکر شده، ارزش SpaceX حدود ۲٫۱ تریلیون دلار و ارزش Tesla حدود ۱٫۵ تریلیون دلار است. این مقایسه، پیش از در نظر گرفتن هرگونه صرف، نسبت مبادله‌ای نزدیک به ۰٫۷ را نشان می‌دهد؛ هرچند هیچ‌یک از دو شرکت ارزشیابی مذکور را تأیید نکرده‌اند.
تام نارایان، مدیرعامل بخش خودروهای جهانی در RBC Capital Markets، گفت خرید Tesla توسط SpaceX از طریق معامله‌ای تمام‌سهامی، عملی‌ترین ساختار خواهد بود. چارچوب او از قیمت مرجع ۴۸۰ دلاری برای سهام Tesla استفاده می‌کرد که نشان‌دهنده صرف فرضی حدود ۳۰٪ بود و ارزش ترکیبی را حدود ۳٫۷۴ تریلیون دلار برآورد می‌کرد. نارایان این ارقام را یک سناریو، نه یک پیشنهاد، توصیف کرد.
همین چارچوب برآورد کرد که سهم مالکیت سهام‌داران Tesla در شرکت ترکیبی می‌تواند از ۵۴٪ به ۴۸٪ کاهش یابد. محاسبات جداگانه تحلیلگران فروش که در گزارش ذکر شده، برآورد کردند که ماسک ممکن است حدود ۳۷٪ از نهاد ترکیبی را در اختیار داشته باشد، در حالی که کنترل حدود ۵۶٪ از قدرت رأی‌دهی را حفظ می‌کند.
دن لوی، تحلیلگر ارشد سهام در Barclays، در ۱۴ اکتبر نوشت که ممکن است اعلام این خبر پیش از مجمع سالانه Tesla انجام شود، در حالی که فرایند تأیید و نهایی‌سازی معامله می‌تواند طولانی‌تر باشد. گرت نلسون، تحلیلگر ارشد سهام در CFRA Research، احتمال نهایی‌شدن معامله تا پایان سال بعد را ۹۰٪ اعلام کرد؛ هرچند این پیش‌بینی پیش از تأیید ماسک مبنی بر توافق‌نشدن هیچ شرایطی ارائه شده بود.
نتایج سه‌ماهه سوم Tesla که برای ۲۱ اکتبر برنامه‌ریزی شده است، ممکن است اطلاعات بیشتری به این معادله اضافه کند؛ به‌ویژه درباره حاشیه سود ناخالص خودرو، تحویل خودروها و هزینه‌های سرمایه‌ای مرتبط با هوش مصنوعی. طبق ارقام ارائه‌شده، Tesla در سه‌ماهه سوم ۴۸۶٬۵۳۲ دستگاه خودرو تحویل داده و استقرار سامانه‌های ذخیره‌سازی انرژی آن به ۱۳٫۷ گیگاوات‌ساعت رسیده است.
در حال حاضر، معامله احتمالی همچنان یک فرایند اکتشافی در هیئت‌مدیره است، نه پیشنهاد ادغام. پیشرفت آن به کار کمیته‌ها، افشاگری‌های رسمی، اقتصاد مورد توافق طرفین و توانایی Tesla برای کسب تأیید حداقل نیمی از کل سهام منتشرشده بستگی خواهد داشت.
اخبار ادغام Tesla–SpaceX را دنبال می‌کنید؟ راهبرد بازار خود را با این موارد تقویت کنید بینش‌های سهام توکنیزه‌شده امروز.
سلب مسئولیت: محتوای این صفحه صرفاً برای اهداف اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و بیانگر دیدگاه‌ها یا توصیه‌های مالی Toobit نیست. ما هیچ تضمینی درباره دقت یا کامل بودن این اطلاعات ارائه نمی‌دهیم و در قبال هرگونه خطا، حذف یا پیامدی که از استفاده از آن ناشی شود، مسئولیتی نخواهیم داشت. سرمایه‌گذاری در دارایی‌های دیجیتال با ریسک همراه است؛ کاربران باید وضعیت مالی خود و ریسک‌های مربوطه را به‌طور مستقل ارزیابی کنند. برای جزئیات بیشتر، لطفاً به شرایط استفاده از خدمات و افشای ریسک.
